散戶注意：股市崩盤有這四個前兆
LARRY LIGHT
2021-12-07
牛市是由投資者捧起來的，投資者是人，壽命有限，而牛市也一樣，不會永遠存在下去。甚至有的時候，牛市會以一種壯烈又血腥的方式走向破滅。問題是，投資者永遠不知道，若股票連續幾天賠錢，什么時候不過是暫時的下探（抑或是某些股民補倉的機會），什么時候又是愈發慘烈下跌的預兆。但是，當股市瀕臨崩盤時，至少會出現四個跡象。
股市崩盤造成的恐怖影響不亞于4級颶風，無論人們是為退休金考慮，還是為讀大學存錢，一次崩盤就足以摧毀他們的全盤計劃。股市崩盤通常預示著經濟衰退。1929年，道瓊斯工業平均指數（DJIA）跌幅達50%。在2020年初的新冠疫情期間，道瓊斯指數（DJI）下跌逾三分之一。如今，隨著市場處于高位，預言股市崩盤的言論開始大行其道。例如，電影《大空頭》原型人物，對沖基金經理邁克爾·伯里（Michael Burry）曾成功預測了2007-08年的房地產泡沫危機及其引發的股市崩盤，在他看來，過量的投機行為是“股市崩盤之母”，縱覽歷次崩盤事件，無一例外。
當股市同時出現以下這四個危險跡象時，股民就要提高警惕，可能會出現一些惡劣情況：
第一，市盈率過高。市場股價若估值過高，不啻于玩命。評估股票可買性最常用的方法就是看市盈率（P/E），即股票價格除以每股收益的比率。最近一段時間以來，標準普爾500指數的市盈率為26，一直處于較高水平，遠超過約15的歷史平均水平。整個股市是趨于向平均水平回歸的，也就是說，股價在高漲之后，會下降到一個更有利于可持續發展的水平。而對于股民來講，這一過程會非常痛苦。
一家公司的股價在很大程度上能反映其收益，因此市盈率衡量的是購買股票的投資能產生多少收益。2021年第三季度，上市公司盈利呈快速增長的趨勢，據金融數據服務公司輝盛（FactSet）預計，全年增長率將達到45%。但2022年的前景就稍顯遜色：輝盛預計，明年上市公司盈利增長率將大幅下降至8.5%。若再出現經濟放緩的現象，那么這種程度的盈利也將難保。
諾貝爾經濟學獎得主羅伯特?希勒（Robert Shiller）提出了周期調整市盈率（CAPE）的概念。周期調整市盈率通常以10年為一個周期，能消除經濟周期性對盈利帶來的波動性影響，讓投資者更加客觀長遠地看待市盈率。眾所周知，近期周期調整市盈率在40左右，上一次達到這么高還是在互聯網泡沫經濟時期，隨后股市就發生了可怖的暴跌。因而，對這一指標的觀察反倒更易引發恐慌情緒。
第二，美聯儲的干預。美聯儲將利率提得過高，達到投資者難以承受的水平，這是導致股市暴跌進而發生經濟衰退的一個主要原因。利率上升，貸款欲望降低，影響企業盈利。目前，美聯儲正將短期利率維持在接近零的水平，其表示，將從明年年末開始加息。但美聯儲主席杰羅米?鮑威爾（Jerome Powell）周二在聽證會上說，通貨膨脹居高不下，（美10月通脹率達到了令人憂慮的6.2%）這可能會促使美聯儲提前采取行動，并加大干預力度。賓夕法尼亞大學沃頓商學院（University of Pennsylvania 's Wharton School）教授、經濟學家杰里米?西格爾（Jeremy Siegel）預計，美聯儲將在未來一兩個月內采取行動，股市也將隨之下跌。
第三，收益率曲線倒掛。此時，兩年期國債的收益率或利率會高于10年期國債。通常情況下，10年期收益率遠高于兩年期，因為投資者持有債券的時間越長，其風險就越大，應得的利息就越高。但當經濟慘淡時，投資者往往會蜂擁買入10年期國債，將其視為相對更可靠的避險措施。這就推高了10年期國債的價格，從而降低了其收益率（債券價格和收益率成反比）。
過去50年內，每次經濟出現衰退之前，收益率曲線都出現了倒掛的現象，只有一次有驚無險。目前，兩年期和10年期債券之間的利差已經收窄，不過仍保持在1個百分點左右。
第四，黑天鵝現象。黑天鵝現象會對市場和經濟造成沖擊。有時此類事件的發生是不可預見的，比如2001年的911恐怖襲擊，就使股市驟然暴跌。其它風險則比較顯而易見，包括于2007年瘋狂蔓延的次貸違約現象。《大空頭》里的對沖基金專家邁克爾·伯里（Michael Burry）博士就對此深有感觸。美國次貸違約引發了全球金融危機，從2008年9月開始，股市也出現了前所未有的大崩盤。（據說，與白天鵝相比，黑天鵝是很罕見的。）
辨別黑天鵝事件并不是一門精密的科學。如果政府對某個非常顯眼且日益發酵的重大問題置之不理，那么就可以將其看做是判定黑天鵝的依據。2007年，政府的底線是，貸款亂象是“可控”的；2021年，新冠疫情等原因導致了勞動力短缺，勞動力短缺又導致了供應鏈瓶頸，而白宮和美聯儲堅持認為，這種瓶頸期是“暫時的”。但如果他們都錯了呢？
目前，股市居高不下的市盈率和政府官員們在供應鏈問題上的樂觀態度，可能是股市山雨欲來的唯二前兆。如果其他兩種跡象也逐漸露頭，那么投資者們就要小心了。（財富中文網）
牛市是由投資者捧起來的，投資者是人，壽命有限，而牛市也一樣，不會永遠存在下去。甚至有的時候，牛市會以一種壯烈又血腥的方式走向破滅。問題是，投資者永遠不知道，若股票連續幾天賠錢，什么時候不過是暫時的下探（抑或是某些股民補倉的機會），什么時候又是愈發慘烈下跌的預兆。但是，當股市瀕臨崩盤時，至少會出現四個跡象。
