北交所，熱鬧背后的冷靜思考
劉蘭香
2021-11-16
“一早就賣了，還是落袋為安為好。”11月16日上午，一位打中北交所首批新股的投資者在某股吧留言表示。
此前一天，備受關注的北交所首批81只股票正式亮相，10只新股大放異彩，收盤全線大漲，最高上漲5倍，盤中均觸發兩次臨停，打中新股的投資者浮盈頗為豐厚。而71只原精選層老股跌多漲少，其中9只上漲，59只下跌，有16只跌幅更是超10%。
不過，這10只新股在經歷開盤首日盛況之后，16日熱度有所退卻，中設咨詢、同心傳動、大地電氣、恒合股份等多股收盤跌超10%，但平均換手率超20%，表明市場交投仍然活躍。精選層老股表現則相對平穩，其中凱添燃氣以16.47%的漲幅領漲，成交額突破1億元。
據北交所官網顯示，截至11月12日，累計有超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市后合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶。
“即便新股首日漲幅喜人，但北交所整體體現的更多的是投資人的謹慎，而非相反。第一，首日新股成交額只有40億，當日全場成交額也不足百億，相比于滬深兩市多則日均上萬億的成交規模來說不足百分之一，200多萬合格投資者平均每家拿出的籌碼，只有不到5000元。第二，從換手率來看，漲幅最高的新股換手率將近80%，漲幅排位靠后的新股也有超過4成換手率，表明投資人在上漲周期中愿意脫手交易、落袋為安，卻也在一定程度上放大了后續回調的風險。” 評級機構研究員張林表示。
他同時指出，監管者應該反復向自己提問，投資者和發行人把交易所更多的當做是一個真正幫助企業持續經營、分散風險、實現價值的金融市場，還是更多的將其視作一個“賭場”。“如果是前者，門檻越低越好，如果是后者，門檻越高越好。定價也是一樣的邏輯，詢價門檻擴大，當然有助于幫助真實價格的發現，但只要有打新群體也在參與定價，防止投機似乎仍然是第一位的考量因素。”
值得關注的是，機構資金也在加速布局北交所。16日，華夏、廣發、匯添富、易方達、南方、嘉實、大成、萬家基金等首批8家公募旗下的北交所主題基金，紛紛發布招募說明書和份額發售公告：最低1元認購，每只產品5個億限購， 11月19日（本周五）正式發售。
很明顯，北交所主題基金可降低普通投資者參與北交所投資的門檻。根據《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》，個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，而機構投資者準入不設置資金門檻，這意味著普通投資者可借助公募基金來參與這場“盛宴”。同時，對于普通投資者來說，在風險承受能力匹配的情況下，借道北交所主題公募基金進行布局也是相對更優的方式。
從運作方式上，首批8只北交所主題基金都是兩年定開混合型基金，每兩年開放一次申購和贖回。從投資范圍看也大體相似，多數基金合同設置的投資范圍如下：封閉期內基金股票資產占基金資產的比例為60%-100%，其中港股通股票不超過股票資產的20%，基金投資于北京證券交易所股票的比例不低于非現金基金資產的80%，每個封閉期結束前的兩個月至開放期結束后兩個月內不受上述比例限制。
“對于投資者來說，如何選擇北交所主題基金，個人有以下建議：一、選擇有精選層公募基金管理經驗的基金公司發行的產品，因為精選層與北交所是一脈相承的，有精選層公募基金管理經驗才有可能管理好北交所公募基金；二、選擇精選層公募業績較好的基金公司發行的產品，例如截止今年三季度，華夏、匯添富、南方和萬家精選層公募基金的凈值分別是1.48、1.47、1.18和1.04，投資者可將此作為參考。” 力量資本總經理朱為繹表示。
