農(nóng)歷周期對(duì)A股有何影響？
趙亞赟
2023-05-14
朱格拉周期雖然比康波周期和庫(kù)茲尼茨周期短，但也有十年之久。一般的投資者還是喜歡更短一些的周期工具?；鶜J周期就成了最受歡迎的周期之一。基欽周期時(shí)間較短，一般認(rèn)為有1,317.064天。但基欽周期時(shí)間也不是固定的，我們?cè)谇懊婵吹交鶜J自己論文上列的周期，有時(shí)兩年左右，有時(shí)會(huì)三年多。如果用1,317.064天去硬套，顯然行不通。有人認(rèn)為基欽周期對(duì)應(yīng)厄爾尼諾周期，不過(guò)厄爾尼諾周期的時(shí)間變化太大，2-7年左右，只能說(shuō)有時(shí)對(duì)應(yīng)一個(gè)基欽周期，有時(shí)對(duì)應(yīng)兩個(gè)。
圖1：1950年1月-2023年1月海洋厄爾尼諾指數(shù)走勢(shì)圖。資料來(lái)源：El Ni?o and La Ni?a Years and Intensities (ggweather.com)
從上圖來(lái)看，厄爾尼諾現(xiàn)象顯然也有周期性，但周期時(shí)間彈性也確實(shí)很大。下表是從1949年一直到現(xiàn)在的厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象及每次出現(xiàn)的時(shí)間，也可以精確地看出每次持續(xù)的時(shí)間和周期長(zhǎng)度并不一樣。就股市投資而言，雖然拉尼娜現(xiàn)象和厄爾尼諾現(xiàn)象四次出現(xiàn)在A股大牛市初期，但似乎概率并不高，并沒(méi)有具體的規(guī)律可循。
表1：1949年至今厄爾尼諾和拉尼娜周期時(shí)間。資料來(lái)源：日本氣象廳i
至于厄爾尼諾周期對(duì)中國(guó)A股有什么其他影響呢？影響還是有的，但并沒(méi)有多么強(qiáng)的規(guī)律。請(qǐng)看下圖，自1991年以來(lái)，每次厄爾尼諾指數(shù)的局部高點(diǎn)和低點(diǎn)與股市的局部高點(diǎn)和低點(diǎn)（紅線連接）有時(shí)候相鄰，有時(shí)候并不對(duì)應(yīng)。通常厄爾尼諾指數(shù)到達(dá)周期高點(diǎn)時(shí)，并不是好事：不是已經(jīng)開(kāi)始下跌，就是即將開(kāi)始下跌，要么就是馬上就到熊市最低點(diǎn)。而厄爾尼諾指數(shù)周期最低點(diǎn)時(shí)雖然多半是漲的，但也都在上漲階段中間。不過(guò)厄爾尼諾指數(shù)每次從波峰下穿零線時(shí)（黑線連接），多半是買點(diǎn)。這樣看起來(lái)，厄爾尼諾拉尼娜周期對(duì)A股大盤(pán)雖然有一定指導(dǎo)意義，但并不大。
圖2：1990年12月-2023年1月厄爾尼諾指數(shù)與上證指數(shù)月數(shù)據(jù)對(duì)比圖。資料來(lái)源：證券交易軟件與El Ni?o and La Ni?a Years and Intensities (ggweather.com)
具體到板塊上，由于厄爾尼諾拉尼娜現(xiàn)象對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和海洋運(yùn)輸以及礦山開(kāi)采有一定影響，從而影響之后的大宗商品價(jià)格，當(dāng)然對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格也會(huì)有所波動(dòng)。
下表是從1983—2010年每次厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后12個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)普爾大宗商品對(duì)應(yīng)的分類指數(shù)的收益率。從表上可見(jiàn)，大部分情況下，農(nóng)業(yè)（agriculture）、能源（energy）、工業(yè)金屬（industrial metals）和貴金屬（precious metals）類股票是上漲的。家畜（livestock）類股票雖然上漲概率也較高，但比以上幾種還是差一些。不過(guò)在1983年，其他幾類股票都下跌，但家畜類股票卻逆勢(shì)上漲。讓人欣喜的是，本世紀(jì)以來(lái)，農(nóng)業(yè)和能源類股票在厄爾尼諾現(xiàn)象后12個(gè)月的上漲幅度呈越來(lái)越高趨勢(shì)。
表2：標(biāo)準(zhǔn)普爾商品類股票指數(shù)在厄爾尼諾周期后12個(gè)月的收益情況。資料來(lái)源：S&P Dow Jones Indices and http://ggweather.com/enso/oni.htm ii