股市崩盤造成的恐怖影響不亞于4級颶風，無論人們是為退休金考慮，還是為讀大學存錢，一次崩盤就足以摧毀他們的全盤計劃。股市崩盤通常預示著經濟衰退。1929年，道瓊斯工業平均指數（DJIA）跌幅達50%。在2020年初的新冠疫情期間，道瓊斯指數（DJI）下跌逾三分之一。如今，隨著市場處于高位，預言股市崩盤的言論開始大行其道。例如，電影《大空頭》原型人物，對沖基金經理邁克爾·伯里（Michael Burry）曾成功預測了2007-08年的房地產泡沫危機及其引發的股市崩盤，在他看來，過量的投機行為是“股市崩盤之母”，縱覽歷次崩盤事件，無一例外。
當股市同時出現以下這四個危險跡象時，股民就要提高警惕，可能會出現一些惡劣情況：
第一，市盈率過高。市場股價若估值過高，不啻于玩命。評估股票可買性最常用的方法就是看市盈率（P/E），即股票價格除以每股收益的比率。最近一段時間以來，標準普爾500指數的市盈率為26，一直處于較高水平，遠超過約15的歷史平均水平。整個股市是趨于向平均水平回歸的，也就是說，股價在高漲之后，會下降到一個更有利于可持續發展的水平。而對于股民來講，這一過程會非常痛苦。
一家公司的股價在很大程度上能反映其收益，因此市盈率衡量的是購買股票的投資能產生多少收益。2021年第三季度，上市公司盈利呈快速增長的趨勢，據金融數據服務公司輝盛（FactSet）預計，全年增長率將達到45%。但2022年的前景就稍顯遜色：輝盛預計，明年上市公司盈利增長率將大幅下降至8.5%。若再出現經濟放緩的現象，那么這種程度的盈利也將難保。
諾貝爾經濟學獎得主羅伯特?希勒（Robert Shiller）提出了周期調整市盈率（CAPE）的概念。周期調整市盈率通常以10年為一個周期，能消除經濟周期性對盈利帶來的波動性影響，讓投資者更加客觀長遠地看待市盈率。眾所周知，近期周期調整市盈率在40左右，上一次達到這么高還是在互聯網泡沫經濟時期，隨后股市就發生了可怖的暴跌。因而，對這一指標的觀察反倒更易引發恐慌情緒。
第二，美聯儲的干預。美聯儲將利率提得過高，達到投資者難以承受的水平，這是導致股市暴跌進而發生經濟衰退的一個主要原因。利率上升，貸款欲望降低，影響企業盈利。目前，美聯儲正將短期利率維持在接近零的水平，其表示，將從明年年末開始加息。但美聯儲主席杰羅米?鮑威爾（Jerome Powell）周二在聽證會上說，通貨膨脹居高不下，（美10月通脹率達到了令人憂慮的6.2%）這可能會促使美聯儲提前采取行動，并加大干預力度。賓夕法尼亞大學沃頓商學院（University of Pennsylvania 's Wharton School）教授、經濟學家杰里米?西格爾（Jeremy Siegel）預計，美聯儲將在未來一兩個月內采取行動，股市也將隨之下跌。
第三，收益率曲線倒掛。此時，兩年期國債的收益率或利率會高于10年期國債。通常情況下，10年期收益率遠高于兩年期，因為投資者持有債券的時間越長，其風險就越大，應得的利息就越高。但當經濟慘淡時，投資者往往會蜂擁買入10年期國債，將其視為相對更可靠的避險措施。這就推高了10年期國債的價格，從而降低了其收益率（債券價格和收益率成反比）。
過去50年內，每次經濟出現衰退之前，收益率曲線都出現了倒掛的現象，只有一次有驚無險。目前，兩年期和10年期債券之間的利差已經收窄，不過仍保持在1個百分點左右。
第四，黑天鵝現象。黑天鵝現象會對市場和經濟造成沖擊。有時此類事件的發生是不可預見的，比如2001年的911恐怖襲擊，就使股市驟然暴跌。其它風險則比較顯而易見，包括于2007年瘋狂蔓延的次貸違約現象。《大空頭》里的對沖基金專家邁克爾·伯里（Michael Burry）博士就對此深有感觸。美國次貸違約引發了全球金融危機，從2008年9月開始，股市也出現了前所未有的大崩盤。（據說，與白天鵝相比，黑天鵝是很罕見的。）
辨別黑天鵝事件并不是一門精密的科學。如果政府對某個非常顯眼且日益發酵的重大問題置之不理，那么就可以將其看做是判定黑天鵝的依據。2007年，政府的底線是，貸款亂象是“可控”的；2021年，新冠疫情等原因導致了勞動力短缺，勞動力短缺又導致了供應鏈瓶頸，而白宮和美聯儲堅持認為，這種瓶頸期是“暫時的”。但如果他們都錯了呢？
目前，股市居高不下的市盈率和政府官員們在供應鏈問題上的樂觀態度，可能是股市山雨欲來的唯二前兆。如果其他兩種跡象也逐漸露頭，那么投資者們就要小心了。（財富中文網）
Bull markets, like the human investors that compose them, are mortal—and sometimes they die in a spectacular and bloody fashion. Trouble is, you never know for sure when a few days of big losses represent a mere dip (or to some, a buying opportunity) and what is the start of bigger decline. But there are at least four signs that appear when equities are approaching the abyss.
