今年，這11只股票將穩步上漲
Anne Sraders
2022-02-05
盡管新冠疫情仍然在持續，余波未平，但2021年美國股市的表現仍舊非常出色。2020年3月，受新冠疫情影響，美國股市跌至低點；然而截至8月，標準普爾500指數（S&P 500）已經較3月翻了一番。隨后的美國股市就接連不斷地向上攀升。
不過，對股民來說，2022年的股市走勢可能不會非常樂觀。投資管理公司Nuveen的全球證券主管賽拉·馬利克說：“2022年需要認真考慮三個關鍵問題，即經濟增長、通貨膨脹，以及美聯儲將采取何種措施。”
在這三個關鍵問題中，通貨膨脹的影響對股價是最大的，但其它兩個問題也可能給股市帶來壓力。自新冠疫情爆發以來，美聯儲實施的低利率政策一直是股民的福音，但此政策正在進一步收緊——美聯儲開始限制購買債券，并考慮最早于2022年加息。與此同時，金融數據服務公司慧甚（FactSet）的數據顯示，隨著隔離封鎖告一段落，企業開始復蘇。與飽受新冠疫情困擾的2020年相比，2021年收益增長顯著，標準普爾500指數2021年第三季度的每股收益同比增長近40%。但馬利克預計，到2022年，收益增長率至多保持在較高的個位數水平，這種放緩可能會讓投資者感到不安。
詹森投資管理公司（Jensen Investment Management）的董事總經理兼投資組合經理埃里克·舍恩斯坦稱：“并不是每一種商業模式都能夠應對這樣的挑戰。”投資者必須注意，在調整2022年的投資組合時，需要更加謹慎，建倉時要看股票的上市公司是否可以彈性發展，是否具有靈活性。
有鑒于此，《財富》雜志咨詢了投資組合經理：當狂野的牛市逐漸放緩，哪些公司能夠讓股票收益保持增長，令投資者感到滿意。經理們都說，應該考慮股價上漲的公司，但并不是所有人都看好那些直接受益于通脹和高利率的公司。
相反，許多投資組合專家在選股時都考慮到了同一個關鍵因素：定價權。如果通貨膨脹率持續高于新冠疫情爆發前的水平，那些擁有定價權的公司就可能會笑到最后。下面介紹的11只股票都具有某些優勢。如果股市進一步降溫，這些股票可以憑借自身優勢，為投資者提供安全保障。
漲勢強勁
高價成長型股票在很大程度上引領了近期股市的上漲。正如下文提到的，一些分析師認為，股價估值過高，最終將使大型科技股獲利微薄。但投資組合經理則預言，這些科技公司將繼續保持穩定增長。
對投資者來說，亞馬遜（Amazon）有很多優點，包括以電子商務為核心業務，以及發達的網絡服務部門。瑞士私營銀行Vontobel旗下資產管理公司Quality Growth Boutique的首席投資官馬特·本肯多夫表示，亞馬遜“公司規模越大，實力越強”。盡管亞馬遜最近稱，勞動力短缺、薪資水平上漲和供應鏈瓶頸問題正在影響公司的業務，但本肯多夫指出，“目前競爭的雙方是亞馬遜這家超級大公司以及它的多個商業對手，在通脹走高的背景下，如果亞馬遜由于規模過大而給其他對手造成損失，那么這對其自身是有利的。”他補充說，即使消費者改變消費習慣，轉而購買不那么貴的商品，亞馬遜“湊巧什么都賣，出貨量仍然巨大”。本肯多夫還指出，亞馬遜一直致力于提高配送和物流能力，為此進行了長期的投資。與此同時，其電商業務在新冠疫情期間蓬勃發展。“亞馬遜的巨額投資已經要看到回報了。”他說。華爾街預計，亞馬遜2022年的營收將增長近18%，不過該公司目前股票的遠期市盈率為92倍，并不低。
一些科技公司在新冠疫情期間的訂單數量大幅飆升，但在2022年可能會面臨急降。詹森投資管理公司的舍恩斯坦認為，微軟公司（Microsoft）的業績穩步增長，應該不會發生以上問題。他指出，微軟的云業務稱得上是一個獨特的亮點，此業務最近一個季度的營收增長了31%。如果客戶停止使用微軟的云業務和Windows平臺，就將付出高昂的代價。這一點應該會賦予微軟寶貴的定價主動權。舍恩斯坦著重強調，微軟能夠把自由現金流用于投資，推動企業未來的增長。盡管微軟是市值2萬億美元俱樂部的一員，但其股價并沒有達到令人瞠目結舌的水平，遠期市盈率約為36倍。分析師認為，微軟在當前財年（截至2022年6月）的營收將增長16%以上。
經濟刺激計劃結束，商品價格上漲，可能會讓一部分消費者的消費習慣發生改變，但不太可能會給PayPal造成損失。PayPal的大部分收入都是服務費，按交易額收取一定比例。本肯多夫說：“商品價格上漲對他們來說并不是壞事。”鑒于年輕消費者群體對實體銀行的依賴程度正在減弱，本肯多夫對PayPal進軍金融服務表示欣賞，稱其“為年輕消費者提供了一系列新服務”。然而，近期PayPal公布的營收預測不盡如人意，導致該公司股價下跌。過去52周該公司股價都保持在高點，近期下跌了約35%。但本肯多夫認為，PayPal在發展超級APP業務方面雄心勃勃，同時也建立了諸多商業合作關系（例如其最近宣布，旗下支付軟件Venmo與亞馬遜達成合作），因此該公司仍然能夠保持穩健的發展態勢。
鑒于現今許多企業正在向云上運營轉型，如果想從這種趨勢中分一杯羹，Nuveen的馬利克建議投資者考慮賽富時（Salesforce）的股票。賽富時是一家營銷和客戶服務等行政辦公軟件的提供商。馬利克指出，新冠疫情讓企業更加依賴行政辦公軟件，而賽富時是這一領域的佼佼者。她補充說，該公司在與客戶簽訂合同時“具有年度定價權，比較有利于短期盈利”。賽富時的股票的遠期市盈率約為77倍，但預計該公司2022年營收增幅將超過20%。
分紅型股票
