過去兩個月的吃飯行情，是三個因素疊加的結果：流動性、政策糾偏、風險偏好提升。市場總是超出預期，我們需要密切關注基本面、政策面的動態，聽從市場的聲音，及時更新判斷，不偏聽偏信，不為了證明“對錯”而固執己見。中長期來看，我們應該樂觀。這種樂觀，是建立在專業判斷上的，而不是口號式的。
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A股的愛來得如此猝不及防，指數已經突破3400點，距離年線3440點僅有一步之遙，各大指數年初以來的跌幅基本已經修復過半（滬深300指數依然下跌了14%）。尤其是6月，海外在通脹高企、美聯儲加息、美國經濟衰退加劇的壓力下，納斯達克全月暴跌-8.71%，而萬得全A指數全月逆全球大勢上漲了9.68%。現在這個當口，萬得全A指數已經從底部爬升了26%了，相信很多投資人又會非常糾結了。
悲觀者大概率已經完美踏空這一輪行情，在4月底部都沒有買，現在反彈超過20%了，現在買會不會追高了？會不會兩頭挨打呢？
其實一句話，投資者糾結的問題是——這一輪行情是反彈還是反轉？如果是反彈，那千萬不要追高，否則容易被埋；如果是反轉，那么一旦回調，或者即使不回調，閉著眼睛買優質資產，就是很好的中長期布局的時點，只輸時間不輸錢。
如果要回答這個問題，得先弄清楚這一輪行情是如何產生的。
過去兩個月的吃飯行情，是三個因素疊加的結果：流動性、政策糾偏、風險偏好提升。
流動性這一點我不停地在提，這是本輪行情最重要的推手。
大家一般用“M2增速-M1增速”這個指標來衡量宏觀流動性，這指標已經來到了近幾年的黃金時刻。這個比較學術，其實我們自己從草根調研就感受得到。央行釋放了天量的流動性，給銀行“應貸盡貸”創造良好的貨幣環境，在這一次政策刺激中盡顯排頭兵本色。但是實體依然非常疲軟，實體企業的貸款需求疲弱，因此出現了資金空轉。這里面肯定有一部分資金進入了股市。
這次我們準備了12萬億的子彈來刺激經濟，這里面多多少少，即使只有一點點進入股市，都會給干涸的股市帶來稀缺的增量資金，使得本已經在底部取得弱平衡的多空力量瞬間出現反轉。這種反轉是非常猛烈的，頗有點逼空的意味。空倉的趕緊回補倉位，生怕趕不上這一波。
政策糾偏就不用說了。不管是疫情防控，還是針對互聯網行業的政策糾偏，還是官方對于拉動地產的政策轉向，各地區各種明里暗里的花式賣樓，都說明ZF已經看到了經濟滑坡非常厲害，再不糾偏，就很可能拉不回來的。因此4月底可以看到政策大方向上的掉頭，連“以經濟建設為中心”這個提法都重出江湖，就怕市場接收不到ZF的決心。
政策糾偏帶來了市場對于盈利預期的轉向。從拉動經濟的三駕馬車來看，出口下半年指望不上了，美國經濟大概率是要硬著陸的；投資端只能靠基建發力了，但力度或許很有限，本身靠基建拉動這么多年，基建拉動的邊際效用遞減了不少；消費在一系列刺激下，應該會逐步好轉。比如地產銷售的數據開始從底部緩慢爬坡。
目前從量價的數據來看，5月份全國大中城市的銷售額已經環比為正，全國一二線城市二手樓的掛牌價格雖然有漲有跌，但漲價的城市個數已經超過的50%。（這組數據來自萬科股東大會上郁亮披露的數據。）
如果經濟數據強勢反轉，可能未必是個好消息，屆時市場又要擔心央媽要扭緊水龍頭了。因為股市里面，大家可以賺到三種錢：央媽的錢、估值提升的錢、盈利的錢。其中，央媽的錢是最好賺的，因為這是躺贏。
如果經濟弱復蘇，可能是最佳選擇。一方面經濟動能不足，央媽依然會放水；另外，市場也能預期企業盈利的好轉，企業的盈利有基本面支撐。這是最佳場景。如果經濟復蘇不起來，這么多刺激政策下，經濟依然羸弱，那么股市會迎來新一輪殺跌。
這里面最關鍵的指標是地產銷售數據，這就是為什么在這幾期的文章中，我都會提到地產，讓不少讀者錯以為我這個公眾號是賣房帶貨。地產依然是中國周期之母，地產及相關產業鏈拉動了我國30%的GDP，貢獻了地方80%的財政收入。
投資者風險偏好提升。國內經濟復蘇的斜率、海外市場波動、秋天的大會是否有變數……都會影響投資人的情緒。投資人情緒是非常難判斷的。但有一點，悲觀的情緒一般來得快，去得也快，就像樂觀的情緒一樣。情緒極易傳染，也容易消散，尤其是極端情緒。所以我不擔心極端的情緒，但擔心的是哀莫大于心死。
市場總是超出預期，我們需要密切關注基本面、政策面的動態，聽從市場的聲音，及時更新判斷，不偏聽偏信，不為了證明“對錯”而固執己見。
中長期來看，我們應該樂觀。這種樂觀，是建立在專業判斷上的，而不是口號式的。
前幾天聽學者溫鐵軍的一個視頻，我覺得非常有道理。他說，現在已經進入到了全球比爛的時代，大家之前都是毫無底線的發行鈔票，都是子債孫還，這種模式肯定會出大問題。當大家都搞不下去的時候，只要有國家能支撐的久一點，就可以收割其他國家。我覺得中國的騰挪空間更大，所處位置更好，糾偏能力更強，未來的產業升級機遇也將層出不窮。
所以盡管股市短期有波動，但我們認為“潮平兩岸闊，風正一帆懸”。我們的判斷結果取決于我們的視野。（財富中文網）
作者文潔為財富中文網專欄作家，19年從業經驗，專注財富管理服務
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編輯：劉蘭香
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