黃金是唯一的答案？
劉蘭香
2024-04-19
樹欲靜而風不止。
本就命運多舛的A股，在“國九條”這一歷史性大利好發布后的一周內，恰逢伊以沖突間歇性升級以及美聯儲降息預期急劇弱化，剛展開的反彈又戛然而止，徒留投資者風中凌亂。
全球政經形勢愈發動蕩，A股自然難以獨善其身。實際上，近期美元指數創下新高，導致日元、韓元、印度盧比、印尼盾、菲律賓比索等貨幣大幅貶值，已經讓人聯想到1997年東南亞金融危機。4月17日，美國、日本和韓國啟動首次三國財經領導人會議并發布聯合聲明，同意就外匯市場波動問題保持密切磋商。印尼央行則直接下場，通過出售高收益證券并買入印尼盾以抑制本幣跌幅。
誠如菲律賓央行行長所言，市場的核心在于美元，而美元的核心在于通脹。但顯而易見的是，美國政經的割裂對于通脹的影響已成頑疾。最近，美國政府和國會圍繞加稅、阻礙供應鏈又做了很多事情。照此路徑推演，美國通脹將長期維持高位，降息預期無限期延后甚至轉為再次加息的預期，帶動美元匯率持續升值。
在此路徑下，與日韓相比，新興市場面臨的壓力更大。國際貨幣基金組織（IMF）報告指出，美元走強將導致這些經濟體資本外流、進口價格上漲、金融環境收緊等。據測算，若美元匯率上漲10%，則一年后新興國家實際GDP將下滑1.9%，對經濟的負面影響將持續兩年以上。
面對貨幣貶值壓力加劇，高盛發布報告稱，不同類型經濟體的央行可能采取不同的應對策略，預計最積極捍衛本幣疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行，因為這兩個國家為經常賬戶赤字、通脹率較高且外債水平較高的經濟體，本幣大幅貶值可能對其經濟穩定構成更大風險，而出口導向型經濟體、通脹率低且經常賬戶盈余（如韓國和泰國）將更能容忍貨幣疲軟。
而在周邊國家紛紛開啟貨幣保衛戰之際，4月18日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在國新辦舉行的發布會上表示，近期人民幣匯率還是保持總體穩定的，人民銀行保持人民幣匯率基本穩定的目標和決心是不會變的。他還指出，受外部沖擊的影響，人民幣對美元匯率也出現了一些波動，但人民幣對一籃子貨幣保持穩定，甚至在穩定的基礎上還有一定的升值。
“我們始終有信心有條件有能力維護外匯市場的穩定運行。”朱鶴新稱，央行會繼續綜合施策、穩定預期，高度關注外匯市場形勢的變化，堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
匯率相對穩定有助于穩定資本市場，尤其是提升外資信心。總部位于倫敦的安石投資（Ashmore Group）日前表示，正在減少對印度股市的投資，并將中國股票列為其新興市場基金組合的第一選擇，理由是“印度市場已被過度炒作且擁擠，而中國股市則有望反彈”。
該公司投資經理Edward Evans 向媒體透露，其所管理的新興市場股票基金目前的投資規模為65億美元，其中26%的資金投資的都是中國股票。他認為，中國市場“風險早已眾所周知，從地緣政治緊張局勢到跟美國的貿易攤牌、房地產業危機，以及經濟增長從過去幾十年的世界領先水平開始降溫等……但中國復蘇的速度正在提升，包括工廠活動和出口的回升。”
有人漏夜趕考場，有人辭官歸故里。4月18日有市場傳言稱，瑞銀將關閉2016年以來在中國推出的19個股票和債券私募基金中的至多17個，計劃將資金返還給投資者。對此，瑞銀發言人在一份聲明中表示：“中國仍然是瑞銀的一個關鍵市場，我們將繼續進行戰略性投資。”
資本市場進進出出本是常態。對A股而言，無論誰進誰出，當務之急都是“打掃干凈屋子再請客”。正如私募基金靜瑞資本所言，變革大多發生在壓力之下，而非舒適環境中，制度的完善也多發生在經濟或金融危機之后。目前不止中國，國際許多資本市場都發起了旨在提升股東回報的資本市場改革措施，例如日本和韓國。我國的資本市場方向也從融資逐步轉型到提高投資者回報。在高波動低增長的環境下，預計這一趨勢將繼續改變市場偏好和企業行為。
“在一個資產荒的環境下，真實創造股東回報的公司受到追捧毫不奇怪。無論這個回報是來自于分紅、回購，還是有效增長，都體現著企業管理層慎重和聰明運營資本的能力。相對國外企業，中國公司經歷的周期還不夠多，有壓力的環境將促使企業的變革和進步。”該基金在近期發布的月報中表示。
對投資者來說，除了關注中國市場，或許還應視野向外，盡量分散資產配置，以減緩A股“換擋”對自己賬戶的沖擊，也應對愈發難測的外部風險。暢銷書《黑天鵝》的作者納西姆·塔勒布說，“要對所有的可能做好準備，應對比預測重要”。一直以來，學者們都在試圖通過研究客觀規律預測未來，讓這個世界變得更加確定和安全，但塔勒布認為，歷史只會跳躍，從一個斷層躍上另一個斷層，導致這個跳躍的就是黑天鵝。
在黑天鵝滿天飛的時代下，黃金作為傳統的避險資產，投資價值受到空前的關注。4月19日，中東傳出爆炸聲后，黃金價格再度飆升至了每盎司2400美元以上，為4月12日以來首次，也預示著這一輪黃金牛市的終結或許遠未到來。
從歷史上來看，黃金牛市往往都與地緣政治動蕩和通脹壓力有關。從兩次世界大戰到冷戰期間的代理人戰爭，再到現代的石油危機和局部沖突，這些事件均導致了金價上漲。當前俄烏沖突和中東局勢的不確定性，同樣加劇了市場的通脹預期，從而推高金價。
同時，盡管從布雷頓森林體系的解體到互聯網泡沫破滅，再到次貸危機，每一次經濟衰退或危機之后美聯儲的寬松政策都會推動黃金價格上漲，黃金牛市的結束往往也伴隨著通脹緩解或美元信任的恢復，但這一次黃金價格上漲的主要驅動力之一是對美元地位的質疑，尤其是對美國聯邦政府債務持續增長的擔憂。此外，國際矛盾的凸顯和對美國資產安全性信心的減弱，增強了黃金作為避險資產的吸引力，也引發了美國國債收益率、美元匯率和金價同步上漲的“奇觀”。
在多方因素支撐下，目前已有機構喊出黃金將達到每盎司3000美元甚至4000美元的價格。毫無疑問，下一個黑天鵝已在路上，但它來自何方，無人知曉。應對賬戶再遭“空襲”的可能，黃金也許不是唯一的答案，但有備無患似乎已成市場共識。（財富中文網）
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