11月30日，美聯儲主席鮑威爾表示，現在是時候停止使用“暫時”一次來形容通脹了。他表示，美聯儲將考慮加快縮減購債，以應對高通脹。美聯儲本月開始減少對經濟的支持，逐步減少資產購買，初步計劃在明年6月完成taper進程。
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一個新的鮑威爾
在被美國總統拜登提名為下任美聯儲主席之后，鮑威爾成了變色龍——迅速由鴿派轉換成了鷹派。這表明，他可能要披掛上陣，大刀闊斧整治通脹了。鮑威爾角色的轉換，可以用中國一句俗語解釋，“登上腳蹬板兒，立刻變心眼兒” 。
鮑威爾如今“鷹”氣逼人，他稱將在12月會議上討論提前結束購債。11月最后一天，美聯儲主席鮑威爾表示：“美聯儲決策者將在12月討論是否比預期提前幾個月結束購債，隨著通脹上升和經濟增長，美聯儲可能會更快地完成縮減購債（taper），可能加速taper，令其提前幾個月結束。”
鮑威爾講話的鷹派基調，令許多分析師及美國金融市場大感意外。
鮑威爾還表示：”通脹進一步上升的風險增加，通脹持續高企的威脅也在增加，物價上漲與新冠疫情造成的供應鏈中斷有關，我們此前在通脹問題上忽視了供給側問題的嚴重性，我們將使用工具來確保更高的通脹不會變得根深蒂固，家庭已感受到高通脹的影響。”市場對鮑威爾的發言解讀為“鷹派立場”。
鮑威爾又稱：“目前通脹年率是美聯儲2%彈性目標的逾兩倍，而美聯儲一直將高通脹定性為‘暫時的’，考慮到通脹已經持續了這么久，我認為，可能是時候讓這個詞退役了。”
在鮑威爾看來，高通脹為美聯儲加快縮減購債提供了理由。鮑威爾表示該央行準備加速撤回寬松貨幣政策，從而為明年上半年加息打開大門。他的講話表明，美聯儲正從更注重推動勞動力市場加速復蘇，轉向更急于防止物價上漲。
鮑威爾承諾將利率維持在接近零的水平，直到他們有信心通脹會實現2%的長期目標，并且勞動力市場達到能使就業最大化的條件。但現在通脹正處于31年以來的高位，而且美聯儲首選的通脹指標是其 2% 目標的兩倍多，這給美聯儲的承諾帶來了壓力。
由于美聯儲正在考慮何時將利率從接近零的水平上調，就業市場疲軟和通脹持續升高將使美聯儲難以實現目標，造成一系列艱難的政策權衡。新的病毒變種讓在勞動力市場上的更多美國人進行更長時間觀望，這可能促使美聯儲認為工資和價格壓力可能比最初的預期更加嚴重。
“我們將使用我們的手段來支持經濟和推動勞動力市場，并防止更高的通脹變得根深蒂固。”鮑威爾說。
他預計今年美國經濟將增長5%，但他指出新變量對經濟活動和就業構成下行風險，并增加了通脹的不確定性。
鮑威爾的評論導致股市暴跌，債券收益率上升。這番言論也體現了他對經濟風險描述方面的總體變化。
屬于鮑威爾的“鴿鷹轉換”時點將至。從前，以鮑威爾為代表的美國鴿派貨幣政策在帶來諸多好處的同時，也帶來致命的危害。貨幣政策主張方面，鮑威爾有較高的通脹容忍度，允許通脹率暫時高于美聯儲的長期目標。
加息節奏上，鮑威爾也一直是是鴿派做法，主張對加息也保有充足耐心，重視就業恢復，且重視程度有所上升。但是鴿派的錯誤在于，通膨仍在上升且存在不可控制的風險，市場變得更加脆弱，而鴿派總是充當后知后覺的那一位。
鷹派言論說明對抗通脹成為優先事項。美國的當務之急是為應付嚴重的通膨，不得不讓經濟大幅降溫。這樣做的后果必然是風險在通膨失控和經濟盛衰之間平均分配。美國如果想防范更大的風險，就必須在貨幣政策上采取強而有力的行動。
其實，貨幣政策有點像和面——面多了加水，水多了加面。鷹派在危難之時力挽狂瀾，也不失為明智之舉。所以，市場必須逐漸適應鮑威爾的“鴿鷹”之變。
