科技股跌得慘不忍睹，但還有一個板塊其實更糟
彭博社
2022-06-14
盡管科技股暴跌已成為全球股市動蕩時期的頭條新聞，但有一個板塊的表現更糟糕。
包括塔吉特公司（Target Corp.）、Zalando SE和亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）等公司在內的摩根士丹利資本國際世界零售業指數（MSCI World Retailing Index）自2008年以來首次出現負值。截至周四，該指數在2022年下跌了約29%，甚至超過了摩根士丹利資本國際世界信息技術指數（MSCI World Information Technology Index）24%的跌幅。
對通貨膨脹的擔憂令科技股股價下跌，同時也對零售商造成了影響，導致可支配收入減少，推高了從交通到勞動力等方方面面的成本。沃爾瑪公司（Walmart Inc.）和塔吉特公司等巨頭發出的警告令投資者感到震驚，許多分析師表示，這可能不是最后一次零售巨頭發出警告。
Sgurr Ventures首席投資官阿拉斯代爾·麥金農（Alasdair McKinnon）在周五的數據顯示美國商品價格上漲加速之前表示：“我們正處于通脹螺旋的開端。消費者收入的減少令許多投資者感到意外。”
以塔吉特公司為例，該公司5月18日發布的盈利預警導致其股價下跌了25%，這是自1987年“黑色星期一”崩盤以來的最大單日跌幅。更糟糕的是，僅僅三周后，這家美國零售巨頭再次下調了預期，這讓人們擔心消費環境會迅速惡化。
與此同時，沃爾瑪公司本月表示，它還需要兩個季度左右的時間來應對庫存激增的情況。沃爾瑪公司降價后，5月份庫存下降了16%。
包括Abercrombie & Fitch Co.、American Eagle Outfitters Inc.和Gap Inc.在內的幾家服裝零售公司也對未來預期持謹慎態度。在經歷了服裝品牌近年來最糟糕的第一季度財報后，未來可能還會有更多的痛苦。
這只是開始
Quo Vadis Capital創始人約翰·佐利迪斯（John Zolidis）表示：“我們實際上只有四分之一的消極意外情況。正常情況下，在經濟衰退周期中，在前景和股市觸底之前，會有幾輪降息。除非我們看到通脹數據出現逆轉并且美聯儲采取不那么強硬的態度，否則我們的猜測是，我們更接近痛苦的開始，而不是結束。”
但不要只相信他的話。據銀行業最權威的人物摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）的杰米·戴蒙（Jamie Dimon）稱，一場經濟“颶風”即將來襲。
Bellevue Asset Management的基金經理米歇爾·科烏施（Michel Keusch）表示：“投資者擔心每個數據點都指向通脹進一步加劇。沃爾瑪公司和塔吉特公司的評論敲響了警鐘，從那以后，我們看到許多零售商發出警告，普遍的悲觀情緒進一步加劇。”
盡管今年的估值下降反映了這種擔憂，但零售股仍然不便宜。就遠期市盈率而言，摩根士丹利資本國際世界指數（MSCI World Index）的零售板塊仍高于主要基準，這在很大程度上是由于亞馬遜公司和Zalando等估值很高的在線商家。
與此同時，做空者看到了機會，他們尋求賣出借入股票，然后以更低的價格買回。根據IHS 的數據，寵物用品零售商Chewy Inc.和瑞典時裝連鎖店Hennes & Mauritz AB的股票是該行業被做空最多的股票，摩根士丹利資本國際（MSCI）零售版塊的平均賣空股份總額從1月份的3.5% 上升至自由流通股的5.4%。
英國拋售
隨著通貨膨脹和生活成本的上漲，很少有股票能幸免于難。在英國，電費飆升，消費者信心暴跌，Next Plc、瑪莎百貨集團（Marks & Spencer Group Plc）和在線時尚零售商Asos Plc等公司股價大幅下跌。
在亞洲，零售業也面臨著類似的命運，彭博亞太零售指數（Bloomberg Asia Pacific Retail Index）今年下跌了20%，澳大利亞零售業連鎖運營商龍頭Wesfarmers Ltd.的股價下跌了26%。
也出現了一些異常值。Janus Henderson Investors的投資組合經理薩特·杜赫拉（Sat Duhra）表示，經過深度調整后，中國優質的國內消費品品牌開始變得有吸引力。
可以肯定的是，并非所有人都在勒緊褲腰帶生活，一些消費者仍花錢如流水。航空公司的預訂量在激增，而奢侈品消費并沒有像2008年那樣出現下降。
