美聯(lián)儲應(yīng)對通脹在做最大努力，但人們卻要做最壞的打算
美聯(lián)儲公布了11月FOMC會議的紀(jì)要，進(jìn)一步揭示了貨幣政策制定者宣布啟動Taper背后的考量。紀(jì)要公布后，有關(guān)“提前加息”的展望引發(fā)股市小幅走弱，但由于此前市場已經(jīng)充分消化加息預(yù)期，后續(xù)股指也恢復(fù)至發(fā)布紀(jì)要前水平。通脹可能成為新常態(tài)。當(dāng)前，美國通脹飆升至30年高位，造成通脹的原因是多方面的，而遏制通脹壓力的工具是單一或無效的。因此，遏制通脹要有理想，但不能理想化。
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通脹已如脫韁野馬。需求強(qiáng)勁而供應(yīng)持續(xù)短缺推動美歐通脹飆升。
最近幾周，眾多跡象表明，供應(yīng)瓶頸問題已略有緩解，但通脹擔(dān)憂卻有增無減。在美國和歐洲，強(qiáng)勁需求與供應(yīng)短缺已導(dǎo)致企業(yè)成本和售價加速上升。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)表示，11月需求強(qiáng)勁，加之零部件和勞動力持續(xù)短缺，已導(dǎo)致創(chuàng)紀(jì)錄的價格上漲。
在美國，抗疫限制措施的取消提振了企業(yè)產(chǎn)出，特別是在服務(wù)行業(yè)。根據(jù)IHS Markit對企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查，美國強(qiáng)勁需求與供應(yīng)短缺問題的疊加，已導(dǎo)致企業(yè)成本和售價加速上升。
美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，若通脹持續(xù)高企，應(yīng)準(zhǔn)備提前加息。在最新公布的會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲官員們對于通脹高企的擔(dān)憂和調(diào)整政策節(jié)奏的焦慮也躍然紙上。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員們在11月會議上雖然判斷通脹繼續(xù)走高主要反映一些臨時性因素，但也表示通脹壓力本身可能會需要(比美聯(lián)儲預(yù)期)更長的時間來消退。
與會者也坦承，雖然目前仍預(yù)期隨著供需關(guān)系再平衡，2022年能夠看到通脹顯著下降，但他們自己也認(rèn)為這一判斷的不確定性正在提升。最終可能會證明通脹比預(yù)期來得更頑固。
直擊市場痛點(diǎn)的是，相較于以往含糊不清的表態(tài)，今天的會議紀(jì)要明確點(diǎn)出了“提前加息日程”的說法。多名與會者指出，如果通脹持續(xù)高于委員會的政策目標(biāo)，美聯(lián)儲議息會議（FOMC）應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備好調(diào)整Taper的速度，同時以早于預(yù)期的速度調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間(加息)。這表明，整治通脹已經(jīng)成為美聯(lián)儲的當(dāng)務(wù)之急。
必須指出的是，通脹已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府政策制定者面臨的最棘手問題之一。這些決策者包括制定利率的美聯(lián)儲官員、拜登政府和國會。
雖然也有與會者強(qiáng)調(diào)要保持耐心，仔細(xì)審視供應(yīng)鏈問題的進(jìn)展，但這一段的結(jié)論落在“與會者表示FOMC在應(yīng)對威脅長期價格穩(wěn)定和就業(yè)目標(biāo)的通脹壓力時，應(yīng)該毫不猶豫地采取適當(dāng)?shù)呐e措”。
果斷出擊的時機(jī)已到。在11月FOMC后，最新出爐的勞工部十月CPI(6.2%)和商務(wù)部PCE(5%)指數(shù)均進(jìn)一步上沖至三十年來新高，周四申請失業(yè)金人數(shù)(19.9萬)驟降至1969年以來的最低水平。這一系列數(shù)據(jù)都指向美聯(lián)儲會采取更積極動作的預(yù)期。
美國在經(jīng)濟(jì)增長及遏制通脹上難以兩全其美。通常用來遏制通脹壓力的工具在某些情況下，可能會將美國經(jīng)濟(jì)推向衰退，應(yīng)對嚴(yán)重通脹，讓經(jīng)濟(jì)大幅降溫。這樣做的后果必然是風(fēng)險在通脹失控與經(jīng)濟(jì)盛衰之間平均分配。
美國如果想防范更大的風(fēng)險，就必須在貨幣政策上采取強(qiáng)有力的行動。2021年06月17日，我在財富中文網(wǎng)以《面對如此嚴(yán)重的通脹，美聯(lián)儲為何猶抱琵琶半遮面？》為題撰文指出：“洪水猛獸般的高通脹可能會使美國此前的抗疫成績前功盡棄。毫無疑問，美國到了深入反思并著手應(yīng)對挑戰(zhàn)的關(guān)鍵時刻。否則決策者將錯失抵御通脹的良機(jī)?！?/p>
現(xiàn)在看來，我當(dāng)時的判斷是有一定道理的。特別是那些在美國等購買股票和房產(chǎn)的人，對于對沖通脹風(fēng)險的作用十分明顯。
通脹可能是今后的新常態(tài)。當(dāng)前，美國通脹飆升至30年高位，造成通脹的原因是多方面的，而遏制通脹壓力的工具是單一或無效的。因此，我認(rèn)為，遏制通脹要有理想，但不能理想化。未來高通脹可能若影相隨般嵌入式固化。
最為悲觀的情況極有可能發(fā)生，人們應(yīng)該做好把高通脹作為新常態(tài)的心理及行動準(zhǔn)備，而不是簡單地憑天由命。有備無患。（財富中文網(wǎng)）
作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員，中國銀行業(yè)協(xié)會原副秘書長。
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編輯：徐曉彤
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