養豬與地產行業，一對“難兄難弟”
柏文喜
2021-10-30
編者按：
“豬周期”下行已持續多時，近期多家上市豬企三季報接連報虧，即便是去年凈利第一的“豬老大”牧原股份也意外虧損超8億元。第三季度，牧原股份實現營業收入147.44億元，同比下降18.68%；凈利潤虧損8.22億元，同比下降108.05%。在10月的一場投資者活動中，牧原股份坦承，就目前市場價格而言，全行業都在深度虧損，且“比上一輪行業低谷期更為嚴重”。
那么對于豬企來說，到底如何才能穿越“豬周期”？
實際上，生豬養殖業是一個與房地產行業一樣的強周期行業，要在強周期行業中賺到錢并能夠長期生存下去，除了需要把握好行業周期的節奏、賺到周期性利潤以及鍛造強大的現金流與流動性管理能力從而支持優秀的企業運營能力之外，再有就是要以技術革新、商業模式創新來努力降低成本和提升毛利空間來提升企業的抗周期能力，讓自己能活得更為長久，爭取渡過行業寒冬而迎來行業的春天。
對于中國的養豬戶而言，2021年的確是魔幻的一年。從年初的爆賺到年中的暴跌，以至于到如今爆賠下的退出與否的艱難抉擇，這個變化也太快了，簡直快到如同魔幻一般。
農業經濟學中的周期理論，近些年來以影響全國人民吃肉安全感與豬肉幸福感的方式，向大眾社會進行了一次比一次更為廣泛的普及，以至于坊間里巷都懂得“豬周期”這個以往聽起來頗為生分的詞匯。就生豬養殖的現實情況來看，每隔3-4年養殖戶“賺錢-虧損”的行情便會反復出現，以至于中國2600萬養豬人中，能夠如牧原股份秦英林般成為首富的人卻寥寥無幾，大量的小散養殖戶在豬周期中隨波逐流，反復受傷。盡管業內人士表示規模化養殖生豬是大勢所趨，但散戶為主的局面不會很快發生改變。
其實，以上結論也是只說對了一個表象而已。目前的殘酷現實是，中國內地的五大頭部生豬養殖企業已出現了全部虧損，就連之前被稱為“豬茅”的牧原股份也不例外，在今年第三季度出現了巨虧，這說明依靠規模化養殖也不能避免企業虧損。
這到底是為什么？
首先，讓我們先來看看依靠養殖規模化為何不能避免企業虧損的問題。
希望以養殖規模化來提升企業避免虧損的能力，其內核還是傳統的規模經濟原理，也就是規模化提升帶來的單位成本下降而提升的毛利空間，有利于增強企業避免虧損的能力，進而提升企業的抗周期能力。
但是，事實往往卻并非如此。第一、規模經濟在給定的生產技術與生產組織模式下是有限度的，超出這個限度就成了規模不經濟；第二、規模經濟還有一個外部性問題，比如之前國內流行的旨在解決奶源安全的萬頭奶牛集中養殖模式，就因為超出了環境消納極限而無法持續；第三、當市場價格在周期推動下下降到行業整體成本線以下，連成本最低的龍頭企業也出現虧損的時候，產能出清就成了價格恢復的唯一途徑，而目前中國內地的生豬養殖業即是如此。
因此，單單依靠養殖規模化是避免不了虧損的，離開了具體的市場狀況與行業現實去談規模化是個偽命題。但養殖規模化也并非毫無益處，因為養殖規模化相對降低了養殖成本，能夠讓養殖企業具有更強的抗周期能力。憑著這一能力，這些規模化的低成本企業如果能夠生存足夠長的時間來等待其他高成本養殖企業被迫退出市場后再獲得超額的周期性利潤，就能以此超額的周期性利潤來回補之前的周期性虧損。這也就是周期性行業中一些長命企業的生存與賺錢之道。
其次，讓我們探討一下強周期行業中的企業生存與發展之道。
生豬養殖業是一個與房地產行業一樣的強周期行業，要在強周期行業中賺到錢并能夠長期生存下去，除了需要把握好行業周期的節奏、賺到周期性利潤以及鍛造強大的現金流與流動性管理能力從而支持優秀的企業運營能力之外，再有就是要以技術革新、商業模式創新來努力降低成本和提升毛利空間來提升企業的抗周期能力，讓自己能活得更為長久，爭取渡過行業寒冬而迎來行業的春天。
在此輪豬周期的行業上升期中，各大豬企無不使出渾身解數來搶搭行業周期的快車，以龐大的擴產計劃推升了自身企業市值的飛速上漲。但是唯有牧原股份以全產業鏈、自繁自養的方式獲得了龍頭豬企陣營中最低的成本，這也是牧原股份拖至今年第三季度才陷入虧損的原因，而其他的龍頭豬企們早在上半年就已經全部淪陷了。
另外，要在一個強周期行業中提升企業自身的抗周期能力，除了努力降低成本以提升毛利空間來讓自己活得更久，就像冬眠前的熊努力進食以增厚自己的皮下脂肪來提升渡過寒冬的能力以外，還需要提升企業的風險轉嫁能力，也就是通過風險轉移來保全自身和提升渡過行業周期的能力。
對于中國內地的生豬養殖頭部企業而言，他們并非沒有考慮到這個問題。但是當他們普遍以“公司+農戶”這一傳統方式帶動農戶脫貧致富的外部效應而獲得了政府贊譽與支持，甚至陷入以此模式套取各級政府的優惠政策與補貼的舒適區之時，卻未能實現行業風險的跨領域轉嫁，反而讓企業自身與農戶形成了行業風險捆綁、一榮俱榮一損俱損的風險同頻共振的模式。這也是為何就連全產業鏈、自繁自養而成本最低的豬茅牧原股份業也未能幸免，目前也已陷入了巨虧之中。
因此，如何將產業風險實現向本領域外的轉嫁與轉移，就成為強周期性行業內提高企業自身生存能力的重要法則以及商業模式創新的重要方向。在強周期的農業經濟領域，經過長期與多輪周期震蕩的淘洗，目前能夠存留下來的農牧企業行業巨頭無不呈現出跨領域垂直整合的企業形態，并形成了農牧工商一體化的企業格局。如此一來，就可以通過更長的、跨細分領域的產業鏈之間的交叉補貼與風險轉嫁來提升企業抗周期的生存與發展能力。
總之，作為強周期的中國生豬養殖行業，除了以規模化養殖降低成本和獲取規模效應來提升抗周期能力之外，還需以技術進步與商業模式的持續創新來支持企業形態的不斷革新，從而順應行業發展變化的挑戰。而超越單純養殖環節的產業鏈垂直整合，則是企業提升抗周期的生存與發展能力的必然方向。
另外，對于強周期的行業，如何以現代治理理念去調整產業政策介入產業的形式和方式以避免對行業周期推波助瀾，進而避免再度讓政府自身陷入尷尬境地，這也是近年來歷次豬周期留給行業與政府的應有的思考。
編輯：劉蘭香
作者柏文喜為財富中文網專欄作家，IPG中國區首席經濟學家
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