申請破產保護，意味著公司將不復存在嗎？
Phil Wahba
2020-05-12
最近各式各樣的公司或零售商根據《破產法》第11章申請破產保護的消息經常見諸報端，足以讓任何購物狂感到難以接受。
上周，J. Crew和尼曼集團（Neiman Marcus）申請破產保護之后，人們紛紛在社交媒體上哀嘆備受消費者喜愛的零售商走向末路，并討論他們所出現的問題。實際上申請破產保護并非公司的末日：這兩家公司多年來一直背負著沉重的債務，未來兩家公司將繼續(xù)運營，它們的資產負債表現在變得更健康，而且當前兩家公司都沒有關店的計劃。
人們一直有一種誤解，認為無論零售商還是其他企業(yè)，根據《破產法》第11章申請破產保護就意味著一家公司停止營業(yè)。原因不難理解：巴尼斯紐約百貨（Barneys New York）、玩具反斗城（Toys 'R' Us）、The Sports Authority和CIT等公司最后都被破產清算。
但多年來，從通用汽車（General Motors）到美國航空（American Airlines），從公用事業(yè)公司太平洋電氣（PG&E）到食品雜貨零售商Fairway和梅西百貨（Macy's）（其前身美國聯合百貨公司（Federated Department Stores）曾在1992年申請破產保護）等，有許多公司都結束了破產保護，東山再起。這也是公司向法院申請破產保護的最終目的。
BDO咨詢公司破產與重組顧問戴維·博林爾表示：“《破產法》第11章的目的是為公司提供一次重組的機會。如果公司繼續(xù)經營的前景良好，就可以解決資產負債表的問題。公司申請破產保護的目的是消除債務，以控制債務水平?！?/p>
J. Crew的17億美元債務（其年銷售額只有25億美元，因此這筆債務屬于巨額債務）將轉換成股份，所以其債權人將成為公司的所有人。尼曼集團通過申請破產保護剝離了80%的債務，使其可以輕裝上陣進行投資和業(yè)務升級，避免數億美元利息。
對于需要精簡的零售商而言，破產保護讓他們可以以較低的成本終止合同，尤其是門店租約。
所以別灰心：如果你最喜歡的零售商根據《破產法》第11章申請了破產保護，這或許能拯救它的命運。
破產程序
第11章破產保護申請這種說法源自《美國破產法典》（U.S. Bankruptcy Code）第11章。這種破產形式涉及對債務人的業(yè)務、債務和資產進行重組，使其有時間盡量解決業(yè)務問題，債權人無法追索債務人的資產，因此使用了“保護”一詞。
美國政府稱“提交破產保護的債務人通常需要提交維持業(yè)務運營和未來向債權人償還債務的重組計劃。”多數公司會自愿申請破產保護，但個別情況下，債權人可能聯合起來強迫公司進入破產程序。
但破產保護救不了基本面崩潰的公司。巴尼斯紐約百貨的巨額債務只是其存在的諸多問題之一。Sports Authority在電子商務領域錯失良機，而玩具反斗城過時的門店無法吸引購物者。這些問題根本無法通過申請破產解決。
相比之下，雖然尼曼集團和J. Crew的業(yè)績并不出彩，但其銷售額下滑相對溫和，這表明他們在市場中仍有一席之地。
處在破產保護下的公司，無論出售任何資產、部門、財產，還是簽署或終止租約或者向律師支付費用等，都將由法院負責執(zhí)行。一切都由法院接管。
破產保護下的公司還將進行債務人持有資產（DIP）融資，融資所得可用于日常經營支出，如發(fā)放工資和支付供應商貨款等，但債權人無權提取該類資金。
理想情況下，公司應該有一個結束破產保護的預裝破產計劃。在“預裝”計劃中，公司在申請破產保護之前，會與債權人就計劃內容達成一致并接受法院批準，尼曼集團就是采取了這種做法。公司通過該計劃可以更早擺脫破產保護，并減少與債權人的沖突和變數。
通過破產拍賣生存下去：許多品牌依舊有很強的生命力，所以這些品牌在破產拍賣中總能吸引競拍者，愿意幫助它們生存下去。今年早些時候，美國最大的購物中心運營商西蒙地產集團（Simon Property Group）參與收購了Forever 21，2016年該公司參與的財團曾經收購Aéropostale。有些公司專門從事專利許可業(yè)務，比如Authentic Brands公司，它們會在破產法院中收購知識產權。巴尼斯紐約百貨品牌將通過這種形式，作為薩克斯第五大道（Saks Fifth Avenue）的一小部分門店和海外門店的店內品牌，繼續(xù)存在下去。
第7章：如果公司申請破產保護無法解決問題，在繼續(xù)經營無望的情況下，公司還可以根據《破產法》第7章申請破產。這意味著對公司進行破產清算，并決定在出售公司資產時償還債權人債務的順序。
第22章：數字“22”是破產法院對兩次根據第11章申請破產保護的公司的戲稱。最近幾年曾二次申請破產保護的知名公司包括金寶貝（Gymboree）和Payless ShoeSource等。（財富中文網）
翻譯：劉進龍
審校：汪皓
最近各式各樣的公司或零售商根據《破產法》第11章申請破產保護的消息經常見諸報端，足以讓任何購物狂感到難以接受。
