特斯拉股價即將崩盤
SHAWN TULLY
2023-04-23
4月19日收盤后，特斯拉公布了第一季度業績。即使是特斯拉在華爾街的忠實擁躉，也對這份業績大跌眼鏡。
這家車企今年以來已經進行了五次降價以提振需求，但平均銷售價格因此大幅下降，使得營業利潤率從一年前的19%降至11.4%?？偟膩碚f，利潤縮水了近四分之一。這與馬斯克向投資者推銷的輝煌增長故事相去甚遠。消息公布后，至少七名分析師下調了特斯拉股票的目標價格。4月20日中午，特斯拉股價下跌9.3%至164.40美元，市值蒸發580億美元，相當于奈飛（Netflix）市值的三分之一以上。
然而，對于一位知名分析師來說，這次拋售還遠不足以使電動汽車之王的股價與其基本面相符。New Constructs投資研究公司創始人兼首席執行官大衛·特雷納（David Trainer）認為，使用最現實的銷售和收益預測方法來看，特斯拉每股價值約為28美元，僅為目前價格的六分之一，順帶一提，該價格已經較2021年底達到的415美元的峰值下跌了60%。
“特斯拉仍然被高估?！碧乩准{告訴《財富》雜志，特斯拉每股價值517美元，仍然相當于豐田和大眾汽車總估值的兩倍。
特斯拉并非主要是一家汽車公司，而是將引領自動駕駛汽車和生產下一代電池的科技巨頭——但特雷納絲毫沒有被這樣的說法動搖。簡而言之，他認為大量競爭對手推出的新款、價格低廉的車型將大幅降低特斯拉未來的盈利能力。對特雷納來說，關鍵在于數據。首先，特斯拉未來的盈利必須與其目前的市值相符；其次，我們必須基于對銷售和利潤的合理預測來評估其真實價值。在一份新報告中，特雷納給出了他的預測，顯示特斯拉在這兩個標準上都未達標。
特斯拉必須以多快的速度增長才能達到5000億美元以上的市值？
在這個問題上，特雷納使用了金融領域最可靠的工具之一：現金流折現分析。為了解特斯拉必須采取什么措施才能達到超過五千億美元的估值，他將未來八年的銷售、利潤和資本支出數據納入分析，并將這些數據折算回那個巨大的基準數值。特雷納認為，為了達到這個目標，特斯拉需要在2031年之前以28%的復合增長率提高銷售額，并實現13%的稅后營業利潤率，比豐田目前的7%水平高出80%。此外，盡管需要不斷建設新工廠以支撐產量的激增，特斯拉還需要將資本支出增長保持在目前水平的三分之一。
如果達到這些超高指標，到2031年，特斯拉將獲得1000億美元的凈營業利潤，比豐田、斯特蘭蒂斯（Stellantis）、通用汽車（GM）和福特（Ford）的總和多出60%，達到過去四個季度蘋果公司的盈利水平。特雷納的結論是：這是不可能完成的任務，不會實現。
以樂觀但合理的基本面預測，特斯拉的價值到底是多少？
特雷納認為“最可能”的情景是，特斯拉在未來幾年確實會變得更強大，但產生的利潤僅略高于目前的水平。再次，主要阻力將是與擁有同一客戶群的低價電動汽車進行競爭。特雷納認為，特斯拉很可能在2023年、2024年和2025年實現20%至30%的快速銷售增長，在未來五年實現10%的增長。問題在于：他預測，盡管銷售迅速增長，但特斯拉的營業利潤率將從2023年的13%下降到未來幾年的7%，因此，其收益不會有太大增長。
盡管如此，到八年后，特斯拉仍將成為行業巨頭，年銷售額達到450萬輛汽車，是過去四個季度的3.5倍。這相當于過去12個月中豐田客戶購買的所有汽車的43%，以及所有新購買的大眾汽車數量。如果特斯拉能夠實現這些仍具挑戰性的數字，特雷納認為，目前特斯拉的股票應該為每股28美元。
特雷納說：“這一切都在我們之前報告中預測的范圍內?！碧厮估姓J，汽車業務不會賺到像馬斯克所預測的那么多錢，而且很明顯，聲稱附屬業務將提供所需的額外增長只是一種騙局。埃隆·馬斯克，電動汽車界的音樂家，已經建立了一家偉大的公司，但也向追隨者兜售了一個令人難以置信的夸大的愿景，導致信徒們給予特斯拉一個極度夸張的市值。特斯拉可以繼續走向強大。但是特雷納認為，從邏輯上看，特斯拉的股票價值正走向災難。（財富中文網）
譯者：中慧言 項曦瑩
馬斯克的特斯拉面臨激烈的競爭。
4月19日收盤后，特斯拉公布了第一季度業績。即使是特斯拉在華爾街的忠實擁躉，也對這份業績大跌眼鏡。
這家車企今年以來已經進行了五次降價以提振需求，但平均銷售價格因此大幅下降，使得營業利潤率從一年前的19%降至11.4%。總的來說，利潤縮水了近四分之一。這與馬斯克向投資者推銷的輝煌增長故事相去甚遠。消息公布后，至少七名分析師下調了特斯拉股票的目標價格。4月20日中午，特斯拉股價下跌9.3%至164.40美元，市值蒸發580億美元，相當于奈飛（Netflix）市值的三分之一以上。
