????特約作者: 胡祖六

????我們正處于一個前所未有的全球化時代。無論是工業化了的北美、歐洲和日本，還是以中國與印度為代表的新興市場，都受到了全球化大潮的沖擊和考驗。而作為全球化時代的主要標志之一，就是資本的跨境流動，尤其是跨國公司的直接投資（FDI）。2004 年，全球 FDI 流入總額達到 6,480 億美元。2006 年預計可達到 1 萬億美元，超過 2000 年的最高紀錄。所以說，FDI 是全球化最重要的載體。

????在全球 FDI 總額中，絕大部分是發達國家對發達國家的投資，約占 70%。 經濟發達國家有比較完善的法律與監管框架，資本市場比較成熟，宏觀經濟與社會政治相對穩定，國家風險系數較低，所以發達國家作為一個群體是國際資本投資的首要對象。 而發展中國家和新興市場經濟體由于法制不健全，資本市場欠成熟，宏觀經濟波動性大，社會政治不穩定因素比較突出，在國際投資總流入中比重較低。過去 20 年中，平均份額僅為 26.5%。

????中國自改革開放以來，積極引進外資，取得了巨大成就。2005 年中國吸收的 FDI 達到了近 700 億美元，占發展中國家吸收 FDI 總額的近三分之一。外資的大規模流入，為中國帶來了資本、技術、先進的管理經驗與全新的商業模式；創造了就業、稅收、出口，是推動生產率成長的主要動力。我的一項實證研究表明，中國在 1985~2005 年 20 年間全要素生產率的增長中三分之一以上可以追溯到 FDI 。所以，FDI 對中國經濟做出了巨大而積極的貢獻。

????當然，我們也應清醒地看到，無論是從數量上還是質量上，中國引進外資還有巨大的潛力。FDI 至今大部分流向勞動密集型底端產業，而高科技產業比重偏低；FDI 分布以制造業為主，服務業尤其是高端服務業包括金融、傳媒等比重偏低；FDI 主要是綠地投資，而兼并收購則可以忽略不計；FDI 還是以流向珠三角、長三角等沿海地區為主，中西部比重偏低。與此同時，中國也不可盲目自大，來自印度、越南等新興市場國家的競爭不能低估。印度政府決心改善印度的投資營商環境，吸引越來越多的跨國公司到印度安家落戶。最近 IBM 宣布未來三年內將在印度投資 60 億美元，其意義不言而喻。

????那么，如何評估中國引進 FDI 的前景？中國的城市如何成為跨國公司青睞的投資目的地？經濟理論和國際經驗表明，影響跨國公司投資決策、投資意愿或投資行為的最關鍵變量是:

????1. GDP 中長期增長前景，經濟增長是否可以持續；

????2. 市場準入，即是否有保護本國企業的歧視性政策，是否有準入障礙等；

????3. 物質基礎設施、交通、通訊、電力，等等；

????4. 人力資本: 勞工教育水平（成人識字率、大學生人數、工程師數量等）；

????5. 產業聚集度和供應鏈效率；

????6. 軟環境，指法制、賦稅、政策的透明度、穩定性和可預見性、政府官僚體系的效率、廉潔度等。

????我認為，中國的城市尤其可以在三個方面下功夫。

????1. 市場準入。中國國內市場越開放，跨國公司來華投資的意愿就越強。中國經濟的增長前景對外國投資者有最大的吸引力。在工業和農產品市場開放方面，國際投資者將非常關注中國執行 WTO 協議的情況。中國服務業相對于制造業而言發展滯后，開放度較低，完全可以開放得更多、更大一些，從而吸引更多的 FDI。

????2. 人力資本。加大對教育和人力資本的投資，創造一個吸引人才的環境，培養創業人才、科技人才、管理人才、投資人才，等等。

????3. 政策軟環境。中國在物質基礎設施建設即硬件投資方面下了很大功夫，為國際投資者充分肯定，但相對于包括印度在內的未來主要競爭者，中國在軟件方面還有諸多薄弱之處，尤其是在法制、公平競爭、減少腐敗、保護知識產權等方面。

????從發達國家吸引外資的經驗來看，跨境并購（MA）是 FDI 的一個重要支柱。而中國的 FDI 主要是綠地投資。隨著中國國有資產重組的深化、產業整合的興起、資本市場的發展和法制法規的健全，MA 在未來將有極大的發展空間。

????此外，中國也有很大潛力吸引更多的國際私人股權（private equity，PE）投資。今年來，PE 在全球 FDI 中的比重越來越大、越來越活躍，是推動企業重組和新型企業成長的積極力量。中國在 PE 投資上遠低于印度等國。

????中國工業化、城市化的浪潮和中產階級消費者群體的興起，為吸引外資創造了良好的基本面因素。中國可以、也必須進一步改善其投資整體環境，如市場準入、公平競爭、法制與產權保護等。這里所說的整體投資環境，既適用于外資，也適用于內資，包括國內私人企業。有了這樣的政策環境，即“公平的游戲場”，政府無需對外資實行減免稅等特殊優惠政策。在這種環境下，中國可以同時刺激 FDI 的流入與國內私人投資的增長。就像過去的 20 年那樣，FDI 在未來將繼續在資本形成、就業、出口、技術進步與生產率的提高方面發揮積極而重要的作用。大規模、持續的 FDI 流入，是中國能夠繼續享受全球化好處的最佳保障。