至于A股，缺乏對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)或ETF，只有深市的國(guó)證能源金屬指數(shù)能夠勉強(qiáng)一用。能源金屬指數(shù)在2010年、2016年、2019年三次厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后12個(gè)月的收益率分別為3.13%、7.66%、15.85%。雖然看起來(lái)不錯(cuò)，但樣本太小，能源金屬指數(shù)是從2009年11月才開(kāi)始發(fā)布，總共才經(jīng)歷了三次厄爾尼諾現(xiàn)象，這樣的統(tǒng)計(jì)結(jié)果難以稱之為規(guī)律，不敢作為投資策略放心使用。具體的相關(guān)股票，朋友們可以把厄爾尼諾周期作為一個(gè)參考，說(shuō)不定能夠有什么驚喜。
這樣看來(lái)發(fā)財(cái)不能只靠太陽(yáng)黑子周期。那怎么辦呢？太陽(yáng)不夠，月亮來(lái)湊。既然太陽(yáng)黑子的活動(dòng)可以通過(guò)影響氣候、疫情、洋流、心情等來(lái)影響股市，那么月亮應(yīng)該也能夠通過(guò)影響潮汐、氣候、心情等來(lái)影響股市。西方早就有人研究月亮對(duì)股市的影響。
其實(shí)與房地產(chǎn)周期對(duì)應(yīng)的沙羅周期就是日食和月食的合成周期，用來(lái)計(jì)算日食月食非常精確。西方研究者也在鉆研陰歷與股市的關(guān)系。他們認(rèn)為，既然月球引力能夠主導(dǎo)潮汐，而人體的70%是水構(gòu)成的，月球引力必然會(huì)影響人體內(nèi)的各種循環(huán)從而影響心情。說(shuō)得好有道理，讓我無(wú)言以對(duì)。不過(guò)到目前為止，還沒(méi)有確鑿的證據(jù)來(lái)證明這一點(diǎn)。
在西方陰歷與股市關(guān)系研究中，美國(guó)人對(duì)初一十五的魔力非常迷戀。Dichev and Troy Janes（2001）通過(guò)研究美國(guó)股市100年和24個(gè)其他國(guó)家股市30年的數(shù)據(jù)，提出：“新月日（初一）及其前后的共15個(gè)交易日的收益，是滿月日（十五）及其前后共15個(gè)交易日的收益的兩倍！”當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)有點(diǎn)老了。Steve LeCompte（2018）研究了1990年1月-2018年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的數(shù)據(jù)，總共355個(gè)十五和354個(gè)初一，如果繼續(xù)沿用15個(gè)交易日來(lái)測(cè)算的話，結(jié)果如下圖：
圖3：1990年1月-2018年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)陰歷月內(nèi)周期平均收益率對(duì)比圖。資料來(lái)源：CXO advisory group
上圖中黑柱是初一，白柱是十五，綠柱是整體。平均算下來(lái)，包括初一十五本身的中間的5個(gè)交易日中，初一方面收益最高；之前的5個(gè)交易日，十五方面收益最高；而之后的5個(gè)交易日，則是初一的最高，其實(shí)是整體的，最差是十五的。
Steve LeCompte覺(jué)得用15個(gè)交易日不精確，他改用前后各5個(gè)交易日及初一十五本身共11個(gè)交易日來(lái)檢驗(yàn)，得出結(jié)論如下圖：iii
圖4：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（1990年1月-2018年8月）每月初一十五及前后11個(gè)交易日平均收益率情況。資料來(lái)源：CXO advisory group
從上圖來(lái)看，好像是有規(guī)律，初一前后三個(gè)交易日收益較高，十五之后第11個(gè)交易日收益較高。不過(guò)這個(gè)收益率太低了，特別對(duì)小資金來(lái)說(shuō)，這樣的策略再準(zhǔn)也是雞肋。更何況他還測(cè)出，20世紀(jì)90年代這個(gè)策略收益較高，初一那11個(gè)交易日可以達(dá)到0.74%，本世紀(jì)00年代也就是不賠，本世紀(jì)10年代收益率為0.62%。這樣看來(lái)，這種初一十五的策略實(shí)在沒(méi)有多大意義，所以我也不拿來(lái)測(cè)中國(guó)股市了。
