美債收益率大幅上升：這對投資者意味著什么？
GREG MCKENNA
2025-01-16
圖片來源：ANDREW CABALLERO-REYNOLDS—AFP VIA GETTY IMAGES
2024年最后幾個月，為了降低借款成本，美聯儲終于在萬眾期待中降息。然而，債券市場卻拒絕配合美聯儲的動作，上周的固定收益產品拋售延續到了本周一。周一上午，基準10年期國債的收益率短暫突破了4.8%，達到自2023年11月以來的最高水平，而30年期國債的收益率接近5%。債券價格下降時，其收益率就會上升。債券收益率升高，反過來會影響抵押貸款和各類貸款的成本。
出現這種情況的一個主要原因是上周遠超預期的就業報告，使華爾街好奇美聯儲在2025年是否會繼續降息。與此同時，隨著唐納德·特朗普即將就任，有人擔心這位新當選總統的關稅、減稅和大規模驅逐非法移民等政策可能會導致通脹加劇。無論如何，大幅升高的收益率正在對股票市場產生影響，而且一些市場觀察者將債券視為潛在的投資機會。
去年10月，隨著對經濟衰退的擔憂減弱，債券收益率在強勁就業數據公布后開始上升。兩個月后，聯邦開放市場委員會（Federal Open Market Committee）暗示2025年的降息次數將少于之前的預期，令投資者大失所望。聯信銀行（Comerica Bank）首席經濟學家比爾·亞當斯在周一的一份報告中指出，聯邦開放市場委員會12月開會的會議記錄顯示，美聯儲的決策者們一致認為，通貨膨脹升高的風險增加。
然后是上周五的就業報告。美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）披露的數據顯示，去年12月，非農就業人數增加25.6萬人，超出預期的15.5萬。強勁的就業數據讓投資者擔心美聯儲會繼續降息，還是改變政策進行加息以應對物價上漲。
這種擔憂影響了股市，導致標普500指數在過去五天內下跌了2.5%。貝雅私人財富管理公司（Baird Private Wealth Management）的投資策略師羅斯·梅菲爾德在上周五的一份報告中表示，要分析最近的市場波動，首先應該從長期債券收益率著手。
他指出，更高的借款成本（目前抵押貸款利率接近7%）給整體經濟帶來了壓力。他補充道，更高利率還會減少企業利潤和壓縮估值倍數，從而影響股價。
梅菲爾德表示：“債券收益率在美聯儲降息后上升是不尋常的，而美聯儲在經濟衰退尚未顯現的情況下選擇降息的經濟背景同樣不尋常。收益率的上升可能反映了以下幾個因素的綜合作用：強于預期的經濟增長、對第二波通貨膨脹的擔憂（可能由關稅和移民政策的變化引發）、持續的預算赤字和國家債務問題，以及進入2025年后美聯儲可能會采取更強硬的政策。”
美債拋售是否會帶來機會？
諷刺的是，美債拋售可能給投資者重新進入固定收益市場創造條件。例如，隨著投資者通過持有美國政府債務獲得的無風險回報增加，股票對投資者來說可能顯得更昂貴。
《華爾街日報》的喬恩·辛德雷烏最近認為，全球債券收益率上升不應讓投資者擔心發達國家會出現債務違約。他寫道：“更重要的是，與通脹掛鉤的美國國債也被拋售，這表明市場并不認為經濟過熱和關稅是一個嚴重的通脹問題。”
相反，他認為長期收益率上升是合理的，因為投資者排除了短期內經濟衰退的可能性，并要求長期鎖定他們的資金應該帶來更高的回報。這解釋了10年期和30年期國債等資產的期限溢價增加的原因，期限溢價補償了投資者所承擔的因利率隨時間變化帶來的風險。
上周，美國銀行（Bank of America）的經濟學家宣布美聯儲的降息周期應該結束。 美國銀行信用策略師尤里·塞林格、吉恩-提亞哥·哈姆和素賢·瑪麗·李在上周五的一份報告中寫道：“美聯儲加息的門檻仍然很高。這限制了加息的幅度，以及擴大（投資級）利差的幅度。”
不過，千萬不要試圖向想買房的人兜售這種樂觀情緒。（財富中文網）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
2024年最后幾個月，為了降低借款成本，美聯儲終于在萬眾期待中降息。然而，債券市場卻拒絕配合美聯儲的動作，上周的固定收益產品拋售延續到了本周一。周一上午，基準10年期國債的收益率短暫突破了4.8%，達到自2023年11月以來的最高水平，而30年期國債的收益率接近5%。債券價格下降時，其收益率就會上升。債券收益率升高，反過來會影響抵押貸款和各類貸款的成本。
