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全球最大對沖基金的老板瑞·達利歐發(fā)表了一篇很像論文的工作報告，提出了稅收大周期的概念，因而轟動一時。按照他的觀點，從拜登政府開始，美國將進入加稅周期，這讓很多投資者非常恐慌。因為很多人認為加稅會讓股市崩盤，持續(xù)加稅肯定會帶來大熊市。

但實際上，達利歐只是發(fā)現(xiàn)美國稅率的百年走勢好像一個周期，他并沒有證明這個周期的存在。要知道，稅率會受到很多因素的影響，它并不像經(jīng)濟那樣存在周期。一般投資研究中說的稅收周期是指一年當中，因為稅收的時間而形成的日歷效應(yīng)。比如美國的年度個稅申報截止日期是4月15日，所以美股在4月上半月一般都容易缺資金。當然今年因為新冠疫情，這個截止日期推遲到5月17日了。

達利歐提出的這個稅收大周期認為很可能從拜登政府開始，美國進入加稅周期，這個觀點也難以成立。首先，美國加稅，其他國家不跟怎么辦？這樣會讓很多企業(yè)從美國搬到像愛爾蘭這樣低稅收的國家。拜登政府想搞個全球最低稅率來規(guī)避這種風險，但也要考慮有些國家可能會不予理睬。對愛爾蘭這樣的國家，美國可以運用各種政治經(jīng)濟手段來強迫它遵守這個規(guī)定，但如果是像中國和俄羅斯這樣的大國不予理睬怎么辦？美國可能會制裁，但問題是美國及其盟國早就把制裁手段對這兩個國家基本都用完了，這兩個國家也許會想無論如何美國都會制裁，所以債多不愁，就是不予理睬，看你怎樣。這樣一來，美國的加稅空間就不大。畢竟2020年中國已經(jīng)超過美國，成為世界第一大外資吸收國，如果美國持續(xù)加稅，就會拱手把很多企業(yè)和資金讓給中國，這是美國政府絕對不會接受的。因此，不論拜登及其以后的政府多么缺錢，美國也難以就此進入加稅周期。

拜登和很多民主黨總統(tǒng)一樣，都主張加稅。雖然美國政府的債務(wù)不斷刷新歷史新高，而美國國債的吸引力不斷下降，貧富差距越來越大，對大企業(yè)和富裕階層征稅是一個非常不錯的辦法，但很可能會引起美國富人拋售和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。然而從以下三張圖能夠看出，美國無論企業(yè)稅、個人所得稅還是資本利得稅，都與股市起碼沒有直接關(guān)系，減稅的時候不一定就漲，加稅的時候也不一定就跌。

從圖2可以看出，在20世紀50年代至70年代，美國的公司稅曾經(jīng)大幅增加并長期高居50%以上，但也并沒有影響股市上漲。在歷次大幅減稅后，有時股市確實上漲，有時卻下跌了,而歷次加稅也不過讓股市有所微調(diào)而已。圖中的灰色部分是標準普爾500指數(shù)大幅下跌或調(diào)整的時候，能夠看出與加稅沒有多少關(guān)系。雖然這看起來不符合很多人的認知，但實際上美國政府一般都是在經(jīng)濟和市場紅火的時候才敢加稅，而不景氣的時候才減稅搞經(jīng)濟刺激，只有特朗普這樣蠻干的外行才會在經(jīng)濟上漲周期末端減稅。

企業(yè)稅不會影響股市上漲趨勢，那么個人所得稅和資本利得稅呢？特別是資本利得稅增加，會不會讓很多富人拋售股票而導致股市崩盤呢？圖3和圖4也清楚地說明，在美國，不論個人所得稅還是資本利得稅的增減，對股市影響都不大。因此，高盛集團稱：“因為拜登加稅計劃而引起的拋售，將是短命的，接下來幾個季度就會反轉(zhuǎn)。”這樣看來，拜登的加稅計劃并不會帶來美股崩盤，從而拖累A股。而中國政府還在繼續(xù)減稅，因此稅務(wù)政策風險對美股也是暫時的，對中國A股不一定有很大影響。

中國的稅收政策除了印花稅外，對股市沒有直接影響，中國甚至沒有資本利得稅。不過每年從11月開始，繳稅和還款壓力就開始增大，所以這個月往往是股市的低點。而6月一般會進行稅務(wù)大檢查，銀行也會回籠一部分資金，所以6月容易鬧錢荒。（財富中文網(wǎng)）

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