印度版支付寶，阿里怎么撤了？
魏雨彤
2023-02-15
阿里巴巴在撤出印度市場的決策中，邁出了關鍵一步。
2月11日，印度孟買證券交易所數據顯示，阿里巴巴集團新加坡電子商務公司2月10日通過大宗交易方式，以137.8億盧比（約合1.67億美元）的價格，出售了印度第三方支付公司Paytm母公司One97 Communications Ltd.的剩余全部股份。
此前，在今年1月，阿里巴巴新加坡電子商務公司也通過大宗交易方式，出售了所持有Paytm 6.26%股權中的約3.1%，交易金額達1.25億美元。本次出售意味著，阿里如今已不再是Paytm的股東。不過，截至目前，阿里巴巴仍然透過螞蟻集團持有該公司的25%股份。
Paytm是一家怎樣的公司？
Paytm在上市前已有超3億注冊用戶。憑借龐大的用戶體量，以及莫迪就任總理后推廣“數字印度”計劃的東風，Paytm在近年成為印度最大的數字支付公司之一。根據Paytm官網最新披露的數據，2023年1月，Paytm平均每月交易用戶（MTU）達8,900萬，同比增長29%。
2015年9月起，阿里巴巴與螞蟻集團連續兩輪入股Paytm，從資金、技術及架構等方面，幫助Paytm復刻成為印度版“支付寶”。Paytm廣泛地應用于各類生活場景，從線下消費支付到電商平臺購物，也面向個人和商戶提供貸款等金融服務。
在它身上，似乎可以看到中國互聯網巨頭當年野蠻生長的形態。印度市場在數字化轉型過程中的巨大潛力，吸引了眾多明星投資者加碼這只印度獨角獸。2017年，軟銀愿景基金向Paytm投資14億美元，此后亦多次參與其戰略融資，與阿里、螞蟻一道成為Paytm的大股東。2022年11月，軟銀于解禁期后出售了所持Paytm價值2億美元的股票，目前仍持有約12.9%股份。貝萊德公司和加拿大養老金也是Paytm的基石投資者。
巴菲特對Paytm的“非價值投資”，也曾引發市場關注。
2018年9月，巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋，通過投資子公司BH International Holdings向Paytm母公司投資3億美元，收購其2.6%的股份，當時對Paytm母公司估值高達100億美元。這是巴菲特首次在印度投資初創科技公司，彼時也帶動了當地的金融科技熱潮。
但隨著Paytm上市后股價暴跌，這筆在股神的職業生涯中顯得有些離經叛道的投資，成了巴菲特為數不多的敗筆。
2021年10月，Paytm正式登陸印度證券交易所，成為當時印度史上規模最大的IPO。但由于估值過高、財務狀況不佳和增長前景黯淡等因素，上市首日即遭遇滑鐵盧，大跌近27%。2022年3月，印度央行以其“支付系統存在重大監管問題”為由，要求Paytm暫時停止接受新客戶，Paytm的股價隨即迎來又一輪重挫。該股自上市以來已下跌約70%。
除了不斷收縮的監管環境，Paytm的盈利能力也遭受投資者質疑。Paytm的應用場景較為有限，且在廣告、營銷和網絡成本等方面運營支出巨大，加上通過返現形式提供折扣，獲客成本高昂，成立至今一直未能擺脫巨額虧損狀態。
不過，在2022年前三個財季，Paytm的季度虧損分別為64億、57億、39億印度盧比，2021年第三財季的虧損則為77.84億盧比，同比大幅收窄。該公司表示，將在2023年9月前實現盈利。
根據世界銀行在2022年6月發布的2021年全球普惠金融調查（Global Findex）報告，印度仍有1.3億人無法接受正規的銀行服務。無銀行賬戶群體對Paytm來說是巨大的機遇，但目前攔在市場擴張前的監管阻力仍未解決。而受益于科技進步的浪潮，與Paytm存在競爭關系的大型銀行，它們之間的數字化差距正在不斷縮小。
阿里會有哪些考量？
2023年2月3日，在Paytm發布了一份還算亮眼的第三季度財報后，在低位徘徊了數月的股價久違拉升，今年迄今上漲超過20%。阿里選擇此時退出，或許是一個不錯的時機。但Paytm并不是阿里和螞蟻在印度退出的唯一業務。
2022年11月，螞蟻集團通過大宗交易方式出售了印度外賣平臺Zomato 3.07%的股份，總價值約2億美元。2021年，阿里出售了印度雜貨電商平臺BigBasket的多數股權，后者由塔塔集團接手。
