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美盤最近忽然暴跌，市場分析人士大多歸咎于美國4月名義CPI大大超出市場預期，同比增長達到4.2%，為2008年9月以來最高；核心CPI同比增長3%，為1996年以來最大增幅。美債、美股雙雙暴跌，美元指數暴漲。

CPI的上漲是否真的能夠導致股市暴跌，帶來熊市呢？我們還是看看歷史數據。從圖1可見，本世紀CPI與標準普爾500指數的走勢基本相同，特別是在CPI暴跌的時候，標準普爾500指數也會暴跌。不過，標準普爾500指數回升的快。

再看中國A股與CPI關系的歷史數據，如圖2所示，“用CPI指數來代表通貨膨脹水平，以滬深市場指數回報率Rmt來代表市場收益率的波動情況。可以看出，從1991年到1997年，伴隨著CPI的大幅度波動，股票市場回報率和通貨膨脹率基本呈現出負相關的關系。但1998年到2000年股票市場回報率與通貨膨脹又呈現同升同降的趨勢，而從2001年到2009年，盡管CPI的波動不太明顯，但股票市場回報率卻呈現出大的波動，二者的關系似乎并沒有明顯的趨勢。從2010年到2016年之后，CPI的波動很小，但股票市場的回報率卻一直在低位徘徊，趨勢并不明顯。總體來看，中國通貨膨脹率和股票市場回報率都呈現出較為頻繁的波動，兩者的波動關系也呈現出若隱若現的相關關系”。（摘自蔡小熊于2018年在知網發表的《通貨膨脹與中國股票回報率的研究——基于貨幣幻覺假說的分析》文章——編注）

不過根據我們自己的實證分析并綜合現有關于通貨膨脹與中國大陸股市的研究的文獻，我們發現股票市場的價格會受到通貨膨脹的影響而出現上漲，其中非預期通脹對股價的推動比較明顯，而預期通脹有時對股價有輕微的負相關關系。另一方面，股票價格的上漲也會在一定程度上加劇通貨膨脹，不過影響并沒有人們想象的那么大。

由此可見，目前通脹壓力并沒有很多人想象的那么大，物價短期甚至會出現回落，即便通脹率上升，對股市也不見得利空。當然長期通脹壓力還是存在的，雖然CPI短期上漲壓力不大，但PPI和PMI的上漲也是實實在在的。不過這三個經濟指標與股市都沒有很強的相關關系，只是有時在短期特別是剛剛發布前后對股市影響較大。而除非出現惡性通脹，PPI和PMI的上漲對制造業、運輸、采掘等行業應該算是利好。這樣看來，未來的通脹對股市來說，未必是壞事。

可話又說回來，美股怎么就暴跌了呢？前幾天美國還有一組不好的數據，那就是政府最關心的就業率。5月7日公布的美國4月就業數據也與市場預期大相徑庭，原來預計增長100萬人，結果只有26.6萬人。美國媒體乃至中國媒體一致認為是疫情救濟金（300美元/周）比工資還高，導致美國老百姓都不愿意上班，寧愿在家閑著。為此很多州都開始取消或者計劃取消救濟金，估計聯邦政府也早晚會取消疫情救濟金的。

其實美國再不行了，隨便找個工作也不至于一個月才賺1,200美元，寧愿受窮也不愿意上班的也少。這一方面是企業找借口不愿意漲工資，另一方面是老百姓手里畢竟有點錢，找工作比較挑。還有一些人大概覺得現在股市好，拿救濟金在家炒股，賺得比上班還多不少，干嘛要上班。隨著救濟金逐步取消，散戶再善于“羅賓漢”抱團搞逼空，散戶行情終究還是要結束了。散戶青睞的股票中的機構肯定會先跑，甚至翻空。不管哪里的散戶都不可能最終賺錢，這是亙古不變的鐵律，美國也不例外，不然機構就該解散，投機市場就不存在了。

不過中國股民也不要太擔心，中國A股市場自3月以來就一直比較低迷。美股一路上漲，現在就像站在10米跳臺上，摔下來是比較狠的。而A股本來就站在兩米臺上，跳下去也沒有多深，不過肯定也會受到影響。但這么一來，中國人民銀行肯定會對收緊流動性更加慎重。而美國雖然要停發救濟金，但大規模的經濟刺激還是要繼續推，資金肯定不缺。所以股市調整過后，還是會漲起來的。（財富中文網）

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