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今年最受矚目的中央經(jīng)濟工作會議12月8日至10日在北京舉行，亮出2022年經(jīng)濟工作的鮮明基調(diào)。會議在總結(jié)當前中國“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力基礎(chǔ)上，強調(diào)明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。

“穩(wěn)”，成為今年中央經(jīng)濟工作會議最突出的關(guān)鍵詞。以穩(wěn)為主基調(diào)，會議提出七大政策，從宏觀、微觀、結(jié)構(gòu)、科技、改革開放、區(qū)域、社會等方面作出具體部署。值得注意的是，在12月11日召開的2021-2022中國經(jīng)濟年會上，中央財經(jīng)委員會辦公室副主任韓文秀對中央經(jīng)濟工作會議作出解讀時表示，調(diào)整政策和推動改革，都要把握好時度效，堅持先立后破，穩(wěn)扎穩(wěn)打，要保持戰(zhàn)略定力和耐心，不把長期目標短期化，系統(tǒng)目標碎片化，不把持久戰(zhàn)打成突擊戰(zhàn)；加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，避免局部合理政策疊加起來，造成負面效應(yīng)；還要防止分解謬誤，避免把整體任務(wù)簡單一分了之，更不能層層加碼，導(dǎo)致基層難以承受。

圍繞如何解讀中央經(jīng)濟工作會議釋放的信號，“財富Plus”的用戶展開了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

@張奧平

經(jīng)濟學(xué)家，增量研究院院長

1、三重壓力下強調(diào)明年經(jīng)濟環(huán)境要保持平穩(wěn)健康

從短期周期視角來看，此輪疫情后的經(jīng)濟復(fù)蘇高點已過，周期中處于衰退期，目前正面臨著需求端消費復(fù)蘇動能較弱，供給端大宗商品價格長期上漲造成上游成本抬升所帶來的“生產(chǎn)困境”。但從長期發(fā)展視角來看，短期壓力正在逐步實現(xiàn)有效緩解，PPI數(shù)據(jù)已達周期頂點并開始回落，消費正在實現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇。這也充分體現(xiàn)了會議所指出的“我國經(jīng)濟韌性強，長期向好的基本面不會改變”。

2、明年工作總基調(diào)“穩(wěn)”為核心，跨周期調(diào)節(jié)力度將加大

可預(yù)計明年宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)力度將會加大，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策將會適當前置，財政政策將會更為積極。

3、貨幣政策的核心是小微企業(yè)、科技與綠色

整體來看，貨幣政策保持其結(jié)構(gòu)性，重點支持的依舊是目前經(jīng)濟穩(wěn)增長中的核心“痛點”，即小微企業(yè)。因為經(jīng)濟處在疫情實現(xiàn)復(fù)蘇后的衰退期，增長動能邊際下滑時，往往最先受到影響的經(jīng)濟主體是相對脆弱的中小微企業(yè)。其次，今年以來受輸入型通脹、限電限產(chǎn)、疫情反復(fù)等影響，部分大宗商品價格持續(xù)上漲，大量的中下游中小微企業(yè)面臨成本持續(xù)上升所造成的經(jīng)營困難等問題。而中小微企業(yè)的背后又是廣大的中低收入群體，這又會造成需求端整體消費疲弱，這也是為什么消費持續(xù)低迷的本質(zhì)原因。

4、激發(fā)市場主體發(fā)展信心，反壟斷仍會加強，資本有“紅綠燈”

反壟斷不是反資本，防止資本野蠻生長不是防止資本健康生長。未來，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展階段，資本是有“紅綠燈”的。涉及到社會健康發(fā)展以及民生福祉領(lǐng)域，如教育、醫(yī)療、文娛、游戲等行業(yè)，倘若依舊是資本野蠻“催熟”后收割社會價值的模式發(fā)展，將是資本的“紅燈”，不再會允許資本存在無序擴張式發(fā)展亂象的。而涉及到中國經(jīng)濟下一階段高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)域，如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端制造等；以及強化國家戰(zhàn)略科技力量背后的關(guān)鍵核心技術(shù)突破，新一代人工智能、量子信息、集成電路、航空航天等領(lǐng)域；此外，還有實現(xiàn)雙循環(huán)戰(zhàn)略背后的新消費，新國貨、文化相關(guān)等領(lǐng)域?qū)託g迎具備長期價值創(chuàng)造能力的資本投入，這些則是“綠燈”。

