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“挖礦”一直是人類的古老追求——只不過(guò)以前人們挖的是金礦和銀礦。而你能相信，如今挖比特幣（Bitcoin）的礦也可以帶來(lái)同樣多的收益嗎？目前，通過(guò)挖礦得到這種最“非主流”的資產(chǎn)可能是地球上最賺錢的行當(dāng)之一。

當(dāng)比特幣的價(jià)格在今年4月中旬飆升至60,000美元以上時(shí)，那些晝夜不停、全年無(wú)休地開(kāi)著挖礦機(jī)的企業(yè)家們獲得了驚人的利潤(rùn)。現(xiàn)在，盡管比特幣的價(jià)格跌了三分之一，但他們依然賺得盆滿缽滿。這一行業(yè)的賺錢能力已經(jīng)超過(guò)了大型藥企、奢侈品和軟件等著名的利潤(rùn)豐厚的飛地。

今年夏天，加密貨幣行業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)受到嚴(yán)重打擊，也給這一世界第二大經(jīng)濟(jì)體以外的礦商帶來(lái)了巨大的商機(jī)——中國(guó)政府一下禁令，許多行業(yè)幾乎就能夠在一夜之間少掉世界上一半的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在魁北克、得克薩斯、哈薩克斯坦和馬來(lái)西亞日夜工作的礦工們正在收獲一筆巨大的意外之財(cái)。但這筆收益有多大？他們目前賺了多少錢？說(shuō)實(shí)在的，行業(yè)數(shù)據(jù)很難獲得。礦工之間的收益也參差不齊。這是由于電費(fèi)（挖礦的主要費(fèi)用）因地區(qū)而異，配備了最新、最強(qiáng)大的挖礦機(jī)的礦工也比那些還在使用“老古董”設(shè)備的礦工賺得多——盡管這些機(jī)器也只運(yùn)行了兩年而已。

盡管如此，我們還是可以知道該行業(yè)總體上賺了多少，也能夠合理地估計(jì)總的電力成本。這些數(shù)字可以讓我們很好地了解這個(gè)新晉的“暴利產(chǎn)業(yè)”。

全球比特幣產(chǎn)業(yè)的規(guī)模有多大？

該行業(yè)的整體規(guī)模很容易計(jì)算。全球的礦工每10分鐘能夠賺到6.25枚比特幣，即每年328,500枚。以8月4日午后約39,000美元的單價(jià)計(jì)算，這些“區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)”每年可以帶來(lái)128億美元的入賬。

礦工每得到一批新的硬幣，也能夠同時(shí)賺得一筆交易費(fèi)用，通常在“區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)”的5%到10%之間，并以比特幣支付。按最低的5%計(jì)算，這部分總收入為135億美元。值得一提的是，這一數(shù)字比2021年開(kāi)采金銀礦的收入預(yù)期高出約5%。（比特幣的碳足跡也與開(kāi)采貴金屬的碳排放量大致相同。）

要大致了解該行業(yè)的盈利能力，關(guān)鍵的一點(diǎn)是算出礦工們最大頭的成本——電費(fèi)。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯·德弗里斯創(chuàng)立了一個(gè)追蹤比特幣碳足跡的網(wǎng)站Digiconomist，他估計(jì)，挖礦的電力成本平均為每千瓦時(shí)5美分。這一數(shù)值在各地區(qū)也有高有低：從阿根廷的2美分，到哈薩克斯坦的3美分，再到美國(guó)的8美分及以上，各不相同。

在中國(guó)叫停該業(yè)務(wù)前，德弗里斯預(yù)計(jì)，整個(gè)挖礦產(chǎn)業(yè)要付出約72億美元的電費(fèi)。我們并不知道中國(guó)的電力成本與世界其他地區(qū)的平均水平相比究竟如何。但可以假設(shè)，在中國(guó)挖礦消耗的總能源大致相當(dāng)于該國(guó)比特幣總產(chǎn)量的50%。在這種情況下，當(dāng)今活躍的礦工每年要付大約36億美元的電費(fèi)（中國(guó)停止該業(yè)務(wù)之前72億美元總額的一半）。

這就是中國(guó)市場(chǎng)的震蕩何以利好世界其他地區(qū)的礦工的原因。在6月和7月的幾個(gè)星期里，近50%的挖礦機(jī)（主要集中在中國(guó)北部的新疆省和南部的四川省及云南省）下線。比特幣的算法是將獲得獎(jiǎng)勵(lì)的難度與全球的“算力”（全網(wǎng)總計(jì)算能力）掛鉤。礦工們挖得越快、“算力”越高，得到的比特幣就越多。

當(dāng)中國(guó)的挖礦機(jī)“下線”時(shí)，也就是占全球一半“算力”的機(jī)器消失了。結(jié)果就是，總算力分給了剩下的挖礦機(jī)，還在努力挖礦的礦工占得的市場(chǎng)份額就翻了一番。他們賺到的不再是比特幣每日發(fā)行總量的一半，而是全部。

