從近期行業(yè)基本面來看，股民該如何持倉？
趙亞赟
2021-05-16
今年雖然有些國家的新冠肺炎疫情呈惡化態(tài)勢(shì)，但到目前為止，中國的經(jīng)濟(jì)增長很不錯(cuò)。此外，雖然經(jīng)濟(jì)增長和行業(yè)整體盈利與股指的相關(guān)度并不高，但倘若單個(gè)行業(yè)的營收增幅較大的話，也經(jīng)常會(huì)成為股市重要的炒作題材，基金等大型機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常以行業(yè)基本面作為買賣股票的重要依據(jù)。
今年3月的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格上漲開始加速。其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲12.3%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲10.1%，加工工業(yè)價(jià)格上漲3.4%。在工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格中，有色金屬材料及電線類價(jià)格上漲17.3%，黑色金屬材料類價(jià)格上漲15.6%，化工原料類價(jià)格上漲7.1%。（摘自國家統(tǒng)計(jì)局于2021年4月9日發(fā)布的《2021年3月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲4.4%，環(huán)比上漲1.6%》文章——編注）
圖1：生產(chǎn)資料出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)（2020年3月-2021年3月）。來源：國家統(tǒng)計(jì)局
表1：2021年3月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格主要數(shù)據(jù)。來源：國家統(tǒng)計(jì)局
從表1來看，第一季度的黑色金屬相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長最快，其次是有色金屬，第三是化工原料。4月的價(jià)格上漲明顯開始向中下游產(chǎn)業(yè)蔓延，不但管材等金屬制品漲價(jià)，家電、電動(dòng)車等消費(fèi)品也開始漲價(jià)。
再看服務(wù)業(yè)，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.3%，高于上月7.6個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.2%，高于上月4.4個(gè)百分點(diǎn)。從具體行業(yè)情況看，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60.0%以上高位景氣區(qū)間。（摘自國家統(tǒng)計(jì)局于2021年4月6日發(fā)布的《2021年3月下旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況》文章——編注）
圖2：建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)近一年走勢(shì)。來源：國家統(tǒng)計(jì)局
圖3：服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)近一年走勢(shì)。來源：國家統(tǒng)計(jì)局
從以上數(shù)據(jù)來看，航空運(yùn)輸、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)反彈較強(qiáng)，實(shí)際上股市已經(jīng)有所反應(yīng)。而隨著新冠肺炎疫情逐漸衰退，旅游餐飲等行業(yè)的復(fù)蘇將會(huì)加快。
而建筑業(yè)劇烈的反彈似乎代表著房地產(chǎn)的復(fù)蘇。對(duì)房地產(chǎn)來說，流動(dòng)性泛濫必然導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲。美國房?jī)r(jià)一路飆升，很多人甚至拿政府給的防疫補(bǔ)貼來買房或家具和家電。而中國房?jī)r(jià)的上漲壓力也很大。由于政府嚴(yán)厲打壓一線城市房?jī)r(jià)，一線城市的平均房?jī)r(jià)一時(shí)難漲，但資金還是大量涌向管控不嚴(yán)的別墅等高價(jià)房和需求特別旺盛的學(xué)區(qū)房。而監(jiān)管力度較低的二三線城市房?jī)r(jià)早已大漲。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，和農(nóng)村結(jié)婚對(duì)城里房子的需求，縣城的房子反倒可能成為漲幅最大的板塊。
我們知道，房地產(chǎn)上市公司價(jià)格指數(shù)與利率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與貨幣供應(yīng)量M1之間呈正相關(guān)關(guān)系。從去年起，全球的M1大幅增加，這嚴(yán)重刺激著房地產(chǎn)上市公司的股價(jià)，雖然有政府嚴(yán)厲的監(jiān)管政策，但監(jiān)管政策越嚴(yán)厲就說明房?jī)r(jià)上漲壓力越大。房地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)可能會(huì)分化嚴(yán)重。
行業(yè)基本面并不總是能夠與本行業(yè)股票走勢(shì)相吻合。再好的基本面，也還需要盤面的印證，我們才可以入手。有些行業(yè)的有些個(gè)股的業(yè)績(jī)很好，增長也不錯(cuò)，但就是很長時(shí)間不漲，這種情況也不少見，比如現(xiàn)在大紅大紫的茅臺(tái)就曾經(jīng)做過好多年的冷板凳。行業(yè)基本面良好的股票板塊能否上漲，還要看大資金特別是大機(jī)構(gòu)資金是否持續(xù)買入，而公募基金則是這些大資金的代表，其數(shù)據(jù)最容易搜集。