5、強化國家戰(zhàn)略科技力量，發(fā)展專精特新，制定科技政策“時間表”

6、資本市場將實現(xiàn)全面注冊制改革

@王衍行

中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員

這次中央經(jīng)濟工作會議的非同尋常之處在于：一是提出需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻和不確定。“三重壓力”也可以理解為“三重風險”，這是困難和挑戰(zhàn)明顯增多的信號，表明認識到了經(jīng)濟的下行的壓力，也反映出中國要穩(wěn)經(jīng)濟大盤并非輕而易舉。

二是解決逆周期問題。以前強調(diào)的是跨周期調(diào)節(jié)，這次同時提到了跨周期和逆周期。跨周期是從中長期角度的考量，有點紙上談兵的意味，所以，難度要小一些，但短期內(nèi)如果面臨難以規(guī)避且挑戰(zhàn)性十足的風險，還是要使用逆周期政策穩(wěn)住經(jīng)濟陣腳。在兩個轉(zhuǎn)換之中，預(yù)計近期或一段時間會更強調(diào)逆周期，并且難以一蹴而就，待穩(wěn)住之后，再回到跨周期。

三是認識到金融風險處置的難度。恒大事件造成的波動比較大，市場預(yù)期不是很穩(wěn)定，處置機制也會加強。預(yù)計在金融風險處置上會更加積極一些。會議提出的“壓實企業(yè)自救主體責任”，就是要把債務(wù)“排雷”關(guān)口前移。會議還提出“強化契約精神，有效治理惡意拖欠賬款和逃廢債行為。”有效治理“逃廢債”，就是要避免債務(wù)放任、堆積，從而波及到系統(tǒng)性風險。

四是為資本設(shè)置“紅綠燈”有深意，但霧里看花的是，什么是資本市場的紅綠燈？為什么？怎么設(shè)置？如何一視同仁、趨利避害?這每一句話的背后都可能潛藏著一個特殊的政策用意，為答疑解惑，應(yīng)該會有相對明確的界定。

@張林

評級機構(gòu)研究員

降低政策調(diào)整“烈度”，重新劃定市場“邊界”，拋開純粹的宏觀調(diào)控來看，今年經(jīng)濟工作會議有些不同尋常。

穩(wěn)增長離不開穩(wěn)政策、穩(wěn)預(yù)期。2015調(diào)整央地關(guān)系，2017調(diào)整城投，2018調(diào)整金融，2019調(diào)整外資，2020調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)，2021調(diào)整房地產(chǎn)，一圈調(diào)整下來，不能不說經(jīng)濟更壓實了，卻也不得不說經(jīng)濟活力有損失，也放大了局部的市場波動。

當下的經(jīng)濟工作會議尤其突出穩(wěn)字當頭，這非一般的穩(wěn)，說明以往的調(diào)整烈度和頻率會降低，進入一段政策的穩(wěn)定期，并重新框定對于市場的容忍度。而這種容忍度又有幾個底線：

第一，不可加劇地方債務(wù)，還要繼續(xù)防范化解金融風險。第二，不可與社會治理目標沖突，房價和教育等不能持續(xù)加深社會“心病”，還要體現(xiàn)共同富裕。第三，不可讓民營資本持續(xù)向非實體領(lǐng)域擴張，無論是入侵傳統(tǒng)金融領(lǐng)域跑馬圈地，還是在虛擬數(shù)字領(lǐng)域試圖壟斷，還是在服務(wù)領(lǐng)域成為“虛擬地主”收租度日，都不符合“國家資本”的邏輯，還要探索節(jié)制資本。