上周，J. Crew和尼曼集團（Neiman Marcus）申請破產保護之后，人們紛紛在社交媒體上哀嘆備受消費者喜愛的零售商走向末路，并討論他們所出現的問題。實際上申請破產保護并非公司的末日：這兩家公司多年來一直背負著沉重的債務，未來兩家公司將繼續(xù)運營，它們的資產負債表現在變得更健康，而且當前兩家公司都沒有關店的計劃。
人們一直有一種誤解，認為無論零售商還是其他企業(yè)，根據《破產法》第11章申請破產保護就意味著一家公司停止營業(yè)。原因不難理解：巴尼斯紐約百貨（Barneys New York）、玩具反斗城（Toys 'R' Us）、The Sports Authority和CIT等公司最后都被破產清算。
但多年來，從通用汽車（General Motors）到美國航空（American Airlines），從公用事業(yè)公司太平洋電氣（PG&E）到食品雜貨零售商Fairway和梅西百貨（Macy's）（其前身美國聯合百貨公司（Federated Department Stores）曾在1992年申請破產保護）等，有許多公司都結束了破產保護，東山再起。這也是公司向法院申請破產保護的最終目的。
BDO咨詢公司破產與重組顧問戴維·博林爾表示：“《破產法》第11章的目的是為公司提供一次重組的機會。如果公司繼續(xù)經營的前景良好，就可以解決資產負債表的問題。公司申請破產保護的目的是消除債務，以控制債務水平?！?/p>
J. Crew的17億美元債務（其年銷售額只有25億美元，因此這筆債務屬于巨額債務）將轉換成股份，所以其債權人將成為公司的所有人。尼曼集團通過申請破產保護剝離了80%的債務，使其可以輕裝上陣進行投資和業(yè)務升級，避免數億美元利息。
對于需要精簡的零售商而言，破產保護讓他們可以以較低的成本終止合同，尤其是門店租約。
所以別灰心：如果你最喜歡的零售商根據《破產法》第11章申請了破產保護，這或許能拯救它的命運。
破產程序
第11章破產保護申請這種說法源自《美國破產法典》（U.S. Bankruptcy Code）第11章。這種破產形式涉及對債務人的業(yè)務、債務和資產進行重組，使其有時間盡量解決業(yè)務問題，債權人無法追索債務人的資產，因此使用了“保護”一詞。
美國政府稱“提交破產保護的債務人通常需要提交維持業(yè)務運營和未來向債權人償還債務的重組計劃?！倍鄶倒緯栽干暾埰飘a保護，但個別情況下，債權人可能聯合起來強迫公司進入破產程序。
但破產保護救不了基本面崩潰的公司。巴尼斯紐約百貨的巨額債務只是其存在的諸多問題之一。Sports Authority在電子商務領域錯失良機，而玩具反斗城過時的門店無法吸引購物者。這些問題根本無法通過申請破產解決。
相比之下，雖然尼曼集團和J. Crew的業(yè)績并不出彩，但其銷售額下滑相對溫和，這表明他們在市場中仍有一席之地。
處在破產保護下的公司，無論出售任何資產、部門、財產，還是簽署或終止租約或者向律師支付費用等，都將由法院負責執(zhí)行。一切都由法院接管。
破產保護下的公司還將進行債務人持有資產（DIP）融資，融資所得可用于日常經營支出，如發(fā)放工資和支付供應商貨款等，但債權人無權提取該類資金。
理想情況下，公司應該有一個結束破產保護的預裝破產計劃。在“預裝”計劃中，公司在申請破產保護之前，會與債權人就計劃內容達成一致并接受法院批準，尼曼集團就是采取了這種做法。公司通過該計劃可以更早擺脫破產保護，并減少與債權人的沖突和變數。
通過破產拍賣生存下去：許多品牌依舊有很強的生命力，所以這些品牌在破產拍賣中總能吸引競拍者，愿意幫助它們生存下去。今年早些時候，美國最大的購物中心運營商西蒙地產集團（Simon Property Group）參與收購了Forever 21，2016年該公司參與的財團曾經收購Aéropostale。有些公司專門從事專利許可業(yè)務，比如Authentic Brands公司，它們會在破產法院中收購知識產權。巴尼斯紐約百貨品牌將通過這種形式，作為薩克斯第五大道（Saks Fifth Avenue）的一小部分門店和海外門店的店內品牌，繼續(xù)存在下去。
第7章：如果公司申請破產保護無法解決問題，在繼續(xù)經營無望的情況下，公司還可以根據《破產法》第7章申請破產。這意味著對公司進行破產清算，并決定在出售公司資產時償還債權人債務的順序。
第22章：數字“22”是破產法院對兩次根據第11章申請破產保護的公司的戲稱。最近幾年曾二次申請破產保護的知名公司包括金寶貝（Gymboree）和Payless ShoeSource等。（財富中文網）
翻譯：劉進龍
審校：汪皓
The endless headlines lately about this, that, or the other retailer heading toward Chapter 11 bankruptcy protection are enough to give any shopaholic agita.