由于低收入家庭尋求更便宜的替代品，以提供大折扣而聞名的零售商也表現良好。T.J. Maxx的所有者TJX Cos公司的利潤率高于同行， 而折扣店運營商Dollar Tree Inc.和Dollar General Corp.的銷售額均超出分析師預期，這兩家公司的股價在一天內飆升。
歷史教訓
GAM Investments的投資組合經理斯威塔·拉馬錢德朗（Swetha Ramachandran）表示：“沃爾瑪公司對一些消費者因通脹而減少午餐肉類消費的評論，與烈酒商人頭馬君度（Remy-Cointreau)）認為路易十三干邑白蘭地勢頭良好的評論似乎很難達成一致。”
好像嫌投資者還不夠緊張似的，他們還提供了歷史案例：摩根士丹利資本國際世界零售指數（MSCI World Retailing index）此前的年度下跌——2008年、2007年、2002年和2000年——都是在經濟衰退時期出現的。
Federated Hermes的投資組合經理路易絲·達德利（Louise Dudley）在電話中表示：“我們意識到從整體板塊而言，要增加非必需消費品的持股比例，而這是我們一直在減持的領域。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
盡管科技股暴跌已成為全球股市動蕩時期的頭條新聞，但有一個板塊的表現更糟糕。
包括塔吉特公司（Target Corp.）、Zalando SE和亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）等公司在內的摩根士丹利資本國際世界零售業指數（MSCI World Retailing Index）自2008年以來首次出現負值。截至周四，該指數在2022年下跌了約29%，甚至超過了摩根士丹利資本國際世界信息技術指數（MSCI World Information Technology Index）24%的跌幅。
對通貨膨脹的擔憂令科技股股價下跌，同時也對零售商造成了影響，導致可支配收入減少，推高了從交通到勞動力等方方面面的成本。沃爾瑪公司（Walmart Inc.）和塔吉特公司等巨頭發出的警告令投資者感到震驚，許多分析師表示，這可能不是最后一次零售巨頭發出警告。
Sgurr Ventures首席投資官阿拉斯代爾·麥金農（Alasdair McKinnon）在周五的數據顯示美國商品價格上漲加速之前表示：“我們正處于通脹螺旋的開端。消費者收入的減少令許多投資者感到意外。”
以塔吉特公司為例，該公司5月18日發布的盈利預警導致其股價下跌了25%，這是自1987年“黑色星期一”崩盤以來的最大單日跌幅。更糟糕的是，僅僅三周后，這家美國零售巨頭再次下調了預期，這讓人們擔心消費環境會迅速惡化。
與此同時，沃爾瑪公司本月表示，它還需要兩個季度左右的時間來應對庫存激增的情況。沃爾瑪公司降價后，5月份庫存下降了16%。
包括Abercrombie & Fitch Co.、American Eagle Outfitters Inc.和Gap Inc.在內的幾家服裝零售公司也對未來預期持謹慎態度。在經歷了服裝品牌近年來最糟糕的第一季度財報后，未來可能還會有更多的痛苦。
這只是開始
Quo Vadis Capital創始人約翰·佐利迪斯（John Zolidis）表示：“我們實際上只有四分之一的消極意外情況。正常情況下，在經濟衰退周期中，在前景和股市觸底之前，會有幾輪降息。除非我們看到通脹數據出現逆轉并且美聯儲采取不那么強硬的態度，否則我們的猜測是，我們更接近痛苦的開始，而不是結束。”
但不要只相信他的話。據銀行業最權威的人物摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）的杰米·戴蒙（Jamie Dimon）稱，一場經濟“颶風”即將來襲。
Bellevue Asset Management的基金經理米歇爾·科烏施（Michel Keusch）表示：“投資者擔心每個數據點都指向通脹進一步加劇。沃爾瑪公司和塔吉特公司的評論敲響了警鐘，從那以后，我們看到許多零售商發出警告，普遍的悲觀情緒進一步加劇。”
盡管今年的估值下降反映了這種擔憂，但零售股仍然不便宜。就遠期市盈率而言，摩根士丹利資本國際世界指數（MSCI World Index）的零售板塊仍高于主要基準，這在很大程度上是由于亞馬遜公司和Zalando等估值很高的在線商家。