今年年初，阿里巴巴董事會主席兼首席執行官張勇在接受媒體采訪時表示，2023年最大機遇在于扎根實體經濟，促進實體經濟和數字經濟的高度融合。他將“進”定位阿里2023年的關鍵詞。
一直將云計算、消費與全球化作為三大戰略的阿里，這一進一退，頗有些耐人尋味。
除了支付業務，阿里在印度的投資版圖也多圍繞電商、出行等消費場景布局，盡管印度有著廣闊的市場空間，各行各業卻面臨激烈的同業競爭。此外，印度市場在政策層面的不確定性帶來了難以忽視的風險，跨國企業在印度將遭遇更多營商環境方面的問題。Paytm的股權架構，或許也不免遭遇監管忌憚。
在地緣政治沖突、供應鏈中斷、通貨膨脹、政策紅利消失等因素疊加影響下，外部艱難的市場經濟環境，也使阿里開始全面收縮南亞商業版圖，重新思考全球化布局。
此前，阿里旗下南亞電商平臺Daraz公司于2月6日宣布，公司將裁員11%以適應未來幾年較低的增長前景。該公司首席執行官Bjarke Mikkelsen在公開信中表示，在近一年的經濟環境變化背景下，公司不得不繼續降本增效、關注核心業務、簡化組織。
另外，2023年1月7日，螞蟻集團發布《關于持續完善公司治理的公告》。公告稱，螞蟻集團相關管理層成員不再擔任阿里巴巴合伙人，進一步提升公司治理的透明度和有效性，強化與股東阿里巴巴集團的隔離。
螞蟻集團暫未稀釋所持有的Paytm股份，也與阿里聚焦主營業務，與螞蟻的金融業務進一步區隔的表態相符合。但不排除下一步螞蟻將有序退出Paytm的可能性。
逆風環境下的機遇
Paytm的發展既受益于時代，也易被時代所困。新冠疫情的大流行推動了世界各地的消費者與商家向數字支付和電子商務轉型，而2023年，全球經濟形勢的逆風正不斷加劇，科技公司，尤其是金融科技領域，其價值與2021年和2022年已不可同日而語。
據安永（EY）的《2022年全球首次公開募股趨勢報告》（Global IPO Trends Report 2022）顯示，在美洲，2022年上市公司的收益比2021年減少了95%。談及今年的首次公開募股市場，紐約證券交易所的美國資本市場主管邦妮·賢說道：“2021年，當你確實看到沒有收入或收入有限的公司上市時，那么該公司是基于未來現金流概念上市的。我認為，整個市場情緒已經改變了。”
投資者情緒的降溫，對于Paytm和螞蟻這樣的巨頭來說，同樣難以幸免。
Paytm的發展離不開阿里與螞蟻等早期投資者的扶持，但反觀Paytm上市至今的股價表現，也能為一直被外界寄予重啟上市之路希望的螞蟻，帶來一些有益的啟示。
根據最新披露的監管文件，普信集團（T. Rowe Price）再度下調了本就大幅縮水的螞蟻估值。2018年，普信集團曾參與螞蟻集團投后估值1,500億美元的那一輪境外融資。按其出資額和持股比例倒推，普信集團目前對螞蟻估值為568億美元，較2020年10月底的4,128億美元估值縮水86%。
除了公司基本面的變化和適應監管要求，2022年以來，科技企業的估值均面臨不同程度的縮水。但也有例外。
最近，ChatGPT的大火令全球矚目人工智能賽道。微軟公司創始人之一比爾·蓋茨近日在接受專訪時表示，人工智能將成為“2023年最熱門的話題”，并在未來改變就業市場。盡管蓋茨這一言論有為微軟和OpenAI的聯手站臺之嫌，但在全球科技大廠收縮的寒冬之中，人工智能領域罕見地逆勢崛起，憑借其熱度為相關產業及公司帶來更高的溢價。新一輪人工智能科技競賽的浪潮，正在中國科技公司乃至公共部門引發高度關注。
以Paytm為例，早在2018年，Paytm的母公司One97 Communications Ltd.便已宣布啟用“Paytm AI Cloud”智能云平臺，面向開發者、初創企業和企業提供包括一些自動執行企業工作流，易于融合支付、訊息傳遞在內的一套企業流程應用。同年，軟銀亦有與Paytm在人工智能領域合作，為移動支付和其他金融業務提供服務的消息傳出。
阿里撤出Paytm，或許更多是出于風險與收益平衡的綜合考慮。但無論從人口規模背后的市場潛力，還是普惠金融的角度，Paytm和螞蟻這類公司仍然有其增長空間。當下一次科技革命到來時，Paytm和螞蟻能否抓住重塑自身科技屬性的機遇，也將影響其可持續增長前景和長期投資價值。（財富中文網）
編輯：楊安琪
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