This week, after J.Crew and Neiman Marcus each filed for Chapter 11 bankruptcy protection, social media was flooded with lamentations about the end of beloved retailers and where they had gone wrong. But the filings weren't the end of anything: Both companies, choking on debt for years, will continue to operate, with healthier balance sheets now, and no immediate plans for store closings.
There is a popular misconception that Chapter 11 filings mean the end of a business, in retail and beyond. And it's easy to see why: Many companies like Barneys New York, Toys 'R' Us, The Sports Authority, and CIT ultimately liquidated.
But countless others over the years—from General Motors to American Airlines to utility PG&E to retailers like grocer Fairway and even Macy's (its predecessor, Federated Department Stores, filed for Chapter 11 protection in 1992)—have come out of bankruptcy to fight another day. And that's ultimately the goal of seeking court protection.
"The whole purpose of Chapter 11 is to give a company a chance for a restructuring," says David Berliner, bankruptcy and restructuring advisor at BDO. "If a company has good prospects for continuing in business, the balance sheet is fixed. The goal is wiping out debt to make it manageable."
In the case of J.Crew, its debt of $1.7 billion (enormous in relation to annual sales of $2.5 billion) will be converted into equity, so its creditors become its owners. Neiman shed 80% of its debt, giving it a clean slate with which to invest and update its business rather than spend hundreds of millions of dollars on interest.
And for retailers that need to slim down, bankruptcy protection is way to break some contracts, notably store leases, at lower costs.
So chin up: If your favorite store is filing for Chapter 11, it may just be the thing that saves it.
How bankruptcy works
Chapter 11 filings are named for a section of the U.S. Bankruptcy Code. A Chapter 11 filing is a form of bankruptcy that involves the reorganization of a debtor's business affairs, debts, and assets to give it time to try to fix its business with creditors unable to claim its assets, hence the use of the term 'protection.'
The U.S. government says that "A chapter 11 debtor usually proposes a plan of reorganization to keep its business alive and pay creditors over time." Most filings are voluntary but occasionally, creditors get together and force a company into bankruptcy proceedings.
This ultimately doesn't help a company if its business fundamentals are collapsing. Barneys' massive debt was only one of many problems it had. The Sports Authority missed the boat when it came to e-commerce, and Toys 'R' Us' outdated stores made it irrelevant to shoppers—all factors a bankruptcy filing cannot fix on its own.
In contrast, Neiman Marcus and J.Crew are hardly thriving, but their sales declines have been modest, suggesting there is room for them in the market.
A company under bankruptcy protection has to run everything by the court: the sale of any assets, divisions, property, entering or breaking leases, fees to lawyers. Everything.
Such a company also lines up debtor-in-possession (DIP) financing to have money that creditors can't try to take that can be used to fund everyday business expenses, such as paying salaries and suppliers.
A pre-packaged plan to emerge from bankruptcy protection is the ideal scenario. Under a 'pre-pack,' a filing comes after creditors and the company have agreed on a plan, subject to court approval, as they did in the case of Neiman Marcus. It makes for quicker emergence from Chapter 11 and less conflict and drama.
Survival via bankruptcy auction: Many brands still have a lot of life in them and attract bidders in a bankruptcy auction ready to keep them alive. Earlier this year, Simon Property Group, the largest U.S. mall operator, was part of a group that bought Forever 21, and in 2016, it was in a consortium that bought Aéropostale. Some companies specialized in licensing, notably Authentic Brands, buy intellectual property in bankruptcy court. That is how the Barneys New York name will live on as small sections at Saks Fifth Avenue stores and in stores overseas.
Chapter 7: If a Chapter 11 filing doesn't work out, a company may file for Chapter 7 once things look hopeless that the company can continue. This simply means liquidation and deciding which creditors will get paid in what order when assets are sold off.
Chapter 22: The number 22 is a bit of bankruptcy court humor and refers to any company that has sought Chapter 11 protection twice. That illustrious group in recent years has included Gymboree and Payless ShoeSource.
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