薪酬計劃被特拉華州法官推翻，馬斯克威脅遷往德克薩斯州
ALICIA ADAMCZYK
2024-02-07
一名特拉華州法官推翻了埃隆·馬斯克史無前例的薪酬計劃后，馬斯克威脅要把特斯拉遷至德克薩斯州。圖片來源：OMAR MARQUES / GETTY
來自“第一州”特拉華州的一名法官推翻了埃隆·馬斯克2018年獲得批準(zhǔn)的558億美元薪酬計劃，之后馬斯克威脅要將市值達五千億美元的特斯拉（Tesla）的注冊地從特拉華州遷至德克薩斯州。馬斯克事后在他的社交媒體平臺X上寫道：“永遠不要在特拉華州注冊成立公司。”
對于竭盡全力吸引公司的特拉華州而言，這是一種很有趣的評價。眾所周知，特拉華州是名副其實的低稅天堂，約有200萬家公司在該州注冊成立，其中包括Alphabet、亞馬遜（Amazon）、Meta、Visa、沃爾瑪（Walmart）和特斯拉等大型上市公司，該州曾宣稱當(dāng)?shù)氐墓緮?shù)量超過居民人數(shù)。這些公司因為特拉華州法律共節(jié)約多達數(shù)十億美元企業(yè)所得稅。
位于夏洛特的公司法律師事務(wù)所Wagner Hicks的聯(lián)合創(chuàng)始人本杰明·希斯克表示：“特拉華州擁有全美最完善的公司法。”
馬斯克做過許多似乎永遠不會實現(xiàn)的承諾。但在本案中，向一位公司高管發(fā)放的金額最高的薪酬面臨風(fēng)險，如果薪酬方案被推翻，馬斯克的財富將會受到威脅。對馬斯克的資產(chǎn)凈值最好的結(jié)果，不見得給股東帶來最大好處。我們需要知道以下信息。
馬斯克的薪酬計劃為什么被推翻？
2018年，馬斯克的薪酬計劃獲得約75%特斯拉股東批準(zhǔn)，條件是公司能實現(xiàn)市值、營收和調(diào)整后營收等相關(guān)業(yè)績指標(biāo)。到2022年底，特斯拉比許多人想象的更快實現(xiàn)了這些高目標(biāo)，這讓馬斯克獲得了500億美元和股票期權(quán)。
在2018年，有一位股東提起訴訟，要求將薪酬協(xié)議作廢，這位股東認為，公司董事會在這份協(xié)議上誤導(dǎo)了投資者，而且董事會批準(zhǔn)薪酬計劃時存在利益沖突。特拉華州衡平法院負責(zé)審理本案的法官凱思琳·麥考米克認同這種主張，她在法律意見中指出，董事會中包括與馬斯克“關(guān)系親密”的人，例如他的兄弟和經(jīng)常一起度假的好友，而且被告不足以解釋“史無前例的薪酬計劃”為什么對公司實現(xiàn)目標(biāo)勢在必行。麥考米克還表示，公司向股東“誤導(dǎo)性地遺漏了與薪酬計劃審批流程有關(guān)的細節(jié)”。
特拉華大學(xué)（University of Delaware）公司治理專家查爾斯·艾爾森表示，她的意見將是在公司財務(wù)領(lǐng)域“對未來有影響的”一項裁定。艾爾森提交了一份支持原告的非當(dāng)事人意見書。
艾爾森對《財富》雜志表示：“推翻薪酬計劃是一種非常補救措施。”但麥考米克“是一位優(yōu)秀的法官，她的裁定是正確的”。
這可能并非結(jié)局——特斯拉可能會針對裁決結(jié)果向特拉華州最高法院提起上訴。但如果公司接受裁定，它必須為CEO重新起草一份薪酬計劃。迄今為止，馬斯克還沒有行使他獲得的任何期權(quán)。
在特拉華州注冊成立公司有哪些好處？
在美國，公司的注冊地不必是其總部所在地或者大多數(shù)實體業(yè)務(wù)所在地，并可遵守注冊地的稅務(wù)規(guī)定運營。特拉華州已經(jīng)將這種寬容性變成了立身之本：該州出臺了許多對公司友好的法律，包括大公司只要在該州有一個郵箱，就可以避開所得稅，這讓其他州損失了數(shù)十億美元的稅收。自20世紀初以來，特拉華州就一直在利用寬容的稅法和簡化的法律吸引公司。
芝加哥大學(xué)（University of Chicago）兼職教授、《特拉華州怎么了？》（What’s The Matter With Delaware?）一書的作者哈爾·韋茨曼在該大學(xué)的《Big Brains》播客中談到了該州的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。他表示：“過去五十年，它造成了州企業(yè)所得稅收入驟減。”這些收入都進了公司的口袋；而特拉華州從中賺取了費用。
