市場“恐慌指標”升級，歷史經驗預示股市走向
Joanna Ossinger, 彭博社
2021-03-01
最近一段時間，股市的所謂“恐慌指標”有所升級，從歷史經驗看，這對股市可能是個好兆頭。
摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的策略師馬可·克蘭維克和布拉姆·卡普蘭在2月24日的一篇文章中指出，芝加哥期權交易所的波動指數（Cboe Volatility Index，以下簡稱VIX）與標普500（S&P 500）的雙周波動指數的差距已經拉大到了一定的水平，從歷史上看，這通常預示著波動性即將下降，而股價平均會有所走高。歷史經驗表明，在上述兩個指標的差距拉大到特定水平后，最多再過三個月，VIX指數就會下跌11個點，而股市則會平均上漲12%，其中平均87%的時間處于上漲態勢。
這兩位策略師寫道：“鑒于VIX相較實際股市波動性的溢價已經達到接近紀錄的水平，我們認為，看空‘VIX泡沫’是一個比較好的市場機會。”
隨著新冠肺炎疫情席卷全球，并重創全球經濟，各大市場陷入混亂，VIX指數也隨之躍升。VIX的歷史平均水平在19.5左右，雖然最近關于疫情不斷傳來利好消息，股市也創下歷史紀錄，但VIX依然保持在20以上的高位。另外，相對于信貸和利率等其他資產類別的波動指標，VIX也保持在較高水平。
對于重點參考股市波動性的投資者來說，有一個現象值得警惕。Tallbacken Capital Advisors LLC公司的首席執行官邁克爾·普爾維斯表示，在2018年和2020年3月，由于VIX的飆升導致短期波動性消失，愿意押注波動性下降的參與者變少了。他指出，這可能是導致VIX沒有跌至2016年和2017年這樣的低點的主要原因，而看跌期權的成交量不足就是一個例證。
普爾維斯在一次接受采訪時說：“由于看空波動性的投資者不足，導致它無法繼續下降。如果市場確實有很多擔憂，你會看到成交量變得更高。”
當然，有一些交易行為還是能夠利用當前的VIX水平的。比如AlphaOmega Advisors LLC公司的創始人彼得·切奇尼建議道，鑒于3月和4月的VIX期權可能有較大價差，投資者可以看空4月的標普指數或VIX期權。（財富中文網）
譯者：樸成奎
最近一段時間，股市的所謂“恐慌指標”有所升級，從歷史經驗看，這對股市可能是個好兆頭。
摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的策略師馬可·克蘭維克和布拉姆·卡普蘭在2月24日的一篇文章中指出，芝加哥期權交易所的波動指數（Cboe Volatility Index，以下簡稱VIX）與標普500（S&P 500）的雙周波動指數的差距已經拉大到了一定的水平，從歷史上看，這通常預示著波動性即將下降，而股價平均會有所走高。歷史經驗表明，在上述兩個指標的差距拉大到特定水平后，最多再過三個月，VIX指數就會下跌11個點，而股市則會平均上漲12%，其中平均87%的時間處于上漲態勢。
這兩位策略師寫道：“鑒于VIX相較實際股市波動性的溢價已經達到接近紀錄的水平，我們認為，看空‘VIX泡沫’是一個比較好的市場機會。”
隨著新冠肺炎疫情席卷全球，并重創全球經濟，各大市場陷入混亂，VIX指數也隨之躍升。VIX的歷史平均水平在19.5左右，雖然最近關于疫情不斷傳來利好消息，股市也創下歷史紀錄，但VIX依然保持在20以上的高位。另外，相對于信貸和利率等其他資產類別的波動指標，VIX也保持在較高水平。
對于重點參考股市波動性的投資者來說，有一個現象值得警惕。Tallbacken Capital Advisors LLC公司的首席執行官邁克爾·普爾維斯表示，在2018年和2020年3月，由于VIX的飆升導致短期波動性消失，愿意押注波動性下降的參與者變少了。他指出，這可能是導致VIX沒有跌至2016年和2017年這樣的低點的主要原因，而看跌期權的成交量不足就是一個例證。
普爾維斯在一次接受采訪時說：“由于看空波動性的投資者不足，導致它無法繼續下降。如果市場確實有很多擔憂，你會看到成交量變得更高。”
當然，有一些交易行為還是能夠利用當前的VIX水平的。比如AlphaOmega Advisors LLC公司的創始人彼得·切奇尼建議道，鑒于3月和4月的VIX期權可能有較大價差，投資者可以看空4月的標普指數或VIX期權。（財富中文網）
譯者：樸成奎
The market’s so-called fear gauge is elevated, and that could bode well for stocks if history is a guide.
The spread between the Cboe Volatility Index, or VIX, and two-week S&P 500 realized volatility has widened to a point that historically has been followed by a volatility decline and stocks on average moving higher, JPMorgan Chase & Co. strategists Marko Kolanovic and Bram Kaplan wrote in a note on February 24. Historically, three months after that spread moved this wide, the VIX fell 11 points and the market rallied an average 12% with a move higher 87% of the time, they said.
“Given the VIX is at a near-record premium to actual equity volatility, we think selling the ‘VIX bubble’ represents a good market opportunity,” the strategists wrote.
The VIX jumped a year ago as the Covid-19 pandemic began to spread and affect the global economy, sending markets into a tailspin. The gauge, which has a lifetime average around 19.5, has largely remained above 20 even as stocks hit record highs on encouraging pandemic news. It has also stayed high relative to measures of swings in other asset classes like credit and rates.
There is one potential caveat for equity volatility investors. Michael Purves, the CEO of Tallbacken Capital Advisors LLC, said there are fewer participants willing to bet on declining swings after the culling of the short-volatility industry via VIX spikes in 2018 and March 2020. That’s probably keeping the gauge from falling to its lows from years like 2016 and 2017, he said, pointing to a dearth of put-option volume as evidence.
“There’s a lack of volatility sellers to take this thing lower,” Purves said in an interview. “If there was a lot of fear, you’d see put volumes being higher.”
Still, there are trades that can take advantage of the current levels in the VIX complex, according to Peter Cecchini, founder of AlphaOmega Advisors LLC. He suggests selling April S&P calls or puts on April VIX futures, noting the steep difference between March and April VIX futures.
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