他認為，北交所會越來越A股化，有望成為機構和公募的主市場。“我們作為專業的新三板投資機構，還是要回歸主業，回到我們的主戰場——新三板市場，通過提前布局優質的擬新三板掛牌公司、新三板基礎層、創新層企業，為之后的北交所戰略配售奠定基礎。我們最近也走訪了很多新三板企業和未掛牌企業，大家對北交所還是充滿了期待和信心，畢竟北交所對于中小科技企業來說，是一個踮起腳就能夠得著的目標，科創板和創業板的上市門檻還是高了一點。”
增量研究院院長、增量資本創始人張奧平也表示，北交所的設立，從根本意義上補足了中國資本市場無法為中小企業服務這一功能性缺失，也徹底打破了資本市場只能幫助大利潤企業融資發展的市場慣性認知。
“首先，北交所是由新三板深化改革而來。此前，新三板作為中國資本市場中的場外市場，重點服務于廣大的中小微創新型、創業型企業，曾累計服務超過13000家企業，具備充足的中小微企業服務經驗。其次，新三板的企業掛牌、交易、分層、轉板、摘牌等制度更加貼合中小企業。而以新三板精選層為基礎進行相關制度設計的北交所，也將更加貼合中小企業的發展階段。”張奧平稱，另外北交所設立的初心與其他交易所及相關板塊不同，北交所是為支持中小企業創新發展，打造服務創新型中小企業主陣地。這個是北交所誕生的基因，基因是難以改變的。
隨著北交所開市，專精特新公司的投資價值再度被市場聚焦。對此張奧平指出，關于北交所的行業定位，市場一直存在一個較大的誤區，就是北交所僅服務于“專精特新”型企業。雖然北交所的行業定位是創新，但創新不僅僅有“專精特新”。此外要注意的是，北交所突出創新并不代表其行業定位會寬泛無邊，行業定位上是有“紅綠燈”的。
行業“紅綠燈”中的“綠燈”便是：服務于中國在高質量發展新階段實現科技強國戰略中的重點行業，如新一代信息技術、高端制造、科學技術服務、新能源、節能環保、新材料、生物技術等戰略新興行業。這些行業需要資本市場為其提供持續有效的服務，從而實現產融結合，提高行業整體的發展效率。而行業“紅燈”則是：近期高層會議所提及的“防止資本無序擴張”的重點行業，如房地產、建筑、教培等行業。此外，目前正處于行業整治期的影視、游戲等行業也將是資本市場所不會重點支持的行業。
此外，證監會在新聞發布會中，講到“北京證券交易所如何實現與滬深交易所錯位發展”時表示：在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創新型中小企業，服務對象“更早、更小、更新”。所以，“更早、更小、更新”便是在企業所處發展階段定位上，與目前滬深交易所，主板、創業板、科創板的核心區別。“對于早期創新型中小企業而言，實現IPO資本化的大門徹底打開。”張奧平表示。
在財富管理機構資深人士付偉看來，這次北交所的推出可謂是“雷厲風行”，從這個角度看，但凡是國家鼓勵的生態和方向，都會以最高速度進行推動。“在頂層設計層面，從房地產的嚴控到北交所進度的狂飆，表現得非常清晰。但是值得關注的是，企業在北交所掛牌只是萬里長征的第一步，需要防止當年新三板的故事再度重演，如何有序引導機構資金進入穩定這個市場，如何防止參與者在前期的爆炒從而擾亂市場秩序，如何讓優質企業在這個平臺上脫穎而出，都是在北交所眼下‘熱鬧’背后需要去重點關注的，一個新興的市場能否成功，恰恰是這些看不到的因素在發揮作用。”
作為時隔30年后我國境內資本市場迎來的第三家證券交易所，北交所成立的意義不言自明。對外經貿大學公共政策研究所首席研究員蘇培科稱，北交所開市會帶動中國資本市場改革升級，并通過制度創新加劇幾個交易所的競爭，從而加速中國經濟結構轉型升級和科技創新。
“希望北交所避免深交所上交所走過的彎路，在維護市場公平正義的前提下盡最大力量保護中小投資者合法權益，完善集體訴訟制度和退市制度，讓市場化的投資、融資和資源配置功能協調發揮，不要再淪為圈錢市和韭菜地，讓投資者真真實實得企業成長性帶來的投資收益。希望北交所能夠成為后發優勢的新型股票市場。” 蘇培科說。（財富中文網）
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