在特拉華州注冊成立公司的另外一個好處是該州的衡平法院，它是一個面向公司的獨立法院系統(tǒng)。衡平法院沒有陪審團，而是有7名法官，包括精通該州公司法的麥考米克。由于許多公司在特拉華州成立，因此該州的公司法中包含了豐富的歷史判例法，作為判決的依據(jù)。因此，判決結(jié)果在一定程度上可以預(yù)測，該州的商法被認為是一種公司律師的“通用語”，而且艾爾森表示它為公司創(chuàng)造了一個中立的環(huán)境。
這一切讓麥考米克的意見顯得不同尋常。衡平法院很少會推翻董事會的決定，而且艾爾森認為，該法院以前從未推翻過上市公司的薪酬計劃。
他說道：“司法部門一直非常反對這種做法。”推翻馬斯克的薪酬計劃，“這是令人大感意外的決定。”
麥考米克也在她的意見書中指出：“這份裁定勇敢地‘觸及到無人觸及的領(lǐng)域’，或者至少沒有特拉華州的法院曾經(jīng)這樣做過。”
為什么要搬到德克薩斯州？
公開投票毫無疑問會支持德克薩斯州！
特斯拉將很快舉行股東表決，將公司注冊地遷往德克薩斯州。
—— 埃隆·馬斯克（@elonmusk）2024年2月1日
雖然特斯拉總部所在的德克薩斯州，并不像特拉華州一樣有眾所周知的商業(yè)友好的環(huán)境，但將注冊地遷往德克薩斯州，將使公司更容易向馬斯克發(fā)放巨額紅利。
但艾爾森表示，這并不容易。遷往德克薩斯州需要經(jīng)過股東表決批準(zhǔn)，而且從表面上無法判斷這樣做是否符合股東或公司的最大利益。
他說道：“為什么要根據(jù)一位辜負了股東信任的CEO的建議，把公司注冊地遷往德克薩斯州？真是咄咄怪事。”
艾爾森還表示，當(dāng)特拉華州的判決對他有利時，馬斯克就會欣然接受，例如最近與特斯拉收購太陽能面板安裝公司SolarCity有關(guān)的一起案件。
此外，德克薩斯州最近建立了本地的商業(yè)法院系統(tǒng)，將在9月1日投入運行。但艾爾森表示，特拉華州有100多年的判例法，因此它依舊有優(yōu)勢。
艾爾森說道：“如果他為了逃避監(jiān)管而遷移，這并不是明智的決定……德克薩斯州本身對公司行為的監(jiān)管就更加高效，這一點無可辯駁。所以許多公司才會選擇特拉華州。”（財富中文網(wǎng)）
翻譯：劉進龍
審校：汪皓
來自“第一州”特拉華州的一名法官推翻了埃隆·馬斯克2018年獲得批準(zhǔn)的558億美元薪酬計劃，之后馬斯克威脅要將市值達五千億美元的特斯拉（Tesla）的注冊地從特拉華州遷至德克薩斯州。馬斯克事后在他的社交媒體平臺X上寫道：“永遠不要在特拉華州注冊成立公司。”
對于竭盡全力吸引公司的特拉華州而言，這是一種很有趣的評價。眾所周知，特拉華州是名副其實的低稅天堂，約有200萬家公司在該州注冊成立，其中包括Alphabet、亞馬遜（Amazon）、Meta、Visa、沃爾瑪（Walmart）和特斯拉等大型上市公司，該州曾宣稱當(dāng)?shù)氐墓緮?shù)量超過居民人數(shù)。這些公司因為特拉華州法律共節(jié)約多達數(shù)十億美元企業(yè)所得稅。
位于夏洛特的公司法律師事務(wù)所Wagner Hicks的聯(lián)合創(chuàng)始人本杰明·希斯克表示：“特拉華州擁有全美最完善的公司法。”
馬斯克做過許多似乎永遠不會實現(xiàn)的承諾。但在本案中，向一位公司高管發(fā)放的金額最高的薪酬面臨風(fēng)險，如果薪酬方案被推翻，馬斯克的財富將會受到威脅。對馬斯克的資產(chǎn)凈值最好的結(jié)果，不見得給股東帶來最大好處。我們需要知道以下信息。
馬斯克的薪酬計劃為什么被推翻？
2018年，馬斯克的薪酬計劃獲得約75%特斯拉股東批準(zhǔn)，條件是公司能實現(xiàn)市值、營收和調(diào)整后營收等相關(guān)業(yè)績指標(biāo)。到2022年底，特斯拉比許多人想象的更快實現(xiàn)了這些高目標(biāo)，這讓馬斯克獲得了500億美元和股票期權(quán)。
