2022年對股市來說糟糕透頂，2023年會好轉嗎？
Will Daniel
2023-01-14
圖片來源：GETTY IMAGES, ILLUSTRATION BY FORTUNE
投資者正在慶祝2022年的結束，此前的通脹飆升和美聯儲大舉加息，使2022年對股市來說是殘酷一年。
2022年以來，標準普爾500指數（S&P 500）下跌了20%，而與此同時，債券經歷了歷史上最糟糕的一年，投資者無處可藏。2008年金融危機結束后的十多年里，投資者獲得了強勁回報，所以目前大多數投資者都難以習慣這樣的艱難局勢。
根據紐約大學的數據，2009年至2021年期間，標準普爾500指數的平均年回報率高達16.4%。但別指望2023年能夠有這樣的增長。
投資銀行認為標準普爾500指數2023年的平均目標價格約為4,000點，這意味著股票將僅上漲4%。《財富》雜志收集了更多的華爾街經濟學家和分析師的預測，這一數字將在2023年升至4,150點，即增長8%。不過，這與大多數投資者所習慣的情況完全不同。
雖然投資銀行認為標準普爾500指數在2023年收盤時將略高于目前水平，但華爾街的普遍共識是，實現這一目標的道路是崎嶇的。
“我們給投資者的建議是要謹慎行事。美聯儲正在試圖推動經濟軟著陸，在我們看來，這種軟著陸很有可能失敗，并在2023年引發經濟衰退。”Main Street Research的首席投資官詹姆斯·德默特在接受《財富》雜志采訪時表示。“股指在當前水平上很脆弱。”
2023年要謹防艱難開局
在整個華爾街，投資策略師警告稱，隨著美聯儲進入對抗通脹的最后階段，股市將在2023年迎來艱難開局。以消費者物價指數（CPI）衡量的同比通脹率已經從2022年6月9.1%的峰值大幅下降，11月達到7.1%。
但這并沒有阻止美聯儲在去年12月14日進行2022年的第七次加息。盡管批評人士認為加息正在促使美國經濟走向衰退，但美聯儲的主席杰羅姆·鮑威爾在2022年12月中旬稱，他打算“堅持到底，直到達成目標”。
他說：“更嚴重的痛苦將來自于未能將利率提高到足夠高的水平，以及我們允許通脹在經濟中變得根深蒂固。”
在這種背景下，股市近期可能會陷入困境。
摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席投資官邁克爾·威爾遜指出，第一季度標準普爾500指數可能跌至3,000點至3,300點之間，比當前水平低25%。他認為，隨著企業應對借貸成本上升和經濟增長放緩的問題，盈利將受到打擊，但他同時指出，投資者尚未預計到這樣的下跌。
“一年前，市場忽視了美聯儲采取更加強硬立場的風險；市場現在似乎忽視了盈利風險。”他在2022年12月12日的一份研究報告中寫道，并補充說，目前投資標準普爾500指數的“風險回報率”看起來“非常缺乏吸引力”。
Horizon Investments公司的首席投資官斯科特·拉德納告訴《財富》雜志，他預計未來幾個月標準普爾500指數的每股收益將下降10%，原因是美聯儲加息使經濟增長放緩，打擊企業利潤。
他解釋說：“我們還沒有看到盈利被拉低。我們將進入較慢的增長期，也許是衰退期，在衰退期，收入一定會下降。”
下半年復蘇？
雖然華爾街的普遍預測是股票在第一季度下跌，但之后情況就不一樣了。
Main Street Research的德默特說：“我們預計，當市場觸底時——也許是在2023年第一季度——我們將開啟新牛市。盡管2023年上半年可能會出現進一步疲軟，但我們預計2023年結束時股價將顯著高于目前的水平。”
Horizon Investments公司的拉德納表示，他還預計市場將在第一季度經歷一些“陣痛”，但在那之后，投資者有望獲得穩定回報。
他說：“我們認為，2023年下半年可能更有豐厚回報。許多在2022年相當嚴重的逆風，最終可能在2023年變成順風。”
拉德納稱，2022年影響股市的主要問題——通脹、中國嚴格的新冠清零政策以及俄烏沖突——可能會在2023年得到解決或改善，提振市場。
近幾個月來，有關下半年復蘇的論調在華爾街不以為奇。經濟學家、投資銀行和對沖基金公司都警告道，股市和經濟在上半年可能會陷入困境，然后反彈。
摩根士丹利的威爾遜認為，在跌至3,000點之后，由于通脹快速下挫，導致美聯儲最早在今年1月暫停加息，標準普爾500指數可能在2023年年底升至3,900點。
雖然看起來下半年的復蘇故事與華爾街在2022年一貫的經濟衰退預測背道而馳，但拉德納指出，股市在經濟衰退期間實際上可以表現良好。
他說：“大多數散戶不明白這一點，但通常是經濟衰退的前奏和經濟衰退的初期給市場帶來了問題。
拉德納還認為，由于持續的通脹、去全球化和利率上升，股市將在未來十年內持平的預測在他看來是“在看空創新”。
“這一想法很糟糕。”他說。“從歷史上看，這一想法在美國一直很糟糕。因此，這不是我們要下的賭注。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
投資者正在慶祝2022年的結束，此前的通脹飆升和美聯儲大舉加息，使2022年對股市來說是殘酷一年。