如果熊市真的來臨，專家建議入手一些分紅股，以優化投資組合，提高安全性。舍恩斯坦指出：“分紅型股票貌似平平無奇，但如果股市一直沒有什么上漲的趨勢，人們就會發現分紅型股票持有者的盈利能夠達到3%-4%，而其他股民根本賺不到那么多。”
舍恩斯坦比較看好食品和飲料巨頭百事公司（PepsiCo）的股票，因為其股息率達到2.6%，廣大產品都深受消費者歡迎，除了各種碳酸飲料，還有多力多滋（Doritos）薯片、純水樂（Aquafina）瓶裝水等。最近，鑒于第三季度利潤的增長，百事可樂上調了2021全年的收入預測。舍恩斯坦認為，通過投資開發新產品，積極從事營銷活動，百事已經“打造出了一個絕佳的品牌”。他還說，即使整個行業和公司內部都遭遇了供應鏈瓶頸問題，“鑒于百事的市場份額……其可以小幅提高價格，或者改變包裝設計和尺寸。說實話，消費者還是會愿意購買。”百事目前的股價正處于消費必需品類股票的平均水平，未來12個月的市盈率為25倍，處在比較合理的水平。
舍恩斯坦也看好制藥巨頭強生公司（Johnson & Johnson）的股票，股息率達到2.6%，比較可觀。他認為，該股仍然具有長期發展的動力。他指出：“醫療保健是消費者必需的服務，人們都愿意為健康進行投資。”舍恩斯坦說，人口老齡化加劇，醫療保健服務的需求隨之增加。未來，強生集團即將迎來重大變革。2021年11月，強生宣布將把消費者業務從制藥及醫療器械業務中分離出去。前者包含止痛藥泰諾（Tylenol）等品牌的業務；后者則為強生研發的新冠疫苗和治療免疫疾病的藥物等相關業務。
據幾位基金經理分析，強生進行業務拆分是正確的。詹森投資管理公司的投資組合經理艾倫·邦德認為，將消費者業務分離出去后，強生“將能夠更直接地將精力和資金集中在利潤率更高、增長更快的制藥研究和醫療器械領域。”（強生的現股東可能會同時持有分離后兩家公司的股份。）強生股票的市盈率約為16倍，居于較低水平（標準普爾500指數的遠期市盈率為23倍)。最近，強生也上調了全年盈利預測。
媒體和電信巨頭康卡斯特（Comcast）的股票，也為本肯多夫所推薦。其股息率為1.9%。人們已經居家辦公一年多，每天在家里的餐廳工作和學習，漸漸“意識到家庭高速寬帶的重要性”。他補充道，即使通脹環境繼續惡化，“寬帶供應商仍然保有定價權。”康卡斯特的遠期市盈率約為15倍，本肯多夫認為，該股“價格相當合理，有望實現良好增長，且利潤率相當不錯”。他還提到，隨著經濟持續復蘇，康卡斯特旗下的環球（Universal）主題公園也獲得了周期性的提振。然而，薪資水平的上漲也提高了公園的運營成本。
全球性思維
通貨膨脹是一個全球性問題，供應鏈問題也給世界各國造成了困擾。但馬利克認為，“隨著美國經濟增長放緩，國際市場的吸引力可能會進一步增大。”無論短期經濟背景如何，除美國以外，其他國家的很多旗艦企業都準備抓住當下的趨勢，開拓國際市場。
加拿大電子商務軟件開發商Shopify正在全球電子商務領域大展拳腳，其股票也給投資者帶來了巨大利潤。自2020年3月中以來，其股價上漲幅度超過420%。盡管Shopify股價急漲至高點，但柏基投資（Baillie Gifford）旗下美國股票增長基金（U.S. Equity Growth Fund）的投資組合經理加里·羅賓遜仍然看好Shopify的長期發展前景。他說：“新冠疫情使該公司的業務規模出現了歷史性的根本變化。”盡管Shopify的近期收益沒有達到華爾街的預期，但分析師們認為，2022年其銷售額仍然能夠繼續增長近34%。
羅賓遜表示，“Shopify被電商平臺看作首選合作伙伴的時候，其他同類企業剛剛開始計劃發展電子商務。”他提到，Shopify與沃爾瑪（Walmart）、Instagram和Facebook（現已改名為Meta——編注）的在線商店以及TikTok等重量級公司均建立了合作伙伴關系。和PayPal一樣，Shopify的部分收入來自服務費，按銷售額百分比收取。羅賓遜認為，如果通脹持續上升，“Shopify的收入將隨著價格的上漲而水漲船高。”如果想購買Shopify的股票來獲取利潤，抵御通脹影響，就需要一筆不菲的支出，畢竟該股的遠期市盈率超過260倍。
目前，全球需求強勁增長，而臺灣積體電路制造股份有限公司（簡稱為臺積電——編注），全球最大的代工芯片制造商，正處于風暴中心。馬利克指出，半導體“已經基本上無處不在——可以用于從工廠、汽車、5G到人工智能的所有領域”。舍恩斯坦表示，臺積電一直處于“產能建設的前沿”，因此它能夠在解決全球芯片短缺問題上發揮主導作用。得益于旺盛的需求和高產能，該公司已經成為抵御通貨膨脹的絕佳后盾。關于是否會提高對客戶的報價水平，臺積電一直守口如瓶。但馬利克指出，“他們有權決定價格。”
在日用消費品領域，面對不斷惡化的通脹，并不是每家公司都能夠安然無恙。本肯多夫指出，如果不僅可以將價格上漲轉嫁給消費者，而且“從營收上看表現尚佳”，就有助于成功抵御通脹的不良影響。瑞士的雀巢公司（Nestlé）就做到了這兩點。該公司旗下品牌包括脆谷樂（Cheerios）、迪吉奧諾（DiGiorno）比薩和雀巢咖啡。本肯多夫也肯定了雀巢公司在研發和創新方面的能力。該公司股票的遠期市盈率為26倍（目前日用消費品板塊股票平均為21倍）。