與此同時，做空者看到了機會，他們尋求賣出借入股票，然后以更低的價格買回。根據IHS 的數據，寵物用品零售商Chewy Inc.和瑞典時裝連鎖店Hennes & Mauritz AB的股票是該行業被做空最多的股票，摩根士丹利資本國際（MSCI）零售版塊的平均賣空股份總額從1月份的3.5% 上升至自由流通股的5.4%。
英國拋售
隨著通貨膨脹和生活成本的上漲，很少有股票能幸免于難。在英國，電費飆升，消費者信心暴跌，Next Plc、瑪莎百貨集團（Marks & Spencer Group Plc）和在線時尚零售商Asos Plc等公司股價大幅下跌。
在亞洲，零售業也面臨著類似的命運，彭博亞太零售指數（Bloomberg Asia Pacific Retail Index）今年下跌了20%，澳大利亞零售業連鎖運營商龍頭Wesfarmers Ltd.的股價下跌了26%。
也出現了一些異常值。Janus Henderson Investors的投資組合經理薩特·杜赫拉（Sat Duhra）表示，經過深度調整后，中國優質的國內消費品品牌開始變得有吸引力。
可以肯定的是，并非所有人都在勒緊褲腰帶生活，一些消費者仍花錢如流水。航空公司的預訂量在激增，而奢侈品消費并沒有像2008年那樣出現下降。
由于低收入家庭尋求更便宜的替代品，以提供大折扣而聞名的零售商也表現良好。T.J. Maxx的所有者TJX Cos公司的利潤率高于同行， 而折扣店運營商Dollar Tree Inc.和Dollar General Corp.的銷售額均超出分析師預期，這兩家公司的股價在一天內飆升。
歷史教訓
GAM Investments的投資組合經理斯威塔·拉馬錢德朗（Swetha Ramachandran）表示：“沃爾瑪公司對一些消費者因通脹而減少午餐肉類消費的評論，與烈酒商人頭馬君度（Remy-Cointreau)）認為路易十三干邑白蘭地勢頭良好的評論似乎很難達成一致。”
好像嫌投資者還不夠緊張似的，他們還提供了歷史案例：摩根士丹利資本國際世界零售指數（MSCI World Retailing index）此前的年度下跌——2008年、2007年、2002年和2000年——都是在經濟衰退時期出現的。
Federated Hermes的投資組合經理路易絲·達德利（Louise Dudley）在電話中表示：“我們意識到從整體板塊而言，要增加非必需消費品的持股比例，而這是我們一直在減持的領域。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
For all that the slump in technology stocks has headlined a treacherous year for global equity markets, there’s one sector that’s faring even worse.
The MSCI World Retailing Index, which includes the likes of Target Corp., Zalando SE and Amazon.com Inc., is on track for its first negative year since 2008. The gauge was down about 29% in 2022 through Thursday, surpassing even the 24% decline of the MSCI World Information Technology Index.
The same inflation worries that have sent shivers through tech stocks are also taking a toll on retailers, leading to a squeeze on disposable incomes and pushing up costs of everything from transportation to labor. Warnings from behemoths like Walmart Inc. and Target have shaken investors, and many analysts say they may not be the last.
