北交所來了，滬深不用慌但也要警惕
王驥躍
2021-11-03
編者按：
銜枚疾進！近期，一系列有關北京證券交易所的主要制度規則相繼落地。11月2日，北交所正式發布了《北京證券交易所交易規則（試行）》《北京證券交易所會員管理規則（試行）》2件基本業務規則及31件細則指引指南（涵蓋發行上市、融資并購、公司監管、證券交易、會員管理等方面）。上述業務規則自2021年11月15日起施行。
伴隨著基本業務規則全部發布，北交所正式開市的腳步漸行漸近。北交所表示，下一步還將陸續發布涉及QFII和RQFII證券交易、發行上市審核標準的適用要求等相關業務規則，持續做好市場制度體系建設，同時積極開展企業培訓、投資者教育、會員接納等規則實施的準備工作，為北京證券交易所順利開市和平穩運行奠定基礎。
可以預期的是，如果北交所能堅守定位，扛住誘惑，扎實做好市場基礎制度建設，充分保障交易和融資功能，及時清理“垃圾”，確實很有前途，但如果大躍進，想一步到位實現和滬深交易所三足鼎立，那是堪憂的。不過值得滬深交易所“警惕”的是，三五年內如果北交所發展順利，將可能壟斷未來的上市資源。
最近政府決定在新三板精選層為主的基礎上組建成立北交所，而從這幾天官方發布的信息以及規則來看，北交所在整體機制上參考科創板創業板規則，上市條件和交易機制方面基本平移精選層規則，屬于漸進式、水到渠成的、升級式的、定位清晰的改革措施，而不是革命性舉措，更沒有所謂承接中概股回歸的使命。就此而言，不得不說，有很多解讀有點過了。
不過，因為這是最高領導親自交辦的事，所以建議大家還是要認真領會領導講話精神，認識清楚領導交待的定位要求，監管部門對定位的要求會逐漸嚴格，具體參見科創板科創屬性要求的監管態度。
實際上，如果能堅守定位，扛住誘惑，扎實做好市場基礎制度建設，充分保障交易和融資功能，及時清理“垃圾”，用個三五年的時間，北交所還是很有前途的。但如果大躍進，想一步到位，實現和滬深交易所三足鼎立，那是堪憂的，畢竟上交所總市值40多萬億，深交所總市值30多萬億，精選層總市值才幾千億，如果是這樣的三足鼎，不會倒嗎？
綜合各方信息來看，北交所定位非常清晰，主要承接滬深交易所不能上市的中小企業，是中國資本市場對中小企業的戰略支持。對中國資本市場來說，只要降低門檻，上市資源是足夠的。之前三板的主要問題，一是大放水導致質量太差，二是投資者門檻太高導致流動性問題。一個交易所如果上市公司質量差，又沒有交易融資功能，自然發展不起來。而要繼續發展新三板，就必須要解決這兩個問題，因此之前推了精選層，現在又進一步升級到北交所。
而北交所上市公司主要來自精選層，是兩層意思：一是現有精選層直接轉北交所，這解決了新三板成熟企業最后上市的問題，不再需要額外的轉板機制；二是未來北交所上市公司將由創新層產生，會吸引更多中小企業先來掛牌、發展成熟、最后上市。
據全國股轉系統官網數據統計，截至11月2日收盤，精選層企業共計68家，總股本達110.22億股，成交金額達8.02億元。同時，數據顯示，廣脈科技已被安排在11月3日掛牌；另外還有13家企業已完成申購，正等待掛牌或在近日啟動申購，有望在11月15日前掛牌精選層。如果這些企業都如期順利掛牌，那么首批北交所上市企業將達到82家。
值得一提的是，北交所開市后，有些投資者擔心滬深交易所資金遭到分流，但其實當年中小板和創業板新設的時候都沒分流主板資金，科創板設立也沒分流多少創業板的資金，創業板注冊制改革擴容也沒對整個A股資金有影響。何況現在A股天天萬億成交量，就算分流個幾百上千億的也沒多少影響。
總而言之，無論搞幾個板，叫什么名字，歸根到底還是兩件事：一是公司投資價值，二是資金。沒有投資價值的公司，在哪兒上市都沒價值；沒有資金進出順暢，在哪兒也炒不出花兒來。
不過，北交所將可能壟斷未來的上市資源。大企業是從小企業長起來的，上交所一開始也不屑中小板創業板，后來才發現自己的上市資源枯竭了。3-5年內，三個交易所之間估計還沒有競爭關系，畢竟5000萬以上利潤的公司還有一大把，每年滬深也就500家上市。但在3-5年之后可能就會發現，新的5000萬以上利潤的公司，差不多都已經被北交所給先拿下了。（財富中文網）
作者王驥躍為財富中文網專欄作家，資深投行人士，前保薦代表人，具有豐富的投行經驗
（本文僅代表作者個人觀點，與財富中文網無關）
編輯：劉蘭香
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