@張鵬

財富管理資深人士，清華大學(xué)MBA

中央經(jīng)濟工作會議要求，明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。“穩(wěn)”是這次中央經(jīng)濟工作會議最為突出的關(guān)鍵詞，在新聞通稿中“穩(wěn)”字提到了25次。如果反向解讀的話，就是穩(wěn)增長是有相當代價的，明年經(jīng)濟仍將面臨諸多壓力和困難，不穩(wěn)則降、不進則退，只有加強跨周期、逆周期調(diào)節(jié)才能實現(xiàn)穩(wěn)中有升。

首先，面對的情況是今年中國經(jīng)濟的基數(shù)更大了，經(jīng)濟增速勢必面臨邊際遞減的約束。其次，明年經(jīng)濟不確定因素增多，需要總量寬松政策對沖支持。再次，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)生增長動力不足在房住不炒、動能轉(zhuǎn)換時期更加暴露，培育新動能和擴大內(nèi)需亟須重點關(guān)注和扶持。作為市場主體而言，在經(jīng)濟壓力和政策對沖之間，各行各業(yè)的情況千差萬別，不可能馬上都會好，也不可能是完全沒機會，建議在能力圈范圍之內(nèi)慎重行事，綜合把握長期的景氣度和確定性，短期的風險和成本的可控性。

@魏衡

某公募基金首席理財策略分析師

去年的中央經(jīng)濟工作會議，我讀到的最核心關(guān)鍵詞是“需求側(cè)改革”背后的暗線，“邊際消費傾向”。簡單解釋下，就是說人越有錢，增加的收入就越小的比例用來消費，收入從2000增加到3000，可能會多消費800元，從3萬到3.1萬，幾乎不會新增消費。帶著這個理解，你再品今年的政策主線就很清晰了。

昨天的會議，我個人最關(guān)注的是“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合”，今年一直強調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，我看的不少研報對跨周期調(diào)節(jié)的解讀基本和逆周期調(diào)節(jié)混淆了，其實兩者是截然不同的方向。用給小朋友看病來打比方，跨周期調(diào)節(jié)是病毒性感冒多喝熱水，體溫超過38度就吃泰諾林臨時降溫；逆周期調(diào)節(jié)是細菌性感冒，必須得吃希刻勞抗生素。

換句話說，今年市場一次次覺得貨幣政策和財政政策不夠給力 ，就是因為誤解了跨周期調(diào)節(jié)的本意，現(xiàn)在逆周期調(diào)節(jié)回來了，那就很有意思了。

@劉春生

經(jīng)濟學(xué)博士，博士后，財經(jīng)評論員

一年一度的中央經(jīng)濟工作會議如期而至，定調(diào)2022年中國宏觀經(jīng)濟。

國內(nèi)外經(jīng)濟局勢異常復(fù)雜，2022年，世界各國繼續(xù)面臨新冠疫情的考驗以及與經(jīng)濟復(fù)蘇之間的平衡。由于各國爭相印鈔，過度舉債，世界經(jīng)濟即使在疫情之后也面臨著衰退風險。當前，各國飽受通貨膨脹困擾，美聯(lián)儲加息腳步漸近，新興市場的外債危機已經(jīng)露出苗頭。

在此背景下，中國經(jīng)濟明年的基調(diào)應(yīng)該是以穩(wěn)為主，抓緊時間窗口調(diào)整結(jié)構(gòu)，以短期陣痛（房地產(chǎn)，反壟斷，反資本無序擴張）換長期增長動力（共同富裕，區(qū)域平衡與人口增長），不過，由于經(jīng)濟下行壓力漸顯，宏觀政策會相對溫和。

房地產(chǎn)強調(diào)因城施策，多頭并舉，健康發(fā)展，近來房地產(chǎn)信貸已經(jīng)有所寬松，但房住不炒的基調(diào)不變，不會重回以房促增長的老路。專精特新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)、共同富裕、低碳發(fā)展會獲得國家支持，數(shù)量擴張換取經(jīng)濟增長的時代已經(jīng)接近尾聲。

高質(zhì)量發(fā)展是一項硬核挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型必然艱難，也必將勝利。（財富中文網(wǎng)）

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編輯：劉蘭香