對中國的互聯網和游戲巨頭騰訊來說，通貨膨脹遠遠算不上最大的挑戰。相繼出臺的各種監管條例令中國科技股普遍受挫，也對騰訊造成了沖擊——尤其是最近出臺的一項條例，不但禁止未成年人在工作日玩電子游戲，而且對周末玩游戲的時長也進行了規定。騰訊營收的主要來源就是游戲，2021年其股價下跌13%。但馬利克指出，騰訊2021年的中期報告顯示，中國16歲以下玩家充值產生的收益，在騰訊國內游戲總收入中所占比例尚不足3%。馬利克預計，騰訊在中國境內的游戲收入在未來幾個季度將保持平穩，同時“對騰訊海外游戲市場的增長持樂觀態度”。
與此同時，騰訊的其他業務也實現了健康有序的增長，包括在線支付和云服務，其中許多業務都搭載微信運行。微信是騰訊開發的即時通信工具，在中國得到了廣泛的使用。雖然受到通脹和監管條令的影響，2021年騰訊在線廣告業務增長放緩，但其仍然是騰訊的一項主要業務支柱。鑒于以上原因，馬立克認為，騰訊是中國最值得投資的主要科技公司之一，其股票遠期市盈率為27倍，已經算是很低了。
推薦股票
亞馬遜（股票代碼：AMZN，股價：3696美元）
微軟（股票代碼：MSFT，股價：341美元）
PayPal（股票代碼：PYPL，股價：201美元）
賽富時（股票代碼：CRM，股價：303美元）
百事（股票代碼：PEP，股價：163美元）
強生（股票代碼：JNJ，股價：162美元）
康卡斯特（股票代碼：CMCSA，股價：53美元）
Shopify（股票代碼：SHOP，股價：1681美元）
臺積電（股票代碼：TSM，股價：123美元）
雀巢（股票代碼：場外交易市場：NSRGY，股價：133美元）
騰訊（股票代碼：場外交易市場：TCEHY，股價：62美元）
股價截至2021年11月18日
《財富》雜志2021年薦股業績
“《財富》雜志2021年推薦的21只股票”的收益率中值為15%。大多數時候，年收益率能夠達到這個數字，投資者早就喜笑顏開了。但標準普爾500指數去年同期的回報率為31%，所以我們需要做一些解釋，可以算是一發馬后炮吧。”——馬特·海默
經濟復蘇的實際情況
我們去年斷言，新冠疫苗的問世將拉動旅游、娛樂和零售等行業的發展。雖然股市出現了回升，但并不意味著股票收益率就會上漲。同時，德爾塔毒株也對許多公司的復工產生了阻礙。因此，盡管文娛活動巨頭Live Nation Entertainment的股票以69%的漲幅躋身走勢最佳的股票之一，但美國西南航空（Southwest）和捷藍航空（JetBlue）的漲幅分別只有4%和0.5%，給我們的預測拖了后腿。
技術是成功的象征
我們認為，大型科技股不會重現2020年的強勁漲勢，但微軟和Alphabet的股票收益率分別達到了58%和67%。這是我們的疏忽，也是去年犯的最致命的錯誤。但至少有個好消息：如果股民持有一只標準普爾500指數基金，無論如何都會受益，因為這兩只股票在該指數總市值的占比高達10%以上。
銀行為王
我們去年預測，以消費者為中心的銀行將在經濟復蘇中獲利頗豐。我們推薦的兩只銀行股票——富國銀行（Wells Fargo）和美國銀行（Bank of America）分別上漲103%和72%。2021年，這兩家銀行的利率收益劇增，大量發行住房抵押貸款是這種現象的原因之一。（財富中文網）
本文另一版本登載于《財富》雜志2021年12月/2022年1月刊，標題是《平穩上行的股票》（Stocks for smoother sailing.）。
譯者：Transn
盡管新冠疫情仍然在持續，余波未平，但2021年美國股市的表現仍舊非常出色。2020年3月，受新冠疫情影響，美國股市跌至低點；然而截至8月，標準普爾500指數（S&P 500）已經較3月翻了一番。隨后的美國股市就接連不斷地向上攀升。
不過，對股民來說，2022年的股市走勢可能不會非常樂觀。投資管理公司Nuveen的全球證券主管賽拉·馬利克說：“2022年需要認真考慮三個關鍵問題，即經濟增長、通貨膨脹，以及美聯儲將采取何種措施。”
在這三個關鍵問題中，通貨膨脹的影響對股價是最大的，但其它兩個問題也可能給股市帶來壓力。自新冠疫情爆發以來，美聯儲實施的低利率政策一直是股民的福音，但此政策正在進一步收緊——美聯儲開始限制購買債券，并考慮最早于2022年加息。與此同時，金融數據服務公司慧甚（FactSet）的數據顯示，隨著隔離封鎖告一段落，企業開始復蘇。與飽受新冠疫情困擾的2020年相比，2021年收益增長顯著，標準普爾500指數2021年第三季度的每股收益同比增長近40%。但馬利克預計，到2022年，收益增長率至多保持在較高的個位數水平，這種放緩可能會讓投資者感到不安。
詹森投資管理公司（Jensen Investment Management）的董事總經理兼投資組合經理埃里克·舍恩斯坦稱：“并不是每一種商業模式都能夠應對這樣的挑戰。”投資者必須注意，在調整2022年的投資組合時，需要更加謹慎，建倉時要看股票的上市公司是否可以彈性發展，是否具有靈活性。
有鑒于此，《財富》雜志咨詢了投資組合經理：當狂野的牛市逐漸放緩，哪些公司能夠讓股票收益保持增長，令投資者感到滿意。經理們都說，應該考慮股價上漲的公司，但并不是所有人都看好那些直接受益于通脹和高利率的公司。
相反，許多投資組合專家在選股時都考慮到了同一個關鍵因素：定價權。如果通貨膨脹率持續高于新冠疫情爆發前的水平，那些擁有定價權的公司就可能會笑到最后。下面介紹的11只股票都具有某些優勢。如果股市進一步降溫，這些股票可以憑借自身優勢，為投資者提供安全保障。
漲勢強勁
高價成長型股票在很大程度上引領了近期股市的上漲。正如下文提到的，一些分析師認為，股價估值過高，最終將使大型科技股獲利微薄。但投資組合經理則預言，這些科技公司將繼續保持穩定增長。
