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最近全球大部分股市都在下跌，最大的影響因素被認為是美聯儲的縮表。美聯儲縮表被認為會減少資金供給，從而導致股市缺血，引發熊市。如果美聯儲縮表的影響這么大，我們就不能不仔細分析其對股市的影響。好在美國有關機構對此早就有詳細的研究，我們來看看自1941年以來歷次美聯儲縮表與股市走勢的對比情況。

圖1的紅色部分為“最優清倉時期”，綠色部分是美聯儲負債表真實變化。美聯儲的縮表每次都是先逐漸減少購債，然后再正式減少債務。僅僅是減少購債，但負債并沒有降低的時期，反而有7次牛市。美聯儲負債減少時，有4次熊市。從1941年至1970年的情況來看，美聯儲減少購債時往往還是牛市，而正式縮減債務時出現熊市的概率也只有一半。這樣看來，美聯儲縮表對美國股市并沒有多大影響，并不一定帶來熊市。

當然，這一段時間太過久遠，也許沒有太大借鑒意義。我們再看看1971年至2013年的情況。

1970年以后的情況就更有意思，基本上都是美聯儲縮表過了一段時間，甚至是縮表即將結束或者已經結束的時候，熊市才姍姍來遲。結合兩個圖來看，美聯儲縮表并不一定馬上會帶來熊市，很多時候股市是伴隨縮表上漲的。擴表也不一定馬上帶來牛市，很多時候擴表之初反而是熊市。這也好理解，一定是經濟數據特別好，美聯儲才敢于縮表；經濟數據差，美聯儲才會擴表。這就造成很多時候縮表伴隨牛市，擴表反而伴隨熊市。當然近年來美聯儲擴表放水規模很大，所以經常在經濟不好時制造出“水牛”，有很多時候擴表也伴隨牛市，或者說擴表引導牛市。而美聯儲在縮表的時候，則非常謹慎，經常是雷聲大雨點小，這就造成縮表并不馬上帶來熊市，要達到相當程度才行。華爾街擔心股市崩盤，白宮擔心經濟承壓影響支持率，都會給美聯儲施加壓力，不讓美聯儲加息過快過猛。即便從美聯儲自己的立場出發，也會小心翼翼的縮表，生怕一劑猛藥下去，經濟復蘇夭折。

當然圖1和圖2加起來近80年的數據似乎過于長期，近期大家最關心的是美聯儲在今年3月的加息。貨幣政策對股市的影響大家都知道，很多有經驗的投資者甚至認為“股市不是經濟的晴雨表，而是貨幣政策的晴雨表”。

表1是Clearbridge和高盛集團統計的美聯儲加息周期時美股的漲跌幅，可以看出加息周期中只有1971年和1983年美股是下跌的，其他時候全部上漲，標準普爾500指數上漲概率為84.6%。1983年以來，38年歷次加息，美股無一年下跌，而且漲幅還都不小。當然這些都是長期的行情，而大部分股民更關心短期行情。

從圖3能夠看出，從1994年以來的歷次加息周期中的第一次加息后，六個月只有1994年出現下跌，其他三次不論之后6個月還是12個月，都依然上漲。

由此可見，美聯儲的縮表行動，不論是減少購債還是直接加息，都不能改變美股趨勢。如果美聯儲的縮表連美股都不會崩盤，A股又會有多大危險呢？當然，美聯儲加息的短期沖擊還是會有的，因此在一些關鍵時間節點，比如今年3月的美聯儲議息會議，之前還是要注意控制倉位，另外適當回避高風險資產。

注：本文僅代表作者觀點，不代表財富中文網立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。