一旦風投退潮，AI泡沫會破裂嗎？
JEFF GRABOW
2024-08-23
GETTY IMAGES
對于風投行業來說，史上最強的一輪牛市已經走到盡頭了。雖然目前投資者總體上是比較保守的，但是技術創新也帶來了一些巨大機遇。比如說，目前風投界關注的一個重點領域就是生成式人工智能（GenAI）。根據Crunchbase公司的數據分析，2024年第一季度，AI相關公司共獲得融資56億美元，占風投總量的17%。而從2013年到2022年間，AI的占比平均來說只有10%左右。
人工智能也為未來的風投機會奠定了基礎。企業如果能夠有效部署GenAI技術，就能獲得持續成功，并有打破一般技術創新的興衰周期。雖然在這個過程中，也不免會有贏家和輸家，但重大技術創新之間的間隔周期將會繼續縮短，風投行業的復蘇周期也會變短。我們在最近年來的科技發展史上已經看到了這種趨勢。
80年代：PC電腦拓寬了企業和消費者的信息渠道
上世紀80年代，由于芯片技術的發展，PC電腦逐步普及，使廣大企業和消費者有了更好的組織信息的方式。從1980年到1983年，由于看到了軟件市場的巨大回報潛力，有7.39億美元的風險投資涌入這一領域，從而催生了大量計算機行業的初創公司。同時也造就了一批新的美國風投公司。美國風險投資協會的數據顯示，1980年，在美國，活躍的風投公司有92家，一共管理著41億美元的資金。但是到了80年代末，活躍的風投公司已有近400家，管理著286億美元的資金。
市場下跌：1987年10月，美國股市迎來“黑色星期一”，股市崩盤，導致了“計算機泡沫”的破碎。此次崩盤也導致眾多科技公司出現了融資難和銷售難。
互聯網的擴張，開啟商業時代新紀元（1990年代末至2001年）
隨著經濟在上次科技泡沫的廢墟上復蘇，加之PC計算領域的創新，互聯網逐步發展成為商業和社會交流的媒介。計算機網絡的出現，徹底改變了商業的運作方式，為90年代末的“互聯網泡沫”和電子商務的發展奠定了基礎。
企業家創辦了很多網站，用來銷售產品、促進業務、精簡流程和更高效地進行信息共享。互聯網也打破了準入壁壘，讓大大小小的企業都可以進軍國際市場，以及直接接觸到消費者。
互聯網這種新媒介的發展，也離不開一波風投資金的支持。這波風投在2000年達到頂峰，其中對軟件的投資達到240億美元。正是因為吃了這一波紅利，那幾家大型科技公司才得已成為當前美國經濟的中流砥柱。
市場下跌：由于缺乏可持續盈利的商業模式，加上估值嚴重過高，互聯網泡沫于2001年崩盤。
智能手機出現，社交和移動技術出現爆炸式增長（2005-2021）
智能手機的出現，以及網絡連接技術的增速提質，使得移動化技術和移動APP得以興起。隨著智能手機的普及，各行各業都接受了移動化和數字化技術，為共享經濟的出現打開了大門。
很多成功的公司隨之出現，世界進入“萬物皆可共享”的時代。另一方面 ，共享類應用和服務的興起，也恰逢2008年金融危機的爆發，很多人也有了動力利用其他方式來賺錢和省錢。
與此同時，由于美國的低利率，加上算力和云技術的進步，導致到2021年，美國已有超5萬家公司獲得了風投資本的支持，這些公司拉到的風險資本總額達到了3410億美元。估值超10億美元的“獨角獸”公司也如雨后春繭般出現。這個時代的另一個特點是競爭異常激烈，大量風投資本全都流向這個領域，以至于很多公司前期甚至免費提供服務，以搶占市場份額。
市場下跌：新冠疫情后的市場波動促使行業調整了發展方向。許多公司片面追求增長速度，盲目增加員工，拓展業務，但未能帶來切實的成果。投資者重點關注方向的轉變，以及估值的變化，也阻礙了該領域私人資本的自由流動。
GenAI繁榮（2022年至今）
2024年第一季度，隨著投資者的價值要求日趨嚴格，美國的風投交易量降至2012年以來的最低水平。唯一例外就是GenAI領域的公司。要不是AI相關項目的融資還算活躍，今年一季度的風投還會比現在的328億美元少很多。
GenAI有潛力引領幾乎所有行業進入一個重要的增長周期。雖然近年來，很多公司都在開發GenAI技術的使用場景和APP，但它仍然是一項相對較新穎的技術，從而也使該領域的初創公司拉來了大量融資。
這項技術的潛在影響包括：
? 投資者爭奪先發優勢，GenAI項目在市場上獲得過量關注，刺激大量資本流入相關公司。
