拼多多不再狂飆
魏雨彤
2024-08-27
一家高成長性的中國電商巨頭，在美股市場遭遇罕見暴跌，引發了市場關注。
8月26日晚，拼多多發布了2024年第二季度財報。財報數據顯示，該季度拼多多總營收為970.6億元，同比增長86%，接近突破千億元大關，但營收增速環比有所下滑；調整后營運利潤為349.9億元，同比增長139%。
在高度內卷的電商行業，拼多多仍然保持著三位數的利潤增長，這樣的表現可謂亮眼。但在上述業績發布當日美股開盤，拼多多股價跳水，截至收盤跌逾28%，創下該公司上市以來單日最大跌幅。
受此影響，拼多多創始人黃崢身家縮水，中國首富再次實現座次更迭。8月8日，黃崢取代農夫山泉創始人鐘睒睒成為新晉中國首富，也是三年多來首次登上這一位置的科技大亨。最新的彭博億萬富豪指數顯示，黃崢目前以超過350億美元的身家在中國富豪中位列第四，排在鐘睒睒、馬化騰、張一鳴之后。
在股價經歷劇烈波動后，雖然季度營收略低于市場預期，高盛在最新報告中仍對拼多多給予買入評級，并指出了兩個導致股價大跌的直接原因：被拉高期望的投資者，以及“勸退”市場的管理層發言。
拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊在財報發布后的業績交流會上表示，接下來公司短期的利潤不排除會有波動，但是利潤逐漸下降的大方向不可避免。
股東回報方面，陳磊稱，拼多多當前仍然處于投入階段。在激烈的行業競爭和外部環境所帶來的不確定性之下，拼多多管理層認為，當前和可預見的未來幾年沒有必要進行資本層面的回購或分紅。
實際上，早在2022年，拼多多已經在給市場打預防針。2022年第三季度，拼多多歸屬于普通股股東的凈利潤為105.89億元，實現了546%的同比增長。拼多多高管稱，賬面利潤增加受到部分項目延期等偶發性因素的影響，短期投資被動減少或影響平臺長期競爭力。
彼時，這一審慎看待未來增長的表態并未影響市場信心。過去幾年，當拼多多從阿里、京東占據主導地位的電商行業格局下逆勢崛起，投資者對這家巨頭的高速增長已經從驚訝到逐漸習以為常。
在今年8月5日公布的《財富》世界500強排行榜中，拼多多以超過349億美元的營收首次上榜。此外，在世界500強凈資產收益率（ROE）最高的50家公司中，拼多多以32.1%的ROE成為其中唯一的中國互聯網企業。
疊加價格戰的影響，拼多多的最新警示或許契合了市場的隱憂：整個電商行業將不可避免地面臨利潤走低的情況。這叫醒了一部分短期逐利的投資者，并把是否繼續耐心持有的選擇權交還市場。
該榜單中排位最高的中國大陸民營企業京東集團，近期也曾經歷資本市場的考驗。8月21日，京東集團公告稱，京東最大的持股企業沃爾瑪不再持有公司股份。
當行業中最具成長性的公司實現規模擴張成為巨頭，將直面的現實是：業績不再狂飆的時代，如何吸引資本青睞？另外，雖然投資者樂于見到企業的高速增長，但企業如果走得太快，也會無暇解決問題。
除了難以擺脫的低價標簽，尚未完全反映進估值中的Temu，對于拼多多來說可能是一張“燙手”的王牌。
得益于低價和供應鏈優勢，海外版拼多多Temu自上線以來獲得了強勁的增長。高盛稱，Temu今年二季度GMV達到110億美元，交易傭金收入同比增長了234%。在成熟市場減少補貼并嚴控采購價后，利潤率逐季提高。
對于Temu的未來業績，拼多多董事長、聯席CEO陳磊則在財報電話會上進一步預警。他表示，海外業務正在面臨更嚴峻、加速變化的國際環境，業務經營受非正常商業因素的干擾變多，未來業務發展的不確定性顯著增加，收入逐漸放緩將是必然的結果。
除了歐美市場對外國零售商的監管問題，Temu也在經歷業務模式上的挑戰。
7月底，Temu廣州總部遭數百名中小商家圍堵，起因是商家因售后問題被Temu處以高額罰款，核心直指拼多多在海內外攬獲用戶的利器：僅退款。拼多多方面對此回應稱：“平臺不會去賺商家違規罰款這個錢，罰了也是賠給消費者。”
“僅退款”曾被多家電商巨頭效仿，但在實施不到半年后，7月底，淘寶宣布優化“僅退款”策略，將依據新版體驗分提升商家售后自主權，對優質店鋪減少或取消售后干預。
利潤下滑、商家流失的影響，將倒逼平臺回歸良性競爭。如何平衡商家和消費者，將是拼多多要在長期解決的問題。
黃崢曾在接受采訪時談到從段永平身上學到的商業常識：“價格圍繞價值波動。價格一定會波動，但只要你的價值提升，最終價格會和價值接近。這個常識讓你安心于增加企業的內生價值，不要過度在意資本市場的價格波動。”
脫離了創始人的中國首富標簽、與阿里京東市值一較高下的包袱，拼多多有望卸下市場的喧囂，專注于自身從高速增長向穩健增長過渡。但值得思考的是，當拼多多告別高速增長的時刻真正到來，是否會成為中國電商行業新的轉折點。（財富中文網）
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