DeepSeek對英偉達“慢刀子捶打”
劉蘭香
2025-02-27
今年1月末大模型DeepSeek-R1橫空出世后英偉達的首份財報終于出爐。這是一份看似亮眼的財報：截至今年1月末的2024財年第四財季營收393億美元，同比增長78%，凈利潤220億美元，同比增長80%，均超市場預期。然而，營收增速連續第四個季度下滑以及核心業務數據中心收入的同比增幅創下近四個季度最低，這些數據也凸顯出英偉達面臨的壓力。
這份財報于2月26日美股盤后發布。英偉達股價在盤后經歷了劇烈震蕩，最終收跌1.72%。市場反應之所以如此糾結，根源在于一個關鍵問題：低成本大模型DeepSeek的崛起，究竟是英偉達股價的“催化劑”還是“終結者”？
一個月前，DeepSeek-R1一經推出就以其“低成本+高性能”的模式在全球范圍內引發震動。這款直接開發成本僅600萬美元的模型，不僅登頂中美應用商店下載榜，更證明了無需頂尖算力芯片也能訓練出世界級大模型，直接沖擊了英偉達“算力霸權”的估值邏輯——自OpenAI面世后，英偉達憑借高性能GPU芯片及CUDA開發生態組成的護城河，成為本輪AI浪潮的最大受益者，這兩年多股價飆升了近8倍。
Deepseek對英偉達高端芯片的巨大需求帶來考驗，而這一影響尚無法通過英偉達截至今年1月末的季度財報體現，只能從其展望中窺得一二。業績指引方面，英偉達預期下一季度營收約為430億美元，仍高于市場預期，但超預期幅度為2023年2月以來最小。在財報中，英偉達CEO黃仁勛表示，Blackwell芯片的市場需求令人驚嘆，因為推理AI增加了另一種“規模法則”——增加訓練的計算能力使模型更智能，而長時間思考的額外算力使答案更智能。
在財報發布后的分析師電話會議上，黃仁勛再次點贊DeepSeek-R1模型，強調它和其他推理模型對英偉達來說是好消息，因為DeepSeek 模型依賴于微調，需要比其他軟件的“一次性”訓練更多的計算會話，這種方法可能需要比現在多數百萬倍的計算能力，“這是一項出色的創新，但更重要的是，它開源了一個世界級的推理人工智能模型。我們設計Blackwell 就是為了這一刻”。
盡管黃仁勛試圖淡化DeepSeek帶來的威脅，但英偉達盤后走勢表明市場對這一說辭并不完全買賬。今年1月27日，DeepSeek曾讓英偉達股價大跌近17%，市值單日蒸發近6000億美元，創下美國公司歷史上單日最大跌幅，市場難免心有余悸。雖然此后英偉達收復了這一失地，但自2月21日DeepSeek官宣將啟動“開源周”以來，英偉達股價又經歷了連續三個交易日的下跌。
自本周一開始，DeepSeek連續開源多項針對英偉達Hopper架構GPU的優化項目。這些項目被業內稱之為"AI計算加速神器"：周一推出“智能快遞分揀器”（FlashMLA），專門快速處理不同長度的數據包裹；周二發布“專家協作對講機”（DeepEP），讓AI內部的多個專家模塊高效溝通；周三推出“8倍速計算加速箱”（DeepGEMM），用新型數學格式讓AI訓練推理更快更省電；周四上線“超級分工管理系統”，像智能調度員一樣在多臺機器間最優分配計算任務。
通過硬件優化，DeepSeek使英偉達H800等現役高端芯片的算力利用率達到理論峰值的95%，甚至讓上一代GPU（如A100）煥發新生。這既可能刺激企業采購更多高性價比的H800等芯片，也可能降低對下一代頂級芯片的依賴，而這無異于對英偉達高端芯片的緩慢捶打。
實際上，與訓練算力高度依賴英偉達不同，大模型推理市場對硬件生態的要求更低。目前，國產芯片（如昇騰910B）借助DeepSeek的PTX優化性能提升40%。近期，華為昇騰與硅基流動已實現DeepSeek模型的國產化部署，驗證了“國產算力卡+開源模型”的可行性。顯然，這種開源生態的“去英偉達化”趨勢，正在逐步削弱英偉達的護城河。
如果說DeepSeek是懸在英偉達頭頂的“慢刀子”，那么華為昇騰則是直指其腹地的“利劍”。英偉達在年報中連續第二年將華為列為四大領域（芯片、云服務、計算處理和網絡產品）的核心競爭對手，凸顯對其技術突圍的忌憚。盡管有報道稱英偉達特供中國的H20芯片訂單近期激增，但在美國出口管制下，華為昇騰無疑會加速與國產大模型生態綁定。硅基流動與昇騰的合作案例顯示，醫療等垂直領域用戶“只要卡能滿足業務需求，不在乎是英偉達還是其它廠商”。
由于在華開拓受限，英偉達的命脈仍主要系于四大云廠商（META、谷歌、微軟和亞馬遜）的算力軍備競賽。2025年四巨頭資本開支預計達3200億美元，但近期一份分析師報告指出，微軟取消了至少兩個在美國的數據中心租賃合同，引發市場對AI基建是否已供應過剩的擔憂。分析師指出，云廠商的采購策略也正在分化，短期內，Blackwell芯片需求旺盛，2026財年訂單可見度高；但長期來看，巨頭自研芯片和中國國產替代方案可能分流訂單。
面對雙重夾擊，英偉達的應對策略呈現“攻守兼備”態勢。一方面，Blackwell芯片本季度貢獻110億美元收入，下一代Ultra系列瞄準2026年下半年的算力升級周期；另一方面，全球90%的AI開發者仍依賴CUDA生態，短期難被顛覆。此外，英偉達還在汽車、機器人等邊緣市場開拓新增長點，試圖分散數據中心依賴風險。
無論英偉達如何布局，DeepSeek與華為昇騰的“合圍”，都標志著AI算力市場正在從“一家獨大”步入“多極競爭”時代。對英偉達而言，AI推理市場的開放性可能會稀釋其壟斷溢價，而低成本模型會催生更多應用場景，又會帶動算力需求總量增長。這場博弈的終局，或許正如黃仁勛所言：“AI正以前所未有的速度前進，將徹底改變眾多大型行業”，而英偉達自身也難再“穩坐釣魚臺”。（財富中文網）
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