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昨天是三八婦女節，但出乎所有女性意料的是，“妖鎳”橫空出世，搶走了所有風頭。

北京時間3月7日，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨主力合約突然大幅拉漲，創出歷史新高的5.5萬美元/噸，單日暴漲72.67%。3月8日，LME鎳延續暴力拉漲的勢頭，一度漲至10.14萬美元/噸 ，再度創出歷史新高。

多數市場人士認為，如此“妖異”的行情，基本面已經完全沒有辦法去解釋，更可能是發生在倫敦市場上的一次逼倉行情。一個普遍流傳的市場傳言是，青山控股持有大量LME鎳空頭倉位，被歐美商品期貨巨頭嘉能可等狙擊并逼空，邏輯進而延伸到青山控股將蒙受巨額損失或將交出印尼鎳礦60%股權、園區權益。對此青山實業董事局主席項光達3月8日下午對第一財經回應稱：“今天接到很多電話，青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題。”瑞士嘉能可相關人員也對媒體回應稱這些傳言“毫無依據”。

就在各方面傳言沸沸揚揚之際，北京時間3月8日晚間8點左右，LME宣布決定，自倫敦時間08:15（北京時間16:15起），暫停LME所有場所的鎳合約交易、給予建銀國際（作為期貨經紀商）更多時間補足未能按時追加的保證金、目前LME鎳合約的保證金將根據3月7日的收盤價計算、取消英國時間3月8日0:00及以后在場外交易和select屏幕交易系統執行的鎳交易、將推遲原定于3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割。

這一系列舉措一出，令市場各方震驚，亦引發諸多猜測。對此，LME首席執行官Matthew Chamberlain北京時間3月9日下午4點左右在接受彭博采訪時表示：“我們的根本責任是穩定市場，如果我們允許這些交易繼續存在，如果我們允許價格繼續上漲，一些市場參與者將很難繼續他們的活動。”

目前來看，不管這一史詩級逼倉事件最終結局如何，對于中國企業而言，無疑又是上了一堂風險控制課。圍繞這一話題，“財富Plus”的用戶也展開了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

@陳思捷

華泰期貨新能源&有色金屬研究總監

對于這場史詩級“逼倉”，先澄清兩個問題：

1、盡管企業的風險管理肯定存在漏洞，但鎳價此前幾天如此暴漲的情況下期貨經紀商并未對客戶空頭倉位進行強平，經紀商在這場史詩級逼空中是否也要承擔責任?

期貨經紀商在風險管理方面有完善的評估標準，單客戶風險度到達一定程度時，期貨經紀商將聯絡客戶告知風險情況。期貨公司不能主觀臆測市場行情并代替客戶做出選擇。期貨公司采取強行平倉措施必須具備三個前提條件：一是客戶保證金不足；二是客戶沒有按照要求及時追加保證金；三是客戶沒有及時自行平倉。期貨公司違反上述規定和合同約定強行平倉，導致客戶遭受損害的，應依法承擔相應的責任。

2、LME取消異常交易的做法，是否會損害交易所的公信力?

LME上一次暫停其中一項合約的交易是在1985年的“錫危機”期間。LME取消異常交易是為了防止交易價格的暴漲暴跌，抑制過度投機現象，取消異常交易也是交易所應對連續單邊行情的有效方法。相反，如果交易所什么都不做，任憑價格暴漲暴跌，肯定也會有人指責交易所或者監管不作為。這都是雙面的。所以我認為這并不會損害交易所的公信力。

@張晨

關注中國產業經濟的“智識分子”

對于LME鎳史詩級“逼倉”的臺前幕后，華創有色3月9日發布的分析可提供一定參考：

1、有關部門和LME出手為化解問題關鍵

按照浙江某企業2萬美元/噸的20萬噸電解鎳空單，LME鎳3月8日最高10萬美元/噸意味著最高浮虧160億美元。如果LME未給予建銀國際（建設銀行子公司）更多時間補足因某位金屬行業客戶未能向其支付保證金而未能向交易所追加保證金，則意味著建銀違約所有頭寸可以被強平，并直接產生最大160億美元的虧損，建銀虧損后向浙江某企業追償，而浙江某企業不可能拿得出這么多錢。

即使建行幫其墊資補齊保證金，鎳逼倉也不會結束，鎳價繼續暴漲，意味著留給建行的風險敞口無限大，所謂的浙江某企業無限向后移倉或者不愿意認輸都是拿建行的錢進行火中取栗，建行不可能同意。3月8日，建設銀行董事長拜會五礦集團董事長就未來深度戰略合作達成共識。五礦為有色金屬貿易起家的央企，說明建行開始尋求專業公司支持并展開自救。

五礦可協調貨源幫其交貨。嘉能可等多頭同意也是問題解決的必要條件。港交所為LME大股東對解決問題有幫助，但LME出手更多是為了化解市場風險，不干預或者直接強平，多頭浮盈但空頭破產支付不起，拿到的也是空頭支票。

