1-4月工業企業利潤降幅收窄，主要受“量”的加速增長帶動，而工業企業人均營業收入的同比增幅更大，且去年6月以來，工業企業的平均用工人數就持續負增長，意味著工業企業可能有通過減員控制成本的傾向，于“穩就業”無益。同時，從下游消費品制造業利潤跌幅擴大、裝備制造業的營業收入表現要明顯好于利潤表現來看，終端消費需求不足是企業盈利改善更大的制約因素。
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5月27日，國家統計局發布數據顯示，2023年1—4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%，較上月降幅收窄0.8個百分點；同期規模以上工業企業實現營業收入41.07萬億元，同比增長0.5%。
工業企業利潤降幅收窄，主要受“量”的加速增長帶動，價格因素和成本費用仍然顯著拖累企業盈利表現。2023年4月工業增加值增速抬升、PPI同比跌幅擴大，“量升價跌”情況下，工業企業營業收入增速小幅回升。但營業收入利潤率仍同比大幅下跌，1-4月每百元營業收入中的利潤為4.95元，比去年同期下降1.4元。其中，每百元營業收入中的成本比去年同期高0.9元，創2017年11月以來新高；費用比去年同期高0.4元。弱需求下，工業企業營業成本相對高企是盈利表現低迷的重要原因。
盈利增長低迷情況下，工業企業資產擴張速度進一步放緩，吸納就業的能力意愿可能受到影響。4月工業企業資產負債率創下2015年6月以來新高。去年5月以來，工業企業的資產擴張速度開始明顯慢于負債擴張速度，與此前情況逆轉，從而造成了資產負債率的抬升。這體現出，在工業企業利潤同比持續收縮的背景下，企業資產擴張意愿偏弱，而“穩信用”的政策環境支撐了相對較快的負債擴張，這對制造業投資的增長（工業總資產增速領先制造業投資約4個月）和信用擴張的持續性都有不利含義。此外，注意到1-4月工業企業人均營業收入的同比增幅更大，且去年6月以來，工業企業的平均用工人數就持續負增長。意味著工業企業可能有通過減員控制成本的傾向，于“穩就業”無益。
工業企業庫存水平較高，對工業生產增長有不利影響。1-4月工業企業產成品存貨同比顯著下降3.2個百分點至5.9%，但主要與工業品價格下跌有關，扣除PPI的產成品存貨同比雖也有下降，但仍處于2022年以來的較高波動區間內。同時，以產成品庫存比主營業務成本刻畫的產成品周轉天數仍高達20.8天，也反映出工業企業庫存水平仍然較高。
工業原材料行業對工業企業利潤拖累最大。分大類板塊來看，1-4月采掘業、工業原材料、下游消費品分別拖累整體工業企業利潤同比2.6個、16.2個、3.5個百分點，且三者的拖累均較上月有所擴大。而亮點在于，裝備制造業的拖累較上月收窄了2.2個百分點（扣除高度出口依賴的計算機通信電子制造業后，其它裝備制造業的利潤貢獻為正），水電燃氣行業則起到2個百分點的正向貢獻。4月下旬以來，工業原材料價格出現大幅調整，擴展了中游裝備制造行業的盈利空間。從百元營業收入中的成本來看，采掘業和原材料行業的成本壓力仍然同比明顯增長，而裝備制造業、消費制造和水電燃氣的成本壓力同比均已轉負。但從下游消費品制造業利潤跌幅擴大、裝備制造業的營業收入表現要明顯好于利潤表現來看，終端消費需求不足是企業盈利改善更大的制約因素。（財富中文網）
作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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