2012《財富》100家增長最快的公司專題

· 100家增長最快的公司排行榜
· 聚焦：增長最快的前20家明星公司

????今年《財富》雜志評選出的“100家增長最快的公司”當中，百度首次沖入前三甲，增長速度領銜所有在美上市的中國公司。

????過去三年，百度每股收益年均增長率為99%，營業收入年均增長率為72%, 投資回報年均增長率為56%，可謂交出了一份亮眼的成績單。

????百度緣何能夠長期保持高速增長？這離不開百度商業模式的長期有效性。百度把握著搜索引擎這個巨大的流量入口，占據了中國搜索市場接近80%的份額，通過關鍵字競價系統將龐大的流量變現，又通過與大大小小網站合作，構建起另一套龐大的廣告商業系統，經過長時間積累和完善，百度已經在搜索領域構建起護城河。因此，百度一是在搜索領域具有壟斷優勢，擁有定價權，為其帶來了強大的盈利能力；二是，百度滿足了中小企業客戶的長尾需求，能夠抵御不利的宏觀經濟形勢帶來的負面影響，保持客戶數量的穩定增長。

????然而，由于照搬傳統互聯網經驗，將已有產品做無線化，缺乏創新，百度曾一度錯失了移動互聯網時代的機遇。雖然擁有百度地圖、掌上百度等移動應用產品，但由于缺乏差異化，并不能在玲瑯滿目的應用商店中脫穎而出，傳統互聯網時代的老大哥顯然掉了隊！

????今年，百度轉換了切入方式，變為以“百度云”為中心，平臺化發展，由自主開發調整成為開發者提供底層服務，將自己在服務器、算法、數據方面的資源優勢，向開發者輸出，從而提供差異化的服務。不過，整個移動互聯網領域尚未找到非常好的貨幣化手段，百度在該領域的投資回報周期預計將會比較長。

????反觀搜狐和新東方，這兩家公司曾一度是“100家增長最快的公司”榜單上的明星，卻在今年跌出了榜單之外。搜狐曾經連續三年上榜，2009年甚至排名一度高達第3位，2010年時排名尚在第12位，但2011年已跌至第89位。這家“明星”公司為何連連潰?。克押瘓F目前運營著門戶、游戲、搜索、視頻幾大塊業務，目前，暢游盈利能力強，是集團的現金之源，視頻和搜索則是集團近幾年重點發力對象，但從目前行業格局來看，搜狐這兩塊業務在其各自領域并不具備強大競爭優勢。雖然搜狗收入連續多個季度保持同比三位數的增長，但由于基數太小，并且盈利模式與行業老大百度無異，規模差距卻很大，無法期望市場給于太高的估值；再加上奇虎360殺入搜索市場，并很快得到華爾街分析師認可，搜狗將面臨嚴峻挑戰。視頻業務是CEO張朝陽非?？粗氐囊粔K業務，但國內視頻網站同質競爭嚴重，成本高昂，使得整個行業盈利遙遙無期，搜狐視頻長期依靠暢游輸血，拖累整個集團利潤；優酷土豆合并后，行業呈現集中化發展的趨勢，對市場份額領先的優酷土豆較為有利，搜狐視頻也因此無法獲得優酷土豆那樣貨幣化過程中的定價權以及資本市場的溢價，處境較為被動。

????而最近遭遇渾水（Muddy Water）做空的新東方，之前曾連續兩年上榜“100家增長最快的公司”， 2011年排名第70位，2010年排名第49位。新東方以留學英語培訓起家，由于教學質量高，運營管理有效，新東方成為國內該領域的第一大品牌，并擁有定價權。憑借著早期樹立起的良好口碑，新東方逐漸向K12教育（包括少兒英語、青少年英語教育）、英語考級培訓、出國等多個領域擴張，特別是在K12領域獲得較大的成功，有效帶動了公司營收規模的增長。但與此同時，由于K12領域原有的競爭對手多，市場分散，而新東方在該領域并沒有十分強大的優勢，新東方的提價能力不算強；此外，由于K12業務更加強調個性化服務，無法像留學英語培訓那樣采取大班授課的模式，這就要求新東方聘用更多的教學服務人員，人力成本上升，導致新東方整體利潤率下降。

????除此之外，今年上榜的公司中出現了幾匹黑馬。招聘網站前程無憂，經歷了業務重心由線下向線上轉移后，營收和利潤率不斷創新高，該公司過去三年年均每股收益增長率為89%，營收增長率為25%，投資回報增長率達57%，今年首次躋身“100家增長最快的公司”之列，排名第20位。同樣首次上榜的還有軌道交通自動化控制系統制造商和利時，排名第42位，這家公司占據了中國地鐵自動化控制市場相當大的份額，并在近期簽署多項高鐵信號系統訂單。此外還有沈陽藥品研發制造商三生制藥，榜上排名第89位，過去三年年均每股收益、營收、投資回報增長率分別為：36%, 33%，18%。

????長期來看，美國資本市場會從商業模式、增速、盈利能力、公司治理等多個層面考核上市公司，公司估值在這個過程中會逐漸趨于合理化。無論是百度，還是和利時、三生制藥，這些奮力增長的中概股今后的表現，值得我們期待和關注。

????特約作者李妍為i美股分析師。