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前兩日中概股普遍大漲，傳聞乃因中美監(jiān)管部門(mén)就中概股審計(jì)工作底稿分歧一事基本達(dá)成協(xié)議，昨天晚上中美各自就此事發(fā)布的消息算是坐實(shí)了這一傳聞。雖然消息口徑仍然是各說(shuō)各話、各自表達(dá)，但是協(xié)議的簽署本身，總算是朝著解決問(wèn)題的方向邁出了關(guān)鍵的一步，避免了中概股大面積從美國(guó)資本市場(chǎng)的退市風(fēng)險(xiǎn)。

入鄉(xiāng)隨俗，入門(mén)問(wèn)禁，是國(guó)人耳熟能詳?shù)墓爬现V語(yǔ)，想必中國(guó)企業(yè)赴美上市去拿美國(guó)佬的錢(qián)、去拿世界的錢(qián)來(lái)發(fā)展自己也是如此，這個(gè)樸素認(rèn)知應(yīng)該是沒(méi)問(wèn)題的。就像外國(guó)企業(yè)來(lái)中國(guó)投資興業(yè)做生意，豈有不遵守中國(guó)法律的道理？在中國(guó)的外資企業(yè)乃至外國(guó)機(jī)構(gòu)，遵守中國(guó)的法律法規(guī)、照章納稅和和接受中國(guó)監(jiān)管，這本身就是商業(yè)活動(dòng)的常識(shí)認(rèn)知范圍以內(nèi)的事情，也是國(guó)家主權(quán)的體現(xiàn)，因此鮮有公開(kāi)聲稱不遵守中國(guó)法律的外國(guó)企業(yè)。

中概股問(wèn)題之所以成其為問(wèn)題，就在于這些中國(guó)公司或者以中國(guó)為主要營(yíng)業(yè)地的公司，涉及需要遵守中美兩地的法律法規(guī)。不過(guò)就一般邏輯而言，不管哪個(gè)國(guó)家的企業(yè)或者機(jī)構(gòu)，遵守業(yè)務(wù)涉及屬地的法規(guī)也是國(guó)際商業(yè)領(lǐng)域的常識(shí)，這一點(diǎn)上本來(lái)也不存在分歧。如果說(shuō)國(guó)家之間存在類(lèi)似于雙重征稅、多重監(jiān)管之類(lèi)的法律沖突，那也是國(guó)家層面需要去解決的問(wèn)題，不會(huì)成為企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的重大法律障礙。那為什么中概股問(wèn)題就會(huì)成其為問(wèn)題凸顯出來(lái)呢？

當(dāng)年華晨汽車(chē)首開(kāi)赴美上市先河之時(shí)，中美兩國(guó)的法律差異以及商界人士對(duì)于兩國(guó)法律環(huán)境差異的理解程度是可想而知的。有人將中概股問(wèn)題的產(chǎn)生，天然地與中美關(guān)系波動(dòng)聯(lián)系在一起，可是中美關(guān)系以及中美商界、官方、法律界之間的相互了解以及基于相互了解程度之上關(guān)系穩(wěn)定性，顯然是目前要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于華晨汽車(chē)赴美上市的那個(gè)時(shí)代了。所以將中概股問(wèn)題的產(chǎn)生簡(jiǎn)單地歸因于中美沖突顯然是十分牽強(qiáng)和站不住腳的。

即使不了解美國(guó)那些多如牛毛的專業(yè)法規(guī)與汗牛充棟的司法判例，稍有法律常識(shí)的人都知道普通法系在商事領(lǐng)域是不會(huì)先于特定事件的發(fā)生而出臺(tái)成文法的。美國(guó)的司法實(shí)踐正是如此，法律滯后于實(shí)踐并因?yàn)閷?shí)踐的需要而誕生，也就是說(shuō)就中概股問(wèn)題而言，是中概股本身的問(wèn)題才導(dǎo)致了涉及中概股的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的誕生，而并非是《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的出臺(tái)是專門(mén)用來(lái)制造中概股矛盾以打壓中國(guó)、制造中美關(guān)系矛盾的。希望關(guān)注中概股和中美關(guān)系問(wèn)題的人，首先需要明白這個(gè)基本事實(shí)。

