目前，股權投資市場已經成為多層次資本市場的重要構成，為服務于實體經濟、推動經濟去杠桿等國家頂層設計擔當重要的角色。根據中國基金業協會數據，截至2018年上半年，在基金業協會登記的私募股權投資機構、創業投資機構超過1.4萬家。清科研究中心旗下私募通數據統計，截至2018年上半年，中國股權投資市場資本管理量已經超9萬億元，成為全球僅次于美國的第二大股權投資市場。而在股權投資市場不斷發展的同時，行業監管也在不斷加強。繼國務院法制辦公室發布《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》后，中國基金業協會對登記備案的監管也逐步加強，行業發展進一步規范。

募資市場：2018年H1股權投資市場募資總金額同比下滑55.8%，募資難問題持續升級

在募資方面，2018年上半年中國股權投資市場共新募集1,318只基金，同比下降17.7%（注：本報告所計算的同比數據，均以2017年年底發布的年度數據為參照指標。）；已經募集完成基金規模共計3,800.23億元，同比下降55.8%。隨著股權投資市場機構數量的大幅增長以及機構間競爭的加劇，新募集基金的平均募資額持續下滑，從整體來看，股權投資市場募資難問題持續發酵，尤其是對于無品牌及業績支撐的中小機構與新機構。

清科研究中心認為，當前市場環境下股權投資基金募資壓力加大主要有以下幾方面的原因：從宏觀經濟金融環境角度，經濟結構調整與金融去杠桿是當下中國宏觀環境的重要主題。隨著《資管新規》的落地實施，多層嵌套和通道業務被嚴格禁止，資管產品投向股權投資基金的要求提升，股權投資基金的募資難度進一步加大。從行業監管角度，隨著近些年股權投資基金監管的加強，基金注冊難度加大，登記備案要求提高，在行業規范化發展的同時，機構的運營成本及募資難度加大。從行業競爭格局角度，隨著股權投資市場規模的擴大，一些中小型新設立機構以及裂變機構近些年迅速增長，行業內機構數量的增加加劇了市場整體募資競爭程度。此外，目前中國金融市場環境仍然有較多的不穩定性，上半年市場頻繁曝出的P2P平臺清盤、跑路事件，加大了金融風險及信用危機，受到P2P暴雷事件的影響，部分地區再次暫停了“投資類”企業的工商注冊。因此，清科研究中心預計下半年市場整體募資難的趨勢仍然會延續。

投資市場：2018年H1股權投資市場投資總金額近5,800億元，投資活躍度依舊高漲

在投資方面，2018年上半年中國股權投資市場共發生投資案例數量5,024起，同比下降2.5%；涉及投資金額合計達到5,795.02億元，同比下降10.7%。從平均投資額角度來看，2018年上半年股權投資市場平均投資額達到1.15億元，其中，早期機構、VC機構投資階段向中后期分散，平均投資額均呈現上升趨勢，而PE機構隨著投資階段的前移，平均投資額有明顯下降趨勢。從整體來看，2018年上半年股權投資機構投資活躍度仍然較高，但機構投資邏輯正在趨于理性。清科研究中心認為，在募資難的市場背景下，2018年下半年股權投資市場的投資節奏將受制放緩，但在市場整體資金緊張的大環境下，一些資金充足的機構將在下半年的優質項目爭奪中更具優勢。清科研究中心建議，在當前募資難、優質項目難尋的市場現狀下，股權投資機構可以將部分精力投放在投后管理方面，從而在一定程度上改善現有項目質量，提升項目估值，有利于尋找時機提升退出收益。

2018年上半年中國股權投資市場大額融資事件有所增長，資金向以獨角獸為主的優質頭部項目靠攏趨勢明顯。根據清科研究中心統計，2018年上半年投資金額在100億元以上的案例達到8起，合計投資金額為1,678.38億元，0.2%的投資案例獲得了29%的投資額，較2017年上半年100億元以上投資案例數（3家）及投資總額均大幅上升；50億元以上的投資案例數量達到16起，合計投資金額達到2,258.18億元，0.3%的投資案例獲得了39%的投資額，較2017年上半年50億元以上投資案例數（11家）及投資總金額均有大幅上升。2018年上半年，在獲得100億元以上的投資額案例中，較有代表性的大消費類獨角獸企業有螞蟻金服、京東物流、易商等，其中，螞蟻金服獲得140億美元融資成為2018年上半年融資額最高的企業。從整體來看，目前機構對獨角獸的投資熱度顯著增加，獨角獸企業的吸金能力進一步加強。一方面源于監管層的政策引導，另一方面源于市場優質項目難尋的現狀。