轉(zhuǎn)眼間，國(guó)外礦工什么都沒(méi)有做，沒(méi)有增加發(fā)電量、機(jī)器或人員，得到的獎(jiǎng)勵(lì)就翻了一番。

結(jié)果就是，“世界其他地方”的礦工不再只能分得全球一半的收入，而是全部賺走了。突然之間，他們從每年賺取價(jià)值67.5億美元的新比特幣，變成能夠吞食整個(gè)價(jià)值135億美元的蛋糕。但他們的勞動(dòng)力、租金、保險(xiǎn)和大頭電費(fèi)并沒(méi)有變化。例如，他們需要付的電費(fèi)還是和原來(lái)一樣的36億美元，但收入?yún)s翻了一番。在中國(guó)的風(fēng)暴襲來(lái)之前，他們公布的毛利潤(rùn)是31億美元（用67億美元的收入減去36億美元的電力成本），利潤(rùn)率是46%。現(xiàn)在，他們的毛利潤(rùn)為98億美元，收入增加了一倍，達(dá)到135億美元，利潤(rùn)率為73%。

頂級(jí)挖礦商的利潤(rùn)率將超過(guò)70%

當(dāng)然，除了目前最大的成本——電費(fèi)之外，礦工們還要付出其他一些零零碎碎的費(fèi)用。其中包括挖礦機(jī)所在地的租金、公司管理費(fèi)和折舊（包括設(shè)備在使用壽命內(nèi)的損耗）。從總收入和電力成本來(lái)看，可以估算一下整個(gè)行業(yè)和業(yè)內(nèi)頂級(jí)挖礦商的利潤(rùn)率。

中國(guó)政策的收緊是如何利好其他“高產(chǎn)”挖礦商的？一個(gè)典型案例是加拿大挖礦企業(yè)Bitfarms的崛起。Bitfarms成立于2017年，全部使用清潔能源，主要依靠水力發(fā)電——來(lái)自該公司所在地魁北克省的洶涌水流。在中國(guó)發(fā)布禁令之前，Bitfarms已經(jīng)通過(guò)挖礦業(yè)務(wù)得到了強(qiáng)勁的收益。

今年2月，它總共開(kāi)采了178枚比特幣；就在那時(shí)，比特幣的單價(jià)開(kāi)始一飛沖天，平均達(dá)到44,000美元。根據(jù)該公司的報(bào)告，Bitfarms在2月收獲了約780萬(wàn)美元的“挖礦利潤(rùn)”，計(jì)算方式是用收入減去電費(fèi)和其他“基礎(chǔ)設(shè)施”的基本成本。

后者包括放置計(jì)算機(jī)和維護(hù)設(shè)備的倉(cāng)庫(kù)租金。Bitfarms透露，該公司每通過(guò)“挖礦”賺取一枚比特幣，成本是8,400美元。比特幣價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)回升，加上極其低廉的成本，讓該礦企在那個(gè)月的利潤(rùn)率高達(dá)80%。

這個(gè)不斷攀升的數(shù)字表明，加拿大區(qū)塊鏈建設(shè)公司Bitfarms的比特幣生產(chǎn)率比大多數(shù)礦工高得多。

去年，Bitfarms報(bào)告稱，它平均每千瓦時(shí)支付4美分的電費(fèi)，比估計(jì)的全球平均水平低20%。中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的撤離將Bitfarms的盈利能力提升到了一個(gè)全新的水平。今年7月，該公司共開(kāi)采約391枚比特幣，是2月的兩倍。這相當(dāng)于每天13.5枚比特幣，而5個(gè)月前大約是7枚。

據(jù)《財(cái)富》雜志估計(jì)，即使Bitfarms的出售比特幣的平均價(jià)格比3.5萬(wàn)美元低了近20%，其采礦利潤(rùn)仍然超過(guò)1400萬(wàn)美元，比2月高出80%。簡(jiǎn)單地說(shuō)，Bitfarms在獲得兩倍數(shù)量的比特幣之后，營(yíng)收大幅提高，而其成本保持不變。因此，它的采礦利潤(rùn)率從80%上升到近90%。

那么，除去采礦成本以及其他相關(guān)費(fèi)用，Bitfarms的整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率是多少？8月4日中午，比特幣價(jià)格反彈至逾3.9萬(wàn)美元。以目前每月400枚比特幣的產(chǎn)量計(jì)算，Bitfarms每年的營(yíng)收約為1.9億美元。其電力和基礎(chǔ)設(shè)施的開(kāi)采成本每年仍然在2000萬(wàn)美元左右。該公司挖到兩倍數(shù)量的比特幣而無(wú)需支付更多的電力和設(shè)施費(fèi)用，如此一來(lái)，每枚硬幣的開(kāi)采成本從8400美元削減了一半，至4200美元。

