清科研究中心近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019上半年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)管理基金總規(guī)模已超過10萬億元，但募資有所下滑，新募基金數(shù)為1,190只，共募集5,729.56億元，募資規(guī)模同比下降19.4%；投資市場(chǎng)也持續(xù)降溫，機(jī)構(gòu)普遍出手謹(jǐn)慎，投資金額為2,610.91億元，同比下降58.5%，涉及3,592起投資案例，同比下降39.1%；受市場(chǎng)環(huán)境影響，退出案例數(shù)繼續(xù)下跌至831筆，同比下降33.6%，被投企業(yè)IPO案例增至471筆，但回報(bào)倍數(shù)卻走低。

可見，伴隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)變與相關(guān)政策的出臺(tái)落地，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)募、投、退均呈現(xiàn)出新變化。

募資低位運(yùn)行，頭部集中效應(yīng)中愈發(fā)明顯

2019年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但受外部不確定因素與國(guó)內(nèi)發(fā)展不平衡不充分的影響，經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力。同時(shí)，受宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境以及監(jiān)管政策影響，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)募資難問題依然未見好轉(zhuǎn)，上半年新募基金數(shù)、總金額均呈下降趨勢(shì)。2019上半年共有1,190只基金完成募集，同比下降47.2%，新募5,729.56億元，同比下降19.4%。其中，本季度早期市場(chǎng)新募金額32.63億元，同比大降68.7%；VC市場(chǎng)新募金額為893.27億元，同比下降49.6%；PE市場(chǎng)新募集金額為4,803.66億元，同比降幅8.2%，主要是由于近700億元的基建及地產(chǎn)類基金完成募資。從平均募資金額看，在募資難的背景下，本季度我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)平均募資額為4.96億元，同比上升33.8%，資金進(jìn)一步向頭部機(jī)構(gòu)和國(guó)有機(jī)構(gòu)集中。根據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019上半年股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成規(guī)模最高的十只基金共計(jì)募資1,365.78億元，較去年同期上升10.8%。

國(guó)資與外資成為目前股權(quán)投資市場(chǎng)主要金主

在2019上半年的股權(quán)投資市場(chǎng)大額募資中，主要金主為國(guó)資與外資。以募集金額前十的基金為例，其中7只人民幣基金中有5只明確包含國(guó)資背景的LP大額出資，該5只基金募集總額達(dá)到716.73億元。可以發(fā)現(xiàn)，在《資管新規(guī)》等文件對(duì)通過銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)的民營(yíng)資本渠道進(jìn)行限制之后，股權(quán)投資市場(chǎng)對(duì)國(guó)有資本與外資的依賴度有所提升。另外，上半年募資金額前十的基金中，3只美元基金募資總額498.55億元，盡管中美之間的貿(mào)易摩擦懸而未決，但中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力依然強(qiáng)勁，頭部機(jī)構(gòu)持續(xù)獲得外資LP認(rèn)可。

投資金額下降，輪次階段后移

在募資端收緊、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟以及多個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目上市破發(fā)的大背景下，機(jī)構(gòu)投資愈發(fā)謹(jǐn)慎，投資活躍度和投資金額均大幅下降。據(jù)私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019上半年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)為3,592起，投資金額為2,610.91億元，分別同比下降39.1%和58.5%。同時(shí)，平均投資額下降至0.94億元，同比下跌25.4%，主要原因是超大額投資事件明顯減少，項(xiàng)目估值略有回調(diào)。上半年早期/VC/PE三個(gè)市場(chǎng)中，早期投資機(jī)構(gòu)由于募資壓力最大，項(xiàng)目平均持有期較長(zhǎng)，出手更加謹(jǐn)慎，投資案例數(shù)下降最多；PE市場(chǎng)則由于缺少大額投資事件，投資金額降幅最大。早期、VC和PE市場(chǎng)上半年的平均投資金額分別為1,047.7萬元、5,106.05萬元和1.82億元。上半年值得關(guān)注的大額投資案例主要有車好多、京東健康、地平線機(jī)器人、理想汽車、蛋殼公寓等。

除投資數(shù)量下降之外，機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒明顯，投資輪次偏好有所后移。2019上半年，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)A輪及之前的投資案例數(shù)與投資金額分別占總量的60.9%和25.4%，占比相比去年同期分別下降3.9和10.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)下行壓力帶來的不確定性導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒明顯，更傾向于布局盈利模式清晰的中后期成熟企業(yè)。