Crashes hit with the scary impact of a Category 4 hurricane, ripping apart portfolios that people depend on to fund retirements and college educations. Often, they are precursors to a recession. In 1929, the Dow Jones Industrial Average lost half its value. Amid the early-2020 pandemic, the Dow fell by more than a third. Today, with the market at a heady level, prophets of market doom are everywhere. Example: Michael Burry, the Big Short hedge fund manager who predicted the 2007-08 housing bust and the resulting market rout, sees hazardous amounts of speculation that he says will bring “the mother of all crashes.”
When these four warning signs occur together, be alert that wicked circumstances may ensue:
High market multiples. An overvalued market is tempting fate. The most common means of tracking stocks’ affordability—the price/earnings ratio, or P/E—has been at a high level for some time: for the S&P 500 lately, it’s 26. That’s far above the historical average of about 15. The market tends to revert to the mean. That is, after getting too lofty, it drops to a more sustainable level, a painful experience.
Since stock prices are largely a reflection of corporate earnings, the P/E measures what you are getting for your money. In the third quarter, earnings were burgeoning, and FactSet projects they’ll be up 45% for all of 2021. Next year, though, prospects aren’t as rosy: The research firm expects a dramatic downshift to 8.5%. And if an economic slowdown comes along, those earnings will evaporate.
Another and even more fright-inducing metric is Nobel laureate economist Robert Shiller’s cyclically adjusted price/earnings ration (CAPE), which smooths out earnings gyrations over the preceding 10 years, giving investors a longer view of valuations. The Shiller P/E, as it’s known, is around 40 lately. The last time the CAPE was this high was during the dot com bubble, and a fearsome market descent followed.
Federal Reserve actions. One classic cause of market dives, and thus recessions, is that the Fed raises interest rates too high for investors to stomach. Higher rates make borrowing less attractive and crimp corporate earnings. After keeping short rates near zero, the Fed has indicated that it will hike them beginning late next year. But on Tuesday during testimony Fed Chief Jerome Powell said that persisting inflation (a worrisome 6.2% in October) may nudge the central bank to act sooner and clamp down harder. Economist Jeremy Siegel, a professor at the University of Pennsylvania’s Wharton School, predicts that the Fed will move in the next month or two, and stocks will slide as a result.
Inverted yield curve. This is where the yield, or interest rate, on a two-year Treasury is higher than that of a 10-year obligation. Of course, the 10-year normally yields much more than the two-year, because investors need to be paid higher interest for the risk of holding a longer-dated bond. But when economic storm clouds gather, investors tend to pile into the 10-year, regarding it as a better refuge. This drives up the bond’s price, and thereby lowers its yield (price and yield move in opposite directions).
The yield curve has inverted before each recession in the last 50 years, and only once gave a false positive. Right now, the gap between two- and 10-year bonds has narrowed, although they still are separated by around one percentage point.
Black swans. These are events that knock the market and the economy on their heels. Sometimes, the arrival of these creatures is unforeseeable, such as the Sept. 11, 2001, terrorist attacks, which torpedoed stocks. Other hazards are lurking in plain sight, like growing sub-prime mortgage defaults in 2007, as hedge fund savant Burry can attest. These produced the global financial crisis and the market’s epic swoon starting in September 2008. (Black swans, unlike white ones, are supposedly rare.)
Determining what’s a black swan isn’t an exact science, certainly. A big hint is when official wisdom shrugs off an obvious and mounting mega-problem. In 2007, the line was that the mortgage mess could be “contained.” In 2021, the White House and the Federal Reserve insist that the supply-chain bottlenecks, born of COVID-19-related labor shortages, among other things, are “temporary.” What if they aren’t?
At the moment, the market’s towering P/E and officialdom’s supply-chain optimism are the lone possible signals that trouble could be brewing. Should the others slither into view, watch out.
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