今年第一季度，其折舊金額為1,200萬(wàn)美元，攤銷金額為1,100萬(wàn)新元。總而言之，它的年度運(yùn)營(yíng)支出似乎在4,300萬(wàn)美元左右。如此計(jì)算，它每年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到1.5億美元左右。這使得Bitfarms的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在75%左右。

相比之下，在近年的財(cái)報(bào)中，路威酩軒（LVMH）的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為18%，蘋果（Apple）為27%，ADP為32%，微軟（Microsoft）為37%，安進(jìn)（Amgen）為38%。

整個(gè)比特幣行業(yè)的利潤(rùn)有多高

從Bitfarms的例子中，我們可以得出結(jié)論，最高效的礦商正在擁有70%甚至更高的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。這些企業(yè)通常在超低電價(jià)的場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)以及配備功能最強(qiáng)大的電腦。每隔15個(gè)月左右，計(jì)算機(jī)制造商——目前最大的是中國(guó)的比特大陸（Bitmain）——就會(huì)推出一套新的專用專用集成電路（ASIC）電腦，比之前的產(chǎn)品更強(qiáng)大。

效率最高的礦工不斷地用更新的機(jī)器替換舊的機(jī)器，以同樣數(shù)量的計(jì)算機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)份額。例如，新的比特大陸的 S-19礦機(jī)每秒的哈希值幾乎是舊的S-9礦機(jī)的8倍，每單位電力的耗電量只有舊的一半。德弗里斯說(shuō)：“這是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，礦工們需要不斷加快速度升級(jí)到最新、最強(qiáng)大的機(jī)器。礦工們只能用很短的時(shí)間從這些機(jī)器上賺回他們的錢。”

德弗里斯表示，即便是在哈薩克斯坦等能源價(jià)格較低的國(guó)家，如果使用老式電腦，礦商的運(yùn)營(yíng)成本也可能高于平均水平。這就解釋了為什么整個(gè)行業(yè)在扣除電力成本后仍然有73%的利潤(rùn)率，但卻低于Bitfarms包括所有運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在內(nèi)的利潤(rùn)率。

如果我們假設(shè)大多數(shù)礦商的銷售、管理及行政、折舊、租金和維護(hù)費(fèi)與Bitfarms的銷售份額相當(dāng)，那么這些費(fèi)用將相當(dāng)于收入的17%。扣除電費(fèi)后73%的利潤(rùn)率中這17個(gè)百分點(diǎn)，比特幣領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率大約在55%。這仍然超過(guò)了幾乎任何其他大型行業(yè)的盈利能力。

比特幣的黃金時(shí)期一去不復(fù)返

比特幣挖礦公司驚人的盈利能力源于三個(gè)因素的融合。首先是價(jià)格飆升至兩年前水平的數(shù)倍。其次，半導(dǎo)體芯片短缺阻止了躊躇滿志的新手和資深從業(yè)者從比特幣的牛市中獲利。如今芯片卡脖子的現(xiàn)狀讓老牌企業(yè)占據(jù)了巨大的市場(chǎng)份額，甚至在中國(guó)企業(yè)退出之前，這一領(lǐng)域就已經(jīng)非常有利可圖。最后，一半的比特幣挖礦業(yè)突然關(guān)閉。

隨著時(shí)間的推移，比特幣的巨額利潤(rùn)吸引越來(lái)越多的礦工參與進(jìn)來(lái)，將這些巨額利潤(rùn)削減。中國(guó)人迫切地希望恢復(fù)采礦，因?yàn)樗麄冊(cè)娇扉_(kāi)始運(yùn)營(yíng)，賺的錢就越多。假設(shè)價(jià)格保持在今天的水平，僅中國(guó)人的回歸就能使利潤(rùn)率回到大撤離前的水平，從而讓該行業(yè)的利潤(rùn)只有現(xiàn)在的一半。

隨著全球哈希率回到今年早些時(shí)候的水平，并繼續(xù)保持上升，礦工用同樣的電量挖到的比特幣將越來(lái)越少。他們將不得不購(gòu)買更昂貴的機(jī)器來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)力。最終，挖到一枚比特幣的成本與一枚比特幣的價(jià)格持平。

牛市是促使比特幣進(jìn)入繁盛時(shí)期的重要原因。比特幣的價(jià)格將繼續(xù)以快于現(xiàn)有玩家的速度上漲，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以添加新機(jī)器。但如果價(jià)格一直下跌，縮短生產(chǎn)成本的速度將追平價(jià)格下跌的速度。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，比特幣挖礦業(yè)務(wù)就像在地球上搜尋銅、銀或金礦一樣枯燥乏味。

比特幣礦工之所以能夠獲得巨額利潤(rùn)，很大程度上是因?yàn)樗麄兎浅Ｐ疫\(yùn)。但比特幣礦工的大罷工將引發(fā)淘金熱，可供流通的黃金會(huì)少很多。（財(cái)富中文網(wǎng)）

編譯：陳聰聰、於欣