科創(chuàng)領(lǐng)域投資活躍，生物醫(yī)藥受關(guān)注

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是該階段的重要舉措，全國(guó)范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為政策導(dǎo)向，而科技創(chuàng)新則是成功關(guān)鍵。2019上半年，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)科創(chuàng)領(lǐng)域布局持續(xù)加深。受人工智能概念推動(dòng)，IT繼續(xù)保持第一，共發(fā)生888起投資事件；受港股上市政策利好、行業(yè)逆周期特性以及AI概念加持，生物科技/醫(yī)療健康行業(yè)獲得了較多關(guān)注，位居第三；隨著貿(mào)易摩擦暴露出國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)的短版，電子及光電行業(yè)受到重視，上半年投資案例數(shù)躍居第四；與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)相關(guān)的機(jī)械制造、半導(dǎo)體等行業(yè)的活躍度亦有上升。

根據(jù)清科研究中心近期調(diào)研，人工智能、醫(yī)療健康、高端裝備制造和大數(shù)據(jù)&企業(yè)服務(wù)成為投資機(jī)構(gòu)未來一年最為關(guān)注的投資行業(yè)。對(duì)于項(xiàng)目估值，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為人工智能存在高估情況，但仍將其作為最值得關(guān)注的行業(yè)。

總退出案例數(shù)大幅下降，VC市場(chǎng)降幅明顯

清科旗下私募通統(tǒng)計(jì)顯示，2019上半年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)退出案例數(shù)為831筆，同比下降39.6%。其中，早期市場(chǎng)退出案例數(shù)下降41%，VC下降44%，PE下降36.8%，VC市場(chǎng)退出案例數(shù)降幅最大。從退出結(jié)構(gòu)來看，早期機(jī)構(gòu)主要退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，VC和PE則以被投企業(yè)IPO為主要方式。

2019上半年，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外IPO數(shù)量達(dá)到125家，同比上升16.8%；募資總規(guī)模1,297.98億元，同比下降14%。境內(nèi)、外上市企業(yè)分別為60家和65家，募資金額分別為622.92億元和675.06億元，呈現(xiàn)旗鼓相當(dāng)?shù)木置妗Ｆ渲校琕C/PE支持的IPO上市數(shù)量70家，共計(jì)融資704.91億元。上半年VC/PE的IPO滲透率為56%，基本與歷史水平持平。

港股新政利好生物醫(yī)藥類IPO，但市場(chǎng)整體IPO回報(bào)水平走低

2019上半年，被投企業(yè)IPO案例數(shù)達(dá)到471筆，同比上升35%，共涉及70家上市企業(yè)，同比上升9.4%。退出市場(chǎng)整體降溫而被投企業(yè)IPO數(shù)量逆勢(shì)上升的主要原因是2018年香港證券交易所新政（接受同股不同權(quán)企業(yè)和允許尚未盈利的生物科技公司來港上市）紅利釋放，同時(shí)，生物技術(shù)/醫(yī)療健康也成為本季度被投企業(yè)IPO數(shù)量最多的行業(yè)，共計(jì)78筆。值得注意的是，按照上市企業(yè)20日股價(jià)計(jì)算，2019上半年被投企業(yè)IPO的上市賬面回報(bào)倍數(shù)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)以及中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒂绊懫髽I(yè)二級(jí)市場(chǎng)估值，進(jìn)而影響股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出回報(bào)。

科創(chuàng)板首批企業(yè)開始交易，注冊(cè)制長(zhǎng)期利好股權(quán)投資

2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開板。截至8月31日，已有28家企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌交易，另外尚有1家處于申購(gòu)階段、12家已提交注冊(cè)、46家已問詢、2家已受理待問詢。科創(chuàng)板開板當(dāng)日，首批25家企業(yè)的收盤價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)漲幅均超過60%，總市值超過5,000億元。

科創(chuàng)板與注冊(cè)制的落地，或?qū)⒕徑釼C/PE退出壓力，利好股權(quán)投資市場(chǎng)。開板首周，各企業(yè)的走勢(shì)良好，其背后的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也將優(yōu)先享受科創(chuàng)板上市紅利。（財(cái)富中文網(wǎng)）