2、浙江某企業以60億美元虧損保命為好結局

按照3月7日LME鎳5萬美元/噸收盤價，保證金規模為60億美元，大概率仍由建行墊付，然后浙江某企業籌資還給建行。以浙江某企業每年200億元左右的盈利來看，可以償還該債務。如果不進行協議平倉，將把建行和自己推向破產境地。浙江某企業持有20萬噸電解鎳空單但其只生產鎳鐵，以外購俄鎳等貨物進行交倉，但俄烏沖突導致貨拿不到最終形成逼倉。我們認為該企業的操作投機成分大于保值。該公司投機規模一直都很大，曾經也逼倉過嘉能可并獲得成功。如果不能吸取教訓終將付出更大代價。

3、嘉能可等海外貿易商順利獲利了結

浙江某企業的虧損多數為嘉能可和托克等海外貿易商的利潤。雖然嘉能可可以獲得更多，但也可能是空頭支票。至于浙江某企業是否會轉讓股權給嘉能可不得而知。

@王驥躍

資深投行人士，前保薦代表人

商品期貨市場出這種事情已經不是第一次了，這種極端事件都是偶發性因素導致的，尤其在有個明確的大多頭或空頭的情況下。對于企業來說，結合自己的需要做保值是合適的，超過自身正常需求的期貨投資是有風險的，即便有專業投資人員也可能會面臨這種極端風險而帶來損失。期貨市場是可以服務于實體經濟的，但也是獨立于實體經濟的，金融市場沖擊實體經濟的情形并不罕見，企業要學會利用市場，并要防范風險。

@楊波

清波科技創始人兼主筆，人文攝影師

這兩天發生在期貨市場的“妖鎳”事件，會否成為當年日本“住友銅”事件的翻版，由于很多細節還沒有披露，恐怕下結論還為之過早，加上傳聞中的當事方“全球鎳王”青山控股也沒有透露更多的細節，事件的最終定性還需要看未來幾天的進展。但是，不管事件最終結局如何，對于中國企業而言，無疑又是上了一堂風險控制課，2020年中國銀行的“負油價”事件剛過去兩年，距離中航油陳久霖在新加坡從事石油衍生品期權交易巨虧也就不到20年的時間，過去的學費還在眼前，后來者卻是前仆后繼。

從風險控制的角度，假如真的如市場傳聞那樣青山控股手上有20萬噸的空單，那么其對地緣政治和市場風險的敏銳程度也實在是太差勁了一點，考慮到這是一家全球布局鎳礦的企業，真的很難讓人相信這是“全球鎳王”的風控能力。

從時間線來看，從2月24日俄烏沖突爆發，到3月7日晚倫交所鎳價暴漲70%，中間相隔了十天之久，對于稍微了解期貨交易的普通人，都應該知道十天是調整頭寸的黃金期，俄羅斯鎳產量市占達17%，甚至還高于俄羅斯在原油市場的市場占比，一家持有巨額空單的公司，這十天都去干嘛了？

而且，期貨市場不同于股票市場，每個月是有交割期的，期貨市場的一個特性就是交割期前的一兩天，價格往往會暴漲暴跌，這次倫交所鎳期貨的交割期就在3月9日，價格暴漲就發生在3月7日和8日兩天，這當然不是巧合，而是期貨市場的規律使然，這一點拿著空倉的交易員竟然不知道嗎？

不僅如此，根據彭博社此前的報道，青山控股在過去幾個月一直持有巨量空單，最近幾天持續面臨追繳保證金壓力，大規模空單想辦法平倉，又讓價格更高，這就導致了不斷逼空，讓拿著空單的青山控股最終站在了懸崖邊上。

對于期貨市場而言，地緣政治風險是最大的風險，沒有之一，這一點看國際油價在俄烏沖突之后立馬站上100美元就知道了，何況鎳是一個小品類，不像外匯、黃金、石油的容量那么大，由于大玩家很少，更加容易導致極端行情。至于很多人認為現在鎳價脫離基本面，那是一句正確的廢話，就像目前的全球經濟狀況顯然也不支持100美元以上的油價，但是油價看上去還會更高，這跟基本面本來就沒有太大的關系，完全是由地緣政治來決定的。

在俄烏沖突沒有真正爆發之前，不少分析文章就已經在提前預測對全球經濟的影響，其中一個觀點就是俄羅斯雖然絕對體量不大，還不到全球GDP的2%，但是俄羅斯作為能源和稀有金屬出口大國，一旦發生沖突，很容易讓油價、有色金屬價格暴漲暴跌，現在看來當時的預測都是對的，而且鎳還被反復提及，只是青山控股竟然沒有基本的避險意識，認為套期保值就可以高枕無憂，只能說實在是太天真了。

由于倫交所已經宣布取消了3月8日鎳期貨的部分交易，這個事件如何收場還未可知，但是對于投資者來說，君子不立危墻之下，地緣政治風險是最大的投資風險，這句話應該牢記，否則還會再交學費。（財富中文網）

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