美聯儲面臨的風險及挑戰前所未有。毋庸諱言，美聯儲主席鮑威爾的一意孤行造成了對通脹判斷的滯后，措施解決通脹的最佳時機。他主張的“通脹暫時說”帶有很強的誤導性。
“謙受益、滿招損”，在未來，一種充分意識到不確定性并保持謙遜的作法，才是推進貨幣政策的正確方向。
對未來的大致判斷是：不斷上升的政府債務和其它潛在壓力，是維持通脹長期高位的推手，通脹顯著上升的威脅將持續存在，通脹趨勢將遠遠高于過去20年約2%的平均水平。
鮑威爾的鷹派言論表明，美聯儲現在的重點已轉向對抗通脹及其負面影響。鮑威爾同意放棄“暫時通脹”這一表述，說明他承認高通脹不再是暫時的。這令美聯儲存在對抗高通脹方面有一定急迫性，這可以構成加快完成taper的理由。但這也與11月初FOMC稱要在2022年6月完成taper的計劃相悖。
奧密克戎（Omicron）將為鮑威爾增添變數
最近幾天，Omicron的出現讓全球金融市場感到不安，人們擔心它可能傳播得更快，而且比目前占主導地位的Delta變種病毒更嚴重，突破疫苗保護。
鮑威爾梳理了Omicron加劇通脹前景的不確定性。11月29日，鮑威爾說：“新出現的Omicron可能會加劇導致今年通脹飆升的供應鏈干擾問題。最近新冠病例的增加和Omicron的出現給就業和經濟活動帶來了下行風險，并增加了通脹前景的不確定性。他說，對病毒的更大擔憂可能會降低人們外出工作的意愿，這將減緩就業市場的進展，并加劇供應鏈干擾問題。”
在這之后的第二天，鮑威爾表示，Omicron有加劇供應鏈中斷的風險，供應鏈中斷已導致今年通脹意外飆升，同時也可能抑制勞動力供應。
他說：“Omicron的挑戰，真的是在于傳染性，在于疫苗應對任何新變種的能力，在于一旦被感染，病癥的嚴重程度……專家告訴我，我們將在約一個月內對這些答案有相當的了解。不過，我們會在一周到10天內了解一些情況。到那時，也只有到那時，我們才能評估其對經濟的影響……就目前而言，這是基線預測面臨的一個風險，并沒有真正納入我們預測的考量當中。”
盡管如此,鮑威爾承認Omicron正不斷推高經濟預測的不確定性，可能會增加通脹風險。但他認為其造成的影響與2020年3月時的情況“不具任何可比性”。當時大流行令經濟陷入了短暫，但卻是史上最嚴重的衰退之中。
鮑威爾這的潛臺詞是，如果Omicron加劇了通貨膨脹，同時阻止更多勞工尋找工作，可能會導致工資繼續上漲，并在未來幾個月讓美聯儲陷入艱難處境。
Omicron對美聯儲的影響有四：
一是這種對待Omicron的態度，可能有助于解釋鮑威爾在市場恐慌面前意外展示鷹派姿態的原因；
二是Omicron出現在美國通脹數月高出美聯儲官方目標兩倍多的時點，將為貨幣政策收緊路徑再添變數；
三是美聯儲現在的重點已轉向對抗通脹及其負面影響，而不是新的變種病毒對經濟活動造成更多潛在干擾；
四是新變種病毒可能令12月會議上加速taper的計劃復雜化，Omicron突然來襲，供應鏈問題推動通脹上升的因素將持續存在，通脹上行風險加劇，或從“暫時性”轉變為“長期性”。
總之，Omicron擴散將對經濟復蘇產生損害。最初的經濟形勢和就業人數增長可能會下降，并且供應鏈問題將加劇，通脹壓力也會比此前預期加大。Omicron擴散使美聯儲的困境雪上加霜，但鮑威爾肯定會見機行事。（財富中文網）
作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員，中國銀行業協會前副秘書長。
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編輯：徐曉彤
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