2022年以來，標準普爾500指數（S&P 500）下跌了20%，而與此同時，債券經歷了歷史上最糟糕的一年，投資者無處可藏。2008年金融危機結束后的十多年里，投資者獲得了強勁回報，所以目前大多數投資者都難以習慣這樣的艱難局勢。
根據紐約大學的數據，2009年至2021年期間，標準普爾500指數的平均年回報率高達16.4%。但別指望2023年能夠有這樣的增長。
投資銀行認為標準普爾500指數2023年的平均目標價格約為4,000點，這意味著股票將僅上漲4%。《財富》雜志收集了更多的華爾街經濟學家和分析師的預測，這一數字將在2023年升至4,150點，即增長8%。不過，這與大多數投資者所習慣的情況完全不同。
雖然投資銀行認為標準普爾500指數在2023年收盤時將略高于目前水平，但華爾街的普遍共識是，實現這一目標的道路是崎嶇的。
“我們給投資者的建議是要謹慎行事。美聯儲正在試圖推動經濟軟著陸，在我們看來，這種軟著陸很有可能失敗，并在2023年引發經濟衰退。”Main Street Research的首席投資官詹姆斯·德默特在接受《財富》雜志采訪時表示。“股指在當前水平上很脆弱。”
2023年要謹防艱難開局
在整個華爾街，投資策略師警告稱，隨著美聯儲進入對抗通脹的最后階段，股市將在2023年迎來艱難開局。以消費者物價指數（CPI）衡量的同比通脹率已經從2022年6月9.1%的峰值大幅下降，11月達到7.1%。
但這并沒有阻止美聯儲在去年12月14日進行2022年的第七次加息。盡管批評人士認為加息正在促使美國經濟走向衰退，但美聯儲的主席杰羅姆·鮑威爾在2022年12月中旬稱，他打算“堅持到底，直到達成目標”。
他說：“更嚴重的痛苦將來自于未能將利率提高到足夠高的水平，以及我們允許通脹在經濟中變得根深蒂固。”
在這種背景下，股市近期可能會陷入困境。
摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席投資官邁克爾·威爾遜指出，第一季度標準普爾500指數可能跌至3,000點至3,300點之間，比當前水平低25%。他認為，隨著企業應對借貸成本上升和經濟增長放緩的問題，盈利將受到打擊，但他同時指出，投資者尚未預計到這樣的下跌。
“一年前，市場忽視了美聯儲采取更加強硬立場的風險；市場現在似乎忽視了盈利風險。”他在2022年12月12日的一份研究報告中寫道，并補充說，目前投資標準普爾500指數的“風險回報率”看起來“非常缺乏吸引力”。
Horizon Investments公司的首席投資官斯科特·拉德納告訴《財富》雜志，他預計未來幾個月標準普爾500指數的每股收益將下降10%，原因是美聯儲加息使經濟增長放緩，打擊企業利潤。
他解釋說：“我們還沒有看到盈利被拉低。我們將進入較慢的增長期，也許是衰退期，在衰退期，收入一定會下降。”
下半年復蘇？
雖然華爾街的普遍預測是股票在第一季度下跌，但之后情況就不一樣了。
Main Street Research的德默特說：“我們預計，當市場觸底時——也許是在2023年第一季度——我們將開啟新牛市。盡管2023年上半年可能會出現進一步疲軟，但我們預計2023年結束時股價將顯著高于目前的水平。”
Horizon Investments公司的拉德納表示，他還預計市場將在第一季度經歷一些“陣痛”，但在那之后，投資者有望獲得穩定回報。
他說：“我們認為，2023年下半年可能更有豐厚回報。許多在2022年相當嚴重的逆風，最終可能在2023年變成順風。”
拉德納稱，2022年影響股市的主要問題——通脹、中國嚴格的新冠清零政策以及俄烏沖突——可能會在2023年得到解決或改善，提振市場。
近幾個月來，有關下半年復蘇的論調在華爾街不以為奇。經濟學家、投資銀行和對沖基金公司都警告道，股市和經濟在上半年可能會陷入困境，然后反彈。
摩根士丹利的威爾遜認為，在跌至3,000點之后，由于通脹快速下挫，導致美聯儲最早在今年1月暫停加息，標準普爾500指數可能在2023年年底升至3,900點。
雖然看起來下半年的復蘇故事與華爾街在2022年一貫的經濟衰退預測背道而馳，但拉德納指出，股市在經濟衰退期間實際上可以表現良好。
他說：“大多數散戶不明白這一點，但通常是經濟衰退的前奏和經濟衰退的初期給市場帶來了問題。
拉德納還認為，由于持續的通脹、去全球化和利率上升，股市將在未來十年內持平的預測在他看來是“在看空創新”。
“這一想法很糟糕。”他說。“從歷史上看，這一想法在美國一直很糟糕。因此，這不是我們要下的賭注。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
Investors are celebrating the end of 2022 after soaring inflation and the Federal Reserve’s aggressive interest rate hikes made it a brutal year for stocks.