? 隨著大量資本集中于AI的上下游公司——比如軟件、芯片、數據公司等，GenAI生態系統將更加繁榮。
? GenAI技術需要大量電力支持，可能會有大筆風投資金流向相關清潔能源公司。
? 人工智能有巨大的變革潛力，但一旦被濫用，也會帶來重大風險。因此，企業和政府必將高度關注GenAI的負責任使用問題。
盡管市場對這項技術充滿熱情，但是隨著GenAI領域風投資本的不斷激增，也有人對這種狀況能否持續下去表示了擔憂。如果后期進入市場的產品不像預期的那樣尖端，那么對GenAI的過度投資，也有可能導致市場的又一次崩盤。不過從歷史經驗看，從計算機和互聯網行業的發展經驗看，GenAI技術仍然很可能復蘇并最終取得成功。
隨著牛市結束，創業者和投資者都面臨著不小的挑戰。但是歷史表明，技術創新的每一個周期，都為風投奠定了一個新的臺階，使他們能夠更快地復蘇，并用通過新的投資機會變得更強大。（財富中文網）
本文作者Jeff Grabow是安永美國風險投資負責人。本文所反映的觀點僅代表作本人觀點，不代表安永公司及公司其他人員的觀點。
《財富》網站上的評論文章僅為作者本人觀點，不代表《財富》的觀點。
譯者：樸成奎
對于風投行業來說，史上最強的一輪牛市已經走到盡頭了。雖然目前投資者總體上是比較保守的，但是技術創新也帶來了一些巨大機遇。比如說，目前風投界關注的一個重點領域就是生成式人工智能（GenAI）。根據Crunchbase公司的數據分析，2024年第一季度，AI相關公司共獲得融資56億美元，占風投總量的17%。而從2013年到2022年間，AI的占比平均來說只有10%左右。
人工智能也為未來的風投機會奠定了基礎。企業如果能夠有效部署GenAI技術，就能獲得持續成功，并有打破一般技術創新的興衰周期。雖然在這個過程中，也不免會有贏家和輸家，但重大技術創新之間的間隔周期將會繼續縮短，風投行業的復蘇周期也會變短。我們在最近年來的科技發展史上已經看到了這種趨勢。
80年代：PC電腦拓寬了企業和消費者的信息渠道
上世紀80年代，由于芯片技術的發展，PC電腦逐步普及，使廣大企業和消費者有了更好的組織信息的方式。從1980年到1983年，由于看到了軟件市場的巨大回報潛力，有7.39億美元的風險投資涌入這一領域，從而催生了大量計算機行業的初創公司。同時也造就了一批新的美國風投公司。美國風險投資協會的數據顯示，1980年，在美國，活躍的風投公司有92家，一共管理著41億美元的資金。但是到了80年代末，活躍的風投公司已有近400家，管理著286億美元的資金。
市場下跌：1987年10月，美國股市迎來“黑色星期一”，股市崩盤，導致了“計算機泡沫”的破碎。此次崩盤也導致眾多科技公司出現了融資難和銷售難。
互聯網的擴張，開啟商業時代新紀元（1990年代末至2001年）
隨著經濟在上次科技泡沫的廢墟上復蘇，加之PC計算領域的創新，互聯網逐步發展成為商業和社會交流的媒介。計算機網絡的出現，徹底改變了商業的運作方式，為90年代末的“互聯網泡沫”和電子商務的發展奠定了基礎。
企業家創辦了很多網站，用來銷售產品、促進業務、精簡流程和更高效地進行信息共享。互聯網也打破了準入壁壘，讓大大小小的企業都可以進軍國際市場，以及直接接觸到消費者。
互聯網這種新媒介的發展，也離不開一波風投資金的支持。這波風投在2000年達到頂峰，其中對軟件的投資達到240億美元。正是因為吃了這一波紅利，那幾家大型科技公司才得已成為當前美國經濟的中流砥柱。
市場下跌：由于缺乏可持續盈利的商業模式，加上估值嚴重過高，互聯網泡沫于2001年崩盤。
智能手機出現，社交和移動技術出現爆炸式增長（2005-2021）
智能手機的出現，以及網絡連接技術的增速提質，使得移動化技術和移動APP得以興起。隨著智能手機的普及，各行各業都接受了移動化和數字化技術，為共享經濟的出現打開了大門。
很多成功的公司隨之出現，世界進入“萬物皆可共享”的時代。另一方面 ，共享類應用和服務的興起，也恰逢2008年金融危機的爆發，很多人也有了動力利用其他方式來賺錢和省錢。
與此同時，由于美國的低利率，加上算力和云技術的進步，導致到2021年，美國已有超5萬家公司獲得了風投資本的支持，這些公司拉到的風險資本總額達到了3410億美元。估值超10億美元的“獨角獸”公司也如雨后春繭般出現。這個時代的另一個特點是競爭異常激烈，大量風投資本全都流向這個領域，以至于很多公司前期甚至免費提供服務，以搶占市場份額。