在2018年，有一位股東提起訴訟，要求將薪酬協(xié)議作廢，這位股東認為，公司董事會在這份協(xié)議上誤導(dǎo)了投資者，而且董事會批準(zhǔn)薪酬計劃時存在利益沖突。特拉華州衡平法院負責(zé)審理本案的法官凱思琳·麥考米克認同這種主張，她在法律意見中指出，董事會中包括與馬斯克“關(guān)系親密”的人，例如他的兄弟和經(jīng)常一起度假的好友，而且被告不足以解釋“史無前例的薪酬計劃”為什么對公司實現(xiàn)目標(biāo)勢在必行。麥考米克還表示，公司向股東“誤導(dǎo)性地遺漏了與薪酬計劃審批流程有關(guān)的細節(jié)”。
特拉華大學(xué)（University of Delaware）公司治理專家查爾斯·艾爾森表示，她的意見將是在公司財務(wù)領(lǐng)域“對未來有影響的”一項裁定。艾爾森提交了一份支持原告的非當(dāng)事人意見書。
艾爾森對《財富》雜志表示：“推翻薪酬計劃是一種非常補救措施。”但麥考米克“是一位優(yōu)秀的法官，她的裁定是正確的”。
這可能并非結(jié)局——特斯拉可能會針對裁決結(jié)果向特拉華州最高法院提起上訴。但如果公司接受裁定，它必須為CEO重新起草一份薪酬計劃。迄今為止，馬斯克還沒有行使他獲得的任何期權(quán)。
在特拉華州注冊成立公司有哪些好處？
在美國，公司的注冊地不必是其總部所在地或者大多數(shù)實體業(yè)務(wù)所在地，并可遵守注冊地的稅務(wù)規(guī)定運營。特拉華州已經(jīng)將這種寬容性變成了立身之本：該州出臺了許多對公司友好的法律，包括大公司只要在該州有一個郵箱，就可以避開所得稅，這讓其他州損失了數(shù)十億美元的稅收。自20世紀初以來，特拉華州就一直在利用寬容的稅法和簡化的法律吸引公司。
芝加哥大學(xué)（University of Chicago）兼職教授、《特拉華州怎么了？》（What’s The Matter With Delaware?）一書的作者哈爾·韋茨曼在該大學(xué)的《Big Brains》播客中談到了該州的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。他表示：“過去五十年，它造成了州企業(yè)所得稅收入驟減。”這些收入都進了公司的口袋；而特拉華州從中賺取了費用。
在特拉華州注冊成立公司的另外一個好處是該州的衡平法院，它是一個面向公司的獨立法院系統(tǒng)。衡平法院沒有陪審團，而是有7名法官，包括精通該州公司法的麥考米克。由于許多公司在特拉華州成立，因此該州的公司法中包含了豐富的歷史判例法，作為判決的依據(jù)。因此，判決結(jié)果在一定程度上可以預(yù)測，該州的商法被認為是一種公司律師的“通用語”，而且艾爾森表示它為公司創(chuàng)造了一個中立的環(huán)境。
這一切讓麥考米克的意見顯得不同尋常。衡平法院很少會推翻董事會的決定，而且艾爾森認為，該法院以前從未推翻過上市公司的薪酬計劃。
他說道：“司法部門一直非常反對這種做法。”推翻馬斯克的薪酬計劃，“這是令人大感意外的決定。”
麥考米克也在她的意見書中指出：“這份裁定勇敢地‘觸及到無人觸及的領(lǐng)域’，或者至少沒有特拉華州的法院曾經(jīng)這樣做過。”
為什么要搬到德克薩斯州？
公開投票毫無疑問會支持德克薩斯州！
特斯拉將很快舉行股東表決，將公司注冊地遷往德克薩斯州。
—— 埃隆·馬斯克（@elonmusk）2024年2月1日
雖然特斯拉總部所在的德克薩斯州，并不像特拉華州一樣有眾所周知的商業(yè)友好的環(huán)境，但將注冊地遷往德克薩斯州，將使公司更容易向馬斯克發(fā)放巨額紅利。
但艾爾森表示，這并不容易。遷往德克薩斯州需要經(jīng)過股東表決批準(zhǔn)，而且從表面上無法判斷這樣做是否符合股東或公司的最大利益。
他說道：“為什么要根據(jù)一位辜負了股東信任的CEO的建議，把公司注冊地遷往德克薩斯州？真是咄咄怪事。”
艾爾森還表示，當(dāng)特拉華州的判決對他有利時，馬斯克就會欣然接受，例如最近與特斯拉收購太陽能面板安裝公司SolarCity有關(guān)的一起案件。
此外，德克薩斯州最近建立了本地的商業(yè)法院系統(tǒng)，將在9月1日投入運行。但艾爾森表示，特拉華州有100多年的判例法，因此它依舊有優(yōu)勢。
