特斯拉大空頭：該公司的增長到頭了
Will Daniel
2023-01-05
戈登·約翰遜看跌埃隆·馬斯克的特斯拉。圖片來源：GOTHAM/GETTY IMAGES
戈登·約翰遜在特斯拉（Tesla）的忠實粉絲中享有相當高的聲譽。
作為最看空特斯拉的人，約翰遜多年來一直受到看漲的分析師和投資者的抨擊，這是因為他認為埃隆·馬斯克的電動汽車巨頭估值過高。
看漲人士指出，蓬勃發展的電動汽車銷售，以及自動駕駛技術的進步和電池存儲技術等潛在增長動力，都證明特斯拉的股票最終將成為全球最有價值的股票。但隨著特斯拉股價在過去12個月里下跌超過70%，一些特斯拉的投資者開始注意到約翰遜的警告。
“我們一直在發出警告，但沒有人愿意聽。”GLJ Research公司的首席執行官在1月3日告訴《財富》雜志。“這只是一家無法出售其產能的汽車公司。”
特斯拉去年的汽車交付量比2021年增加了40%，但該公司仍然未能實現2022年全年的汽車交付目標。約翰遜認為，特斯拉最新的交付量不足只是對未來前景的預告。
他指出，最近幾周，該公司的交貨周期（客戶獲得車輛所需的時間）和積壓訂單（等待完成的訂單數量）大幅下降，顯示出需求疲軟。
“該公司在第四季度的實際新訂單約為25萬輛。該公司的訂單量不僅出現季度下跌，與2021年同期相比，也出現下跌。”約翰遜說。“然而，該公司的估值似乎是超速增長。這就是該公司股價暴跌的原因。”
Wedbush的丹·艾夫斯仍然認為，在銷售持續增長的背景下，特斯拉股價將升至每股175美元，或者比目前的水平高出大約60%。
但約翰遜稱，到2023年年底，馬斯克的天子驕子將跌至每股24.33美元，因為投資者認識到該公司產能過剩。這意味著特斯拉在1月3日的收盤價可能會下跌75%以上。
虛假的承諾和過高的估值
特斯拉并不是埃隆·馬斯克唯一的公司，最近幾周，他的其他公司也讓一些分析師感到擔憂。
馬斯克斥資440億美元收購推特（Twitter）一直是分析師們激烈爭論的話題，一些分析師稱，這次收購加上馬斯克出售特斯拉股票進行的籌資，已經損害了特斯拉的股價和品牌。
但約翰遜表示，他認為特斯拉的真正問題是一個更長期的增長問題，這使得其目前的估值不合常理。
華爾街預計特斯拉明年的交付量將增長35%至40%，但約翰遜指出，除非特斯拉降價，否則無法接近這一目標，而該公司已經在美國和中國多次降價。2022年12月底，特斯拉甚至為在年底前購買兩款主要車型的客戶提供7,500美元的折扣。
約翰遜說：“這是一家估值過高的公司。該公司的估值大約是豐田（Toyota）的兩倍。豐田每年售出1,100萬輛汽車；特斯拉每年售出130萬輛汽車。因此，如果特斯拉的估值是豐田的兩倍，那么該公司應該就會大幅增長，對吧？但事實并非如此。”
約翰遜還認為，對于看漲的分析師和首席執行官馬斯克的承諾，即特斯拉將在電動車銷售以外的領域找到新的增長機會，應該持懷疑態度。他指出，馬斯克以前曾經作出過虛假承諾，包括說特斯拉將在2020年之前有100萬輛機器人出租車上路，以及電動皮卡CyberTruck將在2021年開始交付。
“你發現其中的規律了嗎？”他警告投資者不要被故事所迷惑，而是要關注真實的發展情況。
最后，約翰遜表示，盡管特斯拉股價在過去12個月里下跌了70%以上，但該公司的凈做空份額（或者說做空該股的投資者數量）仍然很低，這可能會在股價下跌時產生問題。
他解釋道：“基本上，沒有人做空。這一點很重要，因為當股票開始下跌時，通常會有大量的凈做空份額。當空頭回補時，就會形成買入緩沖，有助于阻止下跌。特斯拉股價沒有緩沖。如果你是特斯拉的多頭，這就是一個大問題。”
特斯拉沒有立即回應《財富》雜志的置評請求。這家公司在幾年之前解散了公關部門。（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