對投資者來說，亞馬遜（Amazon）有很多優點，包括以電子商務為核心業務，以及發達的網絡服務部門。瑞士私營銀行Vontobel旗下資產管理公司Quality Growth Boutique的首席投資官馬特·本肯多夫表示，亞馬遜“公司規模越大，實力越強”。盡管亞馬遜最近稱，勞動力短缺、薪資水平上漲和供應鏈瓶頸問題正在影響公司的業務，但本肯多夫指出，“目前競爭的雙方是亞馬遜這家超級大公司以及它的多個商業對手，在通脹走高的背景下，如果亞馬遜由于規模過大而給其他對手造成損失，那么這對其自身是有利的。”他補充說，即使消費者改變消費習慣，轉而購買不那么貴的商品，亞馬遜“湊巧什么都賣，出貨量仍然巨大”。本肯多夫還指出，亞馬遜一直致力于提高配送和物流能力，為此進行了長期的投資。與此同時，其電商業務在新冠疫情期間蓬勃發展。“亞馬遜的巨額投資已經要看到回報了。”他說。華爾街預計，亞馬遜2022年的營收將增長近18%，不過該公司目前股票的遠期市盈率為92倍，并不低。
一些科技公司在新冠疫情期間的訂單數量大幅飆升，但在2022年可能會面臨急降。詹森投資管理公司的舍恩斯坦認為，微軟公司（Microsoft）的業績穩步增長，應該不會發生以上問題。他指出，微軟的云業務稱得上是一個獨特的亮點，此業務最近一個季度的營收增長了31%。如果客戶停止使用微軟的云業務和Windows平臺，就將付出高昂的代價。這一點應該會賦予微軟寶貴的定價主動權。舍恩斯坦著重強調，微軟能夠把自由現金流用于投資，推動企業未來的增長。盡管微軟是市值2萬億美元俱樂部的一員，但其股價并沒有達到令人瞠目結舌的水平，遠期市盈率約為36倍。分析師認為，微軟在當前財年（截至2022年6月）的營收將增長16%以上。
經濟刺激計劃結束，商品價格上漲，可能會讓一部分消費者的消費習慣發生改變，但不太可能會給PayPal造成損失。PayPal的大部分收入都是服務費，按交易額收取一定比例。本肯多夫說：“商品價格上漲對他們來說并不是壞事。”鑒于年輕消費者群體對實體銀行的依賴程度正在減弱，本肯多夫對PayPal進軍金融服務表示欣賞，稱其“為年輕消費者提供了一系列新服務”。然而，近期PayPal公布的營收預測不盡如人意，導致該公司股價下跌。過去52周該公司股價都保持在高點，近期下跌了約35%。但本肯多夫認為，PayPal在發展超級APP業務方面雄心勃勃，同時也建立了諸多商業合作關系（例如其最近宣布，旗下支付軟件Venmo與亞馬遜達成合作），因此該公司仍然能夠保持穩健的發展態勢。
鑒于現今許多企業正在向云上運營轉型，如果想從這種趨勢中分一杯羹，Nuveen的馬利克建議投資者考慮賽富時（Salesforce）的股票。賽富時是一家營銷和客戶服務等行政辦公軟件的提供商。馬利克指出，新冠疫情讓企業更加依賴行政辦公軟件，而賽富時是這一領域的佼佼者。她補充說，該公司在與客戶簽訂合同時“具有年度定價權，比較有利于短期盈利”。賽富時的股票的遠期市盈率約為77倍，但預計該公司2022年營收增幅將超過20%。
分紅型股票
如果熊市真的來臨，專家建議入手一些分紅股，以優化投資組合，提高安全性。舍恩斯坦指出：“分紅型股票貌似平平無奇，但如果股市一直沒有什么上漲的趨勢，人們就會發現分紅型股票持有者的盈利能夠達到3%-4%，而其他股民根本賺不到那么多。”
舍恩斯坦比較看好食品和飲料巨頭百事公司（PepsiCo）的股票，因為其股息率達到2.6%，廣大產品都深受消費者歡迎，除了各種碳酸飲料，還有多力多滋（Doritos）薯片、純水樂（Aquafina）瓶裝水等。最近，鑒于第三季度利潤的增長，百事可樂上調了2021全年的收入預測。舍恩斯坦認為，通過投資開發新產品，積極從事營銷活動，百事已經“打造出了一個絕佳的品牌”。他還說，即使整個行業和公司內部都遭遇了供應鏈瓶頸問題，“鑒于百事的市場份額……其可以小幅提高價格，或者改變包裝設計和尺寸。說實話，消費者還是會愿意購買。”百事目前的股價正處于消費必需品類股票的平均水平，未來12個月的市盈率為25倍，處在比較合理的水平。
舍恩斯坦也看好制藥巨頭強生公司（Johnson & Johnson）的股票，股息率達到2.6%，比較可觀。他認為，該股仍然具有長期發展的動力。他指出：“醫療保健是消費者必需的服務，人們都愿意為健康進行投資。”舍恩斯坦說，人口老齡化加劇，醫療保健服務的需求隨之增加。未來，強生集團即將迎來重大變革。2021年11月，強生宣布將把消費者業務從制藥及醫療器械業務中分離出去。前者包含止痛藥泰諾（Tylenol）等品牌的業務；后者則為強生研發的新冠疫苗和治療免疫疾病的藥物等相關業務。
據幾位基金經理分析，強生進行業務拆分是正確的。詹森投資管理公司的投資組合經理艾倫·邦德認為，將消費者業務分離出去后，強生“將能夠更直接地將精力和資金集中在利潤率更高、增長更快的制藥研究和醫療器械領域。”（強生的現股東可能會同時持有分離后兩家公司的股份。）強生股票的市盈率約為16倍，居于較低水平（標準普爾500指數的遠期市盈率為23倍)。最近，強生也上調了全年盈利預測。
媒體和電信巨頭康卡斯特（Comcast）的股票，也為本肯多夫所推薦。其股息率為1.9%。人們已經居家辦公一年多，每天在家里的餐廳工作和學習，漸漸“意識到家庭高速寬帶的重要性”。他補充道，即使通脹環境繼續惡化，“寬帶供應商仍然保有定價權。”康卡斯特的遠期市盈率約為15倍，本肯多夫認為，該股“價格相當合理，有望實現良好增長，且利潤率相當不錯”。他還提到，隨著經濟持續復蘇，康卡斯特旗下的環球（Universal）主題公園也獲得了周期性的提振。然而，薪資水平的上漲也提高了公園的運營成本。