其次，信息的公開(kāi)透明是保證資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和維護(hù)資本市場(chǎng)秩序的必要條件，這是行業(yè)共識(shí)，也是各國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所傾力為之的，這一點(diǎn)上并不存在中美分歧。就資本市場(chǎng)監(jiān)管所普遍依賴的獨(dú)立第三方中介機(jī)構(gòu)體系而言，安然、世通事件的爆發(fā)以及安達(dá)信的涉及其中，讓監(jiān)管部門(mén)不得不對(duì)第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立、客觀、中立和有賴于此才可達(dá)成的公正公平的審計(jì)工作產(chǎn)生了懷疑，將監(jiān)督范圍延伸至審計(jì)工作底稿也就成了自然而然的事情。在以綠大地、瑞幸咖啡等為代表的中概股財(cái)務(wù)問(wèn)題爆發(fā)以后，強(qiáng)化外國(guó)公司監(jiān)管和以立法規(guī)范與提升信息披露要求，也就成了上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的必然反應(yīng)。而且這部《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》針對(duì)的是所有赴美上市的外國(guó)公司或者主要營(yíng)業(yè)地為外國(guó)的公司，并非專門(mén)針對(duì)中國(guó)也是十分明確的。

問(wèn)題探討到這里，僅僅從資本市場(chǎng)監(jiān)管的角度而言，似乎對(duì)中概股的監(jiān)管升級(jí)依然不會(huì)成其為問(wèn)題，因?yàn)檫@是任何一個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展和秩序維護(hù)的題中應(yīng)有之義。但是中概股沖突問(wèn)題偏偏就是發(fā)生了，其實(shí)這是因?yàn)橹忻纼蓢?guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)路徑差異巨大所造成的必然結(jié)果。

與美國(guó)資本市場(chǎng)完全市場(chǎng)化發(fā)展以及監(jiān)管地位獨(dú)立而超脫的狀態(tài)不同，中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)的建立本身就帶著強(qiáng)烈的時(shí)代色彩并賦予了其特有的DNA。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)誕生、成長(zhǎng)歷史和現(xiàn)狀稍有了解且不帶偏見(jiàn)的人都知道，中國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)初建立的使命，就是為了挽救岌岌可危的國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)以其底層邏輯問(wèn)題與僵化體制在成本變?yōu)樯嬗布s束的改革開(kāi)放所倡導(dǎo)的市場(chǎng)化大潮沖擊下，迅速“吃垮”了財(cái)政和銀行，而資本市場(chǎng)是被當(dāng)作財(cái)政和銀行之后給國(guó)企輸血續(xù)命的存在而誕生的。

所以在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的上市都是受到限制的，以及于至今大多數(shù)市場(chǎng)化的房企和科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)都被迫以各種形式“八仙過(guò)?！边h(yuǎn)走海外資本市場(chǎng)去上市。這也是中國(guó)資本市場(chǎng)被稱為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)方式管理的股市，以及工業(yè)富聯(lián)、金龍魚(yú)這些被視作外資企業(yè)的公司能夠迅速在A股上市，而聯(lián)想、萬(wàn)達(dá)商管這些土生土長(zhǎng)的本土企業(yè)卻很難上市的原因之一。

正因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)源自于為國(guó)企脫困，和接替財(cái)政、銀行為之融資續(xù)命的需要，以剝離低效資產(chǎn)和業(yè)務(wù)、冗員的外科手術(shù)式的財(cái)務(wù)“包裝”，就成了讓這些低效國(guó)企以資本市場(chǎng)可以接受的業(yè)績(jī)和資產(chǎn)狀況示人的“必殺技”，以至于包裝上市就成為A股市場(chǎng)的共識(shí)，并延續(xù)和延伸到后來(lái)的民營(yíng)企業(yè)A股上市與大量的國(guó)央企、民營(yíng)科技類(lèi)企業(yè)的海外上市。不過(guò)這套在A股市場(chǎng)通行和盛行，并被充滿了父愛(ài)主義的監(jiān)管部門(mén)普遍接受的價(jià)值體系和工作方法，遇到真正獨(dú)立和超脫的監(jiān)管，以及對(duì)國(guó)企倫理存在不同認(rèn)知的情況下，很容易就會(huì)被認(rèn)定為“財(cái)務(wù)造假”，而審計(jì)工作底稿無(wú)疑就成了財(cái)務(wù)造假的“呈堂證供”，進(jìn)而無(wú)法示人了。

