“豬茅”起飛，但可能飛不了太久
柏文喜
2022-10-25
當豬肉價格起飛之后，有著“豬中茅臺”之稱的牧原股份業績也隨之飛上天。10月24日，牧原股份發布的三季報顯示，第三季度大賺超81億元，同比增長1097.41%。相較于半年報時虧損66.8億元，牧原股份年內已實現扭虧為盈，前三季度累計盈利15.1億元。
中國生豬養殖行業的起起落落，從牧原股份可見一斑。年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。中國人最大最主要的動物蛋白質來源之一的的“二師兄”，也同樣如此。
豬易通數據顯示，10月份全國生豬外三元價格為26.67元/公斤，同比增長99.9%，較今年年初增長81.18%。不過，穿越了多輪豬周期的豬肉養殖業，行業形態和行業政策邏輯已徹底改變，近來的豬肉價格高漲實際上也不同于過往了。因此，在目前豬肉價格達到這一波段“峰值”的情況下，四季度雖然可能依然會有所波動乃至季節性上漲，但已不具備大幅波動和大幅上漲的可能性?！岸熜帧币呀浭チ恕柏i瘋”的條件，養殖企業也可以相對地睡個安穩覺了。
豬肉價格漲跌的市場邏輯，無非供需二字以及供求關系變化。之所以說豬肉價格已達階段性“峰值”，是因為此輪豬肉價格上漲的原因與此前大不相同，目前既缺乏持續上漲的產業基礎，也缺乏繼續大幅波動的政策環境。換而言之，“二師兄”所面臨的產業與政策環境已徹底改變。
在過去，豬周期的出現是肉豬存欄期較長而引發的供需關系變化及其在價格上的漲落現象，也是在產業化養殖程度較低時代反復出現的行業周期問題。豬周期所帶來的行業風險，反過來也影響了生豬養殖業產業化的推進，導致生豬養殖在產業化程度上始終無法與肉雞養殖業相類比，因而在產銷量上也始終無法超越肉雞養殖業?？v觀整個養殖業的過往，養豬企業的規模從來都無法與養雞企業相比擬。
實際上，中國以豬肉消費的超大市場規模和近年來劇烈的行業調整，改寫了世界養殖業和世界養豬業的歷史與現實?？梢哉f，正是以過度環保目標為核心的“南豬北移”政策，再加上非洲豬瘟，過度壓縮了前幾年的中國生豬產能，才導致了即便將中國之外全球可貿易豬肉全部進口到中國內地市場也無法彌補需求缺口的窘境，自然引發了上一輪豬肉價格的大幅上漲和此輪豬周期中肉豬產能建設的“大躍進”，也就是資本市場所呈現出來的“豬瘋”現象。
此前，在豬肉價格、生豬產能與資本效應的相互推動下，在一眾豬企、股市投資者大賺特賺和生豬產能的急速形成與釋放下，生豬價格很快被壓低至行業成本線以下，造成去年下半年以來至今年第一季度的全行業大幅虧損，尤以龍頭企業的巨虧以及正邦科技驚現”豬吃豬“的駭人一幕為代表。
也就是說，正是豬周期的存在，與不當的行業政策共同作用，推高了豬周期的振幅和行業損失慘烈程度，在造成行業巨大損失的同時也造成了豬肉消費市場的大幅起落問題，以至于國家發改委等政策層面不得不在出臺國家儲備肉政策的同時，呼吁公眾加大消費豬肉力度。
不過，此次慘烈的豬周期和市場調整，在大大增加豬企產能的同時，也推動了行業集中度的明顯提升以及以牧原股份的樓房養豬為代表的養豬業集約化程度的大幅提升，推動了行業橫向整合和垂直整合的加速進行。而這又推動了世界級養豬企業在中國市場紛紛涌現和行業養殖效率提升，進而提升了行業抗周期能力，反過來也推動了政策面的自我反思與調整，從而推動了產業環境和政策環境的根本改變。
這其中尤為值得關注的是，豬周期的成因，主要是由于生豬存欄時間較長以及生產與消費的極度分散而影響了市場供求調節的頻率，而政策面吸取了之前的經驗教訓，更加強化利用國儲肉的拋吸乃至企業約談等管控與調節手段來平抑行業與市場波動的能力。在逆周期調節的政策環境之下，由于CPI面臨較大通脹壓力而豬肉權重在CPI中又占比較大，就更是如此。
回到近期的豬價上漲，雖因多方面因素共同推動，但主要還是豬周期的恢復性上行和季節性上漲所致，同時疊加短期生豬壓欄惜售與飼料成本上升、二次育肥增加、生豬產能高位回調等因素的影響，當然也不排除部分養殖戶在豬肉價格上漲行情下為博弈后市而出現的非理性過度壓欄惜售和二次育肥等行為所導致的市場供應減少問題。但很顯然，從現有生豬產能和商品豬存欄、出欄、補欄規模以及能繁母豬的存欄數等基本面來看，生豬和豬肉價格并無持續大幅上漲的市場基礎。因此，新的“豬周期”如果是從今年4月份開始啟動，目前或許已達這一波上漲“峰值”，未來并不具備大幅波動的可能性。
如前所述，這是因為行業集中度已大大提升，企業抗周期能力因此得以大幅提升，而產業政策也不會再犯此前加劇豬周期的錯誤，而且當前的政策調控能力和調控力度也非同從前了。如果再度出現豬肉價格的持續上漲乃至大幅波動，自然會影響CPI走勢并導致養殖端產能的再度過快增加，不利于行業穩定發展，而這無論從行業本身還是政策層面都是不允許的。
無獨有偶，10月24日，牧原股份接受機構調研時表示，出于批次養殖利潤的考量，部分生豬養殖戶會選擇在生豬價格較高的行情下壓欄或進行二次育肥，客觀上造成了短時間內市場供給的減少。前期公司也存在一小部分客戶購買育肥商品豬進行二次育肥，為了積極響應保供穩價政策、穩定市場供給，公司近期調整了銷售規定并通知了相關客戶，目前公司已停止向二次育肥客戶銷售生豬。
行業依舊，市場依然，但是以樓房養豬210萬頭為代表的單個養殖場的出現，標志著中國的生豬養殖業已發生質變。而政策面無論從體系構建還是具體實施上，也都更顯成熟和力度。這無疑有利于行業發展與豬肉保供穩價，也是對產業可持續發展的良性助力。（財富中文網）
作者柏文喜為財富中文網專欄作家，IPG中國區首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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