全球性思維
通貨膨脹是一個全球性問題，供應鏈問題也給世界各國造成了困擾。但馬利克認為，“隨著美國經濟增長放緩，國際市場的吸引力可能會進一步增大。”無論短期經濟背景如何，除美國以外，其他國家的很多旗艦企業都準備抓住當下的趨勢，開拓國際市場。
加拿大電子商務軟件開發商Shopify正在全球電子商務領域大展拳腳，其股票也給投資者帶來了巨大利潤。自2020年3月中以來，其股價上漲幅度超過420%。盡管Shopify股價急漲至高點，但柏基投資（Baillie Gifford）旗下美國股票增長基金（U.S. Equity Growth Fund）的投資組合經理加里·羅賓遜仍然看好Shopify的長期發展前景。他說：“新冠疫情使該公司的業務規模出現了歷史性的根本變化。”盡管Shopify的近期收益沒有達到華爾街的預期，但分析師們認為，2022年其銷售額仍然能夠繼續增長近34%。
羅賓遜表示，“Shopify被電商平臺看作首選合作伙伴的時候，其他同類企業剛剛開始計劃發展電子商務。”他提到，Shopify與沃爾瑪（Walmart）、Instagram和Facebook（現已改名為Meta——編注）的在線商店以及TikTok等重量級公司均建立了合作伙伴關系。和PayPal一樣，Shopify的部分收入來自服務費，按銷售額百分比收取。羅賓遜認為，如果通脹持續上升，“Shopify的收入將隨著價格的上漲而水漲船高。”如果想購買Shopify的股票來獲取利潤，抵御通脹影響，就需要一筆不菲的支出，畢竟該股的遠期市盈率超過260倍。
目前，全球需求強勁增長，而臺灣積體電路制造股份有限公司（簡稱為臺積電——編注），全球最大的代工芯片制造商，正處于風暴中心。馬利克指出，半導體“已經基本上無處不在——可以用于從工廠、汽車、5G到人工智能的所有領域”。舍恩斯坦表示，臺積電一直處于“產能建設的前沿”，因此它能夠在解決全球芯片短缺問題上發揮主導作用。得益于旺盛的需求和高產能，該公司已經成為抵御通貨膨脹的絕佳后盾。關于是否會提高對客戶的報價水平，臺積電一直守口如瓶。但馬利克指出，“他們有權決定價格。”
在日用消費品領域，面對不斷惡化的通脹，并不是每家公司都能夠安然無恙。本肯多夫指出，如果不僅可以將價格上漲轉嫁給消費者，而且“從營收上看表現尚佳”，就有助于成功抵御通脹的不良影響。瑞士的雀巢公司（Nestlé）就做到了這兩點。該公司旗下品牌包括脆谷樂（Cheerios）、迪吉奧諾（DiGiorno）比薩和雀巢咖啡。本肯多夫也肯定了雀巢公司在研發和創新方面的能力。該公司股票的遠期市盈率為26倍（目前日用消費品板塊股票平均為21倍）。
對中國的互聯網和游戲巨頭騰訊來說，通貨膨脹遠遠算不上最大的挑戰。相繼出臺的各種監管條例令中國科技股普遍受挫，也對騰訊造成了沖擊——尤其是最近出臺的一項條例，不但禁止未成年人在工作日玩電子游戲，而且對周末玩游戲的時長也進行了規定。騰訊營收的主要來源就是游戲，2021年其股價下跌13%。但馬利克指出，騰訊2021年的中期報告顯示，中國16歲以下玩家充值產生的收益，在騰訊國內游戲總收入中所占比例尚不足3%。馬利克預計，騰訊在中國境內的游戲收入在未來幾個季度將保持平穩，同時“對騰訊海外游戲市場的增長持樂觀態度”。
與此同時，騰訊的其他業務也實現了健康有序的增長，包括在線支付和云服務，其中許多業務都搭載微信運行。微信是騰訊開發的即時通信工具，在中國得到了廣泛的使用。雖然受到通脹和監管條令的影響，2021年騰訊在線廣告業務增長放緩，但其仍然是騰訊的一項主要業務支柱。鑒于以上原因，馬立克認為，騰訊是中國最值得投資的主要科技公司之一，其股票遠期市盈率為27倍，已經算是很低了。
推薦股票
亞馬遜（股票代碼：AMZN，股價：3696美元）
微軟（股票代碼：MSFT，股價：341美元）
PayPal（股票代碼：PYPL，股價：201美元）
賽富時（股票代碼：CRM，股價：303美元）
百事（股票代碼：PEP，股價：163美元）
強生（股票代碼：JNJ，股價：162美元）
康卡斯特（股票代碼：CMCSA，股價：53美元）
Shopify（股票代碼：SHOP，股價：1681美元）
臺積電（股票代碼：TSM，股價：123美元）
雀巢（股票代碼：場外交易市場：NSRGY，股價：133美元）
騰訊（股票代碼：場外交易市場：TCEHY，股價：62美元）
股價截至2021年11月18日
《財富》雜志2021年薦股業績
“《財富》雜志2021年推薦的21只股票”的收益率中值為15%。大多數時候，年收益率能夠達到這個數字，投資者早就喜笑顏開了。但標準普爾500指數去年同期的回報率為31%，所以我們需要做一些解釋，可以算是一發馬后炮吧。”——馬特·海默
經濟復蘇的實際情況
我們去年斷言，新冠疫苗的問世將拉動旅游、娛樂和零售等行業的發展。雖然股市出現了回升，但并不意味著股票收益率就會上漲。同時，德爾塔毒株也對許多公司的復工產生了阻礙。因此，盡管文娛活動巨頭Live Nation Entertainment的股票以69%的漲幅躋身走勢最佳的股票之一，但美國西南航空（Southwest）和捷藍航空（JetBlue）的漲幅分別只有4%和0.5%，給我們的預測拖了后腿。
