目前美國10年期國債收益率已突破3%，回到了十年維度的高點階段，那么未來半年到1年或許是投資美國利率債十年一遇的機(jī)會。在了解這一機(jī)會前，我們需要理解，10年期國債收益率為何會突破3%？有沒有可能繼續(xù)向上？因為這決定了何時買，買什么。
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2020年新冠疫情以來，美國政府搞了兩個大動作，一是無上限的量化寬松，二是直升機(jī)撒錢，這對經(jīng)濟(jì)也起到了短暫“特效藥”的作用。如今，副作用充分顯現(xiàn)——美國通脹創(chuàng)下40年來的新高。美聯(lián)儲在今年來多次加息來抑制通脹，全球金融市場跟著波動。
如今，美國10年期國債收益率已突破3%，回到了十年維度的高點階段，我們認(rèn)為，未來半年到1年，是投資美國利率債十年一遇的機(jī)會。我們將會擇機(jī)幫助我們有海外資金配置需求的客戶，購買一些長久期的美國利率債，鎖定長期高利率窗口。
在了解這一機(jī)會前，我們需要理解，10年期國債收益率為何會突破3%？有沒有可能繼續(xù)向上？因為這決定了何時買，買什么。
01 利率是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)
利率環(huán)境是經(jīng)濟(jì)體中最重要的基礎(chǔ)。各國央行通過調(diào)節(jié)利率，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。降低利率可以刺激經(jīng)濟(jì)，但也會提高通貨膨脹；提高利率會抑制經(jīng)濟(jì)，但也會降低通貨膨脹。
舉一個例子，當(dāng)利率從2%降到0%，居民都會放棄儲蓄，把錢用作消費，企業(yè)一方面可以申請低息貸款，另一方面商品和服務(wù)也賣的多了，經(jīng)營狀況就得以改善，然后就有錢來發(fā)更多的工資，居民收入就會上升，又去消費……形成正向循環(huán)。
但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)體中錢變得越來越多，也會有一個副作用，就是通貨膨脹。
良性通脹各國的央行不會特別干預(yù)，但是當(dāng)通脹率到一定高度后，錢就會大幅度貶值，本國貨幣的匯率也會有貶值的趨勢。
近期美國進(jìn)行的一項民意調(diào)查顯示，45%的美國人表示由于物價上漲而遭遇了經(jīng)濟(jì)困難。美國現(xiàn)總統(tǒng)支持率也出現(xiàn)一定程度下滑。
這也就是為什么，美聯(lián)儲看到如此高的通脹，會毅然決然的加息。要想搞清楚繼續(xù)加息將會如何影響利率，能用多大的影響，我們不妨來看一下美國利率歷史。
這里先說明一點：美聯(lián)儲加息降息直接影響的是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，也就是短期利率，但是長期利率對投資影響更大，而長期利率是市場交易形成的，一般用“美國10年期國債收益率”來表示長期利率。
02 美國低利率階段將會扭轉(zhuǎn)
金融危機(jī)后，美國10年期國債收益率從高點5.26%一路下滑，新冠疫情期間，又因為量化寬松和印錢，降至0.52%的歷史性低位。
過去兩年，我們經(jīng)常在媒體上看到，“美國現(xiàn)在利率都快降到0了，全球?qū)⑦M(jìn)入長期低利率時代，甚至有些國家將進(jìn)入負(fù)利率時代?！?/p>
但事實真的如此嗎？其實這些話只說對了一半。如果我們從更長期的視角來看這個問題，美國超低利率環(huán)境只是特殊時期階段性存在，并不是天經(jīng)地義的。
我們拿出過去100年美國10年期國債收益率的走勢圖，可以看到，美國長期利率漲漲跌跌才是常態(tài)，并不一直處于低利率。
上世紀(jì)70年代，由于中東局勢引起的石油價格飆升，美國進(jìn)入了高通脹時代。到1979年，美國通脹率飆升到前所未有的13%高度。
同一時間，美聯(lián)儲來了一位風(fēng)格大刀闊斧的新主席沃爾克，沃爾克瘋狂加息才結(jié)束了美國兩位數(shù)的通貨膨脹，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高到歷史最高點，美國10年期國債收益率最高也達(dá)到15.64%，這也是近100年來的超高數(shù)字。
如今，美國的通脹僅次于上世紀(jì)七八十年代的水平，美聯(lián)儲繼續(xù)加息來控制通脹的必要性仍然存在，長期利率還有進(jìn)一步提升的空間。
不過即使未來一年長期利率升上去了，也很難維持特別久，因為美國經(jīng)濟(jì)其實也沒有那么好?；久娌⒉恢芜^高的長期美債利率水平。我們認(rèn)為，等通脹下來了，美聯(lián)儲還是會重新降息，利率還是會回到中樞（除去80年代初美國通脹較高的階段，過去100年的10年期國債收益率的平均中樞大致3-5%）。
而長期利率先升后降，就為家庭投資者帶來了絕妙的潛在投資機(jī)會。
03 海外投資計劃
在2020年3月疫情席卷全球時，我們的海外資金先購買了美元利率債，后又成功切換到流動性下殺的信用債，幾個月的時間就賺到了本該三四年賺的錢。
本次，我們計劃在美國10年期國債收益率的階段性高點，對于海外有配置需求的資金，購買一些長久期的美國利率債。這部分資金屬于債券/低波動衍生品那部分的投資替代，我們預(yù)計未來半年到1年內(nèi)，會擇機(jī)執(zhí)行這個計劃。
為什么是長久期？
久期可以簡單理解為購買債券，回收本金和利息的時間，久期可以看作利率的杠桿，大家無需知道怎么計算，有一個基本的邏輯——到期時間越長的債券久期越長，受利率波動的影響越大，利率下降區(qū)間內(nèi)，漲幅越大，反之亦然。
我們希望幫助客戶在這個十年一遇的高利率階段，多承擔(dān)一些利率風(fēng)險，來鎖定一個較高收益。
不過，長久期債券的波動較大，如果不是買在十年期國債收益率的最高點，可能階段性產(chǎn)生一定浮虧。
以ishares 7-10years treasury bond ETF為例，假設(shè)10年期國債收益率從3.5-5.5%的過程中，這只ETF大概從100跌到80左右。如果你從4%的位置拿10年，即使國債收益率從4%還會繼續(xù)上漲，但是持有10年到期的收益是能鎖定的，差不多就是4%/年。長期看也會是一個相對很高的收益。
但長期投資也不是說買完就閉眼等十年完事了，為了優(yōu)化投資組合，后續(xù)還需要進(jìn)一步的調(diào)整，在未來的利率快速下降期結(jié)束后，如何選擇時機(jī)成功提前收網(wǎng)，并切換到其他高價值投資，也是很重要的。（財富中文網(wǎng)）
作者吳清揚為財富中文網(wǎng)專欄作家，新竹理財|帆貝投資創(chuàng)始人
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編輯：劉蘭香
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