投資行業：IT、互聯網、生物醫藥投資活躍度最高，金融、物流行業融資額受獨角獸推動大幅提升

在投資行業方面，IT、互聯網、生物技術/醫療健康是獲得投資案例數量最高的三大行業，分別達到1,127起、1,004起、554起，合計投資案例數占比53.4%。而從投資金額角度來看，行業分布變化較大，金融、互聯網、物流三大行業投資總金額最高，分別達到1,418.93億元、812.83億元、611.32億元，三大行業合計投資總金額占比49.1%。此外，按不同機構類型來看，早期機構投資總金額最高的三大行業分別為互聯網、IT、電信及增值業務；VC機構投資金額最高的三大行業分別為互聯網、金融、IT；PE機構投資金額最高的三大行業分別為金融、互聯網、物流?？梢?，早期機構在行業布局上仍然更加偏向IT、互聯網、移動互聯網等模式創新類項目，而VC、PE機構則除在模式創新類及“互聯網+”領域布局外，同樣對生物醫藥、機械制造、電子光電等技術創新類項目給予了更多的資金關注。

從整體來看，除投資活躍度最高的三大行業外，在供給側結構改革、傳統產業升級、消費升級以及技術創新發展等政策引導和市場發展的多重因素推動下，信息技術、高端裝備制造、人工智能、清潔技術、新零售等領域投資活躍度也較高。目前中國股權投資機構對于戰略新興產業及“中國制造2025”若干重點領域給予了高度重視，股權投資市場已經成為了推動中國“高精尖”產業和戰略新興產業快速發展的中堅力量。

投資地域：北、上、廣引領全國股權投資發展，中西部省市投資活躍度提升迅速

在投資地域方面，根據清科研究中心旗下私募通統計，按投資案例數來看，2018年上半年中國股權投資市場投資活躍度較高的地區依然主要分布在以北京、上海、廣東三地為中心的京津冀、長三角、珠三角三大經濟圈。北京、上海、廣東投資案例數量分別達到1,470起、885起、861起，三地獲得投資案例數占全國總案例數的64%。按投資金額來看，2018年上半年投資總金額最高的三大省份為北京、浙江、上海，分別達到1,448.6億元、1,281.7億元、1,062.2億元，合計占比達到65.4%。其中，浙江省在螞蟻金服140億美元的巨額融資支持下獲得融資金額躍居全國第二位。而北京、上海、廣東等地作為獨角獸企業的聚集地，其獲得融資額大幅高于其他地區。

人才是各地股權投資事業發展的核心要素。自從2017年以來，全國各地掀起了一陣人才搶奪大戰，各地區政府為搶奪高層次人才出臺系列獎勵性、發展性和保障性政策，其中，北、上、廣地區在政策出臺方面占據高地，而中西部地區在這次人才搶奪戰中也給予了高度重視，成都給予大學生創業50萬元貼息貸款、武漢提供200萬元創業擔保貸款額度。從整體來看，中西部地區在地方政府的鼓勵下，股權投資行業發展迅速，其中，四川、湖北、湖南等省份近幾年均已形成較高的投資活躍度。此外，一些股權投資市場發展相對落后的欠發展省份，逐漸開始加大對股權投資行業的重視。比如，海南省在省政府及國務院的支持下，當地經濟發展及投資環境進一步得到改善，股權投資活躍度有所上升。

退出市場：機構退出壓力加大

在退出方面，2018年上半年中國股權投資基金退出案例數量達到889筆，其中被投企業IPO案例數量332筆，占比達到37.3%，位居退出方式首位。在IPO市場審核“嚴緊硬”的態勢影響下，A股過會率明顯下降，大批不符合最新要求的企業被“勸退”，目前IPO排隊企業數量已下降至200多家，股權投資基金通過被投企業IPO獲得退出的總量顯著下滑，2018年H1被投企業IPO案例數量同比下降35.3%，機構退出壓力加大。2018上半年，以富士康工業互聯網、寧德時代、平安好醫生和藥明康德為代表的獨角獸企業扎堆上市成為股權投資市場IPO退出一大亮點，為背后眾多VC/PE機構帶來了退出機會。

其次，并購退出方式位居第二位，2018年H1并購退出數量達到245筆，占比27%，并購退出數量顯著增長，這與IPO從嚴審核常態化、一級市場和二級市場估值倒掛等因素不無關系。另外，并購退出收益也較2017年出現了明顯回升，上半年并購退出回報倍數中位數為1.5倍，IRR中位數達到18.8%。其中，阿里巴巴集團以95億美元收購餓了么100%股權使騰訊投資、紅杉中國、金沙江創投等背后投資機構獲得并購退出，美團點評以37億美元收購摩拜單車，背后眾多投資機構獲得退出。此外，股權轉讓退出方式位居第三位，2018年H1股權轉讓退出方式達到123筆，占比14%。

目前，A股市場行情受到中美貿易戰等因素影響估值走向低位，加之IPO審核過會率急劇下降，機構退出環境受到一定沖擊。一方面，A股較低的市場行情降低了市場整體的資金流動性，不利于股權投資基金的退出，一些陸續解禁的股權投資基金在退出選擇上很可能轉向觀望態度，謹慎選擇退出時機，從而使退出周期拉長；另一方面，A股相對歷史較低的市場估值將降低未來股權投資機構IPO退出的收益，這將在一定程度上使股權投資基金的整體收益被壓縮，同時，基金運作效率也連鎖下滑，從而加大未來機構募資的難度。因此，清科研究中心預計下半年股權投資機構退出節奏將仍然受到A股及IPO嚴審核影響而延續放緩趨勢。（財富中文網）

?