“We are at the beginning of an inflationary spiral,” said Alasdair McKinnon, chief investment officer of Sgurr Ventures, speaking before Friday’s data showing an unexpected acceleration in price gains in the US. “This squeeze in consumer incomes has come as a surprise to many investors.”
Take Target, whose profit warning on May 18 sent the stock down 25%, the biggest one-day drop since the Black Monday crash of 1987. What’s worse, just three weeks later the U.S. retail giant cut its outlook again—one that raises worries of a fast-deteriorating consumer environment.
Walmart, meanwhile, said this month that it needs another two quarters or so to work through an inventory surge that prompted markdowns and contributed to May’s 16% decline in the retailer’s stock.
Cautious tones were also broadcast by several apparel retail companies including Abercrombie & Fitch Co., American Eagle Outfitters Inc., and Gap Inc. And after one of the worst first-quarter earnings seasons in recent memory for apparel names, there may be more misery to come.
Just the start
“We’ve only really had one quarter of negative surprises,” said John Zolidis, founder of Quo Vadis Capital. “Normally in a recessionary cycle there will be several rounds of cuts before the outlook and stocks bottom. Unless we see a reversal of inflation data and a less hawkish approach from the Federal Reserve, our guess would be that we’re closer to the beginning of the pain than the end of it.”
Don’t just take his word for it though. According to the most powerful person in the banking industry, JPMorgan Chase & Co.’s Jamie Dimon, an economic “hurricane” is on the way.
“Investors are worried about every datapoint pointing to further incremental inflation,” said Michel Keusch, a fund manager at Bellevue Asset Management. “The wake-up call started with the comments from Walmart and Target, and since then we have seen many retailers warning, adding to the general pessimism.”
While such concerns have been reflected in reduced valuations this year, retail stocks still aren’t cheap. The MSCI World Index’s retailing subgroup remains more expensive than the main benchmark in terms of forward price-to-earnings ratios, due in large part to the presence of richly valued online merchants such as Amazon.com and Zalando.
Meanwhile, short sellers are seeing an opportunity, seeking to sell borrowed stock and buy it back for less. Pet products retailer Chewy Inc. and Swedish fashion chain Hennes & Mauritz AB are among the most shorted stocks in the sector, with average short interest rising to 5.4% of free float for the MSCI retail subgroup, from 3.5% in January, according to IHS Markit data.
UK selloff
With inflation and living costs rising pretty much everywhere, few stocks are immune. In the UK, where power bills are surging and consumer confidence plunging, the likes of Next Plc, Marks & Spencer Group Plc, and online fashion retailer Asos Plc have seen a sharp selloff.
In Asia, the sector is meeting a similar fate, with the Bloomberg Asia Pacific Retail Index down 20% this year and bellwether Australian retail-chain operator Wesfarmers Ltd. falling 26%.
There are some outliers. Sat Duhra, a portfolio manager at Janus Henderson Investors, says the quality domestic consumer names in China are beginning to appear attractive after a deep correction.
To be sure, not everyone is tightening their purse strings with some consumers still prepared to spend lavishly. Airlines bookings are surging, while luxury spending hasn’t fallen in the same way it did in 2008.
Retailers known for offering big discounts are also doing well as lower income households seek cheaper alternatives. T.J. Maxx owner TJX Cos.’ margin performance shone against peers, while discount-store operators Dollar Tree Inc., and Dollar General Corp. saw their shares rocket in one day after their sales both beat analyst expectations.
History lesson
“It can seem hard to reconcile comments from Walmart on some consumers trading down in lunch meats due to inflation with those from Remy-Cointreau seeing healthy momentum for its Louis XIII cognac,” said Swetha Ramachandran, a portfolio manager at GAM Investments.
As if investors weren’t nervous enough already, they also have history against them: The MSCI World Retailing index’s previous annual declines—2008, 2007, 2002 and 2000—all came around recession years.
“We’re conscious of increasing our exposure to consumer discretionary as a segment overall, and that’s an area that we have been more underweight,” Louise Dudley, portfolio manager at Federated Hermes, said by phone.
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