這也就是為何中美雙方的監(jiān)管部門(mén)都認(rèn)同客觀公正、充分透明的信息披露是保證資本市場(chǎng)健康發(fā)展的前提與必要條件，但是卻有一方堅(jiān)持自己把控審計(jì)工作底稿而不肯向?qū)Ψ焦_(kāi)的原因所在。眾所周知，上市公司是以公開(kāi)透明的運(yùn)作和公眾監(jiān)督來(lái)作為條件，以換取投資者的信任與投資的，因此涉及上市公司的信息以公開(kāi)為優(yōu)先原則，以不公開(kāi)為例外，而涉及商業(yè)秘密的可以不向公眾公開(kāi)，但監(jiān)管部門(mén)是有權(quán)了解的。以涉及國(guó)家秘密為由而不肯向監(jiān)管部門(mén)公開(kāi)只是站不住腳的接口，因?yàn)槿绻娴纳婕皣?guó)家秘密，那就可以完全由國(guó)家投資支持而沒(méi)有必要到公開(kāi)的資本市場(chǎng)去上市融資了。

另外，因涉及各種或明或暗的政策補(bǔ)貼、特許支持所體現(xiàn)的利益輸送而導(dǎo)致成本不透明，也是國(guó)企倫理中老生常談的問(wèn)題了，再加上國(guó)有企業(yè)的存在本來(lái)就是為了解決市場(chǎng)失靈而非旨在盈利的，與追求業(yè)績(jī)回報(bào)的資本市場(chǎng)存在著天然的邏輯沖突。在一般認(rèn)知層面上國(guó)企是不適合上市的，因?yàn)樯鲜泄镜耐獠抗蓶|必然要追求投資回報(bào)，這部分投資回報(bào)也就構(gòu)成了國(guó)企終極股東，全體國(guó)民的利益損失，而國(guó)企如果赴境外上市更是存在損害本國(guó)公民而向外國(guó)投資者輸送利益的嫌疑。再加上當(dāng)初大量國(guó)企外科手術(shù)式的改制引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資和赴境外上市的操作，以及運(yùn)營(yíng)中與母公司千絲萬(wàn)縷的剪不斷、理還亂的關(guān)聯(lián)交易和利益往來(lái)，讓這些上市公司的審計(jì)工作底稿變得更“神秘”。

不過(guò)，大量的中國(guó)企業(yè)已經(jīng)赴美上市并實(shí)現(xiàn)了多輪融資，也不可能完全不尊重市場(chǎng)監(jiān)管，所以以不全部退市為前提而達(dá)成雙方監(jiān)管的合作則是必然的結(jié)果。但是各方只是依照自身法規(guī)執(zhí)行其監(jiān)管權(quán)而已，并不必然需要對(duì)方的配合，且是否提供審計(jì)工作底稿也是各家上市公司自己可以權(quán)衡的事情，至于是否受到本國(guó)法律的限制那也是本國(guó)內(nèi)部的事，因?yàn)檫@些企業(yè)可以遵守本國(guó)法律而選擇全部從美國(guó)資本市場(chǎng)退市的。因此雙方監(jiān)管部門(mén)就中概股監(jiān)管的同一問(wèn)題，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）表示將獨(dú)立行使監(jiān)管權(quán)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示美方須通過(guò)中國(guó)監(jiān)管部門(mén)獲取審計(jì)底稿，并在“中方參與和協(xié)助下”對(duì)審計(jì)事務(wù)所相關(guān)人員進(jìn)行問(wèn)詢的各有說(shuō)辭，也是正常的操作。

不過(guò)對(duì)于中概股企業(yè)而言，讓監(jiān)管回歸監(jiān)管本身，讓國(guó)企回歸國(guó)企原本的性質(zhì)本身，才是徹底解決中概股問(wèn)題以及中美經(jīng)貿(mào)沖突中國(guó)企問(wèn)題的關(guān)鍵與實(shí)質(zhì)所在。不過(guò)分渲染中概股問(wèn)題，將其與中美政治關(guān)系分開(kāi)處理，才是理性務(wù)實(shí)的。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者柏文喜為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香