圖4：A股公募基金持倉占比情況（2016年5月3日-2021年4月30日）。來源：金蟬基金網(wǎng)
從圖4來看，全部非債基金倉位為78.87%，看起來雖然有點(diǎn)偏高，但離88%的魔咒還有不少距離。不過我們仔細(xì)一看就能夠發(fā)現(xiàn)，雖然混合基金的倉位下降較大，但普通股票基金的倉位居然高達(dá)92.9%。這么多股票基金都幾乎滿倉，說明這些基金并沒有大量從抱團(tuán)股撤出，而是坐等后續(xù)資金抬轎。債券基金甚至只要沾債的基金倉位都不高，也許是被連續(xù)的企業(yè)債券違約嚇壞了。這些混合基金的手里有錢，但它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度顯然都比普通股票基金強(qiáng)烈多了，不太會(huì)在普通股票基金滿倉的時(shí)候跑去抬轎。這代表著場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資的后續(xù)資金不足，股市上漲乏力。
表2：近期A股公募基金凈贖回及北上資金增減情況統(tǒng)計(jì)。來源：今日必讀資訊
不過另一方面，從表2可以看出，雖然目前基金的贖回壓力很大，但北上資金卻大量流入，這也說明下跌的空間不大。不過北上資金也不傻，也不會(huì)去買基金抱團(tuán)股，給已經(jīng)滿倉的基金抬轎，它們更看重普通股票基金忽略的低估值價(jià)值股。
那么普通股票基金在哪些板塊持倉多，哪些板塊持倉少呢？
圖5：基金大盤股配置度（2016年5月3日-2021年5月6日）。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖6：基金中小盤及創(chuàng)業(yè)板配置度（2016年5月3日-2021年5月6日）。來源：金蟾基金網(wǎng)
由以上兩圖能夠看出，基金大盤股持倉僅為37.83%，而中小盤及創(chuàng)業(yè)板的配置則為62.59%。雖然基金似乎更看好中小股，但近幾天也在減倉。不論大盤股還是中小股，基金的策略基本上還是高拋低吸，而對(duì)中小股更看好一些，這倒是符合文中前面對(duì)民企增長預(yù)期更強(qiáng)的基本面分析。
具體到行業(yè)板塊，基金持倉卻分化很大：
圖7：基金醫(yī)藥生物類股票配置度變化情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖8：基金食品飲料類股票配置度變化情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖9：基金公用事業(yè)配置度變化情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖10：基金交通運(yùn)輸配置度變化情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖11：基金建筑材料配置度變化情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖12：基金休閑服務(wù)配置度情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖13：基金家電配置度情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
從上面這些圖可以知道，基金最大的倉位還是醫(yī)藥生物類的股票，其次是食品飲料類的股票，也就是說基金還是抱團(tuán)持有醫(yī)藥和白酒，并沒有大幅減持，或者說未能大幅減持。當(dāng)然這也有情可原，畢竟雖然A股有3,000多只股票，但值得長期持有的就那么多。不過抱團(tuán)股的減持壓力還是很大的，基金不可能長期這樣抱著不放，這也是近期每次股市上沖，都出現(xiàn)大量拋盤的一個(gè)重要原因。
再看行業(yè)景氣恢復(fù)很強(qiáng)的休閑服務(wù)類股票配置只有4.01%，這有些讓人費(fèi)解，也許是因?yàn)檫@類的上市公司估值都不低，業(yè)績(jī)都不太好？不過也在增配，值得投資者關(guān)注。交通運(yùn)輸按說也是恢復(fù)不錯(cuò)的行業(yè)，但不僅配置只有0.62%，而且還在減配，難道是基金都不太看好貿(mào)易增長？公共事業(yè)類股票配置只有0.36%，說明絕大多數(shù)基金對(duì)后市還是比較看好的，不愿意采取防御策略。對(duì)美股興旺的房地產(chǎn)、建筑裝飾類和股票，境內(nèi)基金都不看好，即便是還跟積極財(cái)政息息相關(guān)的建筑材料類股票，基金配置也只有1.21%，似乎基金都擔(dān)心國家打壓房地產(chǎn)的政策，不看好相關(guān)行業(yè)，甚至不看好基礎(chǔ)設(shè)施投資，完全不理睬建筑服務(wù)業(yè)基本面的暴漲。美國家庭大肆購買家電，而基金對(duì)家電板塊的配置也只有4.68%，不過還好這幾天逆勢(shì)略有增長。
圖14：基金鋼鐵配置度情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖15：基金化工配置度情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
圖16：基金有色配置度情況。來源：金蟾基金網(wǎng)
但也有行業(yè)基本面很好而基金又比較關(guān)注的，例如黑色金屬、有色金屬、化工產(chǎn)品等板塊。鋼鐵配置雖然只有1.32%，但從低位加倉。有色略有回落，但總體還是增加趨勢(shì)，有4.92%。化工的情況跟有色比較類似，配置卻更高，有6.8%。
總的來說，我們建議投資者買入行業(yè)基本面好而且基金配置穩(wěn)步增加的板塊，關(guān)注基本面較好但基金尚未增加配置的板塊。這也與我們今年一直強(qiáng)調(diào)買入順周期股票的觀點(diǎn)一致。（財(cái)富中文網(wǎng)）
注：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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