出現這種情況的一個主要原因是上周遠超預期的就業報告，使華爾街好奇美聯儲在2025年是否會繼續降息。與此同時，隨著唐納德·特朗普即將就任，有人擔心這位新當選總統的關稅、減稅和大規模驅逐非法移民等政策可能會導致通脹加劇。無論如何，大幅升高的收益率正在對股票市場產生影響，而且一些市場觀察者將債券視為潛在的投資機會。
去年10月，隨著對經濟衰退的擔憂減弱，債券收益率在強勁就業數據公布后開始上升。兩個月后，聯邦開放市場委員會（Federal Open Market Committee）暗示2025年的降息次數將少于之前的預期，令投資者大失所望。聯信銀行（Comerica Bank）首席經濟學家比爾·亞當斯在周一的一份報告中指出，聯邦開放市場委員會12月開會的會議記錄顯示，美聯儲的決策者們一致認為，通貨膨脹升高的風險增加。
然后是上周五的就業報告。美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）披露的數據顯示，去年12月，非農就業人數增加25.6萬人，超出預期的15.5萬。強勁的就業數據讓投資者擔心美聯儲會繼續降息，還是改變政策進行加息以應對物價上漲。
這種擔憂影響了股市，導致標普500指數在過去五天內下跌了2.5%。貝雅私人財富管理公司（Baird Private Wealth Management）的投資策略師羅斯·梅菲爾德在上周五的一份報告中表示，要分析最近的市場波動，首先應該從長期債券收益率著手。
他指出，更高的借款成本（目前抵押貸款利率接近7%）給整體經濟帶來了壓力。他補充道，更高利率還會減少企業利潤和壓縮估值倍數，從而影響股價。
梅菲爾德表示：“債券收益率在美聯儲降息后上升是不尋常的，而美聯儲在經濟衰退尚未顯現的情況下選擇降息的經濟背景同樣不尋常。收益率的上升可能反映了以下幾個因素的綜合作用：強于預期的經濟增長、對第二波通貨膨脹的擔憂（可能由關稅和移民政策的變化引發）、持續的預算赤字和國家債務問題，以及進入2025年后美聯儲可能會采取更強硬的政策。”
美債拋售是否會帶來機會？
諷刺的是，美債拋售可能給投資者重新進入固定收益市場創造條件。例如，隨著投資者通過持有美國政府債務獲得的無風險回報增加，股票對投資者來說可能顯得更昂貴。
《華爾街日報》的喬恩·辛德雷烏最近認為，全球債券收益率上升不應讓投資者擔心發達國家會出現債務違約。他寫道：“更重要的是，與通脹掛鉤的美國國債也被拋售，這表明市場并不認為經濟過熱和關稅是一個嚴重的通脹問題。”
相反，他認為長期收益率上升是合理的，因為投資者排除了短期內經濟衰退的可能性，并要求長期鎖定他們的資金應該帶來更高的回報。這解釋了10年期和30年期國債等資產的期限溢價增加的原因，期限溢價補償了投資者所承擔的因利率隨時間變化帶來的風險。
上周，美國銀行（Bank of America）的經濟學家宣布美聯儲的降息周期應該結束。 美國銀行信用策略師尤里·塞林格、吉恩-提亞哥·哈姆和素賢·瑪麗·李在上周五的一份報告中寫道：“美聯儲加息的門檻仍然很高。這限制了加息的幅度，以及擴大（投資級）利差的幅度。”
不過，千萬不要試圖向想買房的人兜售這種樂觀情緒。（財富中文網）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
The long-awaited interest rate cuts from the Federal Reserve in the final months of 2024 aimed to lower borrowing costs. Bond markets are refusing to cooperate, however, as last week’s fixed-income sell-off carried into Monday. The yield on the benchmark 10-year Treasury, which rises as the price of the bond falls, briefly surged above the 4.8% mark Monday morning, its highest level since November 2023, while its 30-year counterpart is on the cusp of hitting 5%. Those rising rates will in turn carry over to the cost of mortgages and loans of all sorts.
