????黃金時(shí)機(jī)。如果交易在宏觀經(jīng)濟(jì)周期的“上升”階段中對(duì)外公布，那么往往可以實(shí)現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)下滑期間所宣布的交易更多價(jià)值。從整個(gè)亞洲來(lái)看，企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的最佳契機(jī)，便是在牛市的上升途中采取行動(dòng)，而不是當(dāng)市場(chǎng)回落，或在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段中出手。那些認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行周期中可以對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行“抄底”的看法，無(wú)疑是短視的。從以往來(lái)看，通過(guò)并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值的最好年份分別是2002、2005、2006及2011年。這對(duì)于企業(yè)基于目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷并購(gòu)時(shí)機(jī)具有重要參考意義。（參見(jiàn)圖表2）

????行業(yè)偏好。與亞洲其他地區(qū)相比，金融和能源行業(yè)的并購(gòu)交易在中國(guó)創(chuàng)造了更多價(jià)值，其股東總回報(bào)率中值分別達(dá)到了16%（金融）和37%（能源）。

????現(xiàn)金為王。我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金交易在中國(guó)的成效明顯好于股權(quán)交易，其股東總回報(bào)率的平均水平高出了后者9個(gè)百分點(diǎn)。（參見(jiàn)圖表3）

????盡管中國(guó)的并購(gòu)數(shù)據(jù)與其他國(guó)家的趨勢(shì)有所差異，但我們?nèi)耘f找到了成功收購(gòu)方共同遵循的三個(gè)“法則”，它們?cè)诟鱾€(gè)市場(chǎng)中均突顯出了其有效性。

????首先，成功的收購(gòu)皆以戰(zhàn)略為導(dǎo)向。表現(xiàn)欠佳的并購(gòu)交易背后往往是相當(dāng)模糊的動(dòng)機(jī)；而與其不同，成效顯著的企業(yè)不但擁有清晰的并購(gòu)理由，還能夠通過(guò)正確的方法來(lái)篩選潛在目標(biāo)。例如，這些企業(yè)清楚地知道是否可以借助收購(gòu)目標(biāo)獲得新的能力和技術(shù)、進(jìn)入新的市場(chǎng)，或是擴(kuò)大市場(chǎng)份額。因此，他們會(huì)建立明確的基準(zhǔn)，同時(shí)設(shè)定出內(nèi)部的擴(kuò)展目標(biāo)，隨后圍繞實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)來(lái)管理市場(chǎng)預(yù)期，將其作為整個(gè)分析過(guò)程的組成部分。

????其次，成功的收購(gòu)方能夠妥善管理交易過(guò)程。他們不僅全面開(kāi)展有效的評(píng)估、盡職調(diào)查和談判，而且盡可能地減少這些行動(dòng)之間的交接手續(xù)和信息損失，努力降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。

????第三，良好的并購(gòu)后整合管理不可或缺。這些成功企業(yè)能夠動(dòng)員整個(gè)組織的力量，并聚焦于規(guī)劃和執(zhí)行過(guò)程，以此實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)所追求的潛在價(jià)值。企業(yè)可以立即著手部署全面、一致的溝通交流方案，并且迅速識(shí)別和解決企業(yè)文化方面存在的各項(xiàng)障礙。

????根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，成功的收購(gòu)方通常都會(huì)切實(shí)構(gòu)建一套完善的并購(gòu)治理流程。簡(jiǎn)而言之，就是通過(guò)正確的人員，在正確的時(shí)間做出正確的決策。同時(shí)，也深知如何衡量并購(gòu)是否成功。收購(gòu)方會(huì)同時(shí)使用各種先行和后續(xù)指標(biāo)，并且根據(jù)這些數(shù)據(jù)來(lái)推動(dòng)并購(gòu)業(yè)績(jī)。不僅如此，收購(gòu)方還將并購(gòu)交易作為一個(gè)整體性的過(guò)程，從目標(biāo)篩選和評(píng)估，到盡職調(diào)查和談判，再到整合與測(cè)量，將各種能力完整地連接在一起。其中許多企業(yè)都已經(jīng)建立了有關(guān)兼并和收購(gòu)的知識(shí)庫(kù)，從而在將來(lái)的交易中加以利用。

????目前我們尚無(wú)法確認(rèn)，過(guò)去10年中并購(gòu)成功率的上升態(tài)勢(shì)能否延續(xù)下去。不過(guò)，我們的研究結(jié)果顯示，亞洲和中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)均呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力，而時(shí)機(jī)、交易規(guī)模、位置、行業(yè)和融資方式等均對(duì)價(jià)值創(chuàng)造有著顯著的影響。但是究其根本，并購(gòu)企業(yè)的能力、知識(shí)和戰(zhàn)略目標(biāo)才是決定成功與否的最關(guān)鍵因素。（財(cái)富中文網(wǎng)）