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微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜和Facebook的市值總和自2013年以來增加了4.4萬億美元，如今是標普500市值最大的5只股票。

這一巨大增長意味著，僅這5家公司的市值便占到標普500總市值的18%還要多。這一巨大增幅也意味著這些公司如今可以影響到整個股市的表現。從標普道瓊斯指數看，標普500在2019年的收益率是31%，而其中超過20%來自于這5只科技股。

這種少數股票能夠占據主導優勢的現象會讓一些投資者感到擔憂。如果這些公司開始拋售，股市會變成什么樣？其他的股票是否都在隨著標普水漲船高，還是股市只是受到了少數股票的推動？

我們切不能忘記，標普500股市市值增加高度集中于某些企業只是一個特征，而不是缺陷。在市值加權指數中，大多數市值增額必然都將來自于那些最大的公司，但這并不意味著小公司股票的價格沒有上漲，只是它們沒有能力影響整個市場。

市場寬度便可以用來衡量上漲股票數量對比下跌股票數量的情況，從而了解市場中上漲和下跌的股票到底有多少。在上個世紀90年代末網絡泡沫破滅之際，股市和紐交所漲跌線出現了明顯的分層，而該漲跌線只是用來衡量上漲股票對下跌股票的數量比率。

漲跌線大幅下探而股市則在繼續上揚的事實便有力地證明，僅有少數大公司股票在支撐股市。這也是后續會出現熊市的一個明確警告信號。

讓我們再來看看2013年以來采用同樣指標的統計圖：

分層并不明顯，但漲跌線在大多數情況下展現了股市的上揚態勢。這幅圖告訴我們，中小企業的股價也在上揚。這種測量方法并不能告訴人們具體應該何時入市和出市，但它能夠幫助人們理解股市的基本健康狀況。

這并非是什么新特征

標普500市值向頂級公司集中的趨勢在最近幾年越發明顯，但當我們回顧歷史數據時，這并非是什么新特征。以下是標普500指數市值最高的10只股票自上個世紀80年代以來每個10年之初的表現：

這個表所展現的一個明顯事實在于，其頂端企業的替換率相當之高。每隔十年，至少有5到6家新公司的名字會出現在這個列表頂端。如今，霸占列表最頂端的都是科技公司，但80年代初則是能源公司的天下。

過去躋身列表前十的多只股票也曾出現過十分慘烈的修正現象。通用電氣自2000年奪得頭籌之后市值下跌超過50%。花旗和AIG也曾在世紀之交出現在了這一列表之上，自那之后則分別下跌了73%和95%。埃克森美孚在2010年是標普500市值最高的股票。自那之后，公司股票的表現較整個指數差了近250%。

如今排名前十公司的市值占標普500總市值的25%，這個比例看起來很高，但這個現象在1980年便已存在。如果我們再看看1980年之前的數據，市值甚至更為集中。1965年，AT&T占據了該指數市值的近8%，通用汽車占到了近7%，排名前十的企業占到了總市值的34%。在上個世紀60年代初，排名前十企業占標普500總市值的比例曾一度超過了50%。

公司在標普的平均壽命在60年代約為60年，如今這個數字接近20年，這是合并、中斷和破產共同作用的結果。

科技巨頭的股票一直在利用這些趨勢，但這些公司能有今天的成就并非是命中注定的。微軟曾在1997年向蘋果提供了1.5億美元的救命款，而一年之后，谷歌成立了。杰夫·貝佐斯于1994年在車庫里創建了亞馬遜。Facebook則是在2004年誕生于寢室之中，2012年才上市。看起來這些公司如今不會出現太大的問題，可能它們都已經搭建了堅不可摧的進入壁壘和經久不衰的品牌，但歷史告訴我們，并非所有企業在未來數十年中依然能夠屹立于榜單頂端。

高度集中一直都是股市結構的一部分。因此就這一點而言，過去是如此，現在亦是如此。如果所有這些排名前十的股票在2030年依然能夠排名前十，那才是最令人吃驚的地方。（財富中文網）

本文作者是注冊金融分析師本·卡爾森（Ben Carlson），他是里薩茲財富管理公司（Ritholtz Wealth Management）機構資產管理部門的主任。作者可能持有文中提及的證券或資產。

譯者：Charlie

審校：夏林