A big reason for all this is last week’s blowout jobs report, which left Wall Street wondering whether the Fed will continue its rate-cutting regime in 2025. Meanwhile, on the cusp of Donald Trump’s inauguration, there are fears the President-elect’s policies on tariffs, tax cuts, and mass deportations could prove inflationary. Whatever the case, a steepening yield curve is weighing on stocks, and some market watchers are eyeing bonds as a potential opportunity for investors.
Yields began their upswing off the back of strong monthly jobs data in October as recession fears eased. Two months later, the Federal Open Market Committee disappointed investors by signaling fewer cuts in 2025 than previously expected. As Bill Adams, chief economist at Comerica Bank, noted in a note on Monday, the minutes of the committee’s December meeting showed the Fed’s decision makers all agreed upside risk to inflation had increased.
Then came Friday’s jobs report. The Bureau of Labor Statistics revealed nonfarm payrolls grew by 256,000 in December, blowing away the expected number of 155,000. The strong labor data spooked investors now wondering whether the Fed will slash rates at all—or even reverse course and hike rates to fight rising prices.
Those fears have hit the stock market, leading the S&P 500 to sink 2.5% over the past five days. When unpacking the recent market volatility, however, long-term bond yields are the place to start, Ross Mayfield, an investment strategist at Baird Private Wealth Management, said in a note Friday.
Elevated borrowing costs—mortgage rates currently sit near 7% —burden broader economic activity, he noted. Higher interest rates also dent corporate profits and compress valuation multiples, he added, which weighs on stock prices.
“This is an unusual move following Fed rate cuts, but then again, so is the economic backdrop of the Fed cutting rates without a recession looming,” Mayfield said. “The move in yields likely reflects some combination of stronger-than-expected economic growth, fears of a second wave of inflation (potentially spurred on by changes to tariff and immigration policy), the lingering budget deficit/national debt issue, and a more hawkish Fed entering 2025.”
Could the bond sell-off present opportunity?
Ironically, the bond sell-off may be creating conditions for investors to jump back in to the fixed-income market. Stocks may appear more expensive to investors, for example, as the risk-free return that investors can obtain by holding U.S. government debt increases.
The Wall Street Journal’s Jon Sindreu recently argued that the surge in yields across the globe shouldn’t make investors worried about developed countries defaulting on their debt. “More important, inflation-linked Treasurys have sold off too,” he wrote, “belying the idea that markets see a hot economy and tariffs as a serious inflationary problem.”
Instead, he argued the jump in long-term yields makes sense as investors rule out the possibility of an economic downturn in the short run and demand a higher return for locking up their money for extended periods. That explains the increase in the term premium for assets like the 10- and 30-year Treasury, which compensates investors for the risk of interest rates changing over time.
Last week, Bank of America economists declared that the Fed’s rate-cutting cycle should be over. “Still, the bar for Fed hikes remains high,” BofA credit strategists Yuri Selinger, Jean-Tiago Hamm, and Sohyun Marie Lee wrote in a note Friday. “That puts a limit on how much higher rates can go, and how much more [investment grade] spreads could widen.”
Just don’t attempt to sell all this optimism to someone trying to buy a house.
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