技術是成功的象征
我們認為，大型科技股不會重現2020年的強勁漲勢，但微軟和Alphabet的股票收益率分別達到了58%和67%。這是我們的疏忽，也是去年犯的最致命的錯誤。但至少有個好消息：如果股民持有一只標準普爾500指數基金，無論如何都會受益，因為這兩只股票在該指數總市值的占比高達10%以上。
銀行為王
我們去年預測，以消費者為中心的銀行將在經濟復蘇中獲利頗豐。我們推薦的兩只銀行股票——富國銀行（Wells Fargo）和美國銀行（Bank of America）分別上漲103%和72%。2021年，這兩家銀行的利率收益劇增，大量發行住房抵押貸款是這種現象的原因之一。（財富中文網）
本文另一版本登載于《財富》雜志2021年12月/2022年1月刊，標題是《平穩上行的股票》（Stocks for smoother sailing.）。
譯者：Transn
For all the ongoing tumult of the pandemic and its aftermath, the stock market once again had a banner year in 2021. By August, the S&P 500 had doubled from its pandemic low in March 2020; since then, it has continued a protracted climb to record high after record high.
The year ahead, however, is likely to be less sunny for stock investors. “There are really three key issues to think about for 2022,” says Saira Malik, head of global equities at Nuveen, “and those are growth, inflation, and ‘What’s the Fed going to do?’?”
Inflation is arguably the biggest threat to share prices of the three—but the others could also weigh on the market. The Federal Reserve’s low-rate policies, which have been a boon to stock investors since COVID struck, are turning more contractionary—with the Fed beginning to taper bond purchases and eyeing rate hikes as soon as 2022. Earnings growth, meanwhile, has been remarkably high in 2021—factoring in a comparison to a pandemic-racked 2020—with S&P 500 earnings per share up nearly 40% year over year in the third quarter, according to FactSet, as companies rebound from lockdowns. But Malik sees earnings growth decelerating to, at best, high-single-digit rates in 2022, the kind of slowdown that can make investors skittish.
“Not every business model is built to handle those kinds of challenges,” says Eric Schoenstein, a managing director and portfolio manager at Jensen Investment Management. The bottom line: Investors will need to be more picky when positioning their portfolios for 2022, looking for companies that have more resiliency.
With that in mind, Fortune asked portfolio managers which companies could keep growing their earnings and satisfying their shareholders even if the wild bull market grows tamer. They all had price increases on their minds, but they weren’t all buying companies that directly benefit from inflation and rising rates.
