想在紐交所上市的愛回收，本質上是一家什么公司？
楊安琪
2021-06-05
不久前，二手消費電子產品交易和服務平臺萬物新生集團（愛回收）正式向美國證券交易委員會遞交招股書，計劃在紐交所上市。如果愛回收成功上市，則成為中國二手3C電商第一股。
招股書數據顯示，愛回收過去12個月（截至2021年3月31日）的整體營收為56.80億元，同比增長49.4%。2020年整體營收為48.58億元，其中核心業務營收為47.09億元，較2019年同比增長38.2%。全平臺GMV總量為228億元（不含京東備件庫業務），同比增長66.1%。
不過，和所有互聯網公司相同的是，伴隨增長，愛回收也一直處于虧損狀態。招股書顯示，非美國通用會計準則下，經營虧損1.04億元（剔除4000萬一次性費用后）。
手機回收業務一直以來是一個被忽視的行業：“很長一段時間以來，我們被其他人誤解為一家只是拆卸智能手機和再利用貴金屬的公司。”其公司創始人兼CEO陳雪峰說，自己面臨的最常見問題包括：二手智能手機值得交易嗎？誰想買一部二手手機？”
這是一個好問題——外界大多數能看到的是愛回收的門店，但很少有人真正了解“回收”的生意模式。
從已知的信息來看，愛回收目前有三種生意模式：C2B、B2B和B2C。C2B模式既平臺從用戶手中回收手機；2018年愛回收又推出了B2B模式的拍機堂，對手機進行拍賣；2019年，愛回收收購京東旗下的拍拍平臺，增加了B2C模式。
不過，其核心業務收入是來自to B平臺。招股書顯示，愛回收的收入劃分與京東類似，分為商品收入和服務收入。其中商品收入在2020年達到42.4億，這主要由愛回收C2B業務貢獻。
2020年和2021年一季度，愛回收通過C2B模式采購（回收）的所有設備中，分別有88%和81%是通過旗下B2B平臺拍機堂分銷。“拍機堂”主要用戶群體為線下自營數碼店等小B群體，既在電腦城和網上賣二手手機，也會從拍機堂這類平臺購買手機后再次分銷。目前，拍機堂注冊用戶超11萬，包括企業和個人，單日平臺交易超過4萬臺。
根據該公司對外發布的信息顯示，2020年愛回收的196億GMV中，國內加海外to B業務的GMV達到113億；此外愛回收2020年的營收中，自營商品收入和平臺收入里to B銷售帶來的收入占比分別為88%和50%，to B銷售帶來的收入占比約為83%。某種程度上，愛回收當前的模式和當年的二手車第一股優信有著很多類似的地方，比如登陸美國市場時，都是以B2B業務來支撐業績增長，愛回收在本質上是一家to B公司。
一個矛盾是，在資本市場面前，一般來說科技公司更希望自己成為一家to C的平臺型企業。原因簡單，資本市場對to C平臺型企業預期和估值都會更高。整體看，無論是美國的Poshmark、the RealReal、Carvana，還是日本的Mercari，都是以to C為主的平臺。成立于2011年的美國二手交易平臺Poshmark上市，首日股價上漲141%，市值一度超過74億美元（最近Poshmark的市值在37億美元左右）。而Poshmark之前，來自日本的二手電商Mercari已于2018年在東京證交所上市，當時上市首日的股價也飆升了76%。資本市場對to B平臺的價值判斷，則是另一套體系。
毫無疑問，to C是一塊更大的市場。在國務院發展研究中心資源與環境政策研究所發布《數字時代閑置優化利用模式研究》報告指出，中國閑置資源發展迎來機遇期。研究機構估算，2020年中國二手交易市場規模達到1萬億元，處于高增長軌道，90后、00后在閑置交易方面逐漸成為生力軍，消費觀念和消費方式發生明顯轉變。
顯然，愛回收也有這樣的計劃。無論是合并拍拍，或是與快手合作，不難看出愛回收向to C端拓展的野心，愛回收管理層此前也對外表示過to C是愛回收未來的發展空間所在。但這一探索的似乎并不容易。缺乏C端用戶和運營思維，恐怕是所有to B類公司面臨的一個極大挑戰。
總體而言，二手手機3C流轉這門生意確實是一個極具社會責任的公司品類，愛回收在資本的安排和表現，還要看市場對其增長故事的判斷，以及時間的檢驗。（財富中文網）
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