但我們要走中國(guó)道路，要另辟蹊徑。我查了一下歷次A股中長(zhǎng)周期的高點(diǎn)和低點(diǎn)，如表3，發(fā)現(xiàn)這些日期居然都圍繞著初一?？磥?lái)初一對(duì)A股來(lái)說(shuō)也是一個(gè)特殊的日子，初一周圍11個(gè)交易日的規(guī)律適用在A股找最高點(diǎn)最低點(diǎn)，比美國(guó)股市的蠅頭小利策略強(qiáng)大N倍！即便是2001年的局部最高點(diǎn)是農(nóng)歷3月24，比初一差了6天，但仍然在前5個(gè)交易日之內(nèi)。驚不驚喜，意不意外？
表3：1990年至2023年深成指局部最高點(diǎn)和最低點(diǎn)農(nóng)歷日期。資料來(lái)源：股票軟件和日歷
另外為了尋找更好的波段操作策略，我們還是要搞大一些的陰歷周期研究。我發(fā)現(xiàn)用陰歷年周期來(lái)對(duì)應(yīng)基欽周期來(lái)分解朱格拉周期，效果相當(dāng)不錯(cuò)。如果把閏月之間看作一個(gè)周期，從1993年3月起至2023年2月，深成指就可以按照下圖這樣劃分：
圖5：深成指閏月周期示意圖。資料來(lái)源：股票交易軟件
從上圖來(lái)看，用閏月周期來(lái)劃分中國(guó)股市還比較合理。我們?cè)谥皠澐值?年左右的大周期，與閏月周期基本吻合。當(dāng)然9年大周期分為一個(gè)3年左右小周期和一個(gè)6年左右中周期，這樣有的時(shí)候要兩個(gè)閏月周期合成一個(gè)中周期。
從圖5能夠看出，閏月周期中的高點(diǎn)或低點(diǎn)往往基本符合黃金分割率。當(dāng)然具體是0.382，還是0.618，抑或0.5，0.236，0.764，這個(gè)需要具體問(wèn)題具體分析，結(jié)合初一十五和人氣還有其他指標(biāo)進(jìn)行判斷。畢竟世界上沒(méi)有哪一種指標(biāo)是可以包打天下的。
從圖5上還能夠看出，閏月往往伴隨反轉(zhuǎn)行情，這個(gè)很有用。
其實(shí)不光閏月，閏年特別是閏年上半年，也容易反轉(zhuǎn)。下圖中黃色方框中的時(shí)段是閏年的行情，非常明確的顯示深成指從1991年至2023年歷次閏年的情況?？梢钥闯鰵v次閏年都伴隨反轉(zhuǎn)行情，所以以后我們遇到閏年就要注意了。
圖6：深成指月K線閏年示意圖。資料來(lái)源：股票軟件
股市周期講到這里就基本講完了。有的朋友會(huì)說(shuō)你講的天花亂墜，還說(shuō)股市周期對(duì)應(yīng)著天文周期便于計(jì)算來(lái)預(yù)測(cè)時(shí)間，那是不是我們還要學(xué)習(xí)天文學(xué)才行呢？這個(gè)大可不必，專業(yè)的事交給專業(yè)人士來(lái)做，太陽(yáng)黑子周期都能夠從有關(guān)天文網(wǎng)站上查到。閏月和初一十五直接查日歷就行。閏年很好算，西歷可以被4整除的年份就是閏年，所以明年就是閏年。別看今年行情不好，明年就可能反轉(zhuǎn)，快的話下半年就可以。
根據(jù)美國(guó)國(guó)家航空航天局的專家推算，第25太陽(yáng)黑子周期從2019年12月太陽(yáng)黑子數(shù)量最低點(diǎn)（新冠疫情爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)）開(kāi)始，到2025年7月達(dá)到頂峰。在這之前，我們從圖5能夠看出，現(xiàn)在是一個(gè)新的閏月周期和基欽周期的初始階段，這種情況明年大牛市的可能性也比較大。當(dāng)然到了2025年4月就要小心了。（財(cái)富中文網(wǎng)）
注：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
參考文獻(xiàn)：
i Tokyo Climate Center, Climate Prediction Division. 2002. Japan Meteorological Agency. historical ENSO events (jma.go.jp)
ii Jodie Gunzberg, The Hottest El Ni?o Yet, May 30,2015, The Hottest El Ni?o Yet | Seeking Alpha
iii Steve LeCompte，Lunar Cycle and Stock Returns，September 24, 2018，Lunar Cycle and Stock Returns - CXO Advisory
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