Instead, many of our experts’ picks had one key ingredient in common: pricing power. Those companies who have it will be likely winners if inflation remains higher than it was in the pre-pandemic era. And all 11 stocks to follow have the kinds of advantages that could provide investors with a security blanket if markets grow chillier.
Growing strong
High-priced growth stocks have largely led the recent charge in stocks. As we discuss elsewhere in this package, some analysts think pricey valuations today will eventually mean meager returns for Big Tech stocks. But portfolio managers expect these tech names to keep delivering steady growth.
The virtues of Amazon for investors are many, from its core e-commerce business to its powerhouse web services unit. It’s “a business that continues to get better as it gets bigger,” says Matt Benkendorf, chief investment officer of asset manager Vontobel’s Quality Growth Boutique. Though Amazon recently warned of labor, wage, and supply-chain issues impacting its business, he notes that it’s “a giant of scale versus competitors, and in a higher inflationary environment that scale will be a benefit to them if it’s causing others to hurt.” Even if consumers shift their purchasing behavior in search of less expensive goods, Amazon “fortunately sells a whole lot of everything,” he adds. Benkendorf also points to how Amazon has been investing in distribution and logistics capabilities, all while its e-commerce business has been booming during the pandemic. “You’re going to start to see them bear the fruits of that massive investment.” The Street expects Amazon to grow revenues by nearly 18% in 2022, though the stock, at a price-to-forward-earnings ratio of 92, is not cheap.
Some tech companies that saw a big spike in demand during the pandemic could face a steep drop in 2022. Jensen’s Schoenstein thinks that’s unlikely for steady-growing Microsoft. Microsoft’s cloud business is a particular bright spot, he notes, booking a 31% increase in revenues in the most recent quarter, while the high costs of switching away from the company’s cloud and Windows platforms should give Microsoft prized pricing power. Schoenstein highlights Microsoft’s free cash flow, which should fund investments that fuel future growth. Despite Microsoft’s membership in the $2 trillion market-cap club, the stock doesn’t trade at nosebleed levels, at roughly 36 times forward earnings, and analysts believe Microsoft can grow revenues by over 16% in its current fiscal year (ending in June 2022).
The end of stimulus checks and the higher cost of goods may prompt some consumers to alter their spending habits, but that’s unlikely to hurt PayPal. Since PayPal earns most of its revenue by collecting a percentage of the value of each transaction, says Benkendorf, “pricing levels going up shouldn’t be bad for them.” He likes PayPal’s migration into financial services, “providing a bunch of other services for these new generations of consumers” who are weaning themselves from brick-and-mortar banks. A recent disappointing revenue forecast sent the stock down; it now trades around 35% off its 52-week high. But Benkendorf believes PayPal’s superapp ambitions and partnerships (like a recently announced Venmo-Amazon tie-up) help to keep it well positioned.
For investors angling to get in on the trend of companies transitioning onto the cloud, Nuveen’s Malik favors Salesforce, the software provider that helps businesses with front-office functions including marketing and customer service. The pandemic, Malik notes, has only accelerated businesses’ reliance on front-office software, and Salesforce is a top player in that space. The firm’s customer contracts have “annual pricing power baked in, which helps in the short term,” she adds. Salesforce stock trades at roughly 77 times forward earnings, but the company is expected to grow revenues by over 20% in 2022.
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Paying dividends
If leaner times do come for the stock market, experts recommend having a few dividend-paying stocks in your back pocket to bolster your portfolio and provide some security. “Dividends don’t seem very sexy,” notes Schoenstein. “And yet if the market’s not going up?…?guess what? You’re making a 3% or 4% return while everybody else is maybe not making much at all.”
Schoenstein likes food and beverage giant PepsiCo for its 2.6% dividend yield and its breadth of popular products, including snacks like Doritos, Aquafina bottled water, and, of course, sodas. Pepsi recently raised its revenue forecast for the full year of 2021 on the back of higher third-quarter earnings, and Schoenstein believes it has “built an incredible brand” by investing in new products and advertising. Even amid industry- and companywide supply-chain issues, Schoenstein suggests that “because of their market share?…?they can push through subtle price increases, or they can alter package design or sizes, and frankly, consumers are willing to continue to pay.” Pepsi trades right around the consumer staples sector average, with a reasonable P/E ratio of 25 times the next 12 months’ earnings.
Schoenstein also favors pharma giant Johnson & Johnson. He likes J&J’s sizable 2.6% dividend yield and argues that the stock’s longtime catalysts remain in place. “Health care is a consumer need and something we all are willing to pay for to live healthier lives,” he notes, pointing to the driving factor of an aging population in need of ever more health care. Big changes are coming to the conglomerate: In November, J&J announced that it will be separating its consumer businesses from its pharmaceutical and medical-device businesses. The first category includes brands like pain medication Tylenol, while the second includes J&J’s COVID-19 vaccine and drugs focused on autoimmune diseases.
The split is a positive move, according to some money managers. By hiving off the consumer business, J&J “will be able to more directly focus its efforts and investments on higher margin, faster growth opportunities in pharmaceutical research and medical devices,” argues fellow Jensen portfolio manager Allen Bond. (Current J&J shareholders will likely retain shares in both companies.) Trading at roughly 16 times forward earnings, the stock is on the cheaper end (the forward P/E for the S&P 500 is 23), and J&J recently raised its full-year earnings forecast.
