12月1日，網易云音樂發布公告稱，香港IPO最終發售價定為每股205港元，發行市值425.90億港元。作為中國在線音樂市場的“二當家”，網易云音樂受益于獨家版權的打破，也基本沒有受到飯圈治理的影響，但如果堅持走小眾路線，就還是會處于“老大”騰訊音樂的陰影中。
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對于中概股來說，無論是身處美股市場還是港股市場，2021年就是一個字——慘。比如，去年還是當紅炸子雞的拼多多，市值從2664億元跌到了現在的833億，十個月跌去了70%。在一片慘淡之中，只有兩家中概股公司的股價相對堅挺，一個是京東，一個是網易。
這兩家公司有幾個共同點：在細分賽道都是“二當家”，而且跟行業老大有肉眼可見的差距；老板這兩年都比較低調，而且通過分拆上市，其財富并沒有受到太大影響。比如，京東集團現在有四家上市公司——京東、京東物流、京東健康、達達，市值加起來也接近2000億美元，創始人劉強東的財富不減反增。
隨著網易云音樂12月2日在香港股市鳴鑼交易，丁磊也將迎來自己的第二家上市公司。目前的發行價意味著它估值近400億港元。
丁磊是中國第一代互聯網創業者中的“異類”。雖然他也曾做過中國首富，游戲版圖也僅次于騰訊馬化騰，但其曝光率和公眾知名度與馬云、馬化騰無法同日而語。雖然丁磊偶爾也有驚人之語，但他更像是一個摳門的產品經理，打造的互聯網產品擅長走小眾路線，包括網易新聞、網易云音樂。它們雖然跟行業老大有極大差距，但卻網羅了不少鐵桿用戶，這樣的小眾打法，在國內互聯網行業屬于獨一份。
其實，憑借游戲行業的利潤，丁磊完全可以用燒錢的手法打造出一個行業老大，但是“摳門”是他的一大特質。他擅長花小錢辦大事，所以網易云隱忍多年，就是不跟騰訊音樂搞版權燒錢大戰。互聯網有個段子：老大和老二比燒錢，結果老三消失了。這個定律在網絡音樂市場變成了：老大騰訊音樂瘋狂買版權，老二網易云音樂直接躺平，老三蝦米音樂消失了。2019年阿里領頭7億美元于網易云音樂，意味著阿里事實上放棄了蝦米音樂。
而在2019年阿里入股之后，網易云音樂的上市也就提上了議事日程，只是IPO過程卻是一波三折。今年8月，網易云音樂就通過了港交所的上市聆訊，當中突然主動叫停，最后拖到年底，而眼下港股的大環境跟夏天對比可謂極為慘淡。最終網易云音樂定價205港元，并沒有達到上限的220港元，如果交易首日破發，也不會令人意外。
從體量和運營邏輯上看，雖然都是在線音樂產品，但網易云音樂跟騰訊音樂截然不同。騰訊音樂還是走傳統的偶像經濟路線，靠的是歌曲打榜、賣會員、在線演唱會這些老招數。在治理娛樂圈亂象的大背景下，它自然大受影響。事實上，騰訊音樂今年股價慘跌八成，與其說是因為失去了音樂獨家版權，還不如說是這輪監管對其商業模式構成了很大挑戰。而且作為行業老大，船大難掉頭。
相比而言，網易云音樂不僅受益于獨家版權的打破， 而且其“小而美”的用戶路線意味著，對飯圈的治理給它帶來的影響要小得多。B站破圈的成功，更是讓網易云音樂走社區模式成為了可能。只是，在線音樂跟在線視頻相比，市場規模要小得多，何況競爭者除了騰訊之外，還有蘋果這個巨頭，想要在音樂圈復制B站的神話恐怕也不容易。當然，背靠網易和阿里這兩大股東，網易云音樂上市成功，算是對股東有所交代，也讓騰訊音樂看到了一個競爭對手，這對用戶、歌手、音樂公司都是好事。
最后，以騰訊音樂目前120億美元的市值作為參考，考慮到網易云音樂的體量和盈利能力，以及目前港股市場的低迷，網易云音樂上市后，市值大概率會處于50億-70億美元之間，而這是一個比較合理的區間。至于它未來能否更進一步，在用戶群和影響力上真正破圈，將是最大的看點。如果能在三年內成功破圈，那么百億甚至更高市值對網易云來說不是不可企及，否則，它就會像那些默默無聞的行業老二一樣，一直活在老大的陰影之下。（財富中文網）
作者楊波為財富中文網專欄作家。
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編輯：王昉
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