艾爾森說道：“如果他為了逃避監(jiān)管而遷移，這并不是明智的決定……德克薩斯州本身對公司行為的監(jiān)管就更加高效，這一點無可辯駁。所以許多公司才會選擇特拉華州。”（財富中文網(wǎng)）
翻譯：劉進龍
審校：汪皓
Elon Musk is threatening to move the state of incorporation for Tesla, his half-a-trillion-dollar company, from Delaware to Texas after a judge in the First State voided a $55.8 billion compensation package approved in 2018. “Never incorporate your company in the state of Delaware,” Musk wrote on his social media platform, X, in the aftermath.
It’s an interesting take on a state that does pretty much all it can to appeal to business. It’s no secret that Delaware is a legal low-tax haven for some 2 million companies, including massive public entities like Alphabet, Amazon, Meta, Visa, Walmart, and, yes, Tesla, among others—it is famously said that the state is home to more corporations than people. Those companies collectively save billions of dollars in corporate income taxes thanks to the state’s laws.
“Delaware is the king of corporate law,” says Benjamin Hicks, cofounder of Charlotte-based corporate law firm Wagner Hicks PLLC.
Musk has made many promises that never quite seem to come to fruition. But in this case, the largest payout ever awarded to a corporate executive is on the line, and rescinding it would threaten the wealth of the world’s richest man. Still, what’s best for Musk’s net worth isn’t necessarily what’s best for shareholders. Here’s what to know.
Why was Musk’s compensation package voided?
In 2018, the compensation package for Musk that was approved by almost 75% of Tesla shareholders was largely based on hitting certain performance metrics related to market value, revenue, and adjusted earnings. Tesla hit those lofty goals by the end of 2022—much faster than some thought possible—earning Musk the $50 billion–plus stock option payday.
