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宇宙第一房企碧桂園被評(píng)級(jí)公司穆迪降級(jí)了！

這一消息對(duì)碧桂園的具體影響如何，暫且不論，但是對(duì)于當(dāng)下本來就極其脆弱的樓市和房地產(chǎn)行業(yè)信心而言，可謂晴天霹靂！不是碧桂園剛剛被作為民營優(yōu)秀房企代表，與龍湖、美的置業(yè)、旭輝、新城發(fā)行了附帶外部增信工具的債券嘛，怎么突然就被降級(jí)了？不是碧桂園剛剛贖回了一筆6.83億美元的票據(jù)且公告本年內(nèi)已無到期美元債了？難道這是穆迪陰謀“抹黑”碧桂園，試圖打壓剛剛稍有起色的行業(yè)復(fù)蘇的同時(shí)，又在有意打臉相關(guān)部門呢？

此輪行業(yè)調(diào)控以來，隨著從資金端到市場端調(diào)控措施力度的持續(xù)加大，尤其是去年下半年以來樓市的急劇走弱，民營百強(qiáng)房企排隊(duì)暴雷成為行業(yè)一景。行業(yè)四大天王的“恒碧萬融”除了萬科，也就剩下碧桂園一家碩果僅存了。而連一向以白騎士姿態(tài)施救同行的融創(chuàng)，在用盡各種辦法自救，且年初時(shí)賬面資金超過1600億港元，并自稱可覆蓋一年內(nèi)的債務(wù)與開發(fā)需要不久之后也暴雷了。目前頭部民營房企尚未暴雷的，數(shù)得上的也就是剛剛發(fā)行過附帶外部增信工具融資產(chǎn)品的碧桂園、龍湖、新城、旭輝與美的置業(yè)了，而在江湖傳聞中唯一暫時(shí)還與違約風(fēng)險(xiǎn)不沾邊兒的，似乎也只龍湖一家了。

去年第四季度以來再促進(jìn)行業(yè)復(fù)蘇的政策暖風(fēng)頻吹之下，被行業(yè)滿含期待的“小陽春”在沒有任何起色的狀態(tài)下過去了，而在各地刺激力度不斷加大之下的傳統(tǒng)銷售旺季的四月和五月也過去了，但百強(qiáng)房企四月份的銷售收入平均下滑40%以上，五月份環(huán)比雖有反彈卻同比依然呈大幅下降狀態(tài)。房地產(chǎn)行業(yè)的這個(gè)春天，真可謂寒風(fēng)刺骨。低迷的銷售回款之下，大力壓縮資本性開支和管理費(fèi)的房企們依然暴雷不止，對(duì)外一向以現(xiàn)金流健康和流動(dòng)性良好、財(cái)務(wù)快速回歸穩(wěn)健的宇宙第一房企碧桂園，也一改去年同期土拍市場勇立潮頭且大肆趁機(jī)收購花樣年物業(yè)、藍(lán)光嘉寶、富力物業(yè)與中梁物業(yè)的市場形象，而只是象征性進(jìn)入了今年拿地排名的前20名。這除了表明碧桂園在流動(dòng)性管理方面趨向謹(jǐn)慎與穩(wěn)健之外，在今年以來銷售收入下降幅度較大的情況下，更表明了碧桂園在現(xiàn)金流預(yù)期上的冷暖自知。

不過，從高周轉(zhuǎn)時(shí)代走過來，并以永續(xù)債、明股實(shí)債和階段性少數(shù)權(quán)益等層層加杠桿玩得滾瓜爛熟的一眾房企們，到底靚麗的業(yè)績報(bào)表和表觀負(fù)債率、表觀現(xiàn)金流狀況之下有多少真實(shí)的負(fù)債，以及真實(shí)的負(fù)債率、凈現(xiàn)金流、真實(shí)的企業(yè)流動(dòng)性如何，恐怕也只有少數(shù)最為核心的內(nèi)部人知道了。當(dāng)然，對(duì)于早就多次公開聲稱“恒大和我許家印的一切都是黨給的”的許皮帶而言，可能對(duì)于企業(yè)真實(shí)的償債能力，實(shí)際上早就已經(jīng)不用關(guān)心和沒有必要清楚了。不過不少表面看起來光鮮無比的房企，甚至企業(yè)賬面在擁有可觀現(xiàn)金的情況下突然發(fā)生現(xiàn)金流斷裂而停止償債的暴雷事件已屢見不鮮。把高周轉(zhuǎn)玩到極致，以至于在業(yè)內(nèi)留下“生不進(jìn)恒大，死不進(jìn)萬達(dá)，生死不進(jìn)碧桂園”傳說的碧桂園楊老板，以其向來的低調(diào)務(wù)實(shí)和商業(yè)敏感性，再加上其運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的超強(qiáng)執(zhí)行能力，應(yīng)該是知道自身業(yè)務(wù)狀況、企業(yè)現(xiàn)金流和流動(dòng)性“底盤”的。