戈登·約翰遜在特斯拉（Tesla）的忠實粉絲中享有相當高的聲譽。
作為最看空特斯拉的人，約翰遜多年來一直受到看漲的分析師和投資者的抨擊，這是因為他認為埃隆·馬斯克的電動汽車巨頭估值過高。
看漲人士指出，蓬勃發展的電動汽車銷售，以及自動駕駛技術的進步和電池存儲技術等潛在增長動力，都證明特斯拉的股票最終將成為全球最有價值的股票。但隨著特斯拉股價在過去12個月里下跌超過70%，一些特斯拉的投資者開始注意到約翰遜的警告。
“我們一直在發出警告，但沒有人愿意聽。”GLJ Research公司的首席執行官在1月3日告訴《財富》雜志。“這只是一家無法出售其產能的汽車公司。”
特斯拉去年的汽車交付量比2021年增加了40%，但該公司仍然未能實現2022年全年的汽車交付目標。約翰遜認為，特斯拉最新的交付量不足只是對未來前景的預告。
他指出，最近幾周，該公司的交貨周期（客戶獲得車輛所需的時間）和積壓訂單（等待完成的訂單數量）大幅下降，顯示出需求疲軟。
“該公司在第四季度的實際新訂單約為25萬輛。該公司的訂單量不僅出現季度下跌，與2021年同期相比，也出現下跌。”約翰遜說。“然而，該公司的估值似乎是超速增長。這就是該公司股價暴跌的原因。”
Wedbush的丹·艾夫斯仍然認為，在銷售持續增長的背景下，特斯拉股價將升至每股175美元，或者比目前的水平高出大約60%。
但約翰遜稱，到2023年年底，馬斯克的天子驕子將跌至每股24.33美元，因為投資者認識到該公司產能過剩。這意味著特斯拉在1月3日的收盤價可能會下跌75%以上。
虛假的承諾和過高的估值
特斯拉并不是埃隆·馬斯克唯一的公司，最近幾周，他的其他公司也讓一些分析師感到擔憂。
馬斯克斥資440億美元收購推特（Twitter）一直是分析師們激烈爭論的話題，一些分析師稱，這次收購加上馬斯克出售特斯拉股票進行的籌資，已經損害了特斯拉的股價和品牌。
但約翰遜表示，他認為特斯拉的真正問題是一個更長期的增長問題，這使得其目前的估值不合常理。
華爾街預計特斯拉明年的交付量將增長35%至40%，但約翰遜指出，除非特斯拉降價，否則無法接近這一目標，而該公司已經在美國和中國多次降價。2022年12月底，特斯拉甚至為在年底前購買兩款主要車型的客戶提供7,500美元的折扣。
約翰遜說：“這是一家估值過高的公司。該公司的估值大約是豐田（Toyota）的兩倍。豐田每年售出1,100萬輛汽車；特斯拉每年售出130萬輛汽車。因此，如果特斯拉的估值是豐田的兩倍，那么該公司應該就會大幅增長，對吧？但事實并非如此。”
約翰遜還認為，對于看漲的分析師和首席執行官馬斯克的承諾，即特斯拉將在電動車銷售以外的領域找到新的增長機會，應該持懷疑態度。他指出，馬斯克以前曾經作出過虛假承諾，包括說特斯拉將在2020年之前有100萬輛機器人出租車上路，以及電動皮卡CyberTruck將在2021年開始交付。
“你發現其中的規律了嗎？”他警告投資者不要被故事所迷惑，而是要關注真實的發展情況。
最后，約翰遜表示，盡管特斯拉股價在過去12個月里下跌了70%以上，但該公司的凈做空份額（或者說做空該股的投資者數量）仍然很低，這可能會在股價下跌時產生問題。
他解釋道：“基本上，沒有人做空。這一點很重要，因為當股票開始下跌時，通常會有大量的凈做空份額。當空頭回補時，就會形成買入緩沖，有助于阻止下跌。特斯拉股價沒有緩沖。如果你是特斯拉的多頭，這就是一個大問題。”
特斯拉沒有立即回應《財富》雜志的置評請求。這家公司在幾年之前解散了公關部門。（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
Gordon Johnson has quite the reputation among Tesla’s loyal following.