A shareholder sued to get the agreement nullified back in 2018, arguing that the company’s board of directors misled investors about the agreement and that it had conflicts of interest when it approved the package. Chancellor Kathaleen McCormick, the judge hearing the case in Delaware’s Court of Chancery, agreed, noting in her opinion that the board included people Musk had “thick ties” with, like his brother and longtime vacation buddies, and that the defense did not adequately explain why the “historically unprecedented compensation plan” was imperative for the company to achieve its goals. McCormick also noted the company “misleadingly omitted details about the process” from shareholders.
Her opinion will be a “seminal” decision in corporate finance, says Charles Elson, an expert on corporate governance at the University of Delaware who filed an amicus brief in support of the plaintiff.
“A recision is an extraordinary remedy,” Elson tells Fortune. But McCormick “is a superb judge, and she reached the right decision.”
This isn’t necessarily the end of the saga—Tesla can appeal the ruling to the Delaware Supreme Court. If the company accepts the decision, though, it would have to draft a new compensation plan for the CEO. As of now, Musk has not exercised any of the options he was awarded.
What is the benefit of incorporating in Delaware?
In the U.S., companies can incorporate in a state they aren’t headquartered in—or even have much of a physical presence in, at all—and operate under that state’s tax rules. Delaware has turned that leniency into its raison d’être: Among many business-friendly laws, it can help large companies with just a P.O. box in the state skirt income taxes—causing other states to lose out on billions of dollars in tax revenues. Delaware has been appealing to businesses with its lenient tax code and simplified laws since the early 1900s.
“It’s contributed to a collapse in state corporate income tax revenues over the past five decades,” Hal Weitzman, an adjunct professor at the University of Chicago and author of the book What’s The Matter With Delaware?, said on UC’s Big Brains podcast of the state’s tax structure. All those revenues flow to the companies; Delaware collects fees.
Another benefit of incorporating in Delaware is the state’s Court of Chancery, a separate court system for corporations. Devoid of juries, it instead relies on seven judges, including McCormick, who are well-versed in the state’s corporate law, which, with so many companies incorporated there, includes a rich history of case law for forming judgements. This makes decisions somewhat predictable—the state’s business law is considered a “l(fā)ingua franca” for corporate lawyers—and, Elson says, creates a neutral playing field for businesses.
All of which makes McCormick’s opinion so unusual. The court rarely overrules a board’s decision, and Elson believes it’s never before rescinded a compensation package for a public company.
“The judiciary historically has been very hostile to these actions,” he says. Throwing out Musk’s package, “that was a wow.”
McCormick noted as much in her opinion: “This decision dares to ‘boldly go where no man has gone before,’ or at least where no Delaware court [has].”
Why move to Texas?
The public vote is unequivocally in favor of Texas!
Tesla will move immediately to hold a shareholder vote to transfer state of incorporation to Texas. https://t.co/ParwqQvS3d
— Elon Musk (@elonmusk) February 1, 2024
Though Texas, where Tesla is headquartered, isn’t as infamous as Delaware when it comes to business-friendly practices, reincorporating there could make it easier for the company to award Musk a large bonus.
But that doesn’t mean it would be simple, says Elson. Shareholders would have to vote to approve the move, and it isn’t apparent that it’s in their, or the company’s, best interests to do so.
“Why in the world would you move to Texas on the recommendation of the CEO who was found to have violated the shareholders’ trust?” he says. “It’s a strange thing to say.”
Elson also notes that Musk was fine with the Delaware court’s decisions when they ruled in his favor, like in a recent case related to Tesla’s acquisition of solar-panel installation company SolarCity.
That said, Texas recently established its own system of business courts, which will open Sept. 1. But Elson says Delaware will still have an advantage because of its 100-plus years of case law.
“If he’s moving because he wishes to avoid oversight,” Elson says, “that’s not good…it’s going to be rather hard to argue that Texas itself is a more effective regulator of corporate conduct. That’s why everything is in Delaware.”
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