Benkendorf likes Comcast with its 1.9% yield, because after more than a year of working and studying from their dining rooms, investors “understand the importance of high-speed broadband at home.” Even in a higher-inflation environment, he adds, “broadband has pricing power.” Comcast trades at around 15 times forward earnings, and Benkendorf believes the stock is “pretty reasonably priced for a nice runway of growth” with “very nice margins.” Comcast is also getting a cyclical boost from its Universal theme parks as the economy continues opening up, Benkendorf notes, even though wage increases are raising its costs at the parks.
Thinking globally
Inflation is a global issue, with supply-chain kinks hampering countries around the world. But Malik thinks “international markets could be more interesting [as] U.S. growth is slowing.” Some flagship companies outside the U.S. are poised to capitalize on current trends regardless of the short-term economic backdrop.
Canada-based Shopify is becoming a formidable player in the global e-commerce space and a winner for investors, with its share price up over 420% since mid-March 2020. Despite the run-up, Gary Robinson, a portfolio manager at asset manager Baillie Gifford’s U.S. Equity Growth Fund, is bullish on Shopify’s long-term story. “The size of Shopify’s business has been completely transformed through the pandemic,” he says. Though Shopify missed Street estimates in its most recent earnings, analysts wager it can continue to grow sales by nearly 34% in 2022.
The company is “starting to become the partner of choice when other platforms are looking to integrate e-commerce,” says Robinson, citing Shopify’s partnerships with heavy hitters like Walmart, Instagram and Facebook shops, and TikTok. As with PayPal, part of Shopify’s revenue comes from fees based on a percentage of the value of goods sold. If inflation keeps ticking up, Robinson argues, “Shopify revenues are going to march up with the rise in prices.” You’ll pay a pretty penny for that growth and inflation protection: The stock trades at over 260 times forward earnings.
The company at the epicenter of the planet’s most seismic surges in demand right now is Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC, for short), the world’s dominant contract chipmaker. Semiconductors are “basically becoming ubiquitous—they’re used in everything from manufacturing plants, autos, 5G, to artificial intelligence,” notes Malik. And Schoenstein says that TSMC has been at the “forefront of building capacity” so it can play a leading role in resolving the worldwide chip shortage. Demand and capacity make the company a great hedge against inflation. While TSMC has been tight-lipped about whether it’s going to increase what it charges customers, “they have the pricing power,” notes Malik.
When it comes to the consumer staples sector, not every company can ride out a higher inflationary environment. It helps if they not only can pass along price increases to customers, but are “very well run from an efficiency standpoint,” notes Benkendorf. One name that fits the bill is Switzerland-based Nestlé, the titan whose brands include Cheerios, DiGiorno pizza, and Nescafé coffee. Benkendorf commends Nestlé’s chops with R&D and innovation too. The stock trades at 26 times forward earnings (the current consumer staples sector forward P/E is 21).
Inflation is far from the biggest challenge facing Chinese internet and gaming giant Tencent. The regulatory headwinds that have buffeted Chinese tech stocks in general have also hit Tencent—in particular, recent rules that ban minors in China from playing video games during weekdays and limit play on weekends. The majority of Tencent’s revenue comes from gaming, and its stock is down 13% so far this year. But Malik points out that players under 16 years old account for less than 3% of Tencent’s China gross gaming cash (according to the company’s 2021 interim report). Though she expects Tencent’s domestic gaming revenues to remain flat over the next few quarters, she’s “optimistic on overseas gaming growth.”
The rest of the company, meanwhile, is seeing healthy expansion in a diverse range of other businesses, online payments, and cloud services—many of them complemented by Tencent’s WeChat communication tool, which is ubiquitous in China. Online advertising is a strong business for the company, although inflation and regulation have slowed its growth this year. Taking all that into consideration, Malik believes Tencent’s valuation—at 27 times forward earnings—is low enough to justify taking a flier on one of China’s most dominant tech companies.
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Picks
Amazon (AMZN, $3,696)
Microsoft (MSFT, $341)
PayPal (PYPL, $201)
Salesforce (CRM, $303)
PepsiCo (PEP, $163)
Johnson & Johnson (JNJ, $162)
Comcast (CMCSA, $53)
Shopify (SHOP, $1,681)
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM, $123)
Nestlé (OTC: NSRGY, $133)
Tencent (OTC: TCEHY, $62)
Prices as of 11/18/21
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How Fortune did
In most years, a 15% return—the median performance of our 21 “Stocks for 2021”—would put a smile on investors’ faces. But the S&P 500 returned 31% over the same span, so we’ve got some explaining to do. Here’s a postmortem.—Matt Heimer
Reopening reality
We bet that the rollout of COVID-19 vaccines would boost industries like travel, entertainment, and retail. The lift came, but stock returns didn’t always follow, and the Delta variant impeded many companies’ comebacks. So while concert-and -event giant Live Nation Entertainment was one of our top performers (up 69%), airlines Southwest and JetBlue (up just 4% and 0.5%, respectively) helped to drag us down.
Tech, triumphant
Our biggest mistake was a sin of omission: We didn’t think the Big Tech stocks would repeat their torrid run of 2020. In fact, Microsoft and Alphabet crushed the broader market (and our picks), returning 58% and 67%, respectively. The silver lining: If you owned an S&P 500 index fund, you benefited anyway, since those two stocks alone account for more than 10% of that index’s market cap.
Bank on it
We predicted that banks with a consumer-heavy focus would cash in on a recovery. Our two picks, Wells Fargo (up 103%) and Bank of America (up 72%), paid off with interest, thanks in part to a huge increase in home mortgage issuance.
A version of this article appears in the December 2021/January 2022 issue of Fortune with the headline, “Stocks for smoother sailing.”
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