這也就是碧桂園近年來從曾經(jīng)的主戰(zhàn)場三四線城市向一二線城市以盡可能快的速度撤離的原因，同樣也是碧桂園今年以來急速收縮拿地規(guī)模并優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、壓縮管理開支的原因，真可謂做到了因應(yīng)形勢的“君子豹變”?？墒切蝿荼热藦?qiáng)，企業(yè)的各種努力往往只能改變局部狀況而無法改變行業(yè)大勢，在行業(yè)信心普遍下挫和市場經(jīng)過長時(shí)間刺激而回暖乏力的情況下，縱使宇宙第一的房企碧桂園，也同樣遭受了銷售回款大幅下滑的窘境，這對(duì)于家大業(yè)大的碧桂園很難說不是壓力山大。在上半年即將過過去而眾所期待的行業(yè)復(fù)蘇與樓市回暖尚未到來，而且不知道下半年會(huì)不會(huì)走過行業(yè)拐點(diǎn)而成為大家共同疑問的時(shí)候，行業(yè)信心的脆弱也就是自然而然的事情了。

如果今年的行業(yè)“小陽春”能夠如期而至，如果今年上半年的四、五月份能夠如過往那樣成為銷售回款的旺季，那么在多次行業(yè)周期中勇做白騎士，并實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的融創(chuàng)中國就不會(huì)暴雷，尚未出險(xiǎn)的頭部房企們就能夠獲得更高的市場占有率從而斬獲更高的銷售規(guī)模，進(jìn)而再一次實(shí)現(xiàn)規(guī)模和排名的躍升?？上Ы衲甑拇禾鞗]有“如果”，夏至已過也依然沒有等到旺季出現(xiàn)。這既是行業(yè)流動(dòng)性耗盡狀態(tài)下，對(duì)于連續(xù)出臺(tái)和力度不斷加大的各項(xiàng)回暖政策失去響應(yīng)能力的反應(yīng)，也是行業(yè)主管和監(jiān)管部門對(duì)行業(yè)問題與態(tài)勢判斷失準(zhǔn)而導(dǎo)致政策空轉(zhuǎn)的必然結(jié)果。如果行業(yè)信心不能盡快恢復(fù)，樓市預(yù)期不能逆轉(zhuǎn)，縱使再多的強(qiáng)心針式的刺激政策和再大力度的對(duì)于房企的單方面融資式“輸血”，恐怕也是難以喚回行業(yè)復(fù)蘇的。

行業(yè)狀態(tài)跌落到如今這個(gè)樣子，連宇宙第一的碧桂園都被評(píng)級(jí)公司降級(jí)了，這自然是各方面都不愿意看到的，也是錢袋羞澀的地方政府們更不愿意看到的。這種狀況，我很不愿意用慘不忍睹這個(gè)詞來形容。不過，如果連宇宙第一的碧桂園也面臨可能的償債風(fēng)險(xiǎn)而無法避免倒下的可能時(shí)，這個(gè)行業(yè)確實(shí)到了必須猛醒的時(shí)候了。再如此下去，房地產(chǎn)行業(yè)恐怕就將只剩下國央平（國企、央企、地方平臺(tái)公司）了，而當(dāng)國央平們由主角變身絕對(duì)支配地位的時(shí)候，地方政府土地財(cái)政的錢袋，恐怕也就自然消失不見了。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者柏文喜為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香