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近期A股陷入震蕩，國內(nèi)基本面開始好轉(zhuǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的壓力也很大，很多投資者都失去了方向。這時(shí)候不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注高股息率的股票。股息率（Dividend Yield Ratio），是一年的總派息額與當(dāng)時(shí)市價(jià)的比例，簡單的說就是分紅與股票價(jià)格之間的比率。股息率是價(jià)值投資派衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。這個(gè)指標(biāo)聽起來很好用，如果我們找?guī)字还上⒙蔬h(yuǎn)高于銀行貸款利率的股票，股價(jià)上漲當(dāng)然好，不上漲就等著分紅也是賺了，包賺不賠！多好的策略啊！

上表是以2022年3月31日股票收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對上市公司的股息率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)公布派現(xiàn)方案公司中股息率超過6%的公司。從上表可見，很多股票的股息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行的長期定存利率，讓很多投資者覺得只要買入就穩(wěn)賺不賠。但有件事情，高股息率股票的投資者必須記住，那就是分紅后股價(jià)會(huì)大跌！也就是“除權(quán)”。如果除權(quán)后，股價(jià)能夠漲回原來的價(jià)位，也就是“填權(quán)”，那么股息率就是我們的收益率。不過要是不填權(quán)呢，甚至除權(quán)后繼續(xù)下跌呢？那豈不是照樣虧錢。我們必須找到一種策略，盡量保證投資收益，避免虧損。

一般來說，漲勢中容易填權(quán)，跌勢中很難；績優(yōu)股容易填權(quán)，反之很難。比如這張表中，振東制藥大手筆分紅，不是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)的業(yè)績有多好，而是依靠出售資產(chǎn)才獲得大量收益，這顯然是不可持續(xù)的。目前又不是大漲勢，振東制藥填權(quán)的希望顯然不大。

不過我們也可以看到振東制藥在除權(quán)前還漲了一段時(shí)間，這就涉及兩個(gè)概念：公告日效應(yīng)和除息日效應(yīng)。公告日效應(yīng)就是分配方案公布前后，如果分配方案比股民預(yù)期的好或者比以往好，這只股票的價(jià)格通常上漲的現(xiàn)象。公告分配預(yù)案和實(shí)施方案都有這種情況，預(yù)案的公告日效應(yīng)更明顯。A股當(dāng)中有一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，滬市和深市的公告日現(xiàn)象截然不同。滬市比較老實(shí)，大部分股票在公告前的股價(jià)不怎么變化，公告后上漲的較多。但深市則不然，大部分股票在公告前就開始漲，有很多股票甚至提前三個(gè)月就開始漲，到公告后反而經(jīng)常是利好出盡而開始回落。而且分紅多少的歷史變動(dòng)對滬市的暫時(shí)性沖擊甚至可以延續(xù)12個(gè)月，但深證分紅歷史變動(dòng)滯后影響卻不顯著。這說明上證A股的股價(jià)對分紅歷史變動(dòng)信息反應(yīng)滯后，相比之下深證A股更傾向于對企業(yè)未來分紅變動(dòng)的預(yù)測。有人說這是因?yàn)闇写蠖嗍谴蠊荆€有很多是國企，保密意識強(qiáng)，分配方案被提前泄露的情況少。也有人說深市也有很多大公司，也不一定是消息泄露，也許是深市投資者好投機(jī)，發(fā)現(xiàn)這些公司的業(yè)績增長不錯(cuò)，賭它們的分配方案會(huì)好過往年，提前就開始買入。當(dāng)然，還有人認(rèn)為兼而有之的。對于我們股民來說，到底什么原因不重要，能夠幫助我們賺錢才重要。有興趣的朋友可以考慮等滬市公司公告后，確認(rèn)分紅好于預(yù)期就馬上買入，這樣就比較穩(wěn)了。深市那個(gè)畢竟有點(diǎn)懸，畢竟當(dāng)消息傳到一般股民這里時(shí)，人家大戶也該出貨了。