然而，對于一位知名分析師來說，這次拋售還遠不足以使電動汽車之王的股價與其基本面相符。New Constructs投資研究公司創始人兼首席執行官大衛·特雷納（David Trainer）認為，使用最現實的銷售和收益預測方法來看，特斯拉每股價值約為28美元，僅為目前價格的六分之一，順帶一提，該價格已經較2021年底達到的415美元的峰值下跌了60%。
“特斯拉仍然被高估?！碧乩准{告訴《財富》雜志，特斯拉每股價值517美元，仍然相當于豐田和大眾汽車總估值的兩倍。
特斯拉并非主要是一家汽車公司，而是將引領自動駕駛汽車和生產下一代電池的科技巨頭——但特雷納絲毫沒有被這樣的說法動搖。簡而言之，他認為大量競爭對手推出的新款、價格低廉的車型將大幅降低特斯拉未來的盈利能力。對特雷納來說，關鍵在于數據。首先，特斯拉未來的盈利必須與其目前的市值相符；其次，我們必須基于對銷售和利潤的合理預測來評估其真實價值。在一份新報告中，特雷納給出了他的預測，顯示特斯拉在這兩個標準上都未達標。
特斯拉必須以多快的速度增長才能達到5000億美元以上的市值？
在這個問題上，特雷納使用了金融領域最可靠的工具之一：現金流折現分析。為了解特斯拉必須采取什么措施才能達到超過五千億美元的估值，他將未來八年的銷售、利潤和資本支出數據納入分析，并將這些數據折算回那個巨大的基準數值。特雷納認為，為了達到這個目標，特斯拉需要在2031年之前以28%的復合增長率提高銷售額，并實現13%的稅后營業利潤率，比豐田目前的7%水平高出80%。此外，盡管需要不斷建設新工廠以支撐產量的激增，特斯拉還需要將資本支出增長保持在目前水平的三分之一。
如果達到這些超高指標，到2031年，特斯拉將獲得1000億美元的凈營業利潤，比豐田、斯特蘭蒂斯（Stellantis）、通用汽車（GM）和福特（Ford）的總和多出60%，達到過去四個季度蘋果公司的盈利水平。特雷納的結論是：這是不可能完成的任務，不會實現。
以樂觀但合理的基本面預測，特斯拉的價值到底是多少？
特雷納認為“最可能”的情景是，特斯拉在未來幾年確實會變得更強大，但產生的利潤僅略高于目前的水平。再次，主要阻力將是與擁有同一客戶群的低價電動汽車進行競爭。特雷納認為，特斯拉很可能在2023年、2024年和2025年實現20%至30%的快速銷售增長，在未來五年實現10%的增長。問題在于：他預測，盡管銷售迅速增長，但特斯拉的營業利潤率將從2023年的13%下降到未來幾年的7%，因此，其收益不會有太大增長。
盡管如此，到八年后，特斯拉仍將成為行業巨頭，年銷售額達到450萬輛汽車，是過去四個季度的3.5倍。這相當于過去12個月中豐田客戶購買的所有汽車的43%，以及所有新購買的大眾汽車數量。如果特斯拉能夠實現這些仍具挑戰性的數字，特雷納認為，目前特斯拉的股票應該為每股28美元。
特雷納說：“這一切都在我們之前報告中預測的范圍內?！碧厮估姓J，汽車業務不會賺到像馬斯克所預測的那么多錢，而且很明顯，聲稱附屬業務將提供所需的額外增長只是一種騙局。埃隆·馬斯克，電動汽車界的音樂家，已經建立了一家偉大的公司，但也向追隨者兜售了一個令人難以置信的夸大的愿景，導致信徒們給予特斯拉一個極度夸張的市值。特斯拉可以繼續走向強大。但是特雷納認為，從邏輯上看，特斯拉的股票價值正走向災難。（財富中文網）
譯者：中慧言 項曦瑩
After the bell on April 19, Tesla announced Q1 results that sorely disappointed even its ardent Wall Street fans. Five price reductions so far this year, designed to bolster demand, lowered average sales prices so markedly that operating margins fell from over 19% a year ago to 11.4%. All told, earnings cratered by almost one-fourth. The battery-on-the-blink performance was far from the fabulous growth story that Elon Musk’s long been selling investors. On the news, no fewer than seven analysts pared their price targets for the shares. At midday on April 20, Tesla’s stock had fallen 9.3% to $164.40, erasing $58 billion in market cap, an amount equal to more than one-third the valuation of Netflix.
