“寧王”回春，新能源內卷進入尾聲？
劉蘭香
2024-03-18
進入2024年還未滿三個月，去年深受行業寒冬敘事影響的寧德時代已經提前迎來了春天。
在原材料價格劇烈波動和消費需求低迷的“圍剿”中，新能源產業鏈的很多公司都在持續虧損，而3月15日晚間，這一全球最大的動力電池和儲能電池廠商發布的財報顯示，2023全年，公司營業總收入4009億元，同比增長22%，歸母凈利潤441億元，同比增長44%；研發投入達到184億元；經營性現金流良好，達到928億元；期末貨幣資金達2643億元。
這是寧德時代年度營收首次突破4000億元，凈利潤首次超過400億元，也是中國汽車產業鏈上市公司年度凈利首次突破400億元。受此消息刺激，3月18日，寧德時代股價大幅高開，截至收盤漲5.5%，報190元，市值達到8400億元。這無疑會令人憶及3月10日摩根士丹利一份“橫空出世”的研報，這份研報將寧德時代評級從“平配”調整至“超配”，目標價上調至210元，因其預測新能源電池價格戰會在2024年結束，而寧德時代在基本面上出現了多個拐點。這份報告發布的第二天，寧德時代股價就大漲14.46%，市值單日暴增了1000億元。
值得一提的是，同樣是摩根士丹利，2023年6月曾發布報告表示動力電池可能發生價格戰，“看空”寧德時代，致其股價應聲下跌，直到2024年1月30日一度觸及140.40元的近三年低點，總市值6192億元，較其在2021年11月曾觸及的最高點1.6萬億元縮水近萬億元。
目前來看，若要回到萬億市值以上，寧德時代仍有較長的路。但與此相比更值得關注的是，寧德時代擬以年度現金分紅和年度特別分紅合計派發現金220.6億元，分紅總金額接近凈利潤總額的一半，創下公司上市以來的紀錄，這對新能源行業又預示著什么？
價格戰無礙毛利率提升
近年來，動力電池市場競爭趨于白熱化，部分企業進入生死線，但從寧德時代的業務來看，對其收入貢獻最大的依舊是這一板塊。2023年，公司動力電池系統的營收為2852億元，占總營收的71%，比上年同期增長逾20%。
根據SNE Research數據，2023年寧德時代全球動力電池使用量市場份額為36.8%，提升0.6 個百分點，連續七年排名全球第一；其中公司在歐洲市場實現快速突破，動力電池使用量的市場份額達到35.1%。國內動力電池市場方面，2022年寧德時代的市場份額首次跌破50%，2023年進一步下降至43.1%。但根據今年2月的數據，寧德時代的國內動力電池裝機量達到9.82GWh，市占率55.1%，同比和環比均有提高，也久違地再次回到了50%以上的水平。
令人意外的是，在價格戰不斷升級的2023年，寧德時代的毛利率卻繼續提升。2023年公司動力電池毛利率為22.27%，增長了5個百分點；整體毛利率也從2022年的20.25%提高至22.91%。由此來看，同樣是降價，對頭部企業和二三線企業而言似乎是冰火兩重天，或許是頭部企業具有規模優勢和溢價能力，成本降幅能超過價格降幅，毛利率反而更高。
另外一個不容忽視的因素是，頭部企業出海步伐更快，毛利率更高的海外市場甚至能“反哺”國內市場。在近幾年加速擴張后，2023年寧德時代海外營收達到1309.92億元，同比增長70.29%，占整體營收比例也從2022年的23.41%躍升至32.67%。
這也是摩根大通3月17日發布的最新研報上調寧德時代評級的邏輯支撐。報告表示，中國鋰電池行業產能出清尚未結束，激烈的價格戰仍在繼續，但寧德時代是唯一一家能夠在價格戰中保持穩定盈利能力的電池企業，因此將寧德時代的評級提高至“超配”。同時，海外業務的高成長性也成為摩根大通看好寧德時代的理由，報告提到寧德時代董事長在業績會中稱，LRS（寧德時代提供專利許可、技術與服務支持）的商業模式可能被更多的海外車企采用。
“應對海外不確定性最重要的是客戶的認可，如果公司的產品、創新、可靠性，能夠助力客戶的產品在市場上做出差異化，商業關系持續的時間會超過其他因素。商業關系從定點到量產到長期合作要8-10年。海外的合作需要按照當地的法律法規進行，越來越多的人欣賞公司的方案，我們不是去想辦法把人家的東西全搶走，而是跟人家分享我們的好東西。”寧德時代在回應包括與通用汽車的合作等海外市場相關問題時還表示。
大手筆分紅，意味深長
除了動力電池，寧德時代也在持續尋找增量賽道，其中儲能業務無疑潛力巨大。
2023年，寧德時代在全球儲能電池出貨量市占率為40%，連續三年霸榜。公司儲能電池業務年度營收599億元，占比近15%，同比增長33%，增速超過動力電池業務。其在業績會上還表示，AI等新興應用算力快速增長帶動電力需求增加，未來有望進一步拉動儲能需求。
多重利好之下，寧德時代股價近期漲幅亮眼，但摩根大通認為其未來股價仍有上升空間，除前述邏輯之外，另外一個原因是公司大手筆分紅，股利支付率接近50%，超出此前預期。
此次分紅包括兩部分，一部分是年度現金分紅10派20元；另一部分是特別現金分紅10派30元，主要為了貫徹“質量回報雙提升行動”，兩部分合計為10派50元，對應股息率2.8%。
在與寧德時代發布財報的同一天，證監會發布《關于加強上市公司監管的意見（試行）》，提出加強現金分紅監管，增強投資者回報。而證監會話音剛落地，寧德時代就發布大手筆分紅，很難說是完全巧合。實際上，今年以來，煤炭和銀行等高股息板塊因股價逆勢上揚而成為市場資金的“避風港”，上市公司的分紅力度也受到前所未有的關注，作為創業板龍頭的“寧王”此舉無疑給其它上市公司打了個樣。
同時，寧德時代此次創紀錄的分紅，也在打破此前流傳于市場的“投新能源不如投舊能源”的觀念。以“舊能源”的代表中國神華為例，其2021年和2022年分紅都是10派25元，目前股息率約為6.8%，但中國神華未來的成長性不足，年度分紅很可能會下降，股息率易下難上，而寧德時代的成長性無疑要高過中國神華，因此就股息率而言，寧德時代未來或更有吸引力。
當然，過去10年高歌猛進的“寧王”，大幅提高分紅比例也意味著資本投入的力度會放緩，這是否代表著其增長見頂、正式邁入成熟企業的陣列？或者說，A股最具成長性的新能源行業也開始停止內卷？果真如此，迎來春天的顯然不僅僅是寧德時代。（財富中文網）
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