公告日效應(yīng)非常強(qiáng)大，雖然分配預(yù)案心理沖擊更大，但在熊市中實(shí)施公告也能夠展示雄厚的威力。我們可以看到，即便是振東制藥這樣靠出售資產(chǎn)而高分紅的股票，在大盤暴跌的時(shí)候，股價(jià)依然能夠拉起來。4月26日，振東制藥所在的創(chuàng)業(yè)板跌了0.85%，上證指數(shù)跌了1.44%，但振東制藥的股價(jià)卻大漲20%，封了漲停。為什么呢？因?yàn)?月26日是振東制藥高分紅方案實(shí)施公告日！

公告日效應(yīng)告訴我們?nèi)胧械臅r(shí)機(jī)，那么我們什么時(shí)候賣出合適呢？有人可能覺得很多股票除權(quán)后都會(huì)填權(quán)，為什么不一直持有，等著填權(quán)呢？可惜，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析，研究人員早就發(fā)現(xiàn)了除息日效應(yīng)。除息日效應(yīng)是指股息率高的股票，或者高送轉(zhuǎn)股票，在臨近除權(quán)除息日的時(shí)候多半會(huì)上漲，而除息日后股價(jià)大多下跌的現(xiàn)象。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？這個(gè)還沒有定論，理論界一直在吵架。有人認(rèn)為是分紅要繳稅，大戶算得細(xì)，會(huì)選擇除息日為減少稅負(fù)而把股票賣了。另一種看法則認(rèn)為除息日期間頻繁的交易活動(dòng)是由短線投機(jī)引起的，即投機(jī)客為了獲取紅利在除息日之前吸購，并在除息日之后的適當(dāng)時(shí)機(jī)賣出股票。這種短期的套利活動(dòng)勢必引起股價(jià)的先升后跌。盡管股價(jià)在除息日前會(huì)升高，買賣股票也存在一定比例的交費(fèi)用，但只要紅利收入大于資本損失及交易費(fèi)用，短期投機(jī)客就仍然愿意在除息日之前購買股票。理論界認(rèn)為這種短期套利者一般是具有低交易成本的證券交易商或與股票相關(guān)的公司。不管到底是什么原因，股權(quán)登記日確實(shí)存在頻繁的交易活動(dòng)，從而導(dǎo)致股價(jià)在除息日之前上升，除息日之后下跌。我們股民也不用管到底是怎么回事，反正是有這個(gè)現(xiàn)象，正好給我們提供了一個(gè)賣出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

例如振東制藥這樣并不理想的高股息率股票，如果從實(shí)施公告日當(dāng)天開盤買入，到除息日前一天收盤賣出，收益率為24.94%；如果從實(shí)施公告日第二天開盤買入，到除息日前一天收盤賣出，收益率也有10.32%，而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益率只有5.78%。可見即便在行情不好的時(shí)候，高股息率股票，收益也相當(dāng)不錯(cuò)，而且比較安全。

不僅是振東這樣的個(gè)例，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)實(shí)證分析我們發(fā)現(xiàn)，即便是比較規(guī)矩的滬市，在漲勢中，高股息率股票分紅預(yù)案公布后，就應(yīng)該買入，直到股權(quán)登記日；在跌勢中，還是要等實(shí)施公告日再買比較好。不論滬市還是深市，有經(jīng)驗(yàn)的股民都知道，A股市場更喜歡送股，對單純現(xiàn)金紅利不是很敏感。這跟發(fā)達(dá)國家的股市正相反。它們那邊機(jī)構(gòu)投資者多，追求穩(wěn)定的收益，對收益率要求并不是很高。我們這邊妖股多，股民投資預(yù)期高，雖然A股長期漲幅很一般，但股民總是很有信心。不過通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，我們也發(fā)現(xiàn)，填權(quán)一要有題材，二要有牛市，不然的話即便是長期績優(yōu)股，也經(jīng)常幾年填不了權(quán)。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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