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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月17日上午公布2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）突破110萬(wàn)億元人民幣，比2020年增長(zhǎng)8.1%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)18.3%，二季度增長(zhǎng)7.9%，三季度和四季度分別增長(zhǎng)4.9%和4.0%。2021年中國(guó)人均GDP突破1.2萬(wàn)美元，接近世界銀行高收入標(biāo)準(zhǔn)。

無(wú)獨(dú)有偶，就在年度重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，中國(guó)人民銀行于17日早間開(kāi)展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天逆回購(gòu)操作（OMO），兩者中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。作為政策利率信號(hào)的OMO及MLF利率近兩年來(lái)首次下調(diào)，央行此次“降息”的時(shí)間點(diǎn)和力度都超出市場(chǎng)預(yù)期，可以說(shuō)是打響了新年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的第一槍，也是此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所強(qiáng)調(diào)的“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”的具體體現(xiàn)。受政策利好刺激，上周持續(xù)低迷的A股高開(kāi)高走，三大指數(shù)17日均收漲，其中創(chuàng)業(yè)板指以1.63%的漲幅居首。

不過(guò)，此次調(diào)降OMO及MLF利率在釋放出較強(qiáng)寬松信號(hào)的同時(shí)，也凸顯出中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力之大。多家券商預(yù)測(cè)近期央行還會(huì)推出進(jìn)一步調(diào)降貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)、降準(zhǔn)等擴(kuò)張性貨幣政策，并推動(dòng)寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)變。有分析人士稱，寬松貨幣政策需要趁著美聯(lián)儲(chǔ)加息前加快推行，同時(shí)也需要財(cái)政、稅收政策的通力配合，以此來(lái)提高政策的有效性。

圍繞如何解讀最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及貨幣政策所釋放的信號(hào)，“財(cái)富Plus”的用戶展開(kāi)了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

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@魏衡

某公募基金首席理財(cái)策略分析師

2020年提供了低基數(shù)；

2021年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是送分題；

2022年是考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)鍵年。

經(jīng)歷了2021年，很多投資者對(duì)政策力度的堅(jiān)決果斷留下了極其深刻的印象，開(kāi)始線性外推，認(rèn)為未來(lái)一直都會(huì)延續(xù)強(qiáng)力政策的風(fēng)格。但其實(shí)正是因?yàn)槿ツ晔请y得的沒(méi)有保增長(zhǎng)壓力的時(shí)間窗口，很多需要長(zhǎng)時(shí)間來(lái)慢慢調(diào)節(jié)的重大趨勢(shì)方向，都把去年作為政策元年開(kāi)啟，讓大家知道“這事是要玩真的”，而具體執(zhí)行的力度，在未來(lái)會(huì)是靈活適度的，兼顧長(zhǎng)期政策目標(biāo)和短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。換句話說(shuō)，今年將是政策空調(diào)從制冷調(diào)節(jié)到制暖的一年。

關(guān)于今天的“降息”，這背后的邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)越是釋放要加快貨幣收緊的步伐，我們就越是需要加快降息貨幣寬松的步伐，道理很簡(jiǎn)單，趁著美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)加息，我們先把該降息的該寬松的政策給落地了，這樣等美聯(lián)儲(chǔ)加息以后，我們的政策空間更靈活，無(wú)論是象征性跟隨加息，還是保持不變，都比美聯(lián)儲(chǔ)加息后我們?cè)俳迪⒁匀弧?/p>

@張奧平

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長(zhǎng)

在IMF最新預(yù)測(cè)中，2021年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.9%，其中新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際GDP增速分別為6.4%和5.2%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)8.1%增長(zhǎng)，再次領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)增速與新興市場(chǎng)增速。

在經(jīng)濟(jì)總量數(shù)據(jù)可喜可賀的背后，我們更需關(guān)注的是，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵時(shí)期，到2035年中國(guó)要實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，實(shí)現(xiàn)科技實(shí)力、綜合國(guó)力大幅躍升，則需要在保持經(jīng)濟(jì)一定增速的前提下，繼續(xù)深化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量。

而從短期來(lái)看，由于全球疫情持續(xù)反復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面對(duì)多年未見(jiàn)的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，2022年在“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)下，政策發(fā)力將適當(dāng)靠前，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策也將更有機(jī)地結(jié)合。

一、2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“由高到低”的成因：全球“上游通脹”造成中國(guó)“下游通縮”

2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)“由高到低”的走勢(shì)，是內(nèi)外部因素共同影響所導(dǎo)致。而伴隨著2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“五個(gè)正確認(rèn)識(shí)”，進(jìn)行適度的政策糾偏；和保供穩(wěn)價(jià)效果的有效顯現(xiàn)（如煤炭、螺紋鋼等大宗商品價(jià)格回落明顯）；以及美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策加速縮減退出；國(guó)際原油等部分國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)走低；全球供應(yīng)鏈緊張局勢(shì)逐步緩解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“下游通縮”以及市場(chǎng)主體的預(yù)期轉(zhuǎn)弱將得到有效緩解。

