全球最大資管貝萊德下屬的智庫，在其最新發布的2022年展望聚焦報告中指出，政策預期寬松，監管會持續但不會再加碼，適度看多中國股票。相對于較低的全球配置，貝萊德維持對中國資產的長期增持。同時，中國股票當前的估值為合格投資者提供了足夠的補償。就近期而言，貝萊德認為中國資產的前景相對光明，維持對中國股市的小幅戰術增持。
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近日，管理規模逼近10萬億美元的全球資管巨頭貝萊德首次表達對A股的樂觀態度。其理由為以下幾點：
一是在中央經濟工作會議定調2022年經濟方向后，貝萊德認為政策已經向寬松轉變。這也可以理解為，政策發力維穩經濟的靴子落地了。
二是中國在監管方面強調社會目標和增長質量，而非數量，這令一些投資者感到不安。然而，由于預計看到政策逐步放松的局面，政策制定者再也不能忽視增長放緩，因而中國會在貨幣、財政和監管政策這三大支柱上逐步放松。貝萊德預判，隨著經濟周期放緩，中國貨幣和財政政策將會適度放松，監管政策也不會再加碼。
三是在2021年，中國的總體政策立場發生了重大轉變，即使偶爾以犧牲經濟增長為代價，但也朝著更大程度的國家干預和社會目標前進。各項監管行動及更嚴格的政策立場令一些投資者擔憂，卻清楚地表明了這種轉變。前段時間，市場有可能誤讀了中國的監管政策。中國政策的轉變逐漸清晰，這也意味著監管舉措帶來的股票風險溢價已被定價完畢。
四是中國股票當前的估值為合格投資者提供了足夠的補償，估值具有吸引力。就近期而言，貝萊德認為中國資產的前景相對光明，為此前遭遇重創的股票提供了買入機會，中國經濟面臨的大部分阻力因素已被計價，低估值正令中國股市更有吸引力。
五是投資必須客觀。過于悲觀是投資的敵人，貝萊德指出，全球投資者對中國資產配置的低起點，與中國經濟在世界上日益增長的份量不相符。目前全球投資組合中的配置表明，對中國未來幾年的經濟前景過于悲觀——例如，將出現類似上世紀90年代日本那樣的長期停滯。當前世界經濟增長前景面臨諸多不確定性，中國市場的穩健魅力和中國經濟的增長潛力令海外機構備加珍惜。
六是一種全新的資產定價范式開始。國際經濟的大勢利于中國股票市場。萊德認為，隨著經濟逐步重啟，全球各國央行對通脹將保持更寬容的態度。經濟活動的強力重啟導致了嚴重的通脹壓力和供應瓶頸，且多數發展中國家央行沒有回應，這與以往新興市場通常采取先發制人的緊縮政策截然不同。這是正在進行的“新常態”，標志著資產定價范式轉移的開始。萊德預計，未來全球經濟將與通貨膨脹共存，通脹將持續并穩定在新冠疫情之前的水平之上，各國央行將開始加息，但對通脹保持更寬容的態度，這將使實際利率保持在歷史低位并支持風險資產。因此，該機構更看好股票。
“不畏浮云遮望眼，只緣身在最高層”。 資管巨頭貝萊德的分析值得參考，僅憑兩個關鍵詞：規模10萬億美元、首次表達對A股的樂觀態度，就足以令人振奮了。
結合另外的一條重磅消息：摩根大通、高盛、橋水、富達國際、先鋒集團等華爾街主流機構均看好明年中國資產表現，稱監管舉措帶來的股票風險溢價已被定價完畢，預期貨幣和財政政策寬松。這可能是一個十分重要的時刻。
但愿，這是A股投資機會的開始，久旱逢甘雨?。ㄘ敻恢形木W）
作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員
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