But for one leading analyst, the selloff isn’t remotely big enough to bring the EV king’s shares in line with its fundamentals. David Trainer, founder and CEO of investment research firm New Constructs, believes that using the most realistic projections for the likes of sales and earnings, Tesla’s worth something like $28 a share or one-sixth its current price—which by the way, is down 60% from its peak of $415 reached in late 2021. “Tesla remains hugely overvalued,” Trainer told Fortune, pointing to a $517 market cap that still amounts to twice the combined valuations of Toyota and Volkswagen.
Trainer is unswayed by the narrative that Tesla’s not mainly a car company but a tech juggernaut that will set the pace in self-driving vehicles and produce the next-gen batteries its rivals will rely on. Put simply, he believes that the flood of new, mostly bargain-priced models issued by every big competitor will substantially lower Tesla’s profitability going forward. For Trainer, it’s all about the numbers. First, what Tesla’s future earning must equal to justify its current cap, and second, assessing its true value based on reasonable projections for sales and profits. In a new report, Trainer gives his estimates showing that Tesla flunks on both criteria.
How fast must Tesla grow to be worth a cap of over $500 billion?
For both exercises, Trainer uses one of the most reliable tools in finance, discounted cash flow analysis. To see what Tesla must do to merit an over half-a-trillion valuation, he plugged in the sales, profit, and capex numbers over the next eight years that discount back to that gigantic benchmark. For Tesla to get there, Trainer reckons that it must grow sales at a 28% compound rate through 2031, and achieve after-tax operating margins of 13%, 80% higher than Toyota’s current level of 7%. Tesla also needs to keep capex growth at one-third of its current rate, despite the requirement of constantly building new factories to sustain that exploding output.
If it hits those supercharged metrics, Tesla would garner $100 billion in net operating profit by 2031, 60% more than Toyota, Stellantis, GM, and Ford all make combined, ascending to what Apple has earned in the past four quarters. Trainer’s verdict: It’s mission impossible. It won’t happen.
What’s Tesla worth using optimistic but reasonable projections for its fundamentals?
Trainer’s “most likely” scenario holds that Tesla will indeed get much bigger in the years ahead, but generate only slightly more profit than it books today. Once again, the big headwind will be the onslaught of low-priced EVs vying for the same customers. Trainer thinks it’s probable that Tesla grows sales fast, at between 20% and 30% a year in 2023, 2024, and 2025, and at 10% in the five out years. The rub: He forecasts that its operating margins will fall from 13% in 2023 to 7% in the years beyond. Hence, its earnings won’t grow much from here, despite fast-waxing sales.
Still, Tesla would rank as an industry titan eight years hence, boasting annual sales of 4.5 million vehicles, 3.5 times the figure over the past four quarters. That’s equal to 43% of all the Toyotas customers purchased in the past 12 months, and equal to all the newly bought Volkswagens. If Tesla manages to meet these still challenging numbers, Trainer believes its stock, at present, should be fetching $28 a share.
“It’s all playing out as we predicted in previous reports,” Trainer told me. “Tesla’s really admitting that the car business won’t make the money Musk was projecting, and it’s clear that claims the ancillary business will supply the needed extra growth are a shell game.” Elon Musk, the Music Man of EVs, has built a great company but also sold followers on an incredibly overblown vision. In turn, the believers awarded Tesla an incredibly inflated market cap. Tesla can remain a great company. Its stock, Trainer argues backed by strong logic, is headed for disaster.
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