清倉還是抄底？茅臺的投資時機
趙亞赟
2024-06-20
近期茅臺價格堪稱“飛流直下三千尺”，端午節該漲沒漲，然后就跟瀑布一樣狂跌。最基本的產品，飛天茅臺的每瓶市場價格從去年年底的3,200元一路跌到今年6月14日的2,230元。茅臺并不是簡單的白酒，它早已變成了一種金融產品，其價格暴跌，當然立即產生了重大影響。在社區平臺，黃牛們開始集體反水，短短數小時，就有幾萬名黃牛在酒品行全部申請開票，甚至號召同行集體拒收貨，并將6月9日定為“黃茅起義”。很多在擼茅界鼎鼎有名的大黃牛，居然直接解散了自己的客戶群，帶著錢跑路了。
我們在2011年就提到茅臺屬于有定價權的特殊商品，企業可以在一定價格區間內通過漲價來提高利潤，而顧客只能被動接受，沒有討價還價的能力，但這次似乎茅臺公司的“定價權”失效了。去年貴州茅臺發布重大事項公告，自2023年11月1日起上調53%vol的貴州茅臺酒（飛天、五星）的出廠價格，平均上調幅度約為20%，有力得保證了企業的利潤。經過此次調整后，53°飛天茅臺的出廠價格約為1,169元/瓶，市場價也達到了3,200元/瓶。但似乎這就是茅臺價格區間的天花板，近期茅臺酒的價格一路走低，搞得茅臺公司的這個定價權法寶也不好使了。
關于茅臺的價格為什么暴跌，有好幾種說法：1、巽風酒。網傳巽風酒要投放20萬瓶，超過市場接受能力，于是就把茅臺酒的整體價格打下來了。但有數學好的一算，20萬瓶巽風酒，也只有75噸左右，相較2023年的4.2萬噸茅臺酒的銷售，占比僅約0.18%，看來這種說法不靠譜。2、供大于求。茅臺酒的產量從2018年的4.97萬噸擴產到了2023年的5.72萬噸，提高了15%；茅臺酒的銷量從2018年的3.25萬噸提升到了2023年的4.21萬噸，提高了近30%。產量增長太快，市場消化不良，聽起來也有道理。3、摜蛋。據說以前高端人士的交流大部分是在酒桌上，而現在主要是在打摜蛋中。吃飯的時候要是喝多了，就無法打摜蛋了。這個似乎太牽強，高端局很少有人喝得醉醺醺，大家都是淺嘗輒止，交流為主。4、消費降級。這個倒是比較靠譜，房地產下降周期疊加新冠疫情沖擊，經濟不景氣，不光是茅臺，大部分消費，特別是高端消費都在降級。
對于消費研究，很多人比較關注CPI（消費者指數），這個范圍大，大概42個月一個周期，與基欽周期大致相同。但茅臺由于其奢侈品性質，不僅僅是消費品，還兼有金融屬性，周期明顯要長。投資周期經常用PPI（工業品出場價格指數）周期來代替，一般是100個月左右，與九年的朱格拉周期的時間長度一致。我們再看茅臺自本世紀以來，也曾經有過一次降價周期。表1可見，在2011年飛天茅臺53°的市場價達到2,000元/瓶后，開始走低，一度跌了55%，價格到了900元/瓶。然后到2016年才開始回升，到2019年才重新漲破2,000元關口，達到2,300元/瓶。下跌時間長度接近五年，整個周期為八年左右，與PPI周期基本吻合。
表1：飛天茅臺53°的歷年價格。資料來源：作者自行搜集整理
這樣看來，茅臺價格剛剛開始下跌，要到八年多以后才可以超越3,200元/瓶的高點。當然這樣統計，樣本太少，好像代表性不足。最近又是暴跌，說不定會熊短牛長。茅臺酒的價格漲跌對股價有影響，但好像關系也不直接。從圖1可見，前期高點2011年時，茅臺的股價還低于茅臺酒價格已經開始下跌的2012年。而局部茅臺酒價格最低的2014年和2015年，股價卻已經轉為大牛市了。從歷史數據來看，貴州茅臺的股價與茅臺酒的市場價格沒有直接聯系，而是跟股市大盤大致同步，當然漲幅要大，跌幅要小。
圖1：貴州茅臺（600519）股價的年線走勢（自2001年至今）。資料來源：股票行情軟件
既然情況這么復雜，那么投資者應該怎么做呢？我們不妨看看投資大佬們的觀點。知名投資人段永平對茅臺的前景持續持樂觀態度：“喜歡喝茅臺的人不會因為市場價跌了就不喝茅臺了，但目前可能商務活動活躍度有點下降，所以喝少了？喜歡茅臺公司的人，股價越低應該是越開心的。”段永平進一步比喻說，在電子產品行業，一旦產品滯銷，后果會比較嚴重。然而，對于茅臺而言，銷售不佳只是意味著庫存中又多了一些年份酒。他還表示，這些酒以后可能會“賺得更多”。段永平還總結認為，盡管市場有所波動，但是茅臺的本質和價值并未改變。“市場短期是投票器，但是長期是稱重機。所以，市場還是那個市場，茅臺還是那個茅臺。”
6月11日，知名小說家紫金陳也在社交平臺上分享了自己的投資動態，宣布加倉了300股貴州茅臺股票，并表達了對貴州茅臺三五年業績增長的信心。緊接著，6月12日，紫金陳進一步闡述了他的投資策略，面對茅臺股價的快速下跌，他承認自己的預判存在偏差，并調整了自己的買入策略。他表示，計劃在股價每下跌50元時加倉，目標是將持股成本降至1,550元以下。如果股價跌至1,350元，他就將通過融資進一步增持。
我個人觀點，段永平說得最有道理，如果家里有不少茅臺酒不想賣，那就留著吧。茅臺酒又不怕放，時間越長越值錢。只要不是黃牛，急著賺快錢，不如就屯著。價格如果繼續走低，要是有閑錢，也可以買些屯著。
至于股票，段永平可以長期持有，那是他已經持有多年了，浮盈大把。沒有茅臺持倉的，我不建議學習紫金陳。他是一位作家，不是投資家，只是道聽途說一些技巧。當初胡錫進也是跌一段就加買的策略，現在還套著呢。我們不是各種“巴菲特”那樣的幾百億美元的大玩家，不適合左側建倉抄底，那樣會被套的很難受。資金少的投資者適合右側建倉，即學習李嘉誠不吃魚頭魚尾，等趨勢確認后再買吧。已經跌了四年了，等等不著急。或者干脆等紫金陳融資買入被套后的兩三個月后再買也行。（財富中文網）
注：本文僅代表作者觀點，不代表財富中文網立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。
財富中文網所刊載內容之知識產權為財富媒體知識產權有限公司及/或相關權利人專屬所有或持有。未經許可，禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。