As Tesla’s biggest bear, Johnson has taken abuse for years from bullish analysts and investors for arguing that Elon Musk’s EV giant is overvalued.
The bulls point to booming EV sales and potential growth drivers like self-driving advancements and battery storage technology as evidence that Tesla stock will eventually become the most valuable on Earth. But with shares down over 70% in the past 12 months, some Tesla investors are beginning to heed Johnson’s warnings.
“We’ve been saying this all along, but nobody wanted to listen,” the CEO of GLJ Research told Fortune on January 3. “It’s just a car company that can’t sell its capacity.”
Tesla managed to deliver 40% more cars last year than it did in 2021, but the company still missed its vehicle delivery target for the full year 2022. And Johnson believes that Tesla’s latest deliveries miss is just a preview of what’s to come.
He argues that the company’s lead times, how long it takes customers to get their vehicles, and backlog, the number of orders waiting to be filled, have dropped dramatically in recent weeks, revealing demand weakness.
“Their actual new orders were around 250,000 cars in the fourth quarter. That’s down quarter over quarter and down year over year,” Johnson said. “Yet it’s valued as if it’s hyper growth. That is why the stock is imploding.”
Wedbush’s Dan Ives still believes Tesla stock will rise to $175 per share, or roughly 60% from current levels, on the back of continued sales growth.
But Johnson argues Musk’s golden child will fall to just $24.33 per share by the end of 2023 as investors recognize that it has built too much capacity. That represents a potential 75%-plus drop from January 3 closing price.
False promises and a rich valuation
Tesla isn’t Elon Musk’s only company, and his other ventures have worried some analysts in recent weeks.
Musk’s $44 billion Twitter acquisition has been the subject of a heated debate among analysts, with some arguing that the purchase, along with Musk’s sales to fund it, have hurt share prices and Tesla’s brand.
But Johnson said that he believes Tesla’s real issue is a more long-term growth problem that makes its current valuation illogical.
Wall Street is expecting 35% to 40% delivery growth next year, but Johnson argues Tesla won’t come anywhere close to that unless it cuts prices—and the company has already instituted multiple price cuts in the U.S. and China. At the end of December 2022, it went so far as to offer customers a $7,500 discount on two major car models if they bought them before the end of the year.
“This is a company that’s valued for tremendous growth,” Johnson said. “They’re valued at around two times Toyota. Toyota sells 11 million cars a year; Tesla sells 1.3 million cars a year. So if they’re valued at double Toyota, then they should be growing significantly, right? But they’re not.”
Johnson also argued that promises from bullish analysts and CEO Musk that Tesla will find new opportunities for growth in areas outside EV sales should be met with suspicion. He noted that Musk has made false promises before, including saying Tesla would have one million robo-taxis on the road by 2020 and that the CyberTruck would begin deliveries in 2021.
“Do you see a pattern here?” he said, warning investors not to get sucked into stories and instead focus on real developments.
Finally, Johnson said that, despite Tesla’s 70% plus drop over the past 12 months, short interest in the company—or the amount of investors betting against the stock—is still low, which could create problems as the stock falls.
“Basically, there’s nobody short,” he explained. “And the reason that’s important, is because when stocks start to fall, typically, there’s a lot of short interest. And when those shorts cover that creates a buying cushion that helps stop the fall. There’s no cushion here. That’s a big problem if you’re a long Tesla.”
Tesla did not immediately respond to Fortune’s request for comment. The company dissolved its PR department several years ago.
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