一組數據揭示美聯儲真實降息時間
趙亞赟
2024-07-11
美聯儲未來的利率政策一直撲朔迷離，其主席鮑威爾和票委們各說各話。有的說不排除降息，有的說未來可能會加息。有的說CPI要降到3%以下才會降息，有的則說不降到3%以下也可以考慮降息。但有一類數據是大家都無法回避的，那就是就業！
美國的通脹率是否必須降到3%以下有爭議，而已經有美國經濟學家建議將房租從CPI計算中剔除，這樣CPI數據早就降到3%以下了。真聰明，房租在美國CPI中的占比高達三分之一，而且是上漲幅度最高的CPI因子之一。雖然這種說法被很多人嗤之以鼻，但也說明CPI并沒有很多人印象中的那樣重要。
至于GDP增長率，那個更不用談。美國政府在今年6月2日表示，2024年第一季度，美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.3%，較首次預估數據下修0.3個百分點。這是自2022年春季以來的最低季度增長率。但這絲毫不會讓美聯儲降息。
只有就業率才是美國經濟繁榮的根本證明。美國這幾年的經濟數據被一些人質疑，里面的一些數據比如發電量、運輸量等都基本沒有多少增長，但誰都無法否認，美國就業情況真是好。本國人都不夠用，還要大開國門，放了幾百萬名非法移民入境來補充勞動力缺口。但這種情況似乎也在發生改變。
圖1：美國2024年6月的就業情況報告。資料來源：美國勞工局
從圖1可見，美國就業增長從2022年初開始就一路下滑。到2023年中，美國失業率見底后，就開始一直上漲。至于工資也是從2022年初開始下滑。這個時間也是美國政府開始減少財政補貼的起點。這一波就業繁榮是美國政府在新冠疫情期間進行大量財政補貼的結果。
再看今年6月的就業數據，雖然就業超預期，但也比今年5月少6萬。失業率也漲到了4.1%。制造業、零售、商業和專業服務（律所、會所等）都在減少。這樣看，6月就業主要是政府支出增加的，政府自己招聘了7萬，教育衛生也很大程度上靠政府撥款，招聘了8.2萬，這就占了四分之三了。時薪也在減少。如果不是拜登政府為了競選大量利用政府資金招人，今年6月就只增加了3.39萬的就業機會。
而隨著特朗普在競選中的優勢越來越明顯，這種財政補貼造成的就業繁榮可能很難持續。今年11月5日（選舉年的11月第一個星期一的次日）為選舉日，當晚選舉結果將產生。在這個時間節點前后，財政補貼可能就要停止了。特朗普一直主張嚴厲的移民政策，支持寬松貨幣環境，收縮財政支出。即便他再次敗選，美國政府這種靠財政補貼增加就業的政策也難以持續，因為從去年起，美國國債利息支出就超過軍費支出了。美國政府也許不需要償還美國國債，但利息還是要按時兌付的。現在美債利率這么高，還大量發行了短期債券，而這些債券大部分是本國的大銀行和投資機構持有，沒法不還。
綜上所述，我們可以認為，美國就業繁榮不能持續，美聯儲即便在今年9月不降息，今年11月也應該降息了。不管是從降息還是總統周期來看，明后年美股都會有不錯的回報。（財富中文網）
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