短中期制約中國經濟走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關系走向、債務風險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉換需要時間過渡和穩定環境，是一個穩增長和防風險并行的漸進過程，舊的賽道不會馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會缺席。
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從11月CPI和PPI數據來看，預計PPI高點確立，通脹壓力緩解，但明年穩增長壓力較大，預計A股仍以結構性行情為主。
中國經濟告別高速度發展、邁向高質量發展，既是高層的堅定決心和戰略定力，也是我們大多數人可以躬身其中有所作為的發展機遇。不過，短中期制約中國經濟走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關系走向、債務風險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉換需要時間過渡和穩定環境，是一個穩增長和防風險并行的漸進過程，舊的賽道不會馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會缺席。
1）新冠疫情及防控。目前關于Omicron毒株的數據較少，需要密切關注，目前從美國疫情發展及美股反饋來看來看預計影響有限。但仍預防更危險的變異毒株出現，給經濟和市場帶來系統性風險沖擊；
2）中美關系走向 。目前中美合作、競爭、對抗三者并存局面業已生成，在有限的全球氣候變化、碳中和、教育人文領域合作，在更大范圍的敏感技術和商業領域競爭，在主權、人權、意識形態等領域對抗。盡管中美高層保持對話將有助于降低誤判風險，仍不能排除內外壓力下的局部緊急事態發生；
3）債務風險。我國宏觀杠桿率穩中有降，但是地產下滑帶來的債務敞口（企業、地方政府）依然較大，依然對中長期發展形成掣肘。明年地產將是經濟的主要拖累項，出口預計回落，制造業投資和消費是經濟的主要拉動力量。必須謹防中國除地產之外的內生增長動力出現弱化，遏制債務風險演化成金融危機造成類似日本的“迷茫三十年”。
近期隨著央行全面降準，市場風險偏好改善，前期受原材料價格壓制的中游制造業有望跑贏市場，逆周期相關的新基建、充分調整的消費和港股也有望改善。預計未來更多增量資金流入股市，同時新股IPO和中概股回歸加速，未來A股市場的風格還是以成長、科創風格為主。
股票投資策略建議攻守平衡、進取不失防守，“舊賽道里找龍頭，新賽道里找黑馬”。新舊賽道的共同點是都在分化和集中，無論是白馬龍頭還是黑馬均需要高度聚焦景氣度和確定性，把排風險放到更突出的位置、交叉驗證力求精準，堅決杜絕永久性損失的錯誤。（財富中文網）
作者張鵬為財富中文網專欄作家，財富管理資深人士、清華大學MBA
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編輯：劉蘭香
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