中國經濟結構上呈現三個特征：制造業以中游裝備制造業景氣最佳，原材料行業是主要拖累；服務業以數字經濟、交運物流及金融表現較好，房地產服務繼續收縮；建筑業以基建土木工程需求為主要帶動，房屋建筑拖累加大。三大行業從業人員指數均降至收縮區間，尤其是服務業和建筑業從業人員指數環比下行超1個百分點，或對農民工就業形勢產生不利影響。往后看，宏觀政策還有必要進一步加碼。
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國家統計局6月30日發布數據顯示，6月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.0%，比上月上升0.2個百分點，制造業景氣水平有所改善。我們認為：
1、中國經濟仍呈“制造業收縮vs服務業擴張”的組合，但其缺口有彌合的跡象。一方面，制造業生產低位企穩，6月中國制造業PMI為49，仍處收縮區間，但較上月微升0.2個百分點，生產和新訂單指數同步恢復。另一方面，非制造業擴張動能放緩。5月非制造業商務活動指數為53.2%，較上月回落1.3個百分點；新訂單指數持平于49.5，延續收縮狀態。中國經濟結構上呈現三個特征：制造業以中游裝備制造業景氣最佳，原材料行業是主要拖累；服務業以數字經濟、交運物流及金融表現較好，房地產服務繼續收縮；建筑業以基建土木工程需求為主要帶動，房屋建筑拖累加大。
2、制造業需求支撐不強，生產恢復偏弱，價格和投資依然低迷。1）內需支撐不強，外需拖累持續。6月新訂單指數自低位略有回升，在手訂單指數降至歷史中位數以下，新出口訂單指數的定基同比進一步下降。2）制造業企業加速“去庫存”。6月PMI制造業生產經營活動預期指數連續第四個月回落，企業家信心有待進一步提振。6月PMI產成品庫存指數加速下行，生產僅小幅回升，表明企業“主動”加速去庫存。3）價格繼續探底。主要原材料購進價格指數自低位略有上行，據此預測6月PPI環比跌幅可能收窄至-0.6%，但其同比增速或從上月的-4.6%進一步下降至-5.1%，工業品出廠價格或將“觸底”。4）不同規模企業景氣分化加劇。制造業大中型企業的PMI上行，但小型企業PMI在收縮區間進一步走低，其生產、新訂單、新出口訂單、在手訂單、采購量、生產經營活動預期同步走弱。
3、建筑業和服務業生產擴張速度放緩，就業吸納有所減弱。1）6月建筑業產需進一步放緩，企業預期也有下行。2）服務業商務活動指數走弱，但新訂單及預期指數較上月略有回升，需求和信心有邊際好轉跡象。3）“穩就業”壓力顯現。三大行業從業人員指數均降至收縮區間，尤其是服務業和建筑業從業人員指數環比下行超1個百分點，或對農民工就業形勢產生不利影響。
綜上，6月中國經濟增長動能不強：建筑業受地產拖累較大，服務業復蘇斜率放緩，制造業產需回溫程度有限。同時，制造業、服務業和建筑業從業人員指數同步下行，穩就業總體性壓力依然存在，結構上青年人群是“后進先出”的脆弱群體，臨近畢業季更不容樂觀。6月以來，國內穩增長政策有所加碼，央行降息、新能源車購置稅減免政策出臺、基建項目開工也有加速跡象，助力經濟增長的動能“止跌”。然而，當前已出臺的政策仍以托底為主，較難將經濟推升至潛在增速水平附近，尚未促成市場主體信心的明顯恢復。往后看，宏觀政策還有必要進一步加碼。財政政策最可能的增量在于加快地方專項債的發行和使用進度、推出新一批政策性開發性金融工具，以及配合產業政策的財政貼息工具；貨幣政策還將繼續推動降成本，二次降準可以期待，年內存在再次降息的可能性。（財富中文網）
作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家
本內容為作者獨立觀點，不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。
編輯：劉蘭香
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