二、2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“由低到高”的內(nèi)涵：政策發(fā)力與市場(chǎng)回暖驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇

面對(duì)多年未見(jiàn)的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作出了七大政策部署，表示出經(jīng)濟(jì)中“有形之手”將大幅提升擴(kuò)大內(nèi)需的效力。此外，通脹數(shù)據(jù)12月CPI、PPI呈現(xiàn)出的雙回落態(tài)勢(shì)，以及其剪刀差持續(xù)縮小，則為2022年宏觀政策的制定提供了更為有利條件。

值得注意的是，今天的政策利率“降息”與2021年底的商業(yè)銀行對(duì)1年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)部分的調(diào)降不同（“LPR利率=MLF利率+商業(yè)銀行加點(diǎn)”），對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用將更為明顯。對(duì)于市場(chǎng)主體而言，發(fā)展的信心始終大于黃金，此次降息也將使得發(fā)展預(yù)期逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。此外，此次降息是央行自2020年4月之后首次調(diào)降政策利率，因?yàn)長(zhǎng)PR利率是在政策利率MLF利率上加點(diǎn)形成，所以政策利率“降息”將會(huì)帶動(dòng)近兩年未動(dòng)的5年期LPR實(shí)現(xiàn)下調(diào)。而5年期LPR下調(diào)在降低全社會(huì)融資成本，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的同時(shí)，也將緩解金融機(jī)構(gòu)的資金成本壓力。

而伴隨著政策發(fā)力的適當(dāng)靠前，供給沖擊的有效緩解，以及內(nèi)需的逐步恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將于二季度前后走出此輪短期周期中的衰退期，進(jìn)入新的一輪復(fù)蘇期。

三、2022年經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)：科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)更為有效的結(jié)合

2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“改革開(kāi)放政策要激活發(fā)展動(dòng)力。資本市場(chǎng)的全面注冊(cè)制改革，以及打造“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的北交所設(shè)立，將促進(jìn)資本更好發(fā)揮作為生產(chǎn)要素的積極作用；強(qiáng)化資本市場(chǎng)在促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面的重要功能；使得更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)直接融資發(fā)展，從而持續(xù)深化中國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。

@張鵬

財(cái)富管理資深人士、清華大學(xué)MBA

先降準(zhǔn)試探，發(fā)現(xiàn)不行，還得降息，繼續(xù)試探……貨幣政策量、價(jià)敏感性的全面鈍化，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下超出了貨幣政策的有效性范圍，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長(zhǎng)需要政策多管齊下全面寬松，形成全新的發(fā)展預(yù)期。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重困局，供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力可謂是最壞的組合，貨幣政策的（相對(duì)）有效性面臨前所未有的挑戰(zhàn)。從降準(zhǔn)到降息，從側(cè)重于逆周期調(diào)節(jié)到開(kāi)始著眼于順周期調(diào)節(jié)，盡管力度和節(jié)奏循序漸進(jìn)，但也暴露出經(jīng)濟(jì)對(duì)于貨幣政策量、價(jià)敏感性的全面鈍化，經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)能力嚴(yán)重不足、遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政策預(yù)期。

為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的嚴(yán)重困局，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性和針對(duì)性，實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，降低融資成本、放寬金融抑制，真正實(shí)現(xiàn)從寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)變，尤其是放寬社會(huì)信用控制，包括消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制等等。

另外，貨幣政策也不宜單兵突進(jìn)，避免從相對(duì)有效變成相對(duì)無(wú)效，也需要財(cái)政政策、稅收政策的重點(diǎn)發(fā)力和通力配合。財(cái)稅政策應(yīng)當(dāng)積極適度，按照多予少取、放水養(yǎng)魚的原則著眼于長(zhǎng)期促增長(zhǎng)而非短期穩(wěn)增長(zhǎng)，一方面控制基建投資規(guī)模，另一方面減稅降費(fèi)，更加重視民生領(lǐng)域，有利于形成相對(duì)恒定的預(yù)期，提高潛在消費(fèi)需求。

總體來(lái)看，無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)稅政策都還有發(fā)揮的空間。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長(zhǎng)不能一直望“政策工具箱”止渴，應(yīng)當(dāng)應(yīng)施盡施、應(yīng)放早放，真正減少經(jīng)濟(jì)與政策的博弈和套利空間，才能真正形成政策預(yù)期“底”，從而形成經(jīng)濟(jì)基本面“底”，供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力有望化解。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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