The S&P 500 is down 20% year-to-date, and with bonds simultaneously experiencing their worst year in history, there’s been nowhere to hide. After more than a decade of strong returns following the Great Financial Crisis of 2008, most investors are unaccustomed to this kind of carnage.
Between 2009 and 2021, the S&P 500’s average annual return was a hefty 16.4%, according to New York University. But don’t expect anything like those gains in 2023.
Investment banks’ average price target for the S&P 500 in 2023 is roughly 4,000, implying stocks will rise just 4%. When Fortune collected forecasts from a wider selection of Wall Street economists and analysts, that figure rose to 4,150, or a 8% gain in 2023. Still, that’s nothing like what most investors are used to.
While investment banks believe the S&P 500 will end 2023 just slightly above where it stands today, Wall Street’s growing consensus is that the path to get there will be choppy.
“Our main message to investors is to be cautious. The Fed is trying to engineer a soft economic landing that in our view has a high likelihood of failing and causing a recession in 2023,” James Demmert, chief investment officer at Main Street Research, told Fortune. “Stock indexes are vulnerable at current levels.”
Watch out for a rough start to 2023
Across Wall Street, investment strategists warn that stocks are in for a rough start to 2023 as the Fed enters the final stages of its inflation fight. Year-over-year inflation, as measured by the consumer price index (CPI), has fallen sharply from its 9.1% June peak, hitting 7.1% in November 2022.
But that didn’t stop the Fed from raising interest rates for the seventh time last year on December 14, 2022. Even as critics argue that rate hikes are driving the U.S. economy toward recession, Fed Chairman Jerome Powell said in mid-December 2002 that he intends to “stay the course until the job is done.”
“Worse pain would come from a failure to raise rates high enough and from us allowing inflation to become entrenched in the economy,” he said.
Against this backdrop, the stock market will likely struggle in the near term.
Morgan Stanley’s chief investment officer, Michael Wilson, said that the S&P 500 could drop to between 3,000 and 3,300 in the first quarter—or as much as 25% below current levels. Earnings will take a hit as companies cope with rising borrowing costs and slowing economic growth, he said, while arguing that investors aren’t yet anticipating the drop.
“Markets were ignoring the risk of a more hawkish Fed a year ago; the market now appears to be ignoring earnings risk,” he wrote in a December 12, 2022 research note, adding that the “risk/reward” proposition of investing in the S&P looks “very unattractive” at the moment.
Scott Ladner, chief investment officer at Horizon Investments, told Fortune that he expects a 10% decline in the S&P 500’s earnings-per-share over the coming months as the Fed’s interest rate hikes slow the economy and hit corporate profits.
“We haven’t seen earnings get taken down yet,” he explained. “We are going into a slower growth period, maybe a recession, and you just don’t come through recessions with earnings that don’t fall some.”
A second half comeback story?
While Wall Street’s consensus forecasts call for stocks to drop in the first quarter of the year, it’s a different story after that.
“We expect that when the market bottoms—perhaps in the first quarter of 2023—we will start a new bull market,” Main Street Research’s Demmert said. “Although there may be further weakness in the first part of 2023, we expect 2023 to end with stock prices significantly higher than today’s levels.”
Horizon Investments’ Ladner said he also expects markets to go through some “pain” in the first quarter, but after that, investors can expect solid returns.
“We think that the back half of 2023 could be pretty juicy,” he said. “Many things that were pretty severe headwinds in 2022 may end up being tailwinds in 2023.”
Ladner argued that the major issues that hurt stocks in 2022—inflation, China’s strict COVID zero policies, and the war in Ukraine—will likely be resolved or improved in 2023, providing a boost for markets.
The second half comeback thesis has become common on Wall Street in recent months. Economists, investment banks, and hedge funders are all warnings that stocks—and the economy—will likely struggle in the first half of the year and then rebound.
Morgan Stanley’s Wilson argues that after falling to 3,000, the S&P 500 could rise to 3,900 by the end of 2023 as inflation sinks rapidly, leading the Fed to pause its rate hikes as early as January 2023.
While it may seem like a second half comeback story flies in the face of the consistent recession predictions from Wall Street this year, Ladner pointed out that stocks can actually perform well during recessions.
“Most of the retail people don’t get that, but it’s the lead up to the recession and the first part of the recession that usually gives markets problems,” he said.
”
Ladner also argued that forecasts for stocks to be flat for a decade due to persistent inflation, deglobalization, and rising interest rates strike him as “betting against innovation.”
“That’s a bad idea,” he said. “Just historically, that’s always been a bad idea in this country. So that’s not a bet we’re taking.”
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