市場下跌：新冠疫情后的市場波動促使行業調整了發展方向。許多公司片面追求增長速度，盲目增加員工，拓展業務，但未能帶來切實的成果。投資者重點關注方向的轉變，以及估值的變化，也阻礙了該領域私人資本的自由流動。
GenAI繁榮（2022年至今）
2024年第一季度，隨著投資者的價值要求日趨嚴格，美國的風投交易量降至2012年以來的最低水平。唯一例外就是GenAI領域的公司。要不是AI相關項目的融資還算活躍，今年一季度的風投還會比現在的328億美元少很多。
GenAI有潛力引領幾乎所有行業進入一個重要的增長周期。雖然近年來，很多公司都在開發GenAI技術的使用場景和APP，但它仍然是一項相對較新穎的技術，從而也使該領域的初創公司拉來了大量融資。
這項技術的潛在影響包括：
? 投資者爭奪先發優勢，GenAI項目在市場上獲得過量關注，刺激大量資本流入相關公司。
? 隨著大量資本集中于AI的上下游公司——比如軟件、芯片、數據公司等，GenAI生態系統將更加繁榮。
? GenAI技術需要大量電力支持，可能會有大筆風投資金流向相關清潔能源公司。
? 人工智能有巨大的變革潛力，但一旦被濫用，也會帶來重大風險。因此，企業和政府必將高度關注GenAI的負責任使用問題。
盡管市場對這項技術充滿熱情，但是隨著GenAI領域風投資本的不斷激增，也有人對這種狀況能否持續下去表示了擔憂。如果后期進入市場的產品不像預期的那樣尖端，那么對GenAI的過度投資，也有可能導致市場的又一次崩盤。不過從歷史經驗看，從計算機和互聯網行業的發展經驗看，GenAI技術仍然很可能復蘇并最終取得成功。
隨著牛市結束，創業者和投資者都面臨著不小的挑戰。但是歷史表明，技術創新的每一個周期，都為風投奠定了一個新的臺階，使他們能夠更快地復蘇，并用通過新的投資機會變得更強大。（財富中文網）
本文作者Jeff Grabow是安永美國風險投資負責人。本文所反映的觀點僅代表作本人觀點，不代表安永公司及公司其他人員的觀點。
《財富》網站上的評論文章僅為作者本人觀點，不代表《財富》的觀點。
譯者：樸成奎
We’ve come to the end of the strongest bull-run market for venture capital (VC). But even as investors remain cautious, technological innovation has spurred massive opportunities, with today’s focus on generative artificial intelligence (GenAI). According to our analysis of Crunchbase data, AI-related companies raised $5.6 billion in Q1 2024, accounting for 17% of VC investment. AI only represented 10% of investment on average between 2013 to 2022.
This technology is laying the foundations for future investment opportunities. Companies that can deploy GenAI responsibly will achieve sustainable success and potentially break out of the boom-and-bust cycles that have characterized most innovation. While there will inevitably be winners and losers, the recovery period between innovations that transform our lives will continue to shorten, a trend we’ve seen especially in recent technological history.
PCs broaden access for businesses and consumers (1980s)
In the 1980s, the widespread adoption of the personal computer, powered by the development of the microchip, enabled consumers and businesses to better organize information. From 1980 to 1983, the potential for massive returns in the growing software technology market drove $739 million of venture funding into a proliferation of computer startups working to drive innovation. This also fueled the creation of new VC firms in the U.S.—from 92 active VC firms managing $4.1 billion in 1980 to nearly 400 active firms managing $28.6 billion by the end of the 1980s, according to National Venture Capital Association figures.
Market downfall: The Black Monday stock market crash in October 1987 led to a contraction in the computer boom. The crash made it difficult for tech companies to raise money and make sales.
Internet expansion opens a new era of commerce (late 1990s–2001)
As the economy recovered from the computer and disk drive bust, the internet developed into a medium for commerce and social interaction, building upon innovations in personal computing. Networked PCs revolutionized the way businesses operated, setting the stage for the dot-com boom of the late 1990s and the growth of e-commerce.
Entrepreneurs created websites to sell products, build and promote new businesses, streamline processes, and share information more efficiently. The internet broke down barriers in access, reaching international markets and allowing businesses of all sizes to reach consumers directly.
A wave of VC funding supported the growth of this new medium, enabling online innovations to flourish. Investment into VC-backed companies peaked in 2000, led by $24 billion invested in software. This also set the stage for big tech companies to become cornerstones of the current economy.
Market downfall: A lack of sustainable and profitable business models and significant overvaluations burst the dot-com bubble in 2001.
Debut of the smartphone and the explosion of social and mobile technology (2005-2021)
The introduction of smartphones and faster and better internet connectivity enabled the rise of mobile technologies and apps. As smartphones became ubiquitous, virtually every industry embraced mobile and digital technologies, opening the door for the emergence of the sharing economy.
Many successful companies emerged that allowed people to share nearly anything. The proliferation of sharing apps and services coincided with the 2008 financial crisis, spurring people to look for alternative ways to generate income and save money.
Simultaneously, low interest rates, along with advances in computing power and cloud-based technology, fueled the formation of more than 50,000 VC-backed companies by 2021 with companies raising $341 billion in VC funds. The ranks of unicorn startups with valuations above $1 billion soared. This era was also marked by hyper-competition, with so much cash flowing into the space from VCs that companies handed out free trials to potential customers to improve market share.
Market downfall: Post-COVID market volatility prompted an industry course correction. Many companies grew too rapidly, adding staff and expanding into business ventures that failed to deliver tangible results. Meaningful shifts in investor priorities and valuation resets also halted the free flow of private capital.
GenAI exuberance (2022 to present)
In Q1 2024, deal volume dropped to its lowest levels since 2012, as investors scrutinized value propositions. Companies in the GenAI space were the exception to this rule. If not for funding directed to AI-related companies, the $32.8 billion in venture capital that companies raised in Q1 2024 would have been significantly smaller.
GenAI has the potential to usher in a significant era of growth across nearly all industries. While many companies have been developing GenAI use cases and applications for years now, the technology is still relatively new and prompting major investments in startups.
Potential impacts of this technology include:
? An inevitable overexposure of GenAI in the marketplace as investors adopt a first-mover advantage mindset, stimulating a substantial inflow of capital to these companies.
? The proliferation of the GenAI ecosystem as extensive funding is focused on companies that offer software, microchips, data sets, and other elements essential for AI to function and develop.
? A significant deployment of VC funding to energy companies that can provide more sustainable sources of energy to supply the enormous power needs required by GenAI.
? AI’s transformative potential also raises significant risks from its misuse. This will inspire a deep focus among companies and government bodies on the responsible use of GenAI.
Despite the ambient enthusiasm, there are concerns about the sustainability of the current surge in funding for GenAI. Overinvestment in this technology has the potential to lead to another market downfall if the products that come to market aren’t as cutting-edge as anticipated. However, historical patterns indicate a likely recovery and eventual success, as seen in the technological evolutions of both the computer and internet industries.
Challenges remain for entrepreneurs and investors alike in the aftermath of the bull market of recent years—but history shows that every cycle provides a new foundation for VCs to recover faster and come back even stronger as they capitalize on new opportunities.
Jeff Grabow is EY’s U.S. venture capital leader. The views reflected in this article are the views of the author(s) and do not necessarily